就像順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)所說，“順豐最大的競爭對手肯定不是來自同行，而是跨界企業(yè)?！?/span>

在經(jīng)歷了上市之初的狂熱上漲行情后，中國市值最高的快遞公司順豐控股在資本市場逐漸“失寵”。

“順豐是一家好公司，但我目前不會買?！睌?shù)位投資者在與財經(jīng)新聞交流時這樣表示。

這家公司的股價在2017年一季度曾摸至73.34元的高位——按照順豐控股2017年每股1.05元的盈利預測（Wind一致預期），這一價格相當于近70倍的市盈率。

但是，屬于順豐控股的高光時刻顯然已經(jīng)過去。在最近的一個交易日，順豐控股收報49.38元/股，總市值2179億元。這一估值水平與去年股價最高時相比，已經(jīng)跌去三成多。

好公司順豐控股似乎正陷入不“順”境地。

眼下，來自多家投資機構(gòu)的專業(yè)人士都認可這樣一個觀點：順豐控股的估值已經(jīng)“撞”到了天花板。

此外，如何化解業(yè)務(wù)量增速下滑、市場份額減少帶來的經(jīng)營困境，也是這家快遞公司不得不面對的問題。

就在業(yè)務(wù)不順、群狼環(huán)伺之際，堅持直營的順豐控股（002352.SZ，下稱“順豐”），開始以加盟制殺入零擔快運市場。

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5月12日，順心捷達（下稱“順心”）在廣州召開“品牌發(fā)布會暨合伙人招募大會”在廣州舉行。順心是由順豐與新邦物流合作的一家以加盟制為主的零擔快運機構(gòu)。

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“順心捷達”在廣州召開的“品牌發(fā)布會暨合伙人招募大會”現(xiàn)場

所謂零擔快運，一般物品的運輸重量介于一整車到30kg之間，而快遞一般是運送30kg以下的物品。順豐之所以切入零擔快運，與其自身的經(jīng)營焦慮關(guān)系莫大。

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國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，快遞行業(yè)市場增速和行業(yè)毛利率已經(jīng)撞上天花板。在這片紅海之中，韻達、百世等競爭對手“如狼似虎”，2017年分別以45.6%和71.4%的業(yè)務(wù)量增速，搶占市場份額。

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順豐卻表現(xiàn)不佳，2017年18.3%的業(yè)務(wù)量增速不僅低于行業(yè)均速，市場份額又下降0.5個百分點。投資者正在用腳投票，最近一年多來，順豐的總市值蒸發(fā)900多億元。

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通過購置飛行航材、投資機場等手段，順豐正在深挖自己在時效快速方面的護城河，同時切入零擔快運等新的業(yè)務(wù)板塊。

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而在數(shù)十萬億元的中國物流市場中，零擔快運的市場規(guī)模1.1萬億元，兩倍于快遞行業(yè)。在增速乏力的情況下，順豐面對這塊誘人的蛋糕，終于放下了直營的架子。

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順豐的野心不止于此。它還希望在保持快遞龍頭地位同時，切入快運、冷運、醫(yī)藥、國際、同城、倉儲等一系列綜合物流領(lǐng)域，擺脫通達系的圍追堵截，成長為一家諸如聯(lián)邦快遞、UPS物流這種巨頭級的綜合物流運營商。

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不過，這是一個陌生的戰(zhàn)場，順豐的新對手或許是京東物流、富士康這類跨界企業(yè)。 ? ? ? ? ?★★★★★《南方略咨詢》深度關(guān)注剖析企業(yè)銷售、營銷、管理趨勢與創(chuàng)新，探討最優(yōu)化營銷模式，分享最鮮活營銷案例。【微信搜索關(guān)注：南方略咨詢，即可領(lǐng)取10G最全系統(tǒng)營銷完整學習資料】★★★★★

01

終于放下直營的架子

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在2018年年初，外界有爆料稱，順豐將投資17億元，收購新邦71%的股份，成立一家新的快運公司順心。

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據(jù)知情人透露牽手新邦之前，順豐已經(jīng)在分食快運這塊年產(chǎn)值1.1萬億元的蛋糕。不過，“它的快運產(chǎn)品運營效率不高，一直處于薄利狀態(tài)。”長期關(guān)注順豐的運聯(lián)傳媒研究中心總監(jiān)李忠心對騰訊《棱鏡》表示。

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與順豐快運業(yè)務(wù)的薄利相比。德邦僅在2018年一季度即實現(xiàn)47億元的營業(yè)收入，超出順豐全年收入3億元；凈利潤9.9億元，同比增長185%。德邦是一直采取直營模式，相當于快運行業(yè)中的“順豐”。2017年報告期內(nèi)在全國布局網(wǎng)點1萬多個，基本實現(xiàn)對全國省、地、區(qū)城市的全覆蓋，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達到81%。

“順豐的快運業(yè)務(wù)長期與快遞并網(wǎng)運行，而快遞需要多次中轉(zhuǎn)，真正的快運則中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)極少，這種運輸網(wǎng)絡(luò)的不匹配，決定著順豐的快運業(yè)務(wù)一方面并不經(jīng)濟，一方面又難進一步擴張?！?strong>李忠心表示，如想繼續(xù)在這一市場尋求規(guī)模突破，再造一張全國性的快運網(wǎng)絡(luò)，需要投入上百億元的資金?！霸谶@種情況下，順豐索性直接投資新邦，改造并升級后者現(xiàn)有的快運網(wǎng)絡(luò)。”

順豐耗資1億，開建寧波最大快遞中轉(zhuǎn)站

02

通達系京東的圍追堵截

可以說，順心成立的背后，是順豐面臨通達系京東圍追堵截，不得不做出的選擇。

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2017年1月18日，順豐借殼“鼎泰新材”登陸A股，掀起一場資本狂歡。2017年一季度，順豐股價摸高73.34元。按照2017年每股1.12元的盈利，這一價格近乎70倍的市盈率。

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自此，順豐股價持續(xù)走低，總市值從最高時的3090億元，跌至2018年5月22日收盤的2147億元，一舉跌去2.16個圓通的市值。

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即便如此，順豐目前45倍的市盈率，不僅冠絕A股快遞公司，而且領(lǐng)先于聯(lián)邦快遞、UPS等一系列市盈率不足20倍的全球快遞巨頭。

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以UPS為例，該公司2017年營業(yè)收入658.72美元，相當于順豐的5.9倍；凈利潤49.1億美元，相當于順豐的6.54；每股收益5.64美元，相當于順豐的32倍。不過，UPS的市盈率僅18.75倍，相當于順豐的41%。

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“順豐股價之所以維持高位，是因為投資者對其存在映射邏輯?！?/span>天風證券分析師姜明對騰訊《棱鏡》分析，映射邏輯是指投資者借用海外快遞公司的發(fā)展經(jīng)驗看好順豐的未來，“UPS、聯(lián)邦快遞、美國郵政三家公司，占據(jù)美國市場份額80%以上。中國投資者默認，我們的快遞市場同樣即將洗牌，順豐會憑借重資產(chǎn)和品牌溢價勝出?！?/span>

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“通達系”等快遞公司，都不希望出局，紛紛上市融資、跑馬圈地。

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2017年報顯示，中通保住“老大”位置，2017年業(yè)務(wù)量62.2億件，市場份額15.5%，較2016年高出0.9個百分點。韻達、百世的業(yè)務(wù)量增速驚人，分別凈增14.8億和15.7億，增幅分別是45.6%和71.4%。

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順豐的表現(xiàn)恰恰相反，2017年業(yè)務(wù)量同比增長18.3%，低于行業(yè)平均增速的22%，市場份額下降0.5個百分點，跌至7.6%。順豐在業(yè)務(wù)量上過去只是排在“三通一達”之后，來到2017年，它的排名業(yè)已被百世超過。

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順豐的業(yè)務(wù)量過去只是排在“三通一達”之后，來到2017年，其排名還被百世超過。“快遞已經(jīng)是紅海，生存本能排在第一位，大家不僅在爭奪低價市場，同時還希望搶走一些順豐的地盤?！?/strong>一位快遞公司高管對騰訊《棱鏡》舉例，比如通達系中“最不上進”的圓通，現(xiàn)在已有8架飛機投入運營，“圓通想瓜分順豐在高時效產(chǎn)品上的市場份額?！?/span>

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圓通貨機入駐蘇南機場,開通無錫天津航線?

此外，就凈利潤率而言，順豐目前有下降的趨勢。2017年順豐的凈利潤率為5.21%，2018年一季度的凈利潤率下滑至4.8%。

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韻達則在挑戰(zhàn)順豐引以為豪的直營模式。

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韻達上市時募資39億元，其中27.5億元投入到轉(zhuǎn)運中心自動化升級項目和供應(yīng)鏈智能信息化系統(tǒng)建設(shè)項目。目前，韻達的全國樞紐轉(zhuǎn)運中心100%自營，實現(xiàn)對票件分揀、中?轉(zhuǎn)、運輸?shù)任锪骱诵沫h(huán)節(jié)的絕對控制。由此換來的回報是，韻達2017年的顧客滿意度排名僅次于順豐。

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A股市場之外，順豐還面臨京東物流倉配一體化模式的直接對抗。

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2018年5月8日，京東創(chuàng)始人劉強東解讀一季度報時表示，“目前我們可以毫不客氣地說，京東物流在全國范圍內(nèi)還沒有一個真正意義上的物流競爭對手。其它的要不就是快遞公司，要不就是倉儲公司，要不就是快運公司，只能提供物流服務(wù)中的一個類別。相比之下，京東物流覆蓋整個物流環(huán)節(jié)，無論是大件物流、還是中小件物流，從冷藏冷鏈物流到短距配送O2O物流，從跨境物流到快遞，而且覆蓋能力遍及全國?！?/span>

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2017年4月，京東物流正式獨立運作，對外開放運力。彼時，劉強東的說法是，除了郵局體系，民營物流只能是2+1結(jié)構(gòu)—京東和順豐會成為兩大物流巨頭。一年時間過去，劉強東之所以不再將順豐看做對手，正源于京東物流的倉配一體化模式。

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盡管2017年同期的營業(yè)收入僅相當于順豐的1/3，但最新數(shù)據(jù)顯示，京東物流在全國78個城市運營的486座倉庫總面積，超過1000萬平米，而順豐的倉儲總面積僅140萬平方米。

運聯(lián)傳媒研究中心總監(jiān)李忠心解讀了京東物流的倉配一體化運營模式，“以京東商城中出售的華為手機為例。京東物流先將整車手機拉到自己的城市倉。用戶在網(wǎng)上下單后，京東物流的落地配接力配送。相對順豐每部手機都要跨城市、多中轉(zhuǎn)的點對點運輸，倉配一體化不僅可以節(jié)約運輸成本，還能縮短配送時效。”

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京東物流還天然擁有電商貨源的同時，還可以根據(jù)平臺商流信息形成的用戶消費畫像，合理配置各個城市倉的貨品儲備。這些依舊是順豐不具備的優(yōu)勢。“而且，京東物流同樣定位高端市場，這都讓順豐有限的市場競爭環(huán)境變得更加慘烈。”李忠心說。