2024年第199篇?

持有等于買入嗎？ --2017.11.20

先亮觀點：老唐認為，持有≠買入，兩者的要求是不同的。

文中主要說明4個觀點：

1）持有與買入的矛盾，一般發(fā)生在合理估值區(qū)間；

2）合理估值從來不是一個準確的數(shù)值，而是一個模糊的區(qū)間；

3）價值投資的核心特征就是占便宜，是五毛買一元，是一元賣兩元；

4）因此，持有 ≠ 買入。兩者決策所需證據(jù)強度不同。

股價明顯低估區(qū)域，沒有持有和買入的思想斗爭，主要矛盾集中有限的鈔票和滿地黃金先撿哪塊的問題上；明顯高估區(qū)域沒有買入計劃，也不會產生持有和買入的思想斗爭。持有和買入的徘徊，一般發(fā)生在經(jīng)歷一輪漲幅后，企業(yè)進入合理估值區(qū)域后。此時是持有，是賣出，還是可以繼續(xù)買入，矛盾涌現(xiàn)了。

合理估值，是說當前股價下的公司總市值，基本等于該企業(yè)的內在價值?？偣杀尽凉蓛r就是總市值。內在價值是這家企業(yè)存續(xù)期間——所能給股東創(chuàng)造的全部現(xiàn)金——的折現(xiàn)值。

也就是說，任何人買進一家企業(yè)，一定是預期未來這家企業(yè)能給自己帶來的金錢＞現(xiàn)在付出的金錢本利和。

內在價值有三個關聯(lián)概念：

第一、存續(xù)期間：企業(yè)從現(xiàn)在直到其倒閉，或者直到其不再成為一個獨立的企業(yè)。

第二、是所能給股東創(chuàng)造的全部現(xiàn)金：不是指凈利潤，而是即便分給股東也不會降低企業(yè)盈利能力的那部分現(xiàn)金，即通常所言的自由現(xiàn)金流。

第三、折現(xiàn)值：折現(xiàn)值體現(xiàn)的是金錢的時間價值。

無論你多么了解該企業(yè)，內在價值也只能是一個區(qū)間，而不是一個精確數(shù)值。

價值投資者購買一家公司，一定要市值“顯著”低于內在價值；同理投資者賣出一家公司，一定要市值“顯著”高于內在價值。

安全邊際：大師們的操作習慣，如果一只股票值10塊錢，一般的介入位置在4~7元之間。預留的差額，就是安全邊際，是給自己“莫須有”的錯誤準備的。這不是個嚴謹?shù)挠嬎?，只是?jīng)驗觀察。

資本市場的瘋狂從來不會“恰到好處的在合理位置停下”。按照大師們的認識，人們的情緒總是在過度恐懼和過度貪婪之間搖擺，就好像一個鐘擺圍繞著中點（合理估值）蕩來蕩去，因此，大師們只在別人極度恐懼時貪婪，在鐘擺遠離中點的時候才下手買入。

看不見便宜占的時候，維持原樣不動。買入的要求條件，比持有的條件更高：買入必須要有便宜占，買入需要在合理估值區(qū)間的下沿再預留出安全邊際。