眾所周知，現(xiàn)金是不斷貶值的，今天100元現(xiàn)金對應(yīng)的購買力，到明年今天會有一定程度的減少。
背后的原因也很簡單：以現(xiàn)金衡量的GDP每年都在增長。比如，假設(shè)今年的GDP為100W億，富豪小明擁有現(xiàn)金1W億，其所對應(yīng)的購買力為GDP的1%。明年的GDP增長6%，到達106W億，如果小明的現(xiàn)金仍然為1W億，其所對應(yīng)的購買力就縮水為GDP的0.94%。
同樣的道理，明年的100元，相比今天的100元，購買力是減少的。為了計算它今天的價值，需要進行一定的折扣，也就是折現(xiàn)，選擇的具體折扣數(shù)，稱為折現(xiàn)率。有了折現(xiàn)的概念，就可以采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式對企業(yè)進行估值。
1 估值
老唐估值法采用簡化的兩段式自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方式，給企業(yè)的合理估值公式如下：
合理估值 = 三年后自由現(xiàn)金流 x 1/當(dāng)前無風(fēng)險收益率
合理估值依賴兩個變量三年后自由現(xiàn)金流和當(dāng)前無風(fēng)險收益率。三年后自由現(xiàn)金流的計算，是立足在當(dāng)下看未來。在唯一能夠確定的是未來不確定性的真理下，注定了計算結(jié)果誤差的存在。而減少誤差的能力，依賴對企業(yè)的深入理解和不斷研究。
無風(fēng)險利率，理論上可以接近0，此時企業(yè)的合理估值可以無限大嗎？當(dāng)然不能。首先，一國利率低，并不代表其他國家利率也很低，投資者可以選擇其他國家進行投資。其次，超低利率可以短期出現(xiàn)，卻很難長期維持，最終會回到良性通脹率以上的水平。
按照良性通脹為2%的底線數(shù)值看，1/無風(fēng)險收益率的取值不會大于50。出于合理的保守，一般取25~30之間。
2 理想買/賣點
有了合理估值作為錨，在和市場先生交易時內(nèi)心就有了底氣。在市場先生報出過度樂觀的出價時，將手中的股票賣給它，在報出過度悲觀的出價時，購買它手中的股票。悲觀和樂觀只是感性的衡量，如何具體化為可以實際操作的數(shù)值呢？
將理想買點設(shè)置為合理估值的一半，這樣可以既可以盡量修正自己做出樂觀估值的偏差，留出足夠的安全邊際，又可以只依賴三年后企業(yè)合理估值的修復(fù)，獲得滿意的年華收益率(25%)。
將賣點設(shè)置為合理估值的1.5倍，或者當(dāng)年自由現(xiàn)金流的50倍，兩者以低者為準(zhǔn)。合理估值的1.5倍是企業(yè)價值明顯高估；自由現(xiàn)金流的50倍等價于企業(yè)當(dāng)年的收益率相當(dāng)于現(xiàn)金收益率的一半。依據(jù)All cash is equal的原則，這個時候就應(yīng)當(dāng)將股票換成現(xiàn)金，在較低的風(fēng)險下，收獲較大的價值。
理想買點 = 合理估值 / 2
賣點 = min{合理估值1.5, 50當(dāng)年自由現(xiàn)金流}
老唐估值大法，提供了切實可行的實際操作方法，背后既蘊含著“瞅地，別瞅傻子，向內(nèi)不斷打造個人能力圈”的自強，也包含了“在市場悲觀時看到希望，在市場樂觀時保持清醒”的自律。在自強和自律的加持下，相信我們也能迎來更加自信的人生。
