今年讀的第一本書是《指數(shù)基金投資指南》，作者是雪球人氣用戶 銀行螺絲釘，他專注于投資低估值的指數(shù)基金，從2014年以來投資基金的累計(jì)收益達(dá)到104% 。

讀完本書后，我從作者介紹的低估值指數(shù)基金中，挑選了3只，并于1月3日開始第一期定投。沒想到最近股市大漲，還不到1個(gè)月，這3只指數(shù)基金已經(jīng)分別漲了7.28%、9.69%、10.74%，而且已經(jīng)從低估值變成了正常估值。

投資的基金漲了，似乎是一件值得高興的事。不過我卻有點(diǎn)哭笑不得，本打算擼起袖子長期定投的，所以定投的錢不多，基數(shù)太少漲太多也微乎其微嘛。況且，因?yàn)橹疤舻闹笖?shù)基金都進(jìn)入正常估值不再適合定投，我也得重新尋找其他適合定投的指數(shù)基金了。

回到《指數(shù)基金投資指南》這本書，我覺得作者寫得不錯(cuò)，實(shí)用又易懂，讓我對指數(shù)基金有了更全面的認(rèn)識，也學(xué)習(xí)了如何評估指數(shù)基金是否處于低估值的方法，不再憑感覺投資了。

這里我將分享我的讀書筆記，如果你對理財(cái)投資感興趣，也推薦你讀讀這本書。

一、什么是指數(shù)基金

說到指數(shù)基金，自然離不開指數(shù)。指數(shù)，其實(shí)是一個(gè)選股規(guī)則。按照指數(shù)的某個(gè)選股規(guī)則，挑選出一籃子的股票，來反應(yīng)這一籃子股票的平均價(jià)格走勢。

比如滬深300指數(shù)，是從上海和深圳證券市場中選取的300只A股作為跟蹤樣本而形成的指數(shù)。通過滬深300指數(shù)，就能知道國內(nèi)股市規(guī)模最大的300只股票，整體是漲了還是跌了。

那什么是指數(shù)基金呢？如果有基金公司，開發(fā)一個(gè)基金產(chǎn)品，并完全按照指數(shù)的選股規(guī)則去買入完全一樣的一籃子股票，那這就是指數(shù)基金了。

股神巴菲特唯一在公開場合多次推薦過的基金品種，就是指數(shù)基金。為什么巴菲特會如此推薦呢？

因?yàn)橹笖?shù)基金有3個(gè)好處：

1、長生不老

沒有一家公司可以長生不老，但是指數(shù)基金可以通過吸收新公司、替換老公司的方法，來實(shí)現(xiàn)長生不老。（理論上，指數(shù)的壽命與國家的壽命等同）

美國最致命的指數(shù)是道瓊斯指數(shù)，最初道瓊斯指數(shù)的20個(gè)成分股，一家家先后衰落，到今天存活的只有一家通用電氣。但在100多年間，道瓊斯指數(shù)卻從100點(diǎn)指數(shù)，慢慢漲到了今天的2萬點(diǎn)左右。

2、指數(shù)基金能長期上漲

指數(shù)基金為何能長期上漲呢？一個(gè)比較通用的解釋是，指數(shù)背后的公司，每年賺的錢都會不斷再投入生產(chǎn)，這樣來年可以帶來更多的盈利。不斷地利滾利，就會推動(dòng)指數(shù)不斷上漲。

所以只要國家有一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，指數(shù)背后的公司就能創(chuàng)造越來越多的盈利?；蛟S某些年份遭遇困境，盈利會下滑，但長期看盈利會不斷上漲。這也是指數(shù)長期上漲的根本動(dòng)力。

3、指數(shù)基金成本低

相比主流的股票基金，指數(shù)基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)都要便宜一些。

4、規(guī)避投資中的常見風(fēng)險(xiǎn)

投資中有很多風(fēng)險(xiǎn)，比如個(gè)股的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)（突發(fā)的無法預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)）、本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)（利益輸送、內(nèi)幕交易等）。因?yàn)橹笖?shù)基金是一籃子股票，且可以吸收新公司、替代舊公司，所以可以平衡、降低、甚至規(guī)避投資中可能有的風(fēng)險(xiǎn)。

二、常見的指數(shù)基金有哪些

指數(shù)基金最常見的一種分類，就是寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)。前者所挑選的股票不限制行業(yè)；后者所挑選的是特定行業(yè)的股票。

對于寬基指數(shù)基金，書中有詳細(xì)的介紹。我抽取了一些重要的信息如基金代碼、選股規(guī)則等，整理成如下表格，方便對比瀏覽。

對于行業(yè)指數(shù)基金，它的投資風(fēng)險(xiǎn)、難度更高一點(diǎn)，不僅要考慮投資價(jià)值，還要考慮不同行業(yè)自身的特點(diǎn)和所處的發(fā)展階段。剛開始接觸指數(shù)基金投資的時(shí)候，建議從寬基指數(shù)基金開始入門，積累了足夠多經(jīng)驗(yàn)后再投資行業(yè)指數(shù)基金。

關(guān)于行業(yè)的劃分，我國最主要的10個(gè)一級行業(yè)分別是：

1、材料：金屬、采礦、化學(xué)制品等

2、可選消費(fèi)：汽車、零售、媒體、房地產(chǎn)等

3、必需消費(fèi)：食品、煙草、家居等

4、能源：能源設(shè)備與服務(wù)、石油天然氣等

5、金融：銀行、保險(xiǎn)、券商等

6、醫(yī)藥：醫(yī)療保健、制藥、生物科技等

7、工業(yè)：航空航天、運(yùn)輸、建筑產(chǎn)品等

8、信息：硬件、軟件、信息技術(shù)等

9、電信：固定線路、無線通信、電信業(yè)務(wù)等

10、公共事業(yè)：電力、天然氣、水等

對于這些行業(yè)，書中從3個(gè)維度重新進(jìn)行了劃分。

1、天生賺錢更容易的行業(yè)

1）必須消費(fèi)行業(yè)

比如飲料、酒、農(nóng)副食品等；比如巴菲特投資的喜詩糖果、可口可樂、生產(chǎn)番茄醬的亨氏食品、生產(chǎn)剃須刀的吉列等

國內(nèi)主要的4只指數(shù)是：

上證消費(fèi)指數(shù)

上證消費(fèi)80指數(shù)

中證消費(fèi)指數(shù)

全指消費(fèi)指數(shù)

2）醫(yī)療保健行業(yè)

我們每個(gè)人都離不開生老病死，醫(yī)藥是人類的基本需求

國內(nèi)主要的7只指數(shù)是：

中證醫(yī)藥指數(shù)（中證800指數(shù)中挑選）

中證醫(yī)藥100指數(shù)

上證醫(yī)藥指數(shù)

全指醫(yī)藥指數(shù)

細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)

300醫(yī)藥指數(shù)（滬深300指數(shù)里挑選的）

500醫(yī)藥指數(shù)（中證500指數(shù)里挑選的）

3）可選消費(fèi)行業(yè)

沒有錢的時(shí)候會推遲可選消費(fèi)的支出，比如高檔手機(jī)、汽車、大家電等。它的需求比“必須消費(fèi)行業(yè)”要弱，有一定周期性，受益于人口紅利，特別是人均消費(fèi)金額的提升。

比如：

廣發(fā)中證全指可選消費(fèi)ETF（代碼：159936）

廣發(fā)中證全指可選消費(fèi)ETF聯(lián)接A（代碼：001133）

4）養(yǎng)老行業(yè)

它屬于概念性行業(yè)，包括了醫(yī)療保健、信息技術(shù)、日常消費(fèi)、可選消費(fèi)、保險(xiǎn)公司等多個(gè)行業(yè)

目前影響力最大的養(yǎng)老行業(yè)的指數(shù)是：

中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)（包括80只成分股）

國壽安保中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級（代碼：168001）

廣發(fā)養(yǎng)老指數(shù)C（代碼：002982）

廣發(fā)養(yǎng)老指數(shù)A（代碼：000968）

2、具有明顯強(qiáng)周期性的行業(yè)

1）銀行業(yè)

最重要的一個(gè)金融子行業(yè)，被稱為百業(yè)之母。銀行指數(shù)，大多數(shù)是場外基金。

2）證券業(yè)

不適合買入后長期持有，建議在低點(diǎn)買入，超出正常估值后賣出。比如，中證全指證券行業(yè)指數(shù)（代碼：399975）

3）地產(chǎn)行業(yè)

主要是指建造房地產(chǎn)的企業(yè)，跟我們平時(shí)買賣的房子不是一回事。

目前國內(nèi)的地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)，一共有3只：

中證800地產(chǎn)指數(shù)

國證地產(chǎn)指數(shù)

地產(chǎn)等權(quán)指數(shù)

3、特色行業(yè)

比如軍工行業(yè)、環(huán)保行業(yè)（中證環(huán)保指數(shù)，代碼000827）、白酒行業(yè)（中證白酒指數(shù)，代碼399997）

三、如何挑選適合投資的指數(shù)基金

作者投資指數(shù)基金的核心是，用價(jià)值投資的理念挑選出值得投資的指數(shù)基金，再用定投的方式去投資它。

價(jià)值投資的理念，很多人并不陌生，它也是巴菲特的老師格雷厄姆的投資理念。格雷厄姆的《聰明的投資者》一書被無數(shù)投資者推薦，書中的內(nèi)容比較深?yuàn)W難懂，我最近只讀了個(gè)大概，還需要再反反復(fù)復(fù)多讀幾遍。

價(jià)值投資，需要我們判斷出股票/基金的大致價(jià)值是多少，然后在價(jià)格大幅低于價(jià)值（也就是低估值）的時(shí)候買入。

那么問題來了，怎么判斷股票/基金是否被低估呢？

最常見的股票估值指標(biāo)有4種：市盈率、盈利收益率、市凈率、股息率。這些指標(biāo)對指數(shù)基金同樣有用，因?yàn)樗艘换@子股票，可以把背后股票的盈利、凈資產(chǎn)、股息等數(shù)據(jù)求出一個(gè)平均值，從而計(jì)算出指數(shù)基金的估值指標(biāo)。

不同的指數(shù)基金，適合用不同的指標(biāo)來判斷估值。

1、盈利收益率法（格雷厄姆使用）

格雷厄姆認(rèn)為，滿足2個(gè)條件時(shí)盈利收益率才算高，一是盈利收益率要大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期無風(fēng)險(xiǎn)利率。

作者認(rèn)為，截止2017年5月31日，無風(fēng)險(xiǎn)利率可參考10年期國債收益率，約3.5%。大幅高于同期無風(fēng)險(xiǎn)利率，按照2倍計(jì)算就是7%。綜合兩個(gè)條件，盈利收益率大于10%才算高，低于10%時(shí)這個(gè)指數(shù)基金就沒什么吸引力了。

考慮到國內(nèi)債券基金的長期平均收益率是6.4%，如果指數(shù)基金的盈利收益率不足6.4%，那我們就沒必要用更高的風(fēng)險(xiǎn)換取較低的收益率了，還不如將指數(shù)基金賣出，換成債券基金。

所以采用盈利收益率來定投指數(shù)基金的策略是：

當(dāng)盈利收益率大于10%時(shí)，分批定投；

當(dāng)盈利收益率小于10%，但大于6.4%時(shí)，繼續(xù)持有已經(jīng)買入的基金；

當(dāng)盈利收益率小于6.4%時(shí)，分批賣出基金以分散風(fēng)險(xiǎn)。

從2004-2015年，如果按照這個(gè)策略定投：

上證50指數(shù)基金的月均收益率是2.16%，年復(fù)合收益率是29.27% ；紅利指數(shù)基金的月均收益率是2.2%，年復(fù)合收益率是29.9%

使用這個(gè)低估值的定投投資策略，比普通定投的年復(fù)合收益率，能提高2倍以上。

哪些指數(shù)基金，適合用盈利收益率估值呢？

盈利收益率法，只適合流通性比較好、盈利比較穩(wěn)定的品種。比如?上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優(yōu)選、央視50、恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)等。

對盈利增長速度較快、盈利波動(dòng)比較大的指數(shù)基金，則不適合。

2、博格公式法（市盈率）

決定股市長期回報(bào)的最關(guān)鍵的3個(gè)因素：

1、初始投資時(shí)刻的 股息率

2、投資期內(nèi)的 市盈率變化

3、投資期內(nèi)的 盈利增長率

博格公式：

指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率=投資初期股息率+指數(shù)基金每年的市盈率變化率+指數(shù)基金每年的盈利變化率

如何使用博格公式呢？

大概率保證我們在指數(shù)基金上獲得不錯(cuò)的收益，需要做到3點(diǎn)：

在股息率高時(shí)，買入

在市盈率處于歷史較低位置時(shí)，買入

買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高

書中介紹了博格公式法（市盈率）適合的指數(shù)基金，不過對每種基金的何時(shí)處于低估何時(shí)處于高估，并沒有介紹。

我在網(wǎng)絡(luò)上搜索到了一篇來自公眾號雪球定投的文章，對指數(shù)的估值區(qū)間有詳細(xì)介紹，所以整理成了如下表格，供參考。

注：這些品種通過回測歷史估值，處于歷史估值的最低20—30%區(qū)域?yàn)榈凸馈?/p>

3、博格公式的變種（市凈率）

如果指數(shù)基金背后的公司盈利下滑，或者盈利呈周期性的變化，就會導(dǎo)致市盈率的分母——盈利，失去參考價(jià)值。比如強(qiáng)周期性行業(yè)的證券行業(yè)，在熊市的時(shí)候盈利都會在短期內(nèi)大幅下滑（但行業(yè)沒有長期虧損記錄），這樣市盈率、盈利收益率、股息率等于盈利關(guān)系很大的指標(biāo)都無法參考了。

這種情況，我們可以使用博格公式的變種，也就是使用市凈率來對指數(shù)基金進(jìn)行分析。市凈率=指數(shù)背后公司的平均股價(jià)/平均凈資產(chǎn)。

周期性強(qiáng)的品種，并不適合長期持有，必須采用低估買入，高估賣出的策略，否則可能陷入虧損。波動(dòng)大的品種不適合重倉，單個(gè)品種的投資金額建議控制在總資產(chǎn)的10%以下。

博格公式法（市凈率），適合的指數(shù)有：證券行業(yè)指數(shù)、金融行業(yè)指數(shù)、非銀金融行業(yè)指數(shù)、地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)、軍工指數(shù)。

同樣根據(jù)雪球定投的文章，整理了常見的2個(gè)行業(yè)指數(shù)的低估區(qū)間介紹。

如果你不會判斷哪些指數(shù)基金處于低估值，也可以關(guān)注作者的公眾號“定投十年賺十倍”，他會每日推送指數(shù)基金的估值情況，定期跟蹤即可。

四、為什么要定投

定投，就是定期投資的意思。每個(gè)月我們挑一個(gè)固定的日期，比如工資發(fā)下來的次日，拿出部分金額去投資一只基金。最典型的定投就是養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保。

定投有3大好處：

1、不需要很多錢也可以定投。大部分指數(shù)基金只要百元左右就可以開始定投。

2、定投對投資時(shí)機(jī)的要求不高。每個(gè)月只需要在固定的時(shí)間里去投資就可以。

3、定投可以分?jǐn)偝杀?，化腐朽為神?/p>

適合定投的投資者有4類：

1、上班族

每個(gè)月收獲一定的工資收入，將一定比例進(jìn)行定投

2、大忙人

定投不需要盯盤，每個(gè)月只需要在固定的某一天，抽出幾分鐘判斷一下是否值得投資即可。雖然場外基金可以設(shè)置自動(dòng)定投，但最好每月定投時(shí)判斷當(dāng)前情況是否適合繼續(xù)投資（比如盈利收益率、博格公式法）。所以最好是手動(dòng)定投。

3、追求穩(wěn)健的投資者

股票基金波動(dòng)性比較強(qiáng)，如果一次性買入，很可能遭遇大幅暴跌。定投可以分批買入，降低、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。

4、適合為未來特定的目的做規(guī)劃的投資者

將平時(shí)不用的閑錢整合起來，持續(xù)獲得高收益。作為未來買房的首付款、作為將來孩子上學(xué)的教育款 等等。

五、如何制訂定投策略

1、定投的時(shí)間

選定一個(gè)固定的時(shí)間，比如每個(gè)月的第1日 或者發(fā)薪日，時(shí)間一旦確定就不要變。

定投是一個(gè)長期過程，平均來說要長達(dá)3年以上。每月固定時(shí)間定投，某月可能在較高的位置買，某月可能在較低的位置買。雖然短期的漲跌無法判斷，但只要每月按時(shí)定投，時(shí)間會平滑我們的買入價(jià)格。

有人可能會糾結(jié)，是按月定投好，還是按周投的收益好？其實(shí)收益都差不多。但從投資心理上講，按月定投，如果中途有價(jià)格波動(dòng)，心理上會安奈不住繼續(xù)投入或取出，那樣的話可以考慮按周定投。

2、定投的金額

定投的錢取決于幾個(gè)因素：一是自己每個(gè)月的收入和開支；二是這些錢至少3年不會用到的錢，因?yàn)橹笖?shù)基金投資一輪平均需要3年以上的時(shí)間，如果中途因?yàn)橐ㄥX退出可能影響收益；三是與個(gè)人的投資風(fēng)格有關(guān)，比如穩(wěn)健型的人與積極投資型不同，它們在股票、基金、貨幣基金等不同投資產(chǎn)品上的資產(chǎn)配比都會有差異。

以上是讀完《指數(shù)基金投資指南》這本書做的筆記，相信對你也會有幫助。

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