坐地日行八萬里，巡天遙看一千河
一直都沒有發(fā)現(xiàn)投資這件事情這么有趣（我這里特指二級市場的股票投資），直到我過了而立之年之后的好幾年，才發(fā)現(xiàn)投資這件事情是一件富有魔力的事情：
試想，你可以用基本忽略不計的成本，仔細(xì)把上市公司從內(nèi)到外研究個透，包括業(yè)務(wù)模式、盈利模式、財務(wù)數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略布局等等，因?yàn)樯鲜泄靖鶕?jù)信息披露指引要求公開的信息非常豐富。你還可以把公司放到整個行業(yè)進(jìn)行橫向比較，放到全世界跨國比較，放到整體經(jīng)濟(jì)體重進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈分析等等。真可謂“坐地日行八萬里，巡天遙看一千河”，豈不快哉。
更進(jìn)一步，多看看多想，多問些為什么，多分析多獨(dú)立思考，可以讓人變得睿智，從此你再也不是行尸走肉了，你已經(jīng)和動物有了顯著的區(qū)別了。
隨著時間的積累，當(dāng)你逐步形成了自己獨(dú)立思想體系，你真的甩開了99%的人，無論富有與否，你都是幸福的人了，沒有枉走人間一趟。
擦肩而過
只可惜我與這個行業(yè)擦肩而過，因?yàn)橐恍﹤€人眼光原因，畢業(yè)之后，我選擇了“局部最優(yōu)解”，而放棄了“全區(qū)最優(yōu)解”，這個不展開說了，說了都是辛酸淚。
所以開始自學(xué)研究投資這個事情。但到目前為止我還一直在門外徘徊，尚未入門。
投資這個事情門檻非常低，很容易上手，因?yàn)槟阒恍枰_戶和幾千塊錢（買工行的話500塊錢就夠了），所以容易出大師（但是很多人認(rèn)為大師是大數(shù)據(jù)統(tǒng)計概率的結(jié)果），正如《道德經(jīng)》所說：
大白若辱，大方無隅，大器免成，大音希聲，大象無形
所以最容易的事情，往往都是最難的事情。比如唱歌這個事情，門檻低，所以也有很多所謂的歌神、天后之類的。又比如信仰宗教之類的，往地上鋪張地毯，或盤腿而坐，或席地而跪，就開始信教了，所以也容易出大師。所以我發(fā)現(xiàn)，投資門檻低，但到后面真的是越來越難，有無數(shù)種可能的組合，你能排上前25%就已經(jīng)非常厲害了。
但邱國鷺老師這本書試圖從千頭萬緒中挑選出主線，抓緊主線，這是很好的嘗試。
投資檢查清單
但我讀下來感覺邱老師前前后后，啰啰嗦嗦，在反復(fù)的講述幾件事情，索性我就化繁為簡，將這本書提煉成11條投資檢查清單。當(dāng)然這里的投資檢查清單只是其中之一，我會融入到我從別的投資大師學(xué)到的（如格雷厄姆、巴菲特、芒格等）檢查清單，綜合成為一個大約30條左右的投資檢查清單，后面我每研究一家公司，我會按照這個Investment checklist逐個check，這樣我就對公司基本面好不好就有了一個概念，后面我再會擇機(jī)對這些股票逐步建倉，長期持有，希望能有個好收成。
不過，閑話少說，上清單吧：
Checklist
- 行業(yè)門檻高低。門檻過低，競爭激烈、沒有定價權(quán)、容易前浪被后浪拍死在沙灘上。成長性固然是必須的，但是相對來說行業(yè)門檻更重要，示例：手機(jī)游戲門檻低
- 現(xiàn)金流情況。該公司業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流情況如何？看看經(jīng)營性現(xiàn)金流、投融資現(xiàn)金流。比如影視行業(yè)現(xiàn)金流差，初期投入巨大，產(chǎn)業(yè)上下游分錢太多，而且爆款很難，所以容易死
- 行業(yè)集中度趨勢。這里舉了個鐵的例子反駁效果成長性高于大股票，因?yàn)槭沁@樣的話行業(yè)集中度會越來越低，實(shí)際數(shù)據(jù)則不然。
很多人認(rèn)為小股票的成長性普遍好于大股票。如果這是事實(shí)的話，那么大多數(shù)行業(yè)的集中度就會越來越低。但是只要關(guān)注一下工程機(jī)械、汽車、家電、啤酒、原料藥、互聯(lián)網(wǎng)等眾多行業(yè)，你就會發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)的集中度在過去幾年都是持續(xù)提高的，這說明還是有許多行業(yè)里的大企業(yè)增長快于小企業(yè)。在這些行業(yè)里，低估值、高成長的行業(yè)龍頭的投資價值就遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)的小股票
- 股價的反身性。該公司的股價下跌是否本身具有索羅斯所說的反身性，即股價下跌帶來的惡性循環(huán)。如果股價下跌對公司業(yè)務(wù)本身影響不大，或許是個“黃金坑”
看股價暴跌本身是否會導(dǎo)致公司的基本面進(jìn)一步惡化，即是否有索羅斯所說的反身性。貝爾斯登和雷曼的股價下跌直接引發(fā)了債券評級的下降以及交易對手追加保證金的要求，這種負(fù)反饋帶來的連鎖反應(yīng)就不適合逆向投資。中國的銀行業(yè)因?yàn)橛姓碾[性擔(dān)保。
5.靈魂拷問：假設(shè)持股價格腰斬，你會加倉還是止損？買股票之前問問自己，下跌后敢加倉嗎？如果不敢，最好一開始就別買，因?yàn)閮r格的波動是不可避免的。
6.公司估值。PE、PB、PS等，行業(yè)內(nèi)縱向比、橫向比，行業(yè)之間縱向比、橫向比，自己跟自己比
- 波特五力分析及杜邦分析。具體是指：
波特分析看三點(diǎn)：公司對上下游的議價權(quán)（產(chǎn)品價格走勢、公司預(yù)收賬款占比），與競爭對手的比較優(yōu)勢（規(guī)模、毛利率和凈利率），行業(yè)對潛在進(jìn)入者的門檻（行業(yè)格局，行業(yè)集中度）
杜邦分析看公司靠什么模式賺錢：無非三種高利潤、高周轉(zhuǎn)和高杠桿。高利潤模式的看其廣告投入、研發(fā)投入、產(chǎn)品定位、差異化營銷是否合理有效，高周轉(zhuǎn)模式的看其運(yùn)營管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具備，高杠桿模式的看其風(fēng)險控制能力、融資成本高低等。
- 主營業(yè)務(wù)收入集中度。分散為上，集中次之。
- 行業(yè)格局分析。最好最容易研究的是“月朗星稀”，其次是“一超多強(qiáng)”，次之“兩分天下”和三足鼎立，最差的格局是“百花齊放”、“百舸爭流”
寧數(shù)月亮，不數(shù)星星
- 資本回報率和企業(yè)價值倍數(shù)。關(guān)注公司的資本回報率（可以說是ROE或者其他），關(guān)注公司的企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）
EV=股權(quán)價值（總市值）+帶息債務(wù)-貨幣資金。簡單的說就是你完全拿下一個公司需要付出的對價。你要買下一個企業(yè)，除了把所有的股權(quán)類資產(chǎn)全部收購之外，你還要付清公司的債務(wù)，這個公司才能完完全全的歸你
- 價值陷阱。 關(guān)注公司的價值陷阱：第一個是被技術(shù)進(jìn)步淘汰，而且不擁抱技術(shù)進(jìn)步的，典型例子如柯達(dá)。第二個是贏家通吃行業(yè)里的小公司。第三個是分散的、重資產(chǎn)的夕陽行業(yè)。第四個是景氣頂點(diǎn)的周期股。第五個是有會計欺詐的公司。
附錄：書中金句共賞：
關(guān)于行業(yè)
買房子先選社區(qū)，買股票先選行業(yè)，那么什么樣的行業(yè)是好行業(yè)呢？很簡單，有門檻、有積累、有定價權(quán)的那種行業(yè)。
判斷一個公司所在的行業(yè)好不好，首先是看行業(yè)競爭格局是不是清晰，領(lǐng)先者有沒有品牌的美譽(yù)度，領(lǐng)先者產(chǎn)品的售價是不是顯著高于其他競爭者，領(lǐng)先者有沒有網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的優(yōu)勢，有沒有規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品的銷售半徑是不是相對比較?。ú挥脜⑴c全球競爭），是不是有回頭客，是不是低單價（下游對價格不敏感），是不是轉(zhuǎn)換成本高，領(lǐng)先者是不是有先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)變化是不是沒有那么快。對品質(zhì)的評判有很多指標(biāo)，核心是“這是不是一門好生意，有沒有定價權(quán)，是不是一門容易賺錢的生意”
關(guān)于定價權(quán)
觀眾買票到電影院是去看范冰冰、徐崢和馮小剛的，不是去看電影公司的
就好比歐洲的足壇，雖然球星擁有天價收入，俱樂部卻在虧損，原因很簡單：定價權(quán)在球星手里。迪士尼能夠歷經(jīng)百年屹立不倒，很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬
關(guān)于好公司
好公司的兩個標(biāo)準(zhǔn) 一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重復(fù)做。前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；后者是成長的可復(fù)制性，決定銷售增速。如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長（可持續(xù)），也不要沒門檻的高增長（不可持續(xù)）。門檻是現(xiàn)有的，好把握；成長是將來的，難預(yù)測
差異化的標(biāo)志是有回頭客，即用戶黏度高。少量多次的購買是最好的。我不太喜歡靠大訂單的企業(yè)，今年有大訂單，可能明年后年就沒有了。
和巴菲特一樣，尋找“傻子都能管的公司”類似
當(dāng)有人告訴你“A公司是下一個B公司”的時候，第一要把A賣掉，第二要把B也賣掉。因?yàn)榈谝唬珹永遠(yuǎn)不會成為B；第二，B已經(jīng)被當(dāng)作成功的代名詞，說明它的優(yōu)點(diǎn)可能已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)在的股價中了。
我認(rèn)為中國2500家上市公司中，偉大的公司肯定只占了個位數(shù)。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是優(yōu)秀公司，而在這100家中大概有10家是偉大公司。
這個漏斗下來很清晰，尋找那0.4%的偉大公司，同比例全倉
關(guān)于逆向投資
眾人奪路而逃時，不擋路、不跟隨。不擋路是因?yàn)椴幌氡徊人?，不跟隨是因?yàn)闉鹾现娡苠e方向。不如作壁上觀，等眾人作鳥獸散后，撿些他們拋棄的糧草輜重和掉落的金銀細(xì)軟?？催@慌不擇路的樣子，這一次不需要等太久的。
我喜歡做撿煙蒂投資，雖然目前還沒有成功。
不是每個行業(yè)都適合做逆向投資：有色煤炭之類的最好是跟著趨勢走，鋼鐵這類夕陽行業(yè)有可能是價值陷阱，計算機(jī)、通訊、電子等技術(shù)變化快的行業(yè)同樣不適合越跌越買。相較而言，食品飲料是個適合逆向投資的領(lǐng)域
關(guān)于估值
邱國鷺認(rèn)為中國的市盈率應(yīng)該在10-25倍之間波動，中位數(shù)是17倍，17倍以下買是比較安全的。
案例分析：
- 手游。如2013年非?；鸨氖謾C(jī)游戲就是一門爛生意，因?yàn)殚T檻低，誰都可以做；生命周期短，必須持續(xù)推出新產(chǎn)品，火一段時間的游戲如偷菜、瘋狂的小鳥等很快就過時了；用戶黏性極低，議價能力差，主要錢都被平臺賺走了；
- 電影。如2013年電影行業(yè)就很差，每年700多部電影，票房過五億的屈指可數(shù)，扣除給院線的、發(fā)行費(fèi)、宣傳費(fèi)、再扣除給編劇、導(dǎo)演、大牌演員，5億票房最終到手凈利潤不過幾千萬。更大問題是需要墊付很多錢，過兩年才能收回，抗風(fēng)險能力極差，而且電影的定價權(quán)掌握在導(dǎo)演和演員手中，觀眾去電影看的是范冰冰、馮小剛，不是看你萬達(dá)院線的；
