11月21日，專項整治工作領導小組辦公室下發(fā)《關于立即暫停批設網(wǎng)絡小額貸款公司的通知》(下稱《通知》)，要求各省立即暫停批設公司。禁令之后，網(wǎng)絡小貸將是一文不值還是價格暴漲？

在討論網(wǎng)絡小貸之前，我們先看看幾個例子。

第一個是金融資產交易所清理整頓。

2017年上半年，關于金交所整頓的政策文件層出不窮，最終金交所與互金平臺合作被迫暫停，牌照價值也因此一落千丈。

第二個例子是第三方支付公司整頓。

2016年，包括通聯(lián)支付和銀聯(lián)商務在內的十幾家支付公司受到央行的重罰。與此同時，海立美達花費約30.39億元收購聯(lián)動優(yōu)勢91.56%股權，新力金融以23.79億元收購?？迫谕?。這說明一張全功能的第三方支付牌照價值超過20億元。而一年前（2015年）達華智能以0.25億元收購卡友支付6.87%的股權，牌照賬面估值不過幾億元。2016年以來，已有11家企業(yè)通過公告形式公布了收購或擬收購第三方支付公司的信息，斥資總額合計為48億元。種種跡象表明，整頓的結果卻是牌照價值暴漲。

當然，更早的例子可以參考信托公司清理整頓。

自1979年至今的37年間，信托業(yè)共歷經(jīng)過六次大整頓，最終信托機構從上世紀80年代的上千家銳減至現(xiàn)在的68家。去年武漢金融控股（集團）有限公司以50億元從方正集團受讓國通信托（原名方正東亞信托）57.51%的股權，由此估算，一張信托牌照價值80億以上。

那么，網(wǎng)絡小貸牌照將是一文不值還是還是價值暴漲？

目前，互金專項整治辦只是要求暫停新發(fā)牌照，并沒有像金融資產交易所清理整頓那樣，禁止網(wǎng)絡小貸公司與互金平臺合作。

麻袋理財研究院認為，網(wǎng)絡小貸牌照由地方金融辦批設，其發(fā)展規(guī)模和速度已超過中央監(jiān)管層面的控制。

本次《通知》，有明顯的權力上收意味。接下來，中央監(jiān)管層從風險防控角度出發(fā)，將出臺細化政策明確網(wǎng)絡小貸的業(yè)務邊界，進行統(tǒng)一監(jiān)管。

回過頭來看金交所清理整頓，有諸多相似之處：金交所本由省級政府批設，但各種亂象導致風險集聚，中央層面則通過政策禁令將權力上收。而網(wǎng)絡小貸牌照的未來價值，就取決于接下來的監(jiān)管政策。

（1）風險無法控制，嚴控資金來源，網(wǎng)絡小貸牌照可能一文不值

目前網(wǎng)絡小貸之所以很值錢，是市場看到這個牌照的監(jiān)管套利空間。比如類似于阿里小貸、小米小貸，通過資產證券化獲取大量資金而規(guī)避了杠桿限制。又如，僅有地方金融辦審批備案，即可跨區(qū)域實現(xiàn)全國經(jīng)營。

如果監(jiān)管認為網(wǎng)絡小貸公司風險難以控制，而對其資金來源加以嚴格限制，并對其經(jīng)營地域范圍也做出限制。那么，網(wǎng)絡小貸牌照價值將會類似于傳統(tǒng)小貸一樣，因為無法獲得足夠的資金支持而價值大打折扣，甚至一文不值。

（2）良幣驅除劣幣，行業(yè)進入良性發(fā)展，牌照價值將暴漲

第三方支付牌照整頓，監(jiān)管只是對部分不合規(guī)的企業(yè)取消或者要求其收縮業(yè)務范圍，行業(yè)逐漸進入良性循環(huán)，牌照價值因此大幅度提高。

按此邏輯，如果監(jiān)管部門對網(wǎng)絡小貸也依據(jù)類似的監(jiān)管思路，對部分經(jīng)營超短期現(xiàn)金貸的網(wǎng)絡小貸公司進行取締，對部分貸款利率超過36%的平臺進行處罰，并要求其進行整改。

那么，大量不合規(guī)的平臺會因為運營成本大增，或者無法盈利，被迫退出市場。屆時，網(wǎng)絡小貸牌照將因為良幣驅逐劣幣、同時具有全國放貸資質而出現(xiàn)暴漲。