原刊于《證券市場周刊》2013年第32期。
五花王/文
古人有云，讀書要靠枕上、廁上、馬上。
說到枕上，我床頭放著的《Seeking Wisdom:From Darwin to Munger》（《探尋智慧：從達(dá)爾文到芒格》）是我百讀不厭的一本書。從最早某家自稱價值投資的雜志用內(nèi)部資料形式翻譯的中文版實(shí)體書，到后來的英文電子版，再到自己試圖翻譯的草稿版，總時不時拿出來翻翻看。
實(shí)際上，此書可以說是芒格老先生廣為流傳的兩篇文章《人類誤判心理學(xué)》和《查理·芒格的問題清單》的拓展版和正式出處。本書的前三部分，其基本主題便是人類誤判心理學(xué)；而第四部分則是改善思維模式的工具，以及著名的芒格清單。
什么因素影響我們的思維？
芒格并不否認(rèn)達(dá)爾文對其思想方式的影響，他很多次公開推薦《自私的基因》，便是一個例證。盡管《探尋智慧》作者署名并非芒格，但我們不妨將其看作是芒格借他人之口所言說的自己一整套“三觀”體系。相信諸多讀者都有體會，所有的事業(yè)都殊途同歸，最終決定成敗的正是你的思維高度和思維模式，它決定了你對外界、對自身的反應(yīng)，也最終決定了你如何選擇。
首先必須承認(rèn)的是，人的思維進(jìn)步要受到自身生理解剖結(jié)構(gòu)的限制。最為顯著的例證就是“鈍刀子割肉”：如果刺激被維持在一定水平之下，人類便察覺不到它的存在。設(shè)想市場上有一支每天持續(xù)陰跌1%的股票，大多數(shù)投資者可能對虧損容忍度會異乎尋常的高，盡管只需要69個交易日股價就可以腰斬；相反，對云南白藥這類型緩慢上升的股票，很多人的反應(yīng)則是，好則好矣，可惜太慢——雖然最近一年它漲了近75%。
《探尋智慧》的作者皮特·貝弗林認(rèn)為，人類的神經(jīng)連接結(jié)構(gòu)限制了人類思維的延展性。作為長期進(jìn)化的結(jié)果，人類的大腦并不是像計(jì)算機(jī)程序那樣按照嚴(yán)密性和邏輯性來運(yùn)作的，而是一個按照各種模型來進(jìn)行選擇的體系。換句話說，如果一個人腦海中的思維模式只有寥寥幾種，那么他可以處理的情況也就屈指可數(shù)，此即所謂“經(jīng)驗(yàn)匱乏”。
為什么各種“二代”在社會中具備明顯的競爭優(yōu)勢？除卻有形的“遺產(chǎn)”，哈耶克所謂的“默會知識”也非常重要，甚至可以說是首要的：因?yàn)樗麄儚男【蛷某砷L環(huán)境中習(xí)得了如何處理金錢、權(quán)力和知識的行為模式，這是出身窮苦的同齡人所無法企及的。從這個意義上來說，“老子英雄兒好漢”的潛臺詞，正是如此。當(dāng)代中國城市關(guān)于“學(xué)區(qū)房”的競爭，也是這一道理的樸素體現(xiàn)。
投資者為什么常被比作“獵人”？
巴菲特曾指出，成功的人具備一種超卓的“分類”和“排除”能力，即是能夠不斷嘗試先前成功的行為，這些行為能夠更好地適應(yīng)環(huán)境，并且能夠行之有效地總結(jié)為明晰的模型。當(dāng)面對選擇時，他們能夠從N個成功的可能中直接篩選出有限的幾個可能，使得自己的決斷和行動都異常高效。在人類漫長的進(jìn)化歷史中，99%的時間都生活在狩獵和采集的環(huán)境中，這種環(huán)境塑造了我們的“本能”。
具體而言，出于保證自身安全，事關(guān)生存的進(jìn)化本能，人類會放大危險，強(qiáng)化自身的恐懼?？催^電影《瘋狂原始人》，就會對這種本能留下極其深刻的印象：洞穴安全，所以外面不要去。長期進(jìn)化使得利己成為一個優(yōu)勢選擇，而合作是為了讓自己能夠更好地生存下去。人類不喜歡不確定和未知，所以我們忙于總結(jié)、歸類、組織和建構(gòu)整個世界，將它歸結(jié)為一個個模型。漫長的獵人生涯，使得我們成為了強(qiáng)調(diào)保持靈活和要求自己迅速判斷的物種——盡管很多時候這會導(dǎo)致誤判。
人類對信息不對稱的厭惡制造了代理、咨詢和中介行業(yè)：他們可以承擔(dān)責(zé)任，減少我們自身承擔(dān)的風(fēng)險——盡管事實(shí)上他們往往給我們帶來了額外的困擾。有趣的是，盡管當(dāng)代信息爆炸，但人們的許多判斷依據(jù)依舊停留在部落時代：熟人之間的名聲、口碑、介紹和推薦。作為一種社會化動物，假如“表演” 有利于我們的長期利益，那么每個人都可以成為演員。我們不斷重復(fù)得到獎勵的行為，而回避受到懲罰的哪些，樸素的來說，只占便宜而避免吃虧，越處在社會食物鏈的底層，就越得這樣做， 因?yàn)檫@是活下去的保證。
對于投資者而言，我們身體里祖先留下的獵人記憶很容易便能對應(yīng)到證券市場：這是一片廣袤的黑森林，你攜帶有限的彈藥面對各式各樣的威脅和獵物，就算開槍命中了，還要面對各種未知。能不能把獵物成功帶回家，取決于你能不能按照理性在每一步都能做出正確的選擇。
為什么我們總會做傻事？
貝弗林把人類產(chǎn)生誤判的原因分成了三個領(lǐng)域：誤判心理學(xué)、誤判物理學(xué)和誤判數(shù)學(xué)。這些因素在脫離實(shí)際情境，放在紙面上來看時，有些顯得非?；闹嚕谕顿Y實(shí)踐中，卻是我們常常難以避免，甚至發(fā)生了之后還不自知的。
很有意思的一點(diǎn)是，盡管本文的作者和讀者很多都受過高等教育，但我們的數(shù)學(xué)能力并沒有我們自以為的那么好?；蛘邠Q句話說，數(shù)學(xué)考試可以考高分，和你的數(shù)學(xué)能力是兩碼事。前者，是應(yīng)對習(xí)題的能力，而后者，是建立和運(yùn)用數(shù)學(xué)模型的能力。
由于人類認(rèn)識能力的局限，大多數(shù)人對超乎日常經(jīng)驗(yàn)和知識的大數(shù)字是沒有正確概念的。2007年的一篇新聞有以下描述：“‘就這種紀(jì)念金磚，拿100塊’，一位上北京購物的煤老板徑直對黃金店里的服務(wù)員說，服務(wù)生起初以為這位其貌不揚(yáng)的客人在開玩笑，直到這位煤老板把包里的現(xiàn)金拿出來，店主才慌忙調(diào)貨，滿足了煤老板的心愿。”這篇新聞的毛病在哪？就算是50克一塊的金磚，以當(dāng)年200元的金價，也要10000元一塊，而100萬元的現(xiàn)金重約11公斤，可以塞滿一個拉桿箱。如果是500克的金磚，那就更不得了了。
直到最近，仍有這樣的例子發(fā)生：傳言稱政府要投資40萬億甚至50萬億拉動經(jīng)濟(jì)……二季度末144萬億的中國銀行業(yè)總資產(chǎn)在這個數(shù)字之前真是不值一提。
另一個我們非常缺乏模型經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)域是概率和統(tǒng)計(jì)學(xué)。特別是關(guān)于投資收益的數(shù)學(xué)期望和平均值的假象。關(guān)于投資收益的數(shù)學(xué)期望，撒普在《通向財(cái)務(wù)自由之路》有詳盡的剖析。簡而言之，我們經(jīng)常高估那些小概率但回報高的賭注的勝率。在人的一生中，我們要面對大量充滿不確定性的決定和選擇，這些都算是一次性的，無法重復(fù)的賭博。人的生活，可以說就是一系列賭博的連續(xù)集合，我們必須建立起期望價值的概念，這樣才能避免把每一次選擇都變成俄羅斯輪盤賭：用自己的生命為賭注去博一點(diǎn)點(diǎn)收益。
即使概率有利，我們也不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無法承受的風(fēng)險：無數(shù)“黑天鵝”事件已經(jīng)告訴了我們。剛剛發(fā)生的光大證券“烏龍指”事件，相關(guān)當(dāng)事人為了可以說是“微薄”的套利利潤而忽視風(fēng)險控制，結(jié)果賠光整個職業(yè)生涯，這何嘗不是俄羅斯輪盤賭式行為的另一個例證呢？還有動用自己的所有資金去炒注定歸零、且可以無限創(chuàng)設(shè)的認(rèn)沽權(quán)證，也是如此。
換個角度來看，當(dāng)損失發(fā)生之后怎么辦？指責(zé)和抱怨恐怕是最壞的選擇。亨利·福特有云：“不要埋怨，而要彌補(bǔ)?！碑?dāng)你犯錯，重要的是在系統(tǒng)里添加可以預(yù)防你再次犯錯的因素，懲罰于事無補(bǔ)。
此外，投資者最重要的是理解復(fù)利、指數(shù)增長和金錢的時間價值，這樣你才不會幻想每個月都翻番，也不會相信在GDP增長7%的時候，還有制造業(yè)企業(yè)的ROE能維持每年51%的水平。股神遍地之后，對應(yīng)的九成九是一地雞毛，這就是均值回歸。而在正確理解了復(fù)利之后，你會對固定收益市場和資金成本有全新的認(rèn)識——不過假如大家都能認(rèn)識到這點(diǎn)，想必奢侈品這個行業(yè)也就不再存在了。
我們怎樣才能減少誤判？
查理·芒格建議，當(dāng)面對一件困難的事時，先小試牛刀，如果難度很大就選擇放棄。要想安穩(wěn)而又幸福富足地生活，你需要明智的判斷，秩序感和對自我行為的嚴(yán)格約束。在本書的附錄1中，收錄了他1986年在哈佛高中畢業(yè)典禮上的講演，原文沒有標(biāo)題，我給他起名為《通往痛苦之路》，有興趣的讀者可以善用網(wǎng)頁搜索之。
芒格給出了幾點(diǎn)建議，雖然未免有些“雞湯”嫌疑，但卻平實(shí)，且常常被人忽視。首先，熱愛自己的事業(yè)和珍視自己的信用；其次，善于從別人的經(jīng)歷中學(xué)習(xí)，無論是成功或是失敗的；再次是遇到重大挫折能夠重新振作，此外要學(xué)會逆向思考，保持“好奇、專注、持之以恒和自我批評”，最后才能夠客觀地看待自己，不斷進(jìn)步和完善自己的思維方式。
在本書的第四章，作者給出了12種途徑，簡而言之，就是盡可能地探尋事物表象下的本質(zhì)，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)建立多角度的思維模型，進(jìn)而使自己能夠通過完善的信息處理規(guī)則和過濾器來簡化決策。在這一過程中，我們需要按照結(jié)果的不同可能，基于量化和證據(jù)，以及逆向思考的模式建立多項(xiàng)選擇方案，并在考慮風(fēng)險控制的前提下設(shè)立合理的目標(biāo)，然后以良好的態(tài)度去實(shí)現(xiàn)它。
實(shí)際上，很多人終其一生都在與自己的缺陷糾纏不清，以至于自己的優(yōu)勢項(xiàng)目被完全抵消。在這一點(diǎn)上，芒格和巴菲特的建議都是：首先你要知道自己的能力范圍的邊緣在哪里，哪些是你自己能夠理解的，哪些是你不能理解的，然后堅(jiān)持在這個范圍內(nèi)活動，發(fā)揮你自己的特長，避免涉足自己的局限，成功總是優(yōu)勢帶來的。
不做傻事的所有前提，歸結(jié)到底就是認(rèn)識你自己。
