截至10月31日，2022年白酒行業(yè)A股上市公司的第三季度報告已相繼出爐。
從公布的數(shù)據(jù)來看，盡管受當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境具有較大不確定性的影響，白酒行業(yè)仍然表現(xiàn)出了較強的增長韌性。2022年白酒行業(yè)A股上市公司三季度報告數(shù)據(jù)顯示，20家上市公司中（同花順白酒行業(yè)口徑），有19家上市公司保持凈盈利，且前六強的的營收均超過百億元。表明，目前在白酒行業(yè)產(chǎn)品力、品牌力、渠道力、數(shù)字化力依然是優(yōu)秀白酒企業(yè)保持市場領(lǐng)先地位的成功要素。在市場競爭環(huán)境加劇和消費升級的趨勢下，白酒行業(yè)新產(chǎn)品打造，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場營銷策略和消費體驗轉(zhuǎn)變巨大，這些因素也促使了白酒行業(yè)進入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。
數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)，EDRT整理
2022年9月，中國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量54.0萬千升，同比下降3.7%，2022年1-9月，中國規(guī)模以上白酒行業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)量487.9萬千升，同比-2.5%。從上市酒企的數(shù)據(jù)來看，2022年第三季度上市酒企實現(xiàn)營收2658.2億元，較2021年2289.3億元，增加了368.9億元，同比+16.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1000.52億元，較2021年824.86億元，同比+21.3%，增速與Q2基本保持一致（Q2收入同比+15.8%，歸母凈利潤同比+21.1%），在Q3疫情反復的擾動下仍保持了較快的增長，業(yè)績韌性顯現(xiàn)。當前各家酒企已基本完成全年回款任務，著眼于明年春節(jié)旺季的備貨安排。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，同花順財經(jīng)，EDRT整理
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價格層面
高端價格穩(wěn)中有升，次高端略有波動。2021三季度以來，茅臺價格一路下滑，53度散飛批價由3000元以上跌落至2600元左右，由于提前去泡沫，當前茅臺價格的下行空間有限，目前價格穩(wěn)定在2650元左右（數(shù)據(jù)來源：今日酒價）普五和國窖批價保持穩(wěn)定，分別為970元/瓶和920元/瓶。次高端產(chǎn)品價盤受疫情影響略有擾動，其中青花30復興版、青花20、品味舍得等產(chǎn)品批價小幅波動10-20元，中長期來看，600-800元次高端價格帶依然處于藍海，600元產(chǎn)品接替400元產(chǎn)品放量增長，各企業(yè)大單品培育任重道遠。
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收入層面
2022Q3中秋、國慶旺季期間，雖受全國疫情封控影響，茅臺/五糧液/瀘州老窖三家公司仍展現(xiàn)出強勁的品牌力和經(jīng)營穩(wěn)定性，相較其他酒企業(yè)績確定性更強，2022Q1-3茅臺/五糧液/瀘州老窖酒企總計實現(xiàn)營收1604.6億元，同比+15.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤726.1億元，同比+19.3%；前三季度山西汾酒/酒鬼酒/水井坊/舍得四家公司合計實現(xiàn)營收340.2億元，同比+26.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤103.4億元，同比+36.5%，相比Q2受全國性疫情反復，業(yè)績受損嚴重的情況，Q3整個板塊在中秋、國慶旺季的催化下業(yè)績迎來抬頭。2022Q1-3洋河股份/今世緣/古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒五家公司合計實現(xiàn)營收534.2億元，同比+20.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤161.8億元，同比+24.5%，2022Q3業(yè)績保持較快增速，主要系安徽和江蘇兩省，中秋、國慶旺季期間終端動銷良好，多數(shù)營銷活動可正常開展。
2022年白酒行業(yè)上市公司
Q1-3營業(yè)收入&歸母凈利潤經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告，同花順財經(jīng)，EDRT整理
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銷售毛利率層面
2022第三季度白酒行業(yè)上市公司銷售毛利率均值為69%，同比提升0.52pct，白酒板塊銷售毛利率持續(xù)提升，預計主要系各酒企內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進程仍在進行中。2022Q1-3茅臺、五糧液、老窖銷售毛利率穩(wěn)步提升，系品牌溢價所致。汾酒/舍得2022Q1-3在銷售毛利率上分別同增1.2/0.2pct，酒鬼酒、水井坊銷售毛利率同比下降0.1/0.5pct。地產(chǎn)酒方面，蘇酒表現(xiàn)差異較大，其中今世緣同比增長1.7pct，洋河同比下降0.4pct；徽酒三龍頭銷售毛利率表現(xiàn)不一，其中古井貢酒/迎駕貢酒2022Q1-3銷售毛利率分別同比增長0.4/0.1pct，口子窖同比下降0.2pct。
2021-2022年白酒行業(yè)上市公司
Q1-3銷售毛利率數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告，同花順財經(jīng)，EDRT整理
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銷售&管理費用率
2022Q1-3基本實現(xiàn)全國化的酒企和尚未實現(xiàn)全國化的酒企在銷售費用率上出現(xiàn)明顯分化，其中茅/五/瀘/汾分別同比+0.2/-0.3/-2.2/-2.3pct，規(guī)模效應顯著。2022Q3白酒酒企在銷售費用率上分化較大，其中貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/汾酒銷售費用率分別同比+0.6/-2.8/-2.1/+1.7pct，預計五糧液和老窖銷售費用率明顯下滑主要系促銷費用減少；水井坊/酒鬼酒/舍得銷售費用率分別同比+0.3/-2.5/-2.8pct。地產(chǎn)酒酒企中，蘇酒和徽酒出現(xiàn)分化，其中古井/口子窖/迎駕貢酒分別下滑0.9/0.2/2.0pct，洋河和今世緣分別同比增長0.5/1.6pct。
2022Q1-3多數(shù)酒企管理費用率呈下滑趨勢，高端和次高端7家酒企中只有水井坊和舍得同比增長，兩者分別同比+0.1/+0.5%。2022Q3古井貢酒管理費用率同比下降較多（同比-4.4%），其余酒企相對穩(wěn)定。
2021-2022年白酒行業(yè)上市公司
Q1-3銷售毛利率&管理費用率數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告，同花順財經(jīng)，EDRT整理
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預收款（合同負債）
2022Q3末白酒板塊合同負債合計為414.6億元，同比+9.6%，相較去年同期25.6%的同比增速略有放緩，主要系上半年疫情反復對經(jīng)銷商信心有所影響。從價格帶來看，高端白酒中貴州茅臺表現(xiàn)亮眼，不僅同比+29.5%，體現(xiàn)了在行業(yè)波動期充分體現(xiàn)了龍頭酒企的品牌效應；次高端白酒中分化明顯，其中汾酒和水井坊分別同比+23.7%和+12.0%，舍得與酒鬼酒分別同比-11.5%和-80.3%；地產(chǎn)酒龍頭中，洋河股份/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒Q3合同負債分別同比+25.5%/+33.1%/+59.4%/-50.8%。
2021-2022年白酒行業(yè)上市公司
Q3預收款（合同負債）數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源：上市公司三季度報告，同花順財經(jīng)，EDRT整理?? ???
圖表中所有貨幣單位均為：億元
雖然大部分A股酒企今年都實現(xiàn)了業(yè)績正增長，但顯而易見的是，疫情在前三季度對白酒行業(yè)產(chǎn)生了嚴重的沖擊。對比同處疫情環(huán)境的2021年，A股部分酒企的報表質(zhì)量和業(yè)績成色有所下降。
從業(yè)績端來看，白酒板塊交出了一份環(huán)比回升的成績單，單季度營收、利潤同比增長16.61%和21.03%，增速分別環(huán)比提升3.47和7.26個百分點，體現(xiàn)出行業(yè)韌性，但也暴露了行業(yè)今年面臨的巨大壓力。在疫情反復和消費疲軟背景下，部分白酒的業(yè)績一定程度來自于報表調(diào)節(jié)，行業(yè)的增長質(zhì)量有所下滑。在二級市場上，資金的用腳投票也體現(xiàn)出其對白酒后市的預期。白酒板塊在10月經(jīng)歷了慘痛的下跌。10月份，A股市值王、白酒龍頭貴州茅臺股價帶頭補跌，整個白酒板塊當月連跌三周，單月跌幅達16.31%。
從產(chǎn)量上面來看，大部分名酒基于收入增長的需要，量的增長依然是核心。而這個核心在疫情下終端餐飲端在間斷受損，而企業(yè)方為完成任務，實質(zhì)上持續(xù)在給渠道端輸入量，通過經(jīng)銷商進而傳導到終端，而Q3觀察到整個鏈條庫存重心已經(jīng)在往終端持續(xù)傳導了，整個社會庫存或持續(xù)在上升，備戰(zhàn)明年開門紅將是酒企目前的重點工作。
當前白酒行業(yè)存在后市基本面預期的分水嶺，Q4股價表現(xiàn)更多依賴于政策的調(diào)整和變化，而基本面的真正修復預計需要等待到明年中秋。
