國(guó)慶后騰訊跌至300以下，朋友圈開始有討論了，至今日反彈了8個(gè)點(diǎn)后，騰訊仍從今年高點(diǎn)跌去近40%，收于288港元。從市值上看，跌幅已經(jīng)創(chuàng)下記錄。
但騰訊本質(zhì)上并沒有什么變化，中報(bào)出來(lái)后賺錢速度變慢了，外加各種外憂內(nèi)患，引發(fā)股價(jià)下跌。
用戶增長(zhǎng)到達(dá)天然瓶頸
業(yè)務(wù)上，QQ和微信是絕對(duì)的基石，其活路用戶變動(dòng)情況將直接影響后續(xù)印鈔速度。
中報(bào)披露顯示，QQ的活路用戶下降速度減緩，同比降-5.5%環(huán)比降0.3%，同時(shí)QQ的智能終端月活用戶仍在增長(zhǎng)，同時(shí)表示在21歲以下用戶中，“智能終端月活躍賬戶及日活躍賬戶均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)”；
而微信月活在一季度超過10億后，環(huán)比增速降至1.7%，如若出海不順，微信用戶數(shù)即將達(dá)到天然瓶頸。
收費(fèi)增值服務(wù)用戶增速同比達(dá)到30%，環(huán)比4.5%，主要受視頻內(nèi)容驅(qū)動(dòng)影響。
游戲業(yè)務(wù)收入占比下降
收入上，大頭增值部分420.7億，分為兩部分，游戲部分增6%至252億，社交網(wǎng)絡(luò)部分收入增30%至168.7億。游戲部分收入增速影響整體增速，受政策影響較為明顯，據(jù)說這兩天新聞仍在報(bào)道游戲危害，其實(shí)游戲?qū)ι鐣?huì)的影響爭(zhēng)議并非一天兩天，相信未來(lái)還是會(huì)取得某種均衡，娛樂是天性，不可能在‘娛樂至死’后又‘限制娛樂’至死，此處不展開。
如果把增值業(yè)務(wù)拆開來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)的占比在顯著減少，網(wǎng)絡(luò)廣告、其他收入、增值業(yè)務(wù)中的社交網(wǎng)絡(luò)部分的季度收入都在百億級(jí)之上了——也就是說，各部分從收入上看都相當(dāng)重要，也相當(dāng)給力，特別是“其他收入”占比增長(zhǎng)明顯。
但收入占比下降最較多的部分，正好是毛利率最高的部分，這就會(huì)影響最終凈利。披露顯示增值服務(wù)成本41%，也就是毛利近60%； 而收入占比上升最明顯的其他部分，毛利僅25%。
由此致凈利率下降，凈利增速下降。按每股攤薄后盈利4.303元，估算全年盈利8.6元，按10月12日收盤價(jià)288.4港元折人民幣254.66元，市盈率為29.59，應(yīng)該說作為一家還在增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司（一家可能加速的印鈔機(jī)），這一估值是有一定吸引力的。
其他收益-非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益
本季度的其他收益凈額為25.06億元，半年合度為100.91億元。
實(shí)際上一季度時(shí)，就有人關(guān)注到騰訊連續(xù)兩個(gè)季度投資收益額超高，提出了‘騰訊越來(lái)越像一家投資公司’的觀點(diǎn)。
其他收益的來(lái)源——騰訊的投資帝國(guó)
在資產(chǎn)負(fù)債表中，非流動(dòng)資產(chǎn)中以投資形式存在的包括：聯(lián)營(yíng)\合營(yíng)公司的投資，以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)等，中報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示這幾項(xiàng)合計(jì)已達(dá)3480億元人民幣之巨，占到總資產(chǎn)的一半以上，說騰訊像一家投資公司并非虛言。
這些資產(chǎn)都源于過去幾年騰訊在投資方面支出累計(jì)，翻看現(xiàn)金流量表，可見連續(xù)多年且越來(lái)越大的投資現(xiàn)金流出。
這些現(xiàn)金流出可見于企業(yè)的融資事件之中，在IT桔子上面可以看到騰訊的投資記錄，https://www.itjuzi.com/investfirm/45.
花了點(diǎn)時(shí)間把騰訊所有投資企業(yè)數(shù)據(jù)爬了下來(lái)，剔除多輪投資后共統(tǒng)計(jì)到526家企業(yè)拿到騰訊投資，其中文娛113家，占21%；游戲78家，占15%，隨后是企業(yè)服務(wù)、電商領(lǐng)域。
投資時(shí)間上看，騰訊的投資項(xiàng)目數(shù)從2014年大幅增長(zhǎng)后，近三年每年都在百家以上，2018年至今已113家，真的是不差錢。
從中也可以看出，騰訊在文化娛樂版塊的布局逐年加深，而在游戲方面近年似有收窄之勢(shì)，企業(yè)服務(wù)（ToB業(yè)務(wù)）隨著近年機(jī)會(huì)增多，騰訊的投資項(xiàng)目數(shù)也在增加。
單獨(dú)看騰訊投資三輪以上的企業(yè)有近20家，近年的大熱獨(dú)角獸幾乎都在其中，其中有不少已經(jīng)上市或接近上市，還有一些企業(yè)是戰(zhàn)略投資的已上市企業(yè)，如中國(guó)聯(lián)通、郵儲(chǔ)、永輝超市、近期的B站等等，其版圖真可謂帝國(guó)。這些企業(yè)或上市，或在后續(xù)融資中退出，都將為騰訊帶來(lái)豐厚的回報(bào)。當(dāng)然，既然是投資，且部分是創(chuàng)業(yè)階段的投資，肯定也有可能會(huì)有損失。
詳細(xì)的投資事件清單可以在本公眾號(hào)中回復(fù)“騰訊”獲取。
小結(jié)
整體上看，騰訊基礎(chǔ)應(yīng)用的用戶數(shù)量增長(zhǎng)肯定不能保持以前的速度，主營(yíng)業(yè)務(wù)賺錢增速要看在現(xiàn)有用戶基礎(chǔ)上，如何擴(kuò)展社交增值服務(wù)+廣告業(yè)務(wù)收入，而游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受需關(guān)注當(dāng)前政策后續(xù)影響。
而在投資事業(yè)上，騰訊能走多遠(yuǎn)，能否創(chuàng)造出另一個(gè)騰訊，目前看還是值得期待的。
