“給業(yè)余投資者的十條軍規(guī)”
2020年2月1日
“股票投資的秘密（至少對(duì)我是如此）其實(shí)就4個(gè)字：選對(duì)、拿住”
第一章 思想篇
1.股票是個(gè)人及家庭最值得配置的金融資產(chǎn)【股票是最好的長期投資工具】
2.股票投資中的悖論
3.站在巨人肩膀上眺望
“巴菲特思想是博大精深的，如果用一句話來高度概括，那就是：以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀或偉大企業(yè)的股票，勝過以便宜的價(jià)格買入平庸企業(yè)的股票。巴菲特說，這是他走向成功的唯一道路，并且說自己悟出了這個(gè)道理，就像從猿進(jìn)化到了人類。”
“ 股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好；”
4.對(duì)“兩論”的駁斥
買入的是股權(quán)
5.價(jià)值投資能不能賺快錢
“巴菲特回答：“因?yàn)闆]有人愿意慢慢變富。”
“道正，就不怕路遠(yuǎn)?！?/p>
6.本金少是不是應(yīng)該先賺快錢
“第一，本金少，正好練手。”
“第二，投資者應(yīng)成熟之后，再下重注?！?/p>
“第三，投資者應(yīng)邊做實(shí)業(yè)或工作，邊投資?！?/p>
“第四，投資者要洞悉復(fù)利的本質(zhì)?！?/p>
7.我們?cè)诠墒兄芯烤官嵳l的錢
“我們?cè)诠墒兄匈崈煞N錢：一種是企業(yè)成長的錢，另一種是“市場(chǎng)先生”獎(jiǎng)賞的錢。從出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)看，我們還是要賺企業(yè)成長的錢?！?/p>
8.投資的預(yù)期收益目標(biāo)是多少
“最為現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“3個(gè)跑贏”，即跑贏長期無風(fēng)險(xiǎn)利率（如債券、定期存款的利率），跑贏上證指數(shù)（滬深300指數(shù)），跑贏長期通脹。在此基礎(chǔ)上，我們?cè)贍幦￠L期跑贏上證指數(shù)幾個(gè)小點(diǎn)，如百分之二三點(diǎn)。”
9.成功的投資靠什么
“你如果擁有好的性情，這里主要是指非常有耐心，又能夠在你知道該采取行動(dòng)時(shí)主動(dòng)出擊，那么就能夠通過實(shí)踐和學(xué)習(xí)逐漸了解這個(gè)游戲?！?/p>
“成功的投資，某種程度上是源于廣泛的閱讀，我也一向秉持這種觀點(diǎn)?！?/p>
10.用完善的投資系統(tǒng)“管住”自己”
第二章 選擇篇
1.以年為時(shí)間單位長期持有
“巴菲特思想濃縮成一句話就是，以較低的或合理的價(jià)格買入優(yōu)秀或偉大企業(yè)的股票并長期持有?！?/p>
“很多研究已經(jīng)證明，多數(shù)投資者天天在股市里“勞作”，但是結(jié)果（有的還會(huì)增加摩擦成本）反而不如一個(gè)“呆若木雞”的持有者，這也是股票市場(chǎng)最有意思的現(xiàn)象之一?！?/p>
“不疾而速，慢就是快，古代圣賢可早就告訴了我們這樣的道理?！?/p>
“貴州茅臺(tái)，2001年凈利潤為3.28億元，2017年凈利潤為270.79億元，年復(fù)合增長31.76%。2001年，其開盤價(jià)為34.51元，2017年年底，其股價(jià)為4 125.86元（后復(fù)權(quán)，下同），股價(jià)年復(fù)合上漲34.85%。
五糧液，2001年凈利潤為8.11億元，2017年凈利潤為96.7億元，年復(fù)合增長16.75%。2001年年初，其股價(jià)為60.65元，2017年年底為1 321.00元，股價(jià)年復(fù)合上漲21.24%。
格力電器，2001年凈利潤為2.73億元，2017年凈利潤為224億元，年復(fù)合增長31.71%。2001年，其開盤價(jià)為75.36元，2017年年底股價(jià)為6 567.62元，股價(jià)年復(fù)合上漲32.21%。
云南白藥，2001年凈利潤為7 514萬元，2017年凈利潤為31.45億元，年復(fù)合增長26.29%。2001年年初，其開盤價(jià)為48.92元，2017年年底股價(jià)為1 893.60元，股價(jià)年復(fù)合上漲25.67%。
“伊利股份，2001年凈利潤為1.20億元，2017年凈利潤為60億元，年復(fù)合增長27.70%。2001年年初，其開盤價(jià)為76.52元，2017年年底，股價(jià)為3 151.56元，股價(jià)年復(fù)合上漲26.17%。
福耀玻璃，2001年凈利潤為1.52億元，2017年凈利潤為31.49億元，年復(fù)合增長20.86%。2001年年初，其開盤價(jià)為29.71元，2017年年底股價(jià)為345.03元，股價(jià)年復(fù)合上漲16.56%?！?/p>
“你只有長期持有優(yōu)秀企業(yè)的股票，才會(huì)體會(huì)到它確實(shí)是個(gè)好東西！”
2.建立投資的負(fù)面清單”
（1）強(qiáng)周期的不投。多數(shù)強(qiáng)周期企業(yè)的股票，只是牛市狀態(tài)下的交易品種，我要的是弱周期下的“常青樹”?！?/p>
（2）重資產(chǎn)的企業(yè)原則上不投。我要的是輕資產(chǎn)、高商譽(yù)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好之時(shí)，重資產(chǎn)的企業(yè)就可能產(chǎn)銷兩旺，便有進(jìn)一步擴(kuò)張的沖動(dòng)，比如增加投資、新建工廠、招收新員工等?！?/p>
（3）單純炒作概念的不投。中國股市自誕生以來，炒作概念之風(fēng)就一直存在?！?/p>
（4）處在強(qiáng)風(fēng)口的不投?！?/p>
（5）“在天上講重組動(dòng)人故事”的不投。”
（6）不在行業(yè)內(nèi)而“相對(duì)勝出”的不投。”
（7）處在快速易變行業(yè)的不投。我要的是具有“歷史恒定”品質(zhì)的企業(yè)?！?/p>
（8）看不懂的不投。看不懂的，我們當(dāng)然不投，這是能力圈問題。”
3.怎樣理解能力圈
“換句話說，不管這家企業(yè)是生產(chǎn)什么酒的，賣什么肉的，搞什么高科技產(chǎn)品的，做什么互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的，只要你明白這家企業(yè)的商業(yè)模式是優(yōu)是劣，實(shí)際上你就已經(jīng)在你的能力圈范圍之內(nèi)活動(dòng)了。”
4.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營權(quán)
“在巴菲特看來，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)是由一小群有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營權(quán)的團(tuán)體和一個(gè)較大的商品型企業(yè)團(tuán)體（一般事業(yè)）所組成的。后者中大多數(shù)是不值得投資的，而前者大多數(shù)是可以投資的。實(shí)際上，這就為我們?cè)诒姸嗟耐顿Y對(duì)象中“快刀斬亂麻”提供了一個(gè)利器?！?/p>
5.賺錢機(jī)器與燒錢機(jī)器
“商業(yè)的世界有兩類公司：一類是賺錢機(jī)器，包括夢(mèng)幻般的生意和良好的生意，在現(xiàn)實(shí)的商業(yè)世界，前者如皇冠上的明珠一樣稀少，后者居多；另一類是燒錢機(jī)器，如糟糕的生意。”
6.我們需要怎樣的護(hù)城河
? 成本：如蓋可保險(xiǎn)公司的護(hù)城河就是低成本；
? 品牌：它讓我們想起了可口可樂、美國運(yùn)通（AXP）；
? 技術(shù)與專利：吉列與艾斯卡靠的就是技術(shù)取勝；
? 服務(wù)：伯克希爾旗下的諸多珠寶零售商都在為其客戶提供著優(yōu)質(zhì)服務(wù)；
? 質(zhì)量：這是喜詩糖果用以維系與客戶的持久關(guān)系的基本要素；
? 價(jià)格：“B夫人”締造全美家具與地毯銷售的傳奇，主要靠的是客戶情結(jié)與“低價(jià)格”。
7.船與船長
8.對(duì)“行業(yè)命相”的研究與把握
（1）消費(fèi)領(lǐng)域往往是長期大牛股的主要陣地。”
（2）醫(yī)藥健康領(lǐng)域往往是長期大牛股的“出沒之地”?！?/p>
（3）投資者不可忽視中國制造、中國創(chuàng)造?！?/p>
如通信設(shè)備華為、國產(chǎn)芯片海思、視頻安防?？低?、云計(jì)算產(chǎn)業(yè)阿里、無人機(jī)大疆、軌道交通中車集團(tuán)、聲學(xué)電子元件瑞聲科技、顯示面板京東方、動(dòng)力電池寧德時(shí)代等
（4）科技互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的崛起令人刮目相看?！?/p>
9.選股的“第一思維”
巴菲特說，寧可以合理的價(jià)格買入超級(jí)明星企業(yè)的股票，也不要以便宜的價(jià)格買入平庸企業(yè)的股票，并且他說這是他走向成功的唯一道路。
芒格的三大投資訓(xùn)導(dǎo)是：
（1）股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。
（2）股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。
（3）股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。
這樣重復(fù)，實(shí)際上如何選擇，我們就十分清楚了?！?/p>
10.選股的“5性”標(biāo)準(zhǔn)
a.長壽性
“進(jìn)一步而言，那些具有寬寬的護(hù)城河的企業(yè)更容易長壽，而其顯著的特征是具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，這個(gè)詞兒，本書已經(jīng)多次提到，足見其重要性。”
b.穩(wěn)定性
“什么樣的人都需要吃飯、看病，所以那些與日常消費(fèi)、看病有關(guān)的企業(yè)就呈現(xiàn)穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)，就是有波動(dòng)也是弱周期的，這些特點(diǎn)依靠常識(shí)就能夠鑒別。投資者長期持有的就應(yīng)該是這樣的標(biāo)的。進(jìn)一步說，個(gè)人投資者如果沒有特殊的行業(yè)背景，可能更適合在消費(fèi)、醫(yī)藥健康這種弱周期性行業(yè)中掘金。”
c.盈利性
“如何識(shí)別呢？一個(gè)最為省勁的辦法就是避開那些重資產(chǎn)公司，專門尋找那些輕資產(chǎn)、有較小資本開支和消費(fèi)壟斷特點(diǎn)，并具有品牌商譽(yù)等巨大無形資產(chǎn)的公司。
用哪些指標(biāo)去衡量呢？最好用的指標(biāo)就是巴菲特最為“鐘情”的凈資產(chǎn)收益率，如長期保持在15%以上，再查看總資產(chǎn)收益率、投資資本回報(bào)率。通過這些指標(biāo)，那些沒有回報(bào)的企業(yè)就全被過濾掉了?！?/p>
e.成長性
“這種成長性，必須是建立在長壽性、穩(wěn)定性、盈利性基礎(chǔ)上的成長性，這樣才是真正的成長性，才是具有護(hù)城河的成長性，也才是有長期投資價(jià)值的成長性?！?/p>
f.有德行
11.選股的“九把快刀”
11.1 比較優(yōu)勢(shì)
“較優(yōu)勢(shì)，并不是指企業(yè)與企業(yè)之間的比較優(yōu)勢(shì)，而是我們國家在全球化競爭中一些產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)?！?/p>
11.2 經(jīng)濟(jì)特權(quán)
“特別需要指出的是，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)中的核心是自由定價(jià)權(quán)。這種自由定價(jià)權(quán)，來自品牌、自然資源壟斷，或者“獨(dú)門絕技”?！?/p>
“有的投資者或許只看到貴州茅臺(tái)、東阿阿膠、片仔癀這樣傳統(tǒng)的企業(yè)才具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，其實(shí)，一些新興的企業(yè)也創(chuàng)造出了自己的一種“經(jīng)濟(jì)特許權(quán)”。
比如，蘋果公司就創(chuàng)造了一種經(jīng)濟(jì)特許權(quán)”
11.3 文化血脈
可口可樂
11.4 平臺(tái)生態(tài)
“國外的如谷歌、亞馬遜，國內(nèi)的如騰訊、阿里巴巴、京東，這種公司究竟屬于什么類型呢？我也拿捏不準(zhǔn)，所以簡稱它們?yōu)椤捌脚_(tái)生態(tài)”
“一類是線下與線上融合布局的?！?/p>
“另一類是公司本身就是投資平臺(tái)”
“巴菲特的伯克希爾，就已經(jīng)等同于他收購企業(yè)的平臺(tái)，只要他心儀的投資企業(yè)均可以往這個(gè)平臺(tái)里裝。所以，我們將它稱為平臺(tái)型投資公司倒也恰當(dāng)?！?/p>
“在中國當(dāng)下的上市公司中，復(fù)星醫(yī)藥目前具有這種投資型平臺(tái)公司的特點(diǎn)，比如，它在構(gòu)筑醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，正在向醫(yī)院、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等方向拓展，甚至可以說，將來具有行業(yè)協(xié)同特點(diǎn)的相關(guān)醫(yī)藥公司，無論是國內(nèi)的還是國外的，均可以往這個(gè)平臺(tái)里裝。郭廣昌自稱是在中國復(fù)制巴菲特的人，復(fù)星醫(yī)藥作為其富足、健康、快樂的一大板塊，將來究竟能夠做到多大呢？我們投資者拭目以待！”
11.5 連鎖服務(wù)
“較為穩(wěn)妥的方法是，我們看到這種連鎖服務(wù)公司，確實(shí)在別的地方復(fù)制成功了，確定性較高時(shí)再下手買入其股票也不遲?！?/p>
11.6 知名品牌
“要買具有深厚歷史文化底蘊(yùn)的金字品牌?！?/p>
“要買具有壟斷屬性的獨(dú)家或創(chuàng)新品牌”
“要買侵入人心智的品牌。”
“要買龍頭品牌。”
11.7 行業(yè)命相
“有的企業(yè)可以在行業(yè)內(nèi)“贏家通吃”“占山為王”，這是由其行業(yè)屬性（行業(yè)命相）與競爭格局決定的?！?/p>
11.8 央視廣告
11.9 養(yǎng)老股票
12.買龍頭企業(yè)股票的策略
“比如，買酒必買貴州茅臺(tái)，買空調(diào)必買格力電器，買肉制品必買雙匯發(fā)展，買奶必買伊利股份，買榨菜必買涪陵榨菜，買保險(xiǎn)必買中國平安，等等”
（1）買龍頭的策略仍然是正確的。盡管國泰君安研究員們對(duì)行業(yè)龍頭預(yù)測(cè)的錯(cuò)誤率高達(dá)60%，”
（2）投資一定要敢于重配行業(yè)龍頭，而不能退而求其次，因?yàn)樗鼈兊耐顿Y回報(bào)率存在巨大差異?！?/p>
（3）從事后來看，國泰君安的研究員們當(dāng)時(shí)的研究視角還是有些問題的。自然要剔除那些強(qiáng)周期的企業(yè)，剔除那些快速易變的行業(yè)與公司，剔除那些不好的商業(yè)模式，這樣，我們選中更多大牛股、長牛股的概率要大得多”
（4）從事后來看，國泰君安的研究員們當(dāng)時(shí)的研究視角還是有些問題的。 選已經(jīng)勝出的
（5）未來永遠(yuǎn)充滿著不確定性，當(dāng)我們見到格力電器已經(jīng)相對(duì)勝出，自然就不會(huì)再擁抱春蘭了；看到伊利股份相對(duì)勝出，就不會(huì)擁抱光明了。這種“定期體檢”，就如同獵鷹尋找獵物一樣，本身就是商業(yè)洞察的重要一環(huán)?？梢灶A(yù)期，今天我們一眼能夠識(shí)別的行業(yè)龍頭，再過10年，未必還能獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”
13.在長牛股中選擇牛股
14.企業(yè)成熟后是否值得投資
15.如何看待企業(yè)是否分紅
16.價(jià)值股與成長股
“大抵就可以被歸為價(jià)值股了，如格力電器、雙匯發(fā)展、福耀玻璃、伊利股份等?！?/p>
17.四招兒”讀財(cái)報(bào)選牛股
第一招兒：ROE是選擇長牛股的金標(biāo)準(zhǔn)”
“長期凈資產(chǎn)收益率保持在15%以上，是我們選擇長期投資標(biāo)的的金標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
“我們可以看看穿越牛熊市的長期大牛股，如貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、東阿阿膠、華東醫(yī)藥、洋河股份、伊利股份、雙匯發(fā)展、福耀玻璃、海天味業(yè)、宇通客車等眾多的明星股，它們無一例外地告訴我們這個(gè)“奧秘”，即它們的凈資產(chǎn)收益率長期保持在15%以上，甚至20%以上，而貴州茅臺(tái)、格力電器等多年保持在30%以上，它們甚至被稱為“超級(jí)印鈔機(jī)”?！?/p>
第二招兒：看企業(yè)的市場(chǎng)占有率”
第三招兒：看毛利率、凈利率”【競爭對(duì)手比較】
第四招兒：看自由現(xiàn)金流”
一是凈利潤含金量，即經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值。一般來講，這個(gè)比值較理想的是大于100%，達(dá)到70%左右屬于比較健康，否則，如果多年保持較低水平，我們應(yīng)當(dāng)思考，這家企業(yè)究竟是否賺到了真金白銀，應(yīng)收賬款是否按期收回，企業(yè)是否依靠不斷融資才能應(yīng)對(duì)日常經(jīng)營。對(duì)于這種異常情況，投資者當(dāng)足夠警惕?！?/p>
二是自由現(xiàn)金流。在自由現(xiàn)金流的計(jì)算上，我們可以將經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相加，即可得到一家企業(yè)的自由現(xiàn)金流。
18.3個(gè)假想”讀財(cái)報(bào)
19.選股中的糾結(jié)
第一，關(guān)于市值大小的問題?！?/p>
第二，關(guān)于新興與傳統(tǒng)的問題?！?/p>
20.在大健康產(chǎn)業(yè)中淘金”
定價(jià)權(quán)
知名品牌 “同仁堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、馬應(yīng)龍、白云山、廣譽(yù)遠(yuǎn)等中醫(yī)藥知名品牌，可謂是耳熟能詳?！?/p>
研發(fā)驅(qū)動(dòng)
重復(fù)消費(fèi)
平臺(tái)生態(tài)
連鎖服務(wù)
細(xì)分龍頭 被稱為“研發(fā)一哥”的醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥、具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的龍頭復(fù)星醫(yī)“藥、圍繞心腦血管疾病領(lǐng)域不斷布局的醫(yī)療器械龍頭樂普醫(yī)療、專注于精神衛(wèi)生領(lǐng)域的龍頭恩華藥業(yè)和專注于脫敏領(lǐng)域的龍頭我武制藥等?！?/p>
第三章 估值篇
1.科學(xué)的估值公式是什么
2.怎樣理解估值的“核秘密”
“衡量一家企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)（注意：“唯一”就是不再有其他標(biāo)準(zhǔn)）就是其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。”
（1）時(shí)間周期?！伴L壽型的企業(yè)價(jià)值高?！?/p>
（2）自由現(xiàn)金流。
（3）折現(xiàn)率。
（4）管理層。
? 具有較強(qiáng)的特許經(jīng)營權(quán)。
? 高于平均值的凈資產(chǎn)收益率。
? 相對(duì)較小的資金投入（有資金投入也要符合“1美元原則”）。
? 釋放現(xiàn)金流的能力（未來自由現(xiàn)金流越多越好）。
? 誠實(shí)、能干的管理層?！?/p>
3.讓估值不再難倒英雄漢
整體估值法
簡單推算法 “市盈率最好用”
符合“5性”標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，估值就“有用”，或者說，對(duì)于那些弱周期的、具有核心競爭力的、穩(wěn)定成長的公司，估值就好用。千萬別買市盈率高得離譜的股票
4.尋找市盈率對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的“錯(cuò)配”
5.搶抓“三大機(jī)遇”
一是整體大熊市、大股災(zāi)期間?！?/p>
二是個(gè)別優(yōu)秀企業(yè)遭遇“黑天鵝”事件，即“王子”一時(shí)“遇難”。”
三是長期牛股階段性調(diào)整之時(shí)，比如調(diào)整30%左右時(shí)?！?/p>
6.關(guān)于安全邊際的認(rèn)知
7.如何防范成長股的“估值殺”
第四章 持有篇
1.長期持有的定力從何而來
（1）來自對(duì)我們國家長遠(yuǎn)發(fā)展的信心?！?/p>
（2）來自對(duì)股市根本規(guī)律的把握。”
（3）來自堅(jiān)定的投資哲學(xué)、投資信仰?！?/p>
（4）來自對(duì)企業(yè)的深刻理解?！?/p>
2.長期持有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大
3.長期持有是否要控制回撤
（1）市場(chǎng)的波動(dòng)根本不是風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
（2）不怕回撤的底氣在哪里?！?/p>
“即短期市場(chǎng)是投票機(jī)，長期是稱重器?！?/p>
（3）價(jià)值投資者實(shí)際追求的是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益?！?/p>
（4）控制了回撤，最終的結(jié)果大概率是“控制”了將來的上漲?！?/p>
“即80%的時(shí)間可能是不賺錢的，所有的盈利來自余下的20%的時(shí)間。”
4.長期持有不能被短期損失厭惡擊倒
5.長期持有是不是需要做波段
人是習(xí)慣性動(dòng)物，當(dāng)你初步嘗到波段操作成功的甜頭后，你再想控制自己，實(shí)際上是很難的。在這種情況下，你終有一天會(huì)大概率地“大失敗”（這種大失敗會(huì)將原來的多次小成功抹平，即造成負(fù)復(fù)利）?！?/p>
6.長期持有究竟何時(shí)賣出
（1）發(fā)現(xiàn)買錯(cuò)了，這不用說，要立即改正。”
（2）公司基本面發(fā)生根本性變化。根本性變化是指公司的競爭地位被取代、商業(yè)模式被顛覆、提供的產(chǎn)品和服務(wù)已過時(shí)等，一時(shí)的增長放緩當(dāng)具體研判?！?/p>
（3）股價(jià)太瘋狂。瘋狂程度可結(jié)合市場(chǎng)整體牛熊進(jìn)行具體研判。
（4）找到了“性價(jià)比”更好的投資標(biāo)的。”
7.耐心10條
（1）耐心，是你賬戶里有閑錢，但你仍然能夠堅(jiān)持什么也不做，等待那絕佳的投資機(jī)會(huì)。
（2）耐心，是你買入一家企業(yè)的股票之后，可能一時(shí)被市場(chǎng)“套”百分之二三十，而你仍然能夠“穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”，不僅心態(tài)淡定，而且有錢愿意繼續(xù)買入。
（3）耐心，是在你的持有組合之中，有的股票一兩年不漲，甚至下跌，而相比之下，你看好但沒有持有的股票早已經(jīng)是“輕舟已過萬重山”了，你仍然堅(jiān)信自己的選擇，并且不受種種外來的誘惑。
（4）耐心，是你懂得一旦做出了買入的決定，你就是這家企業(yè)的合伙人，市場(chǎng)的每日漲跌，市場(chǎng)先生焦躁或抑郁，甚至明天股市關(guān)門，對(duì)你也沒有什么影響，你需要做的是若干年后再與合伙人談播種后的收獲。
（5）耐心，是你利用80%的難熬時(shí)光，等待20%的收獲時(shí)間。
（6）耐心，是你堅(jiān)持到快不能堅(jiān)持，甚至懷疑人生，懷疑自己的投資信仰之時(shí)，你仍然能夠用自己的意志力戰(zhàn)勝心中的“人性魔鬼”，進(jìn)而讓自己能夠回歸到本已堅(jiān)持的正確道路上來。
（7）耐心，是別人賺了百分之幾十或者一兩倍而“承受”不了賺錢之樂時(shí)，你仍然能夠不為一時(shí)的浮盈而動(dòng)搖，或者你在一只股票上賺了10倍、幾十倍之時(shí)，仍然能夠處之泰然，心中明了自己“所持企業(yè)”的價(jià)值幾何。
（8）耐心，是你心中明了復(fù)利的道理，既深知復(fù)利這個(gè)魔杖的威力，又敬畏其中的艱難，因此能夠拒絕暴利的誘惑，不為一時(shí)的“黑云壓城”而慌恐，進(jìn)而在“錢生錢”的快樂之中達(dá)到“光輝的頂點(diǎn)”。
（9）耐心，是你在看似波瀾不驚的一個(gè)個(gè)平庸的年份之中，最終享受不平庸的人生財(cái)富結(jié)局。
（10）耐心，歸結(jié)為一句話，是做市場(chǎng)上大多數(shù)人做不到的事情。耐心是人人皆知的淺顯道理，但是大多數(shù)人卻做不到。
8.“10條軍規(guī)”
軍規(guī)一：不要用宏觀經(jīng)濟(jì)去指導(dǎo)自己的投資”
軍規(guī)二：不要天天研究大盤”
軍規(guī)三：不要盲目相信媒體”
軍規(guī)四：不要朝三暮四”
（1）對(duì)股市投資要專注。偉大的成就其實(shí)來源于每天并不起眼的專注與堅(jiān)持。股市投資中“1萬小時(shí)定律”是否發(fā)揮作用”
（2）對(duì)研究的范圍要專注。”
（3）對(duì)選中的標(biāo)的要專注。”
軍規(guī)五：不要怕大跌”
軍規(guī)六：不要小盈即滿”
軍規(guī)七：不要追逐熱點(diǎn)”
軍規(guī)八：不要預(yù)測(cè)漲跌”
軍規(guī)九：不要想暴富”
軍規(guī)十：不要盲目相信權(quán)威”
真正能夠靠得住的是自己的不斷學(xué)習(xí)與獨(dú)立實(shí)踐。股市投資是孤獨(dú)者的智慧游戲?！?/p>
第五章 修養(yǎng)篇
1.做快樂的業(yè)余投資者
2.投資可以是這樣的：與優(yōu)秀企業(yè)一起風(fēng)雨兼程
3.牛市狀態(tài)下更需要拒絕誘惑
遠(yuǎn)離妖股
不追逐熱點(diǎn)
“考量有四：一是自己真懂嗎？二是它們符合自己長期持有的理念嗎？三是它們便宜（一般主題投資顯露出來，多數(shù)情況下就不便宜了）嗎？四是我敢重倉嗎？若“此四者無一遂”，自己則只是觀賞并不買入?！?/p>
不與人攀比
不用杠桿
4.持倉體檢：暴風(fēng)雨下的篤定與堅(jiān)守”
5.“壓力測(cè)試”之后的反思與感悟
6.把自己放在“弱者”的位置
（1）我們是弱者，所以一定要善于與成功者結(jié)為團(tuán)隊(duì)。“時(shí)間是好企業(yè)的朋友，是爛企業(yè)的敵人；寧可用合理的價(jià)格購買超級(jí)明星企業(yè)，也不要用低廉的價(jià)格購買平庸的企業(yè)?！?/p>
（2）我們是弱者，所以一定要善于給自己找保護(hù)墊（安全邊際）
（3）我們是弱者，所以要善于老老實(shí)實(shí)地待在自己的能力范圍內(nèi)?！?/p>
（4）我們是弱者，所以更要能熬?！?/p>
7.避免掉入“以我為中心”的思維誤區(qū)
8.投資有時(shí)更需要“獨(dú)處”
作者給我們提供了擺脫這種群體特征的一個(gè)妙法，這個(gè)方法很簡單：愿意偶爾獨(dú)處。他說：“僅就這一點(diǎn)來看，它已經(jīng)很有價(jià)值了。因?yàn)楠?dú)處時(shí)，我們往往能夠養(yǎng)成用心思考問題的習(xí)慣，而不是把他人的想法當(dāng)成自己的想法?！?/p>
9.承認(rèn)一時(shí)的業(yè)績落后是一種能力
（1）價(jià)值經(jīng)常遲到，但從未缺席，不過，中國股市中價(jià)值的缺席或許要以年為時(shí)間單位計(jì)算?！?/p>
（2）“跑遠(yuǎn)的狗遲早會(huì)跑回主人身邊，跟著主人回家的?！?/p>
（3）理性的投資者有時(shí)會(huì)對(duì)巨大泡沫進(jìn)行拒絕，而這種拒絕是以業(yè)績落后為代價(jià)的，”
10.投資重要的是“相馬”
廣泛閱讀
多看關(guān)于企業(yè)家的傳記”
多研究企業(yè)案例”
用心觀察生活
多記感悟
11.享受投資的“寧靜感”
12.“愛”上自己的股票又何妨
13.投資中的框架效應(yīng)
14.打破投資中的教條主義
“買好的不如買得好的教條” 買好的
“用市盈率機(jī)械估值的教條”
“投資要盡可能分散的教條”
15.我給女兒的嫁妝是股票
16.股市長贏之道：用完善的投資系統(tǒng)“管住”自己”
16.1思想
“我們隨便從他的“思想工具箱”里提取幾個(gè)重要思想：買入優(yōu)秀企業(yè)勝過平庸企業(yè)的思想；買經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的思想；買自由現(xiàn)金流的思想；重視凈資產(chǎn)收益率的思想；“船”固然重要，“船長”同樣重要的思想?！?/p>
16.2選股
“我給自己擬了“八不投”的負(fù)面清單，如下。
（1）強(qiáng)周期的不投。強(qiáng)周期企業(yè)，只是牛市狀態(tài)下的交易品種，我要的是弱周期下的“常青樹”。
（2）重資產(chǎn)的不投。我要的是輕資產(chǎn)、高商譽(yù)。
（3）單純炒作概念的不投。你就是和女兒國的國王一樣漂亮，我也不受你誘惑！
（4）處在強(qiáng)風(fēng)口的不投。我怕風(fēng)停了后，我會(huì)掉下來摔死！
（5）坐在天上講重組動(dòng)人傳說的不投。因?yàn)槲衣牪幻靼住?/p>
（6）不在行業(yè)內(nèi)“相對(duì)勝出”的不投。我喜歡坐山觀虎斗，盯住那些先“將紅旗第一個(gè)插上山頭”的企業(yè)。
（7）處在快速易變行業(yè)的不投。
（8）自己看不懂的不投。”
九把刀
16.3估值系統(tǒng)
16.4持有系統(tǒng)
第一個(gè)邏輯是，中國股市中優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)，是我們個(gè)人家庭最值得配置的最有價(jià)值的資產(chǎn)。
第二個(gè)邏輯是，盡管我們中國股市有著這樣那樣的問題、這樣那樣的缺陷，甚至有時(shí)像個(gè)壞孩子，但是從5年、8年、10年的長周期來看，這個(gè)市場(chǎng)是十分公平的，因?yàn)闆]有任何一家優(yōu)秀企業(yè)在市場(chǎng)上受過“虧待”，即一家優(yōu)秀企業(yè)的長期回報(bào)與它們的長期業(yè)績正相關(guān)?！?/p>
用自己閑置的資金，盡可能多地買入自己能夠看得懂的、喜愛的、有著共同價(jià)值觀的、優(yōu)秀且被低估的企業(yè)的股票，而且一旦擁有了就要以年”
