10月中旬，用一個(gè)周末的時(shí)間上了一個(gè)價(jià)值投資法的研討會(huì)；今天又和研討會(huì)的演講人（40多歲，據(jù)說身價(jià)大概4個(gè)億人民幣）吃了一頓午飯，聊了許久，受益匪淺。
自從巴菲特老人家多年霸占《福布斯》排行榜后，市面上關(guān)于價(jià)值投資法原理和技巧的書籍已經(jīng)多如牛毛。我也無意多此一舉再費(fèi)口舌。比起預(yù)測股票內(nèi)在價(jià)值的技巧本身，我更感興趣的是，在整套星羅密布的投資邏輯背后，支撐起價(jià)值投資的哲學(xué)信念。
索羅斯是猶太人，自幼流離失所，親歷二戰(zhàn)，骨子里流著戰(zhàn)爭的血液，從英鎊，泰銖，港幣到日元，生性好戰(zhàn)的他喜歡打擊金融體系中的漏洞而獲利百倍，一戰(zhàn)成名的背后，是無數(shù)小股民的哀嚎遍野和家破人亡。巴菲特的青年時(shí)代正好經(jīng)歷美國戰(zhàn)后的繁榮期，從賓夕法尼亞大學(xué)畢業(yè)后師從哥倫比亞大學(xué)的格雷厄姆，先在老師的基金里工作了幾年，后來募錢單飛，成立了自己的基金，老爺子智商精力都驚人，一輩子又無欲無求，秉持著價(jià)值投資的原則財(cái)富連年增長，和忘年交好基友比爾蓋茨常年霸占福布斯Top3寶座。
一個(gè)人的原則和價(jià)值觀多半與成長經(jīng)歷有關(guān)。
價(jià)值投資專注長期持有，注重內(nèi)在價(jià)值，它對(duì)投資人智性，耐性和判斷力都有著極高的要求，而這些特質(zhì)又與投資人的個(gè)性息息相關(guān)。雖然每個(gè)人秉性各異，但是能夠在價(jià)值投資領(lǐng)域玩得開的人多半都遵循著一些基本原則，同樣的，這些原則不僅對(duì)投資，而且對(duì)指導(dǎo)生活也有著非凡的啟示。
原則是什么？談這個(gè)似乎如鉆八股，但是不了解原則的意義就沒辦法意識(shí)到它的作用。我在這里直接套用橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio《原則》一書的兩段話解釋：
原則是什么？
Your values are what you consider important, literally what you “value.” Principles are what allow you to live a life consistent with those values. Principles connect your values to your actions; they are beacons that guide your actions, and help you successfully deal with the laws of reality. It is to your principles that you turn when you face hard choices. 價(jià)值觀是你認(rèn)為重要的、“有價(jià)值”的東西，而在生活中若想順從自己的價(jià)值觀，我們需要的就是原則。原則連接價(jià)值觀與行動(dòng)，它如指引行動(dòng)的燈塔，幫你成功應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中的條條框框。當(dāng)面臨兩難抉擇之時(shí)，遵循原則就能迎刃而解。
原則為何重要？
All successful people operate by principles that help them be successful. Without principles, you would be forced to react to circumstances that come at you without considering what you value most and how to make choices to get what you want. This would prevent you from making the most of your life. While operating without principles is bad for individuals, it is even worse for groups of individuals (such as companies) because it leads to people randomly bumping into each other without understanding their own values and how to behave in order to be consistent with those values. 成功人士恪守幫助他們成功的一套原則。如果沒有原則，那么當(dāng)你面臨抉擇之時(shí)，你將變得非常被動(dòng)，因?yàn)槟悴恢雷约鹤钫湟暿裁?，面?duì)選擇也無從下手。如此一來，就更別談實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值了。個(gè)人處事沒有原則已經(jīng)很糟糕了，而集體（如公司）處事沒有原則就更糟糕了，因?yàn)樵谶@樣的集體中，大家在根本不了解各自的價(jià)值觀的情況下就湊到一起，行為處事也無法同各自的價(jià)值觀相匹配。
說白了，價(jià)值觀是你內(nèi)在喜好的排序，而原則就是你的行動(dòng)操作手冊。沒有原則，一個(gè)人會(huì)對(duì)行動(dòng)失去方向，抑或通過違反價(jià)值觀的手段而達(dá)到目的，最后將茫然若失，自嘗苦果。
價(jià)值投資的原則有些是普世的，有些則是個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，這里挑三條我最喜歡的說一下。
1. Pay Yourself First
已己為先。
這條原則很簡單，在投資上就是，先存款，后消費(fèi)。
假設(shè)一個(gè)人每個(gè)月收入5000元，那他的計(jì)劃很可能是，支付房租水電2000元，吃飯開銷1000元，日常消費(fèi)1000元，剩下1000元存起來。
但是往往結(jié)果可能是， 支付房租水電2000元，吃飯開銷1000元，日常消費(fèi)1000元，朋友們社交活動(dòng)，或者趕上打折季，或者趕上雙十一砍手節(jié)，不僅1000元存款不保，估計(jì)還要刷爆掉一大波信用卡。
因?yàn)樵谌说膽T性思維里，他總是把這一千元當(dāng)做工資的剩余，而非存款。而且當(dāng)他有這樣的想法是，往往就造成了有四千花五千的情況。
最好的方法是，先存款，后消費(fèi)。
每月收到工資伊始，先把一千元從工資卡上劃到存款賬戶中，存款賬戶除了投資與遭遇重大轉(zhuǎn)折（如生病，被裁等）的用途外，死守不動(dòng)。剩下的四千元，先還債還貸，再想著瀟灑快活。這樣一來，你的潛意識(shí)中就會(huì)想到每月可動(dòng)用的只是四千而已，不再透支。
而這條原則給我的最大啟示是-已己為先。
無數(shù)次，我們都遭遇自己被透支的情況。
明明夜幕已深，肚子空空，馬上收拾背包準(zhǔn)備下班時(shí)，卻接到同事臨時(shí)的請(qǐng)求，deadline在即，希望你留下來幫他把他不精通的業(yè)務(wù)一起完成。你心里明明罵娘，卻不好意思拒絕，只好留下來陪他加班順便叫個(gè)深夜外賣。
國內(nèi)春暖花開，萬物思春，當(dāng)你興致勃勃收拾行李準(zhǔn)備回家時(shí)，老媽突然一通電話，七大姑八大姨各類遠(yuǎn)方親戚求海淘求代購，就跟不要錢似的，就跟你的行李箱是無垠的宇宙似的。你明明不愿意卻只好悻悻拿出假期想看的書籍，然后塞滿五顏六色的化妝品奶粉罐。
別說你沒遭遇過上面這樣類似的情況。
我并非說我們不該幫助他人，我想說的是，我們幫助他人不應(yīng)已犧牲自己為代價(jià)。
一個(gè)人除非被滿足，否則他無法滿足別人。長時(shí)間的透支只會(huì)帶來更多負(fù)面能量與抱怨，無法被滿足的自我渴求越壓越深，終有一天會(huì)如同孩子般歇斯底里的爆發(fā)。
當(dāng)一個(gè)人的自我價(jià)值感不夠高的時(shí)候，他往往會(huì)忽略自己的感受，而以滿足別人達(dá)成自我實(shí)現(xiàn)。當(dāng)這樣的事情一而再再而三發(fā)生的時(shí)候，一個(gè)人的能量會(huì)逐漸枯竭，他會(huì)懷疑自己存在的意義，他的奉獻(xiàn)并非換來對(duì)方的珍惜，而內(nèi)在的感受也越來越模糊，因此陷入越來越糟的惡性循環(huán)中。
Pay Yourself First
任何時(shí)候，都要學(xué)會(huì)先滿足自己。
滿足自己并非是一種非他即彼的選擇題，人要具備一種能力，一種擺脫二元思維的能力，能夠看到可能性，而非陷入局限性的焦慮中。
問問同事，老板的deadline是明早還是明晚，不急的話跟他說明天再幫他，并告訴他希望他下次早一點(diǎn)通知你，不然你沒法抽出時(shí)間。如果非要今天晚上，問他可不可以讓自己休息一下先吃個(gè)晚飯，并且邀請(qǐng)他一起。如果即便這樣他依然說不可以而你又勞累饑餓——記住，你永遠(yuǎn)有直接說"NO"的權(quán)利。
在我們長長的需求清單上，有著各類人對(duì)我們的需求；而在我們短短的時(shí)間內(nèi)，我們沒有辦法滿足每個(gè)人。排好你的優(yōu)先級(jí)，自己的需求永遠(yuǎn)是第一位的，永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)。如果你的時(shí)間是你的本金，那么真正能帶給你高回報(bào)率的一定是投資在自己身上的時(shí)間。
Pay Yourself First
只有當(dāng)你滿足了自己，你才會(huì)知道如何更好地滿足他人。
2.找到一項(xiàng)能夠讓你消除內(nèi)在情結(jié)的活動(dòng)
這個(gè)基本算是演講者的個(gè)人總結(jié)，但是我覺得這條原則對(duì)于成功的價(jià)值投資者放之四海而皆準(zhǔn)。
生而為人，大家從小被各類書籍影視作品環(huán)繞，或者耳濡目染，或者成長經(jīng)歷，生出了許多內(nèi)心的情結(jié)。比如一個(gè)人從小被人欺負(fù)，邊想著有一天成長為頂天立地的英雄；從小默默無聞的人，邊幻想著成為萬眾矚目的明星。這些情結(jié)，大部分時(shí)候是隱性的內(nèi)在尋求，卻是驅(qū)動(dòng)人們做出選擇的動(dòng)力。也正是因?yàn)檫@些情結(jié)的存在，才使得人們無法理性的思考。
在價(jià)值投資的過程中需要對(duì)市場保持極端理性的判斷。因此，情結(jié)成為了影響判斷的天敵。
價(jià)值投資者相信市場短期內(nèi)是感性的，但長期上是理性的，這也是為什么價(jià)值投資要長期持有，因?yàn)樵陂L期的市場上終歸會(huì)反映出股票的真實(shí)價(jià)值。
即便你手持幾個(gè)心里有底必然長期增值的股票，有天你的朋友對(duì)你說他知道了某個(gè)公司的內(nèi)幕消息，這家公司馬上會(huì)被收購，短期內(nèi)股價(jià)會(huì)上漲幾倍。難免你會(huì)忍不住心下大動(dòng)，持資進(jìn)入，若是真的損失了倒是好事；只怕一時(shí)獲利，嘗到甜頭，便放棄了投資原則，成為了投機(jī)取巧的機(jī)會(huì)主義者。
很多的情結(jié)，在不經(jīng)歷重大選擇的關(guān)頭是看不出來的。為了在市場中保持一顆理性的頭腦，投資者需要找一項(xiàng)可以使自己消耗掉情結(jié)的活動(dòng)，可以是釋放掉體內(nèi)野性呼喚的激烈運(yùn)動(dòng)，諸如拳擊，鐵三，攀巖，跳傘等等；又或是可以舒緩內(nèi)心暴戾之氣的平靜活動(dòng)，比如冥想，瑜伽，打坐等等。
3.334原則
Once again,這又是演講者自己的一個(gè)分配原則，我覺得對(duì)于個(gè)人投資者尤為適用。
任何時(shí)候都可以把你本金的30%投資于你認(rèn)為被低估的股票；余下30%的本金用于投資在小型危機(jī)的時(shí)刻中；剩下40%的股票投資在大規(guī)模金融危機(jī)時(shí)。
其實(shí)很多時(shí)候大部分人對(duì)基本面的判斷大多相似，畢竟可用計(jì)算內(nèi)在價(jià)值的模型也就那么幾個(gè)，剩下的就是評(píng)估管理層和股價(jià)——真正考驗(yàn)人的是buy time 和sell time。
如果一只股票的價(jià)格雖然低于它的內(nèi)在價(jià)值，但是你內(nèi)心里又覺得不是你的理想價(jià)位，那么不妨等一等。這個(gè)世界上幺蛾子的事情可多了去了，說不定哪個(gè)危機(jī)就把你看中的股票波動(dòng)了——樸槿惠被彈劾，特普朗當(dāng)選，TPP作廢，單這一個(gè)月里小伙伴們就被驚呆了好幾次。何愁沒有機(jī)會(huì)？
真正的價(jià)值投資是反人性的，因?yàn)樵谑袌隹謶值臅r(shí)候正是投資者貪婪的時(shí)候，當(dāng)市場貪婪的時(shí)候正是投資者躊躇的時(shí)候。
1970年到1974年是美國股市最低迷的時(shí)候，而巴菲特正是在此時(shí)大舉進(jìn)入市場買下了好幾只大大被低估的股票如《華盛頓時(shí)報(bào)》等?？催^《大空頭》的朋友一定對(duì)里面的四路做空次貸的故事印象深刻，里面幾個(gè)不安分的家伙正是在眾人紙醉金迷的樂觀中嗅到了最危險(xiǎn)的氣味，逆勢做空，最牛的是John Paulson的基金公司Paulson&Co.，一人席卷了130億美元。
投資這種行為，好比是帶著一把上了膛的槍走入神秘的森林。你知道子彈是有限的，你知道獵物是無限的，但是當(dāng)你把你的子彈浪費(fèi)在了那些顯而易見的小獵物上時(shí)，你也就失去了捕獲大獵物的機(jī)會(huì)。
It's all about timing.
（祭上在悉尼拍到的藍(lán)花楹一張，神秘優(yōu)雅的樹。）
