? ? ? 馬克維茨認(rèn)為可以運(yùn)用數(shù)學(xué)來解決的最重要的金融問題之一，是選擇最佳的投資組合。他將數(shù)學(xué)方法用于股票市場(chǎng)上，漸漸發(fā)展成為一個(gè)非凡的模型，由此改變了20世紀(jì)全世界的投資活動(dòng)。20世紀(jì)中葉，就連華爾街都已經(jīng)開始從簡(jiǎn)單又龐雜的投資組合，轉(zhuǎn)向各種預(yù)測(cè)方法和基本面證券分析。
? ? ? 本質(zhì)上哈里.馬克維茨是將統(tǒng)計(jì)方法應(yīng)用到了先前亨利.羅恩菲爾德和歐文.費(fèi)雪的研究之上。馬克維茨為合理配置多樣化股票寫下了一個(gè)精確的公式。雖然洛溫菲爾德曾經(jīng)建議投資組合應(yīng)當(dāng)是實(shí)現(xiàn)在不同國家、不同同種投資產(chǎn)形式間的均衡，費(fèi)雪也曾建議充分多元化的投資信托。但馬科維提出的問題是：如何制定出最佳與最分散化的解決方案？
? ? ? 這個(gè)問題的答案取決于股票之間的相互關(guān)系。選擇彼此不相關(guān)的股票，提高了組合的多元化程度，也降低了風(fēng)。，通過測(cè)量每個(gè)資產(chǎn)與其他資產(chǎn)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)及其風(fēng)險(xiǎn)和收益，馬克維茨證明人們是能夠分辨出最低風(fēng)險(xiǎn)投資組合的。比如他的模型會(huì)告訴你，你是否應(yīng)當(dāng)配置60%的債券和40%的股票，而不是一樣一半。
? ? ? 馬科維茨的方法值得注意之處，在于他完全無視基本面投資和深度研究的原則。他假設(shè)這些信息已經(jīng)被反映在股票的價(jià)格和預(yù)期收益中。馬科維茨型的投資者唯一需要的信息，是股票的期望收益率，股票的波動(dòng)性和相關(guān)性。他把投資管理從一種對(duì)公司進(jìn)行深度研究的職業(yè)轉(zhuǎn)變成一種數(shù)學(xué)運(yùn)算。
? ? ? 當(dāng)然，與所有的數(shù)理模型一樣，其應(yīng)用的前提是輸入數(shù)據(jù)的質(zhì)量和假設(shè)的可靠性。
? ? ? 20世紀(jì)70年代，羅杰.伊伯斯和雷克斯.欣克菲爾德運(yùn)用了芝加哥證券價(jià)格研究中心的數(shù)據(jù)庫，并搜集的美國政府債券的相關(guān)數(shù)據(jù)。同時(shí)他們開始衡量股權(quán)溢價(jià)——股票收益超過債券收益的部分。他們發(fā)現(xiàn)1926年到1976年，股票的收益率每年都會(huì)比短期國債高出6%。
? ? ? 20年代，20世紀(jì)70年代同樣見證了另一種新型投資基金的出現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)共同基金。這是基于有效市場(chǎng)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型發(fā)展出來的一個(gè)簡(jiǎn)單優(yōu)越的金融產(chǎn)品。對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，相較于把錢交給一個(gè)積極的基金經(jīng)理，投資指數(shù)型基金是一個(gè)更好的選擇。
? ? ? 為什么指數(shù)化的策略能夠把它的競(jìng)爭(zhēng)者輕松碾壓呢？原因是低費(fèi)用和低交易成本。積極投資的基金經(jīng)理收費(fèi)很昂貴：他們要做很多研究，還要搜集和挖掘信息，同時(shí)他們要維護(hù)一個(gè)能夠分析多種行業(yè)未來前景的團(tuán)隊(duì)，此外他們還要堅(jiān)持那些可能影響其持有的有價(jià)證券價(jià)值的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)。
? ? ? 指數(shù)型基金則恰恰相反，每種股票按比例買一點(diǎn)就好。指數(shù)型基金的投資組合內(nèi)部太多元化了，即使組合中存在一些垃圾股，也不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。通過公司規(guī)模調(diào)整權(quán)重，就沒有通過買賣股票再平衡投資組合的必要。
今日書目《千年金融史》第27.28.29章。到此本書看完一遍，我對(duì)金融比之前多了很多了解。從此看世界又多了一種角度，我相信它會(huì)對(duì)我的人生大有裨益。更于簡(jiǎn)書上的讀書筆記只是書中一角。
感謝本書作者威廉.戈茲曼以及譯者張亞光與熊金武。也感謝這段在公交車和地鐵上看書的時(shí)光。假如把看書、學(xué)習(xí)當(dāng)做是投資債券，當(dāng)你的投資組合越多元、相關(guān)性越低（博覽群書），你的人生底蘊(yùn)便越豐厚，你看到的世界就越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。當(dāng)下流行的“跨界”、“斜杠人生”亦同此理。
