一個有效的股票市場的運行需要達到什么樣的效果呢？從股票發(fā)行的角度來看，投資者需要根據(jù)發(fā)行人和中介機構(gòu)披露的信息來判斷到底給出一個什么樣的價格；從二級市場的角度來看，投資者仍然需要根據(jù)上市公司披露的信息來判斷股票的價格是否公允，以及他到底愿意出價多少來持有這只股票。因此，有效的股票市場，或者說理想的股票市場達到的效果是：股票的價格與上市公司的基本面完全匹配。這樣的市場被Fama在1970年稱之為有效市場（Efficient Capital Market）。但是，很顯然現(xiàn)實情況不是這樣的。
那么，到底是一些什么樣的信息會影響到股票的價格呢？因素太多了，隨便說兩個。公司的資產(chǎn)與負(fù)債，盈利能力，未來預(yù)期，市場行情，等等等等。并且，任何一項信息又可以被拆分為若干細小的項目。如盈利能力便包括諸如客戶數(shù)量、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品的競爭力，還有公司管理人員的能力等等。反映到股票市場中，任何一項信息都會對股票造成重要的影響。
作為監(jiān)管層而言，雖然不能達到完成的有效市場，但是無限地向有效市場靠近，則毋庸置疑成了最重要的目標(biāo)。由于監(jiān)管層不能直接為投資者作出投資的決策，所以它能夠做的，就是讓發(fā)行人和上市公司盡可能多，而且準(zhǔn)備地、及時地披露信息，以便讓投資者能夠根據(jù)這些信息來對股票的價格作出判斷。
信息是有成本的。一般而言，信息的成本至少包括這幾項：信息的獲得成本（costs of acquisition），信息處理成本（cost of processing information），以及信息的證實成本（cost of verification）。因此，監(jiān)管層的監(jiān)管需要從減少這三方面的成本入手。與此同時，公司天然地需要控制商業(yè)秘密不外流。所以監(jiān)管層在促進信息成本減少的同時，還需要平衡這個目標(biāo)與公司商業(yè)秘密保護之間的關(guān)系。
為了減少信息的獲得成本，監(jiān)管層想到的辦法是信息披露。發(fā)行人有必要在發(fā)行股票時按照法律法規(guī)的要求真實、準(zhǔn)確、完整地披露所有要求的信息，這在減少信息的獲得成本。但是，信息本身很可能是沒有意義的，因為它并沒有很好地被組織起來。從發(fā)行人的角度而言，它也沒有太大的動力去做這種組織。于是，發(fā)行人便有了按照規(guī)定的格式將信息整理好進行披露的義務(wù)。其中一個很重要的，便是由會計師將發(fā)行人的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，形成相應(yīng)的財務(wù)報表之后，再讓發(fā)布。通過這種方式，由專業(yè)的會計師將信息進行了處理，從而大大減少了投資人處理信息的成本。
另外還有一項證實成本，則與中介機構(gòu)分不開了。發(fā)行人的天性即不會想著要把信息多么好地向投資人進行披露，因為它干完這一票之后，就不知道什么時候才會有第二票了，沒有太強的維護自己信譽的訴求。因此，需要有一個大家都信任的人去驗證披露的信息。投資者顯然不適合來干這個工作，因為這樣的成本甚至已經(jīng)超過了驗證信息本身的成本。在這種情況下，需要引入長期參與證券市場的其他方，即證券市場的中介機構(gòu)。
證券市場的中介機構(gòu)有多方面的作用。首先，由于它長期參與證券市場，知悉信息披露的規(guī)則，故知道哪些信息需要披露，因此減少了信息的獲取成本。第二，也由于它長期參與證券市場，知道何種方式能夠更有效地將需要披露的信息進行組織，從而讓投資人能夠有效地獲得相應(yīng)的信息，因此減少了信息的處理成本。第三，或者說是最重要的作用，就是中介機構(gòu)會去核實各項信息。由于中介機構(gòu)是證券市場的長期參與者，投資者和監(jiān)管機構(gòu)有理由相信其不會為了一單的生意而替發(fā)行人隱瞞什么信息。因此，將信息的證實工作交給中介機構(gòu)是一個非常不錯的選擇。因此，中介機構(gòu)是發(fā)行人信息披露的“看門狗”（Watchdog）。
反過來說，一個信譽良好的中介機構(gòu)也能夠給發(fā)行人提供增信服務(wù)。當(dāng)好的中介機構(gòu)為發(fā)行人出具無保留的意見時，便意味著這家有經(jīng)驗、有聲譽的機構(gòu)以其自身的名譽為發(fā)行人進行了背書，從而讓投資人更放心。