財務報表分析邏輯框架
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一 財務報表分析方法

1. 水平分析法

• (1) 概念:將企業(yè)報告期財務狀況信息與企業(yè)基期財務狀況的信息進行對比，研究企業(yè)財務狀況的發(fā)展變動情況的一種方法。水平分析法又稱，“橫向分析法”。

• (2) 揭示各會計項目在基期到報告期這段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化或者百分率變化情況。

• (3) 水平分析法的基本要點是，將報表資料中不同時期的同項數(shù)據(jù)進行對比。有絕對值增減變動和增減率變動兩種對比。

• (4) 水平分析法的分析框架
  水平分析法分析框架

  先對企業(yè)的財務狀況做出評價，有以下幾種比較方式
  ① 與過去業(yè)績比較：也就是報告期與基期某項指標或者會計項目的對比。
  ② 與計劃目標比較：即用報告期的財務狀況與計劃目標狀況比較。
  ③ 與行業(yè)水平比較：即選擇同行其他企業(yè)與其某些財務指標進行比較。
  最后分析出企業(yè)的優(yōu)勢與劣勢。

  
  
  同業(yè)分析

2. 結(jié)構(gòu)百分比法

• (1) 概念：結(jié)構(gòu)百分比法，又稱縱向分析法。指同一期間財務報表中不同項目的比較與分析，主要是通過編制百分比報表進行分析。
• (2) 揭示出各個項目的數(shù)據(jù)在公司財務中的相對意義。便于不同規(guī)模的公司之間進行可比。
• (3) 結(jié)構(gòu)百分比分析框架
  結(jié)構(gòu)百分比分析與水平分析不同，它是通過計算報表中各項目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報表中的項目與總體關(guān)系情況及其變動情況。
  分析法的一般步驟是：
  ① 確定報表中各項目占總額的比重或百分比，編制百分比報表。
  ② 通過各項目的比重，分析各項目在企業(yè)經(jīng)營中的重要性。
  ③ 將分析期各項目的比重與前期同項目比重對比，研究各項目的比重變動情況。
  舉例
• (4) 關(guān)于總額的選擇
  ① 資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)總額常設為100%
  ② 利潤表中的銷售收入常定為100%
  ③ 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入量總額常被定為100%

3. 趨勢分析法和項目質(zhì)量分析法

趨勢分析法

• (1) 概念：趨勢分析法是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個時期的分析資料，運用指數(shù)或完成率的計算，確定分析期各有關(guān)項目的變動情況和趨勢的一種財務分析方法。
• (2) 趨勢分析法的分析步驟
  ① 計算趨勢比率或指數(shù)
  ② 根據(jù)指數(shù)計算結(jié)果，評價與判斷企業(yè)各項指標的變動趨勢以及合理性。
  ③ 預測未來發(fā)展趨勢。

項目質(zhì)量分析法

• (1) 在這種方法下，財務報表分析包括資產(chǎn)質(zhì)量分析、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析、利潤質(zhì)量分析以及現(xiàn)金流量質(zhì)量分析，最終上升到財務狀況整體質(zhì)量分析。

• (2) 項目質(zhì)量分析法的特點：
  項目質(zhì)量分析法的特點

4. 因素分析法(回校之后詳細講解)

二 財務比率分析

0. 財務比率分析的邏輯起點

邏輯起點

• (1) 利用財務報表上的相關(guān)會計數(shù)據(jù)計算出各種財務比率指標進行分析。
• (2) 揭示同一張財務報表中不同項目之間或不同財務報表的有關(guān)項目之間所存在的
  內(nèi)在聯(lián)系。
• (3) 計算比率的分子和分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致。
  之所以要口徑一致，是因為資產(chǎn)負債表是反映某一會計時點的財務信息，而利潤表、現(xiàn)金流量表是反映某一會計期間的經(jīng)營成果。因此，時間不一致。要保持一致可以取資產(chǎn)負債表某一項目的期末與期初的平均值。
  保持口徑一致

*老師的邏輯起點

首先關(guān)注企業(yè)經(jīng)營風險或者風險水平：短期償債能力、長期償債能力
接著關(guān)注資產(chǎn)運營能力：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性、資產(chǎn)的運營效能等。
如、1個人20萬買一輛車，每天只能開12小時；而2個人每人出10萬買一輛車，白天晚上輪班。
再如、進了一批1萬元的貨物，30天全賣出可以凈利潤得1萬，15天賣完凈利潤8千，若我們選擇30天，則最后收款2萬，但是如果讓貨物流轉(zhuǎn)起來，15天賣完，再進一批1萬的貨，再15天賣完，那么一個月下來我們凈利潤就是1.6萬，最后收款2.6萬，這就是提高了貨物的資產(chǎn)效能。
然后關(guān)注盈利能力，最后關(guān)注增長能力。

1. 短期償債能力

• (0) 償債能力分析主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力
  反映償債能力的指標主要包括短期償債能力比率和長期償債能力杠桿比率兩大類。

  短期償債能力比率

• (1) 絕對數(shù)之營運資本
  ① 定義：流動資產(chǎn)超過流動負債的部分。
  ② 營運資本定義式和計算式
  a. 定義式：營運資本 = 流動資產(chǎn) - 流動負債
  b. 計算式：營運資本 = 長期資本 - 長期資產(chǎn)
  

  營運資本
  營運資本很少在實務中直接作為分析償債能力的指標。

• (2) 相對數(shù)之流動比率
  ① 含義：公司流動資產(chǎn)相對于流動負債的倍數(shù)，用來衡量公司短期償債能力。
  ② 公式：
  
  ③ 不同角度下的流動比率的含義不同
  在債權(quán)人角度，流動比率越高，短期償債能力越好，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障；
  在公司經(jīng)營角度，流動比率越高，說明流動資產(chǎn)占用資金較多，流動性強，則其盈利性越弱，降低了公司的盈利能力。
  ④ 不同行業(yè)的流動比率是不同的。一般生成制造企業(yè)的流動比率保持在2:1的水平。
  ⑤ 流動比率分析時的注意事項
  a.
  營業(yè)周期長短會影響流動比率，通常營業(yè)周期越短，流動比率越低；存貨或者應收賬款也會影響流動比率，存貨可能不能及時售出、應收賬款不能及時收回，也會影響流動比率。
  b. 不存在統(tǒng)一的，標準的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差別。
  營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。
• (3) 相對數(shù)之速動比率
  ① 含義：速動資產(chǎn)與流動負債的比率，能夠更加準確、可靠地評價公司資產(chǎn)的流動性及償還短期負債的能力。因為，剔除了像存貨這種不能及時變現(xiàn)的資產(chǎn)，增加了安全性。
  ② 公式
  
  ③ 速動比率越高，表明公司償還債務的能力越強。
  ④ 一般地，生成制造型企業(yè)速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平

速動比率與流動比率之間相差了一個存貨，除去存貨后，速動比率明顯下降，說明企業(yè)存貨很多，有大的滯銷風險，其償債能力低。

• (4) 相對數(shù)之現(xiàn)金比率

  現(xiàn)金比率高說明企業(yè)流動性較好，償債能力較好，但是過多的現(xiàn)金資產(chǎn)說明企業(yè)沒有充分使用現(xiàn)金資源?，F(xiàn)金比率與速動比率相差的主要是應收賬款，如果除去應收賬款之后，比率急速下降，說明應收賬款較多，甚至收不回款，此時會影響企業(yè)的償債能力。

• (5) 相對數(shù)之現(xiàn)金流量比率

  現(xiàn)金流量比率的現(xiàn)金流量考察的是經(jīng)營活動所產(chǎn)生的，因為這部分資金是實實在在可以為公司所用的?？梢韵氲剑覀冞€債一般是用營業(yè)收入而非資產(chǎn)，現(xiàn)金比率中的現(xiàn)金資產(chǎn)包括了證券這些資產(chǎn)，如果當我們利用資產(chǎn)來還債而非營業(yè)收入的話，那么也是有問題的。

• (6) 影響短期償債能力的其他因素(表外因素)
  表外因素

2. 長期償債能力

從兩個方面入手，一是債務總量；二是債務的利息。

衡量總債務存量的比率

• （1）資產(chǎn)負債率

  
  

  注意，計算時口徑和時間要一致，一般是平均總負債除以平均總資產(chǎn)。
  衡量企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保護程度。一定程度的負債有利于公司發(fā)展，但過高的負債則公式的財務風險越高。不過，不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率不一樣，要結(jié)合行業(yè)的資產(chǎn)負債率來分析。

• （2）產(chǎn)權(quán)比率
  也叫債務權(quán)益比率或者凈資產(chǎn)負債率。產(chǎn)權(quán)比率表明每1元股東權(quán)益借入的債務額。
  

  側(cè)重于解釋公司財務結(jié)構(gòu)的保守程度，以及股東權(quán)益對償債能力的承受能力。
  該比率越低，說明負債少，長期償債能力越強，債權(quán)人的風險較低。
  若比率極低，說明股東權(quán)益過大，不能充分發(fā)揮負債的財務杠桿作用；若比率過高，說明負債大，會增加財務風險。

• （3）權(quán)益乘數(shù)

  權(quán)益乘數(shù)
  權(quán)益乘數(shù)表明每1元股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)額。該指標表明股東權(quán)益支持著多大規(guī)模的投資，該乘數(shù)越大，說明公司對負債利用充分，對負債有依賴性，同時風險也越大，債權(quán)人保護程度低。

• （4）長期資本負債率

  指標越大，長期償債風險越大。

付息能力比率

• （1）利息保障倍數(shù)

  
  
  利息保障倍數(shù)

  每一元利息的支付有多少倍息稅前利潤可以作為安全保障，該指標越大，利息的支付越有保障，債權(quán)人越有保障。利息費用是本期全部應付利息，除進入利潤表中的費用，還包括了進入資產(chǎn)負債表中的資本化利息。

• （2）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)
  
  每1利息費用的支出，由多少倍現(xiàn)金凈流量來保障，也就是說實際支付利息的現(xiàn)金，比利潤更可靠。

• （3）經(jīng)營現(xiàn)金流量債務比

  表明企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額去償還所有債務的能力，比率越高，償債能力越好。

影響長期償債能力的表外因素

除上面外，還有如或有資產(chǎn)

3. 營運能力分析(周轉(zhuǎn)率(次數(shù))分析)

• （1）應收賬款周轉(zhuǎn)率

  應收賬款指年初與年末的平均應收賬款。
  賒銷收入問題要注意：賒銷收入指營業(yè)收入扣除現(xiàn)銷收入、銷售退回、銷售折讓和折扣后的余額。用賒銷收入替換銷售收入更加合理。
  應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好，要具體分析。
  應收賬款的增幅應與銷售收入的增幅相似，若應收賬款的增幅遠大于銷售收入的增幅，要么說明企業(yè)應收賬款有問題，要么說明企業(yè)銷售收入值得懷疑。

• （2）存貨周轉(zhuǎn)率

  講一下第3點問題：應付賬款、存貨和應收賬款一般是要同向近似比例的變動，若不一致，可能出問題了。
  存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好。

• （3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多、周轉(zhuǎn)速度快，說明公司流動資產(chǎn)利用效果好。

• （4）營運資本周轉(zhuǎn)率

• （5）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

• （6）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
  
  
  提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對營運能力的影響

• （7）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)

  現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)

關(guān)于周轉(zhuǎn)率，分子由于是時點數(shù)，因此要取平均值。

4. 盈利能力分析

• （1）銷售凈利率

• （2）總資產(chǎn)凈利率

  銷售凈利率是核心競爭力，做正確的事；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是技巧，是正確的做事。

• （3）權(quán)益凈利率(ROE)
  權(quán)益凈利率一般比資產(chǎn)凈利率大，因為股東權(quán)益比總資產(chǎn)小。權(quán)益凈利率是杜邦分析的核心。
  杜邦分析

• （4）凈資產(chǎn)收益率

  凈資產(chǎn)收益率.jpg
  
  注意：若分子分母中，一個是利潤表或者現(xiàn)金流量表中的時期數(shù)、一個是資產(chǎn)負債表的時點數(shù)，那么時點數(shù)一定要取平均值。

5. 市場價值比率分析

• （1）每股收益
  含義：凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務分析指標。
  公式：

  每股收益越高對投資者越有吸引力，公司的財務形象越好。

• （2）市盈率
  含義：上市公司普通股每股現(xiàn)在股市市價相當于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。
  該比率適用于短線操作。該指標可以用來判斷公司股票與其他公司股票相比其潛在的價值。
  公式：

  一般會在牛市之中適用
  
  市盈率表明公司盈利能力的穩(wěn)定性，反映公司的經(jīng)營能力、盈利能力和成長潛力。
  發(fā)展前景好的公司，市盈率較高；發(fā)展前景不佳的公司，市盈率較低。
  但注意，并非市盈率越高越好，當全部資產(chǎn)利潤率很低或公司發(fā)生虧損時，分母每股收益可能為零或者負數(shù)，此時市盈率很高，會錯估公司發(fā)展?jié)摿Α?p>
  使用該指標應該注意的問題
  市盈率注意事項.jpg

  市盈率反映了企業(yè)的近期表現(xiàn)，常用于短線操作。

  市盈率水平：
  0~13，被低估； 14~20，正常； 21~28，被高估； 28以上，出現(xiàn)泡沫。

  在市價確定(分子確定)時，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越小；反之，投資風險越大。
  在每股收益(分母)確定時，市價越高，市盈率越高，風險越大；反之，風險越小。

• （3）市凈率
  含義：上市公司普通股每股市價與每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值）的比率。
  公式：
  市凈率
  賬面價值
  該指標一般在熊市中、企業(yè)跌勢中用得多。如果以低于賬面價值的市價成本買入，哪怕明天公司破產(chǎn)，我們得到的賬面價值還是比我們的成本高，這時是清算的最佳時刻(市盈率小于等于1)。
  市價高于賬面價值時，公司的資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差。市凈率達到3，就可以樹立較好的公司形象。
  市凈率.jpg
  評估高風險企業(yè)，以及具有大量實物資產(chǎn)的企業(yè)時，市凈率更重要。

三 杜邦分析法

杜邦分析法之五糧液

杜邦財務分析可以用于其他財務比率的分解，而且這種分解可以在任何層次上進行，取決于分析的需要。
杜邦財務分析的關(guān)鍵不在于指標的計算，而在于對指標的理解和運用，這決定了如何分解指標。

四 財務報分析的局限性

財務報表本身的局限性

財務報表的可靠性

財務報表的局限性，同時就是如何提升它的有效性
不能掉到指標里

接下來要多次使用的
套路：
1.基本面：產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)
產(chǎn)業(yè)＞行業(yè)＞企業(yè)
國家政策、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策、企業(yè)地位
行業(yè)分析和企業(yè)分析都是有模型的

2.表內(nèi)、表外
表內(nèi)：三表
表外：表報附注，披露了表內(nèi)的真實度，及跨期的可比性

3.財務指標、非財務指標
注意非財務因素

4.非標審計報告
上市公司來說要關(guān)注，要更關(guān)注非標審計報告

5.事件：企業(yè)內(nèi)、外
分析那個期間，企業(yè)發(fā)生了什么事件，董事長更換
財務事件