格隆匯2017-08-25

作者：水晶蒼蠅拍

一個(gè)行業(yè)的拐點(diǎn)需要大致關(guān)注哪些方面？我知道具體行業(yè)具體分析，但是想知道應(yīng)該從哪些方面來(lái)判斷。比如從幾個(gè)行業(yè)消息或者數(shù)據(jù)就能知道一個(gè)行業(yè)的拐點(diǎn)到了。尤其是由盛轉(zhuǎn)衰的拐點(diǎn)。

抓拐點(diǎn)從來(lái)是最迷人的一項(xiàng)運(yùn)動(dòng)，這毫不奇怪。

但我奇怪的是，如果拐點(diǎn)這么好判斷，特別是簡(jiǎn)單到“從幾個(gè)行業(yè)消息或者數(shù)據(jù)”就能知道的程度，那像公募基金最喜歡做的“行業(yè)輪動(dòng)”就應(yīng)該是世界上最棒的投資方法，可結(jié)果呢？

實(shí)話實(shí)說(shuō)，我也曾試圖找到這方面的竅門(mén)，但結(jié)果很不理想。我發(fā)現(xiàn)我為此折騰而付出的精力，與所獲得的回報(bào)相比完全不成比例，而且那種需要廣泛關(guān)注、時(shí)刻豎起耳朵、努力挖掘第一線信息并且敏銳反映的投資模式既不是我的能力所在也不是我想要的生活狀態(tài)。我覺(jué)得所有人都會(huì)有嘗試的沖動(dòng)，但其中絕大多數(shù)人最終會(huì)明白這個(gè)道理的。

“當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，董事夸夸其談其產(chǎn)品的技術(shù)壁壘的時(shí)候，需要思考的是可能當(dāng)前公司的問(wèn)題不在產(chǎn)品技術(shù)的壁壘，更多可能是市場(chǎng)和公司的治理。”請(qǐng)問(wèn)如何分析這個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題？

這里說(shuō)的“市場(chǎng)問(wèn)題”我理解是市場(chǎng)的中長(zhǎng)期供需環(huán)境發(fā)生了變化。

但市場(chǎng)的變化并不總是在股價(jià)上馬上反應(yīng)出來(lái)，而且股價(jià)有些時(shí)候是暗示有些時(shí)候就是噪音。要知道，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)也可能什么問(wèn)題都沒(méi)有，呵呵。公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境有無(wú)問(wèn)題并不需要“股價(jià)下跌時(shí)”作為背書(shū)，而當(dāng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)習(xí)慣去“解釋股價(jià)”的人，在投資上的典型特點(diǎn)就是疑神疑鬼總是被股價(jià)牽著鼻子走，如果再雄辯一點(diǎn)兒，那簡(jiǎn)直就是股評(píng)家的絕佳人選了。

實(shí)際上，能不能區(qū)分出什么時(shí)候股價(jià)在透露信息什么時(shí)候是噪音，就是優(yōu)秀投資人與苦逼股民的一個(gè)重大分野。

為什么說(shuō)投資是一種生活方式？如何讓投資成為一種生活方式？

投資最大的好處就是可以站著把錢掙了，你可以最大限度的成為一個(gè)不必為了現(xiàn)實(shí)利益而卑躬屈膝的人，而且市場(chǎng)先生會(huì)逼迫著你不斷去強(qiáng)化自己的思維和看待問(wèn)題的方式，這一切都會(huì)潛移默化的影響到日常生活的狀態(tài)。投資不應(yīng)該是一場(chǎng)搏殺，它是具有內(nèi)在的韻律和美感的。它與社會(huì)發(fā)展，歷史進(jìn)程，商業(yè)規(guī)律，個(gè)體奮斗和個(gè)人修養(yǎng)都有緊密復(fù)雜和微妙的關(guān)系，認(rèn)識(shí)和把握這種關(guān)系，就不但可以在股市中賺錢，而且還可以體會(huì)到投資的美好，而不是像一般股民一樣天天徘徊在緊張、刺激、悔恨、忐忑之中。當(dāng)我們能夠體會(huì)到投資思維上的魅力時(shí)，財(cái)富就只是個(gè)必然的附帶品而已了。將這種思維方式和認(rèn)識(shí)世界的方式放到生活中去，就是一種特有的人生態(tài)度和生活習(xí)慣。

巴菲特說(shuō)不要借錢買股票，作為投資者利用融資杠桿你是怎么看的，你如果遇到一個(gè)好標(biāo)的你會(huì)適當(dāng)融資嗎？

我不喜歡杠桿，因?yàn)樵谖铱磥?lái)如果有足夠的能力那么現(xiàn)在的資產(chǎn)已經(jīng)足夠做到很滿意的回報(bào)，如果能力不夠杠桿也解決不了問(wèn)題（小杠桿意義不大）甚至成為毒藥（大杠桿一次失誤就夠10年受的）。這也是我為什么不建議30歲以前以及資本過(guò)于薄弱的朋友，先不要將證券投資作為一個(gè)首要的事情，因?yàn)橘Y本過(guò)小加上股市里神話過(guò)多，確實(shí)很容易讓定力不足的人產(chǎn)生加杠桿和搏一把的沖動(dòng)。當(dāng)然有一種例外，就是未來(lái)自己的預(yù)期現(xiàn)金流非常好和充裕，但是短期確實(shí)出現(xiàn)了極好的機(jī)會(huì)，這種時(shí)候我不排除階段性的拆借一下資金。但前提一定是未來(lái)的現(xiàn)金流在最差的情況下也毫無(wú)問(wèn)題，不會(huì)因?yàn)閿嗔鞫蔀椤皬?qiáng)制賣出者”。

請(qǐng)問(wèn)您幾個(gè)問(wèn)題，非常希望能得到您的觀點(diǎn)分享，謝謝！

(1). 關(guān)于企業(yè)分析，在紛雜信息中提煉觀點(diǎn)，之后驗(yàn)證觀點(diǎn)的流程，您一般是怎么做的。

先根據(jù)多年財(cái)報(bào)信息，行業(yè)比較研究得到大體的看法？如果是較短期的觀點(diǎn)可能等待一段時(shí)間就可以驗(yàn)證；如果是行業(yè)走向不清楚時(shí)，中長(zhǎng)期的觀點(diǎn)如何驗(yàn)證呢？也就是說(shuō)，對(duì)于不確定性，您是更愿意相信自己的判斷，在一切不確定的情況下打折購(gòu)買（當(dāng)然也可能會(huì)碰到價(jià)值陷阱）；還是要等到基本面清楚，消除不確定性之后付出溢價(jià)購(gòu)買？

(2). 您認(rèn)為基本面研究要做到什么程度會(huì)比較足夠。記得有個(gè)說(shuō)法是20%的時(shí)間可以得到80%的有效信息，之后的研究邊際效應(yīng)遞減。對(duì)您的投資來(lái)說(shuō)，您覺(jué)得最需要關(guān)注的80%信息有哪些？

關(guān)于經(jīng)典的成長(zhǎng)vs.價(jià)值(逆向)，我覺(jué)得其實(shí)不管是成長(zhǎng)股還是價(jià)值股，其實(shí)都可以用dcf模型統(tǒng)一來(lái)思考，關(guān)鍵就在于對(duì)之后幾年的經(jīng)營(yíng)情況的折現(xiàn)(利潤(rùn)也好，現(xiàn)金流也好)。經(jīng)常遇到的問(wèn)題是，對(duì)于處于風(fēng)口的行業(yè)，那短期內(nèi)真的是順風(fēng)順?biāo)?，基本上全行業(yè)只要不是太差的公司都會(huì)大賺特賺，但隨著超額利潤(rùn)引來(lái)眾多競(jìng)爭(zhēng)者，這種無(wú)差別的增長(zhǎng)也會(huì)告一段落?？蛇@樣的行業(yè)在風(fēng)口時(shí)估值一定是居高不下，還可能在一段時(shí)間內(nèi)越來(lái)越高。

對(duì)于投資成長(zhǎng)股，難點(diǎn)就是長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)該怎么算，吸引來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)到底會(huì)有多少，很不確定。雖然這么多不確定，但短期內(nèi)的業(yè)績(jī)和市值增長(zhǎng)還是很誘人。您一般怎么權(quán)衡估值上的安全邊際和成長(zhǎng)股常見(jiàn)的短期高估值？對(duì)于價(jià)值股或者逆向投資，那就正好相反，短期內(nèi)肯定增長(zhǎng)有限，甚至碰到行業(yè)低谷衰退幾年。行業(yè)的低谷到底到哪里，很難確定；何時(shí)反轉(zhuǎn)，很難確定；業(yè)內(nèi)的player，誰(shuí)會(huì)在低谷后領(lǐng)跑，很難確定。如果是您來(lái)投資，用什么樣的方法來(lái)估值，怎么把這些不確定性都考慮進(jìn)來(lái)？謝謝。

1.我對(duì)此說(shuō)過(guò)很多次了，梳理信息不是被一大堆文件和數(shù)據(jù)牽著鼻子走，而是先找那些能夠證明其（或者證偽）為“高價(jià)值企業(yè)”的相關(guān)信息（這對(duì)我來(lái)說(shuō)就是最重要的80%的信息--是權(quán)重，而不是信息的密度和數(shù)量），這樣自然信息的權(quán)重和輕重緩急才可能有差異，也才可能做到“幾個(gè)小時(shí)就有個(gè)初步的結(jié)論”。2.行業(yè)走向不清晰的時(shí)候（至少是我得不到清晰的答案）我就選擇放棄了，沒(méi)有然后了。在我的定義中，對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期供需前景和競(jìng)爭(zhēng)格局的理解是確認(rèn)其在能力圈內(nèi)的基本要求。3.不確定性是永遠(yuǎn)存在的，而且要善于利用他們。比如大家提問(wèn)說(shuō)的特別多的是“估值已經(jīng)很貴了，如何處理未來(lái)的不確定性呢”？但我卻要反問(wèn)：為什么在市場(chǎng)對(duì)其不確定性擔(dān)憂的時(shí)候，你不能先于市場(chǎng)利用這種擔(dān)憂而以合理甚至便宜的價(jià)格買入它呢？是沒(méi)有機(jī)會(huì)嗎？大錯(cuò)特錯(cuò)！我看到的幾乎所有大牛股都有短則幾個(gè)月長(zhǎng)則數(shù)年的“折價(jià)”期，那個(gè)時(shí)候，說(shuō)“貴”的人在哪里呢？說(shuō)到底，投資只有2個(gè)解決方案：第一，你要擁有洞察力和前瞻性，那么你既可以買好的，也有充裕的時(shí)間買得好；第二，你沒(méi)有前瞻性但有強(qiáng)大的執(zhí)行力和耐心，就是死等市場(chǎng)最佳價(jià)格出現(xiàn)。這兩個(gè)都不具備，然后說(shuō)“都很貴，也很誘人，我也不確定他們的未來(lái)，而且忍不住，請(qǐng)告訴我該怎么辦”，我的回答只能是：離開(kāi)市場(chǎng)。4.具體的投資策略（成長(zhǎng)？?jī)r(jià)值？趨勢(shì)？）從來(lái)不是我的目的更不是我的信仰，而只是我的手段。在他們之間進(jìn)行切換對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有心理負(fù)擔(dān)，只有合適不合適。做到這一點(diǎn)的前提是，認(rèn)識(shí)到任何具體方法都是有局限性和適用環(huán)境的。接受這種局限性，思考哪一種方法正在帶來(lái)更高的確定性和賠率，才是決策的關(guān)鍵。估值不要想得那么神秘，所有的指標(biāo)都是為一個(gè)東西服務(wù)的：那就是概率和賠率！而有效利用這一點(diǎn)的前提：透徹的了解你的投資對(duì)象，靈活的運(yùn)用不同的估值指標(biāo)多圍著大象轉(zhuǎn)幾圈，好的投資機(jī)會(huì)就是越是通過(guò)多維度估值越顯示出其性價(jià)比，而差得投資機(jī)會(huì)正相反：某個(gè)指標(biāo)看起來(lái)和便宜，越是多個(gè)角度看就越模糊。

你認(rèn)為優(yōu)秀的管理者應(yīng)該具備哪些特性？另：特斯拉基本面不怎樣但股價(jià)賣的很高，銀行價(jià)值不錯(cuò)但股價(jià)賣的很低，您如何中和基本面和預(yù)期的對(duì)撞。又或者趨勢(shì)投資和基本面投資是否可以兼容？

恰恰相反，我非常重視管理者（甚至因此曾遭到一些詬?。凇案邇r(jià)值企業(yè)的奧秘”中對(duì)于管理者的論述也是占這一章篇幅最多的?；久婧褪袌?chǎng)預(yù)期確實(shí)經(jīng)常矛盾，通常情況下由于我們很難精確測(cè)量公司的內(nèi)在價(jià)值，所以我傾向于對(duì)持有的企業(yè)，特別是未來(lái)優(yōu)勢(shì)型企業(yè)予以更高的容忍度。但所有東西都是有個(gè)度的，當(dāng)偏離這個(gè)度時(shí)候我也會(huì)考慮根據(jù)當(dāng)前倉(cāng)位和未來(lái)預(yù)期收益的情況進(jìn)行一些調(diào)整。另外市場(chǎng)也會(huì)有銀行股這種處于極端狀況的例子，這時(shí)不必非此即彼，我的看法是都可以配置一部分。其具體安排因每個(gè)人的心理預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資金狀況沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。最后，趨勢(shì)這個(gè)詞好像是價(jià)值投資人的毒藥，但實(shí)際上趨勢(shì)往往本身就是價(jià)值釋放和呈現(xiàn)的一種形式，只不過(guò)你要定義好這個(gè)“趨勢(shì)”是什么？是價(jià)格線的延伸還是公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)的延伸？前者屬于投機(jī)的范疇，后者本身就是企業(yè)分析者的一個(gè)功課，何來(lái)不兼容只說(shuō)？

我現(xiàn)在有個(gè)想法，一家公司處于幼稚期到成長(zhǎng)期過(guò)程大幅上漲，甚至導(dǎo)致PE成百上千，不能說(shuō)明估值高，但是安全邊際肯定是非常低，處于高速增長(zhǎng)期的企業(yè)本身就

就是風(fēng)險(xiǎn)非常大的，但是相應(yīng)企業(yè)在增長(zhǎng)過(guò)程中的高估值，如果產(chǎn)品可以推廣開(kāi)，那么未來(lái)的市值將會(huì)更大，現(xiàn)在的高估值在企業(yè)成功后再看都是低估的，如果失敗，就是我說(shuō)的安全邊際太小，可能導(dǎo)致非常大的虧損。所以可以說(shuō)市盈率非常高，對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值而言，表面的高估值可能并不算高。不是很確定我這個(gè)想法對(duì)不對(duì)，這是幾分鐘之前的一個(gè)想法。

你這種推導(dǎo)邏輯當(dāng)然是對(duì)的，但問(wèn)題是，你真的能確切無(wú)疑的“肯定、并且準(zhǔn)確測(cè)量一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值嗎？”如果你可以肯定一個(gè)公司未來(lái)10年的盈利將從現(xiàn)在的1億元提升到100億并且依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到頭，那么確實(shí)即使今天100pe買入也是極其理性的。但問(wèn)題就是，這怎么可能呢？

安全邊際的意思就是把自己當(dāng)做一個(gè)凡人，企業(yè)經(jīng)營(yíng)說(shuō)到底是不確定性的，我們對(duì)于其商業(yè)價(jià)值、管理能力、經(jīng)營(yíng)壁壘等等的一切衡量最多只是提升判斷的概率，卻永遠(yuǎn)達(dá)不到100%的程度。那么問(wèn)題就是，你錯(cuò)了的時(shí)候，會(huì)損失多少？這個(gè)損失與你正確的時(shí)候相比，賠率是否足夠吸引人呢？當(dāng)你失去安全邊際的時(shí)候，你也就剝奪了自己唯一的改錯(cuò)機(jī)會(huì)和錯(cuò)誤后唯一的生還可能性。其實(shí)在我的經(jīng)驗(yàn)里，一個(gè)你真正能把握的好投資對(duì)象，一定是先于市場(chǎng)的熱捧而發(fā)現(xiàn)的。當(dāng)其估值已經(jīng)被推到高的時(shí)候，大多數(shù)還說(shuō)“其實(shí)并不高”的人，都不過(guò)是市場(chǎng)主流預(yù)期中的一員而已。

假如非理性現(xiàn)象確實(shí)出現(xiàn)時(shí)，你會(huì)怎樣做？

很簡(jiǎn)單，利用他。如果你已經(jīng)失去了利用它的能力，還堅(jiān)持認(rèn)為自己是對(duì)的，那除了忍受你還有別的辦法嗎？

買銀行股堅(jiān)守了三年是錯(cuò)誤嗎？很想聽(tīng)你的看法。

這么說(shuō)吧，同樣的一只股票，你在什么位置買的，用多大倉(cāng)位買的，以及買入的理由、基本預(yù)期和整體投資步驟的安排是怎樣的，這一些列的問(wèn)題都決定了它是錯(cuò)誤還是正確的。我向來(lái)反對(duì)不加前提和邊界條件的談所謂的“對(duì)錯(cuò)”。

我現(xiàn)在糾結(jié)于“持有是否等于買入”的問(wèn)題。主要是想確認(rèn)對(duì)價(jià)值投資認(rèn)知是否是完全對(duì)了的。您有何見(jiàn)解？

在買入之前現(xiàn)金是你的資產(chǎn)，在買入之后股權(quán)是你的資產(chǎn)，這兩者在風(fēng)險(xiǎn)程度和心理預(yù)期上當(dāng)然是有差別的。持有現(xiàn)金期間你的比較基準(zhǔn)主要是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（國(guó)債），而持有股票后你的比較基準(zhǔn)可能更多轉(zhuǎn)換為超出目前持股的更優(yōu)選擇。在我看來(lái)，對(duì)企業(yè)而言你是買入還是持有沒(méi)有區(qū)別，因?yàn)閯?chuàng)造價(jià)值的是公司而不是我們。但為了獲得初始的安全邊際和心理優(yōu)勢(shì)，顯然買入對(duì)價(jià)格的嚴(yán)苛和敏感程度要大于持有。有些價(jià)位你還愿意持有，但卻不愿意新買入，就是這個(gè)道理。其實(shí)最核心的問(wèn)題正是我們無(wú)法精確測(cè)量一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值，更無(wú)法做到時(shí)刻精確測(cè)量并與市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比對(duì)。

問(wèn)一個(gè)老生常談的問(wèn)題，如何定義和判斷一家企業(yè)的價(jià)值？

企業(yè)價(jià)值分析的部分回答了很多，請(qǐng)參考前面的回答。這里我想談?wù)勀闾岬降慕Y(jié)構(gòu)分化和應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。熟悉我的朋友知道，在博客上我是2011年開(kāi)始思考估值差越來(lái)越突出的問(wèn)題的。估值差的存在不但有其合理性，而且可以說(shuō)是非常合理和市場(chǎng)有效性的一種體現(xiàn)。但是面對(duì)估值差怎么辦呢？提供一個(gè)簡(jiǎn)單的思路供參考：我看待問(wèn)題無(wú)非是分為幾類，可以向上雙擊的，可能向下雙殺的，估值可保持能吃業(yè)績(jī)的，業(yè)績(jī)會(huì)被估值回歸淹沒(méi)的，估值被業(yè)績(jī)回歸撫平的。普遍低估值的群體中，要小心其業(yè)務(wù)特征杠桿性質(zhì)突出的，或者進(jìn)入長(zhǎng)周期的業(yè)績(jī)下滑方向的，那么其低估值可能存在假象。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)大，市場(chǎng)需求長(zhǎng)期存在以及具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的低估值企業(yè)而言，未來(lái)至少吃業(yè)績(jī)，甚至可能向上雙擊。當(dāng)然，這只不過(guò)是一種思維推理，現(xiàn)實(shí)情況會(huì)因每個(gè)人對(duì)于每個(gè)標(biāo)的具體經(jīng)營(yíng)判斷的差異而產(chǎn)生不同的判斷。如果說(shuō)對(duì)于投資的建議，那么我想以較長(zhǎng)的周期而言，從普遍的角度來(lái)看，低估值是獲得良好回報(bào)的重要因素，這一結(jié)論隨著樣本數(shù)越大時(shí)間越久會(huì)越有效。但對(duì)個(gè)股或者少數(shù)幾只股票的持倉(cāng)組合來(lái)說(shuō)，企業(yè)的素質(zhì)和未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r則是最關(guān)鍵的因素。對(duì)于擅長(zhǎng)商業(yè)判斷的人而言，精選高素質(zhì)個(gè)股的較為集中持有往往是最優(yōu)策略。而對(duì)于商業(yè)洞察力一般但執(zhí)行力較強(qiáng)的人而言，相對(duì)分散的逆向投資往往是不錯(cuò)的選擇。但有一點(diǎn)需要注意：估值差拉到極點(diǎn)必然面臨回歸，但試圖運(yùn)用這種現(xiàn)象而玩估值套利或者高低估值輪動(dòng)卻往往是聰明過(guò)頭的表現(xiàn)。實(shí)際上精確的在高低估值群體中來(lái)回做恰恰是沒(méi)有主心骨的表現(xiàn)。投資最后回到的一點(diǎn)必然是做自己真正看得懂的東西，試圖跟隨市場(chǎng)的當(dāng)前特點(diǎn)而玩弄某種針對(duì)性的交易策略來(lái)“優(yōu)化”，最終往往會(huì)搬起石頭砸自己的腳。

【總結(jié)】

一點(diǎn)感想，一些朋友的問(wèn)題都是試圖找到“某種可量化、至少是有個(gè)確切模型的投資技巧”，無(wú)論是買賣的交易策略，還是估值，又或者是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的分析，這方面的傾向都是非常明顯的。但我只能說(shuō)事實(shí)會(huì)讓你失望。因?yàn)橥顿Y不是一個(gè)純粹的科學(xué)實(shí)驗(yàn)，它在很多問(wèn)題上既有一套可參考的體系（比如價(jià)值產(chǎn)出的根本因素、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和年報(bào)信息、以及大致的估值體系），但它難就難在一方面非常強(qiáng)調(diào)具體問(wèn)題具體分析，另一方面又對(duì)于“度”的把握要求非常的高——而這，也正是投資藝術(shù)性的體現(xiàn)。什么是“度”呢?蒙娜麗莎的嘴角稍微再咧大點(diǎn)兒或者閉緊點(diǎn)兒，也許就再也沒(méi)有那個(gè)韻味了——再高明的美術(shù)老師或者藝術(shù)家，也只能教授大眾該如何正確的握筆、調(diào)色、通常的結(jié)構(gòu)規(guī)劃和筆觸的多種用法，但他永遠(yuǎn)無(wú)法告訴你下一個(gè)蒙娜麗莎的嘴角該翹起多少。這就是度，度是藝術(shù)的一種典型特征。正所謂，多一分則顯得肥碩，少一分則過(guò)于纖弱。這是沒(méi)法標(biāo)準(zhǔn)化的，這正是藝術(shù)之美和投資之難的關(guān)鍵所在。當(dāng)然藝術(shù)是一種高級(jí)別的問(wèn)題，對(duì)于絕大多數(shù)人而言其實(shí)基本功是否扎實(shí)才是最需要考慮的。連握筆都不穩(wěn)、色彩都不會(huì)搭配，蒙娜麗莎的嘴角還有意義嗎？投資一怕坐而論道夸夸其談，二怕偏激固執(zhí)缺乏靈性。所以一個(gè)投資者的自我修養(yǎng)，不是那么容易的，沒(méi)有什么捷徑走，沒(méi)有什么大神能給你一套傻瓜式的炒股公式，一切只能沿著基本的投資價(jià)值觀、企業(yè)價(jià)值分析方法論、市場(chǎng)定價(jià)體系的認(rèn)識(shí)一步步的前進(jìn)。 這正是投資的困難所在，也正是投資的趣味所在。共勉。