第三節(jié) 價值投資理論?

一、價值投資簡介

1）價值投資取得不錯復合收益率的原理：對人類社會經濟發(fā)展長期充滿信心；政府會一直超發(fā)貨幣；上市公司一般是經濟中相對優(yōu)秀的公司，而一眼胖瘦就能辨別出的上市公司中的優(yōu)秀公司，長期能夠取得不錯的相對收益；人群會永遠陷入貪婪與恐懼的循環(huán)，導致股價經常過度高估/低估，群體貪婪你恐懼，群體恐懼你貪婪

二、價投三基石

1）內在價值（買股票就是買公司），又稱為非使用價值，規(guī)定為一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值

2）安全邊際：價值與價格相比被低估的程度或幅度。內在價值是一個非常難以把握的概念，投資者往往不能精準地預測內在價值，為了預防自己的判斷不夠精準，在買入時便留出一定的安全邊際。比如你認為內在價值是1元，你最多出5毛的價格買，中間留有的就是安全邊際。

3）市場先生：市場先生的情緒很不穩(wěn)定，價格也不穩(wěn)定

結論：股市是一個恐懼與貪婪交替發(fā)作的市場，人們的情緒受到股票市場暴漲暴跌的影響會出現(xiàn)大起大落。我們只要以內在價值為準，留有一定安全邊際，在別人恐懼時貪婪，便能買到“物美價廉”的資產。

三、價投在海外的實踐

四、價投在中國的實踐

五、價投分析框架

1. 投資策略：一眼胖瘦（好公司/是否便宜），長期持有

2. 基本研究框架：

商業(yè)模式：賺什么錢、如何掙錢（比如是否低毛利率高周轉）、企業(yè)創(chuàng)造了什么價值

產品/生意特性：分析行業(yè)公司、推演未來必備（剛需逆周期、高試錯成本、非標準化、高品牌高留存率、對價格不敏感、輕資產、可復制性強）

管理層/員工/股權結構分析：誠信、專業(yè)、熱愛、眼界格局、是否利益一致、企業(yè)長期發(fā)展最后都是靠人

行業(yè)分析：市場空間及預測、在產業(yè)鏈中地位（對上下游議價權）、競爭格局（未來是否會）加劇、國際對標、未來趨勢（替代、顛覆）

競爭優(yōu)勢及推演：技術/成本/品牌優(yōu)勢，長期能否維持不錯的增速和盈利能力

公司/企業(yè)家歷程：了解行業(yè)/公司歷史，如何發(fā)展壯大，一步步走到今天，啟示未來

財務分析

盈利預測及估值

投資建議：何時買、何時賣

基本面分析：景氣度位置、趨勢及方向（宏中微）

市場分析：賺誰的錢、如何賺錢、大家在擔憂什么、市場情緒位置及方向

第四節(jié) 底稿撰寫

1. 底稿完成的步驟：

1）整理行業(yè)/公司基礎財務數(shù)據(jù)、經營數(shù)據(jù)

2）對數(shù)據(jù)進行趨勢性（各指標的同比變動）及對比（不同指標和同指標不同企業(yè)）分析，尋找差異

3）完成公司估值環(huán)節(jié)：根據(jù)數(shù)據(jù)同比及對比結果，思考趨勢變化的深層原因。財務數(shù)據(jù)及經營數(shù)據(jù)相輔相成，再者應結合分析。完成分析后，需要結合對行業(yè)公司深度理解，分析公司未來長期發(fā)展，完成公司估值。

4）梳理問題清單，查漏補缺

2. 行業(yè)底稿 - 行業(yè)需要回答的問題

1）行業(yè)基本情況：包括主要細分領域及產品類型，必要時對概念進行定義。

2）行業(yè)回溯：包括行業(yè)的發(fā)展歷程、關鍵數(shù)據(jù)以及行業(yè)特點，

3）發(fā)展現(xiàn)狀：包括國內外競爭格局、行業(yè)商業(yè)模式、產業(yè)鏈（上游供給、下游需求、在產業(yè)鏈中的議價能力）

4）未來趨勢：包括行業(yè)空間、實現(xiàn)路徑、具潛力的細分行業(yè)

5）公司估值：包括板塊中推薦的公司及估值

3. 行業(yè)基本情況

1）細分行業(yè)的總體情況

2）細分行業(yè)特征

3）研究領域在行業(yè)中的發(fā)展機會

4. 公司底稿

1）公司基本情況：公司業(yè)務、公司發(fā)展歷程（結合股價分析）、公司股權結構（主要分析大股東持股動機及意向，結合股東解禁情況、機構投資者持倉成本及倉位進行分析）

2）財務數(shù)據(jù)

3）公司/行業(yè)業(yè)務板塊、經營數(shù)據(jù)

4）子公司構成情況、對外投資

5）公司估值