10月25日，央行將銀行表外理財(cái)納入宏觀審慎評(píng)估體系（Macro Prudential Assessment，MPA）廣義信貸考核，這項(xiàng)規(guī)定對(duì)銀行會(huì)產(chǎn)生如何影響？本文將從影子銀行體系開始，做一些簡要分析。

影子銀行體系

影子銀行是游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介組織和信用中介業(yè)務(wù)，具有期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、有缺陷的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、杠桿化等特征。根據(jù)從事業(yè)務(wù)的不同，我國的影子銀行體系可劃分為三類實(shí)體：

第一類是以貨幣市場(chǎng)基金為主的信托類機(jī)構(gòu)，用區(qū)別于商業(yè)銀行存款的方式吸收資金，為影子銀行提供流動(dòng)性，是整個(gè)影子銀行體系的“存款人”。

第二類是圍繞資產(chǎn)證券化的核心機(jī)構(gòu)，比如投資銀行、特殊目的實(shí)體、金融公司、其他金融機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)自身具有間接提供貸款的功能，同時(shí)也從拉動(dòng)貸款銷售的角度間接強(qiáng)化了商業(yè)銀行的貸款能力。

第三類是分離了商業(yè)銀行支付和結(jié)算功能的網(wǎng)絡(luò)第三方支付體系等非金融機(jī)構(gòu)。支付結(jié)算功能高度依賴機(jī)構(gòu)自身的信用。目前，隨著支付寶等第三方支付清算系統(tǒng)的擴(kuò)張，支付結(jié)算已不再受中央銀行清算體系壟斷。

根據(jù)上述分類，可以對(duì)影子銀行規(guī)模進(jìn)行大致估算，筆者曾經(jīng)做過影子銀行體系對(duì)2014-2015年股市泡沫的影響分析，截至2014年6月測(cè)算總體量為39萬億元，截至2015年6月測(cè)算總體量為46萬億元，截至2016年6月總體量已超過55億元。

由上圖來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，券商資產(chǎn)管理規(guī)模增幅較快，信托資產(chǎn)余額較為穩(wěn)定。影子銀行體系的存在使得央行的貨幣政策效果無法達(dá)到預(yù)期，主要體現(xiàn)在：央行通過盯住M2增速來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，但影子體系也能夠通過直接或間接方式進(jìn)行信用擴(kuò)張，并且由于沒有存款準(zhǔn)備金率的限制，信貸擴(kuò)張的幅度不受限制。比如，16年以來央行只在3月降準(zhǔn)一次，但貨幣乘數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致資金面的寬松。同樣，當(dāng)央行準(zhǔn)備收縮流動(dòng)性時(shí)，影子銀行又起到一定程度的對(duì)沖作用，使得貨幣政策沒有起到應(yīng)有的效果。

MPA廣義信貸增速考核

MPA廣義信貸增速考核的條款是根據(jù)央行信貸收支表制定，包括央行口徑各類貸款余額、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售類資產(chǎn)、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)這五大類，需要滿足的紅線指標(biāo)為M2增速+20%。MPA新規(guī)就將銀行表外理財(cái)這一塊納入了考核體系，而由于理財(cái)余額的增速相當(dāng)之高，這樣使得銀行（特別是中小銀行）非常容易觸碰到監(jiān)管紅線。

從銀行的資產(chǎn)科目來看，可分為五大類：第一類為同業(yè)存放和同業(yè)拆借，第二類為買入返售，第三類為銀行三大證券投資科目（交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資），第四類為貸款，第五類為應(yīng)收款項(xiàng)類投資。MPA考核機(jī)制趨嚴(yán)，銀行首先會(huì)降低買入返售資產(chǎn)規(guī)模和非銀貸款，從這段時(shí)間的情況來看，市場(chǎng)預(yù)期資金面會(huì)有所收縮，在短期造成了利率中樞的上移。如果MPA考核體系更加嚴(yán)格，部分銀行也可能會(huì)拋售流動(dòng)性較好、收益相對(duì)較低的債券進(jìn)行應(yīng)對(duì)，而貸款、非標(biāo)等高收益、低流動(dòng)性的信貸類資產(chǎn)應(yīng)該暫時(shí)還不受影響。