犯錯是最好的課堂，但最好是從別人犯的錯里去吸取教訓(xùn)。。

本篇是《億萬富翁的錯誤》讀書筆記第二篇·歸因篇。上篇我們講述了11個億萬美元級別錯誤的案例。（請點(diǎn)擊《11個億萬美元的錯誤，每個大佬都曾蠢得不可思議》閱讀，有助于您更好地理解本篇內(nèi)容）回顧之后不禁感嘆，每個大佬都曾蠢得不可思議。因?yàn)槭潞髞砜?，這些錯誤似乎非常明顯，原本是可以避免的。

該書作者給出了一些錯誤所在，我更愿意用自己的理解重新列出幾個大項(xiàng)。在我們有機(jī)會虧掉億萬美元前，有必要先從這些錯誤中吸取教訓(xùn)。

1、不懂而做，投資于自己不熟悉的領(lǐng)域。

還記得那位臥軌自殺的德國億萬富翁嗎？一向保守做實(shí)業(yè)的他，卻死在了高杠桿做空上。

賭業(yè)大亨克科里安最擅長的還是娛樂業(yè)，雖然他多次下重注在汽車業(yè)上，其實(shí)是高估了自己對該行業(yè)的判斷力。

比爾·阿克曼在零售業(yè)的投資業(yè)績可謂慘淡，除了這里提到的鮑德斯、塔吉特，他還重倉投過美國百貨巨頭彭尼(J.C.Penny)，也是一敗涂地。

與索羅斯量子基金齊名的歐米茄公司，則是在遠(yuǎn)隔萬里、完全黑箱的阿塞拜疆石油廠上賭輸了一大筆。

幾乎可以斷定，這11個案例中，每個里面都是不懂而做的典范。

即使戴維斯家族的第三代，面對祖上賴以成名的保險股AIG；TPG面對老相好華盛頓互助銀行， 也犯了這個錯誤。此一時彼一時，雖然是同一公司，但早已不是原來那個投資標(biāo)的。

看懂一個行業(yè)一個公司好難，你還指望自己能涉獵遍全天下的好公司、好股票嗎？不如就畫一個小小的能力圈，守在里邊吧。

2、過度自信、路徑依賴、盈虧同源。

不凋花基金在短短6周內(nèi)賺到12億美元，在隨后的5個月里就虧掉近百億。培洛頓公司2007年賺了80%以上，獲得年度最佳對沖基金，但隨后1個月就破產(chǎn)，幾天之內(nèi)虧掉179億美元。

這兩個基金相似之處是，都是通過對沖交易高風(fēng)險高杠桿的金融衍生產(chǎn)品，去博取高收益。跟歷史上著名的長期資本管理公司，非常類似。雖然本身策略有其合理之處，但經(jīng)過幾倍甚至幾十倍的杠桿放大后，就完全是賭大小的游戲了。

以及，克科里安的汽車股、戴維斯家族的保險股、麥道夫投資者以往的收益……當(dāng)你賺了很多錢的時候，你一定要搞清楚，是能力還是運(yùn)氣？否則，那些讓你賺得盆滿缽滿的，也可能讓你傾家蕩產(chǎn)。

3、輕信、依賴別人。

麥道夫的“投資者”們，都得意地加入這個只有權(quán)貴大佬才能進(jìn)的投資小圈子，他們相信其他人的選擇是對的，自己只要跟隨即可。

歐米加顧問公司、不凋花基金，都輕信了投資經(jīng)理和外部人士給出的美夢，卻忘了，如果好得不像真的，那它們很可能確實(shí)不是真的。

投資是件嚴(yán)肅認(rèn)真的事，只有自己才會對自己的錢最負(fù)責(zé)任，理性獨(dú)立的判斷是必要條件。如果你選擇相信別人，至少先確保你托付的是值得信賴的人。

4、難以應(yīng)付極端情況。

不難發(fā)現(xiàn)，這11個案例中，至少8個都是2008年全球金融危機(jī)中爆發(fā)的，其他幾個也都是在極端情況下爆倉的。

為什么正常情況下暴賺的策略，會在極端情況下爆炸？

普澤納在價投祖師爺格雷厄姆、巴菲特的大本營——哥倫比亞商學(xué)院授課時，曾說過這樣一句話：“不管什么時候，當(dāng)你聽到“這次不一樣”這句話時，你都應(yīng)該緊緊守住自己的錢包，因?yàn)椤@次’不是?！?/p>

“這次不一樣”被稱為是金融史上最昂貴的一句話，太多人為此付出了昂貴的學(xué)費(fèi)（還有一本以此為名的書，專門講述800年金融危機(jī)史）。

而2008年金融危機(jī)后，因?yàn)閳孕艢v史會重復(fù)出現(xiàn)的普澤納在金融股上損失了大筆財富，他覺得這句話要改改，“‘這次不一樣’很少應(yīng)驗(yàn)，但也可能應(yīng)驗(yàn)?！?/p>

歷史總是驚人的相似，但每次都有不同的軌跡。要防止極端事件（或者所謂“黑天鵝”）打擊，留好安全邊際，別上杠桿，活下來比一夜暴富重要得多。

5、使用衍生品，賣空或高杠桿。

（我甚至不愿意在這句話前面加個“錯誤”一詞，多此一舉，普通投資者使用衍生品之時，幾乎已經(jīng)是個錯誤。）

在1929年美國股災(zāi)之時，一位投資者接到經(jīng)紀(jì)人的電話——

“你剛剛虧了一萬美元?！?/p>

“虧了一萬美元？我甚至都沒有過一萬美元啊！”

原因就在于杠桿，當(dāng)時的融資可以做到10倍杠桿，股票急速下跌、交易所報價和清算系統(tǒng)都來不及跟上交易的速度、即使爆倉了還在持續(xù)持有、無法平倉，就出現(xiàn)了虧掉的錢比擁有的錢還多的情況。

杠桿當(dāng)然可以讓你的收益擴(kuò)大化，但別忘了雙刃劍的另外一頭，它也可以讓你的損失放大。市場短期的走勢難以預(yù)測，即使你判斷對了長期趨勢，也可能在正義到達(dá)之前死掉。對于賣空和高杠桿的投資者來說，時間不站在他們這邊。市場保持非理性的時間，總是長于你期待（償債）的時間，而黎明前是最黑暗的。

總結(jié)一下——

你不能依賴別人，還不能過于相信自己；

你不懂不做，卻又要記得盈虧同源，避免路徑依賴；

你想超越市場，但不能用衍生品上杠桿；

你進(jìn)市場本來是想賺錢的，最重要的原則卻是只要活下來就好。

看似有些矛盾的原則，其實(shí)是辯證統(tǒng)一的。投資（理念）很簡單，但（實(shí)踐）卻不容易。

上一篇文后有些評論，在此回應(yīng)一下：

A：更關(guān)注下一篇分析。

RMB：在我看來，案例比分析更有價值，案例是客觀事實(shí)，而分析是主觀見解。分析很容易變成自己舊有思維筐里裝了點(diǎn)新材料。比如同樣這本書的案例，我總結(jié)的“錯在哪里”跟作者完全是不同的角度，從思維上看，我并沒有什么新的發(fā)現(xiàn)和結(jié)論。

從投資實(shí)踐角度，道理聽了太多，不如記幾個深刻的案例。這也是我極端抵制雞湯文的原因。

RMB：每個大佬都曾蠢得不可思議。

B：他們就算蠢，次數(shù)也是有限的。

RMB：也有一次就完蛋的。

巴菲特說：“投資的第一原則是不要虧損；第二原則是不要忘了第一條?！蓖顿Y要避免犯大錯、所謂“永久性的資本損失”。投資就是抓確定性和等待低估，做到買的時候就已經(jīng)贏了，最多輸點(diǎn)時間，但絕不能輸錢。做不到穩(wěn)贏，就不要投資。

有人可能說，量化投資不就是追求個大概率而非絕對正確嗎？其實(shí)道理一樣的，單次事件是大概率贏，但策略本身是長贏（在一定時間空間內(nèi)），還是穩(wěn)贏。否則50-50或者更低的贏面，是沒有價值的。

C：一個位置上不能太久，難免思維固化到難以理智。

RMB：恰恰相反，大部分錯誤都是離開自己熟悉的能力圈之后犯的。

不懂不做，卻又要避免路徑依賴。第一，守好能力圈；第二，慢慢地擴(kuò)展它。第二點(diǎn)重要但不必須，必須做的是第一點(diǎn)。

D：關(guān)鍵在于有的人承受的起有的人承受不起所犯的錯誤，也就是說只要不是致命的，大概每個人都會犯的。

RMB：怎樣算能承受呢？比較諷刺的是，虧自己錢的人都很慘，甚至自殺，反而虧別人錢的基金經(jīng)理依然享受著名聲和財富。

別把這種情況視為“正?！保词共恢苯硬僮?，而是借別人之手，也請記住“不懂不做”，認(rèn)真選擇你的基金和基金經(jīng)理。

E：做事后諸葛是容易的，處在當(dāng)時當(dāng)?shù)禺?dāng)事人，未必能看得出多大錯誤。

RMB：投資難，犯錯是最好的課堂，最好是從別人犯的錯里去吸取教訓(xùn)。列個錯誤清單，每每去自省，尤其是做出買賣的決定前，問問自己，有沒有犯錯。

留個問題：為什么每次金融危機(jī)時，巴菲特毫發(fā)無損，反而抄底抄的很爽、事后賺得更多？ 而同樣是“價值投資者”的普澤納卻會在重倉股上虧光？