在目前金融強監(jiān)管、降杠桿、去產(chǎn)能的大背景下，供應(yīng)鏈金融對于金融從業(yè)者而言，不僅是一條政策鼓勵、市場推動的產(chǎn)業(yè)金融之路，而且是一條轉(zhuǎn)型發(fā)展、補齊短板的必選之路

在中國金融壓抑與金融自由化的博弈進程中，監(jiān)管與市場的摩擦導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)的周期性極強，從而引發(fā)金融創(chuàng)新的風(fēng)口不斷演化，而當(dāng)下產(chǎn)業(yè)金融領(lǐng)域最熱的風(fēng)口無疑是供應(yīng)鏈金融。探究供應(yīng)鏈金融勃興的原因，可以從兩個大的歷史背景去思考：一是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對于金融傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的變革，我們可稱之為技術(shù)維度；二是宏觀政策和監(jiān)管環(huán)境對于實體經(jīng)濟投融資需求的影響，可稱之為政策維度。

從技術(shù)維度看，互聯(lián)網(wǎng)一直推動著金融基礎(chǔ)設(shè)施和業(yè)務(wù)邏輯的底層變革，從第三方支付（微信和支付寶）取代現(xiàn)金和銀行卡業(yè)務(wù)，到個人存款和理財逐步互聯(lián)網(wǎng)化，再到現(xiàn)金貸、房抵貸業(yè)務(wù)線上化。而目前供應(yīng)鏈金融的興起也一定程度上沿襲了這種趨勢，通過大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等金融科技對中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的瓶頸進行突破。

政策維度上，我們可以看到一條清晰的風(fēng)口演進路徑：從前幾年全國遍地開花的政府產(chǎn)業(yè)基金，到2015年至2016年消費金融業(yè)務(wù)火爆，再到2017年開始的供應(yīng)鏈金融風(fēng)口。

從本質(zhì)上分析，產(chǎn)業(yè)基金是2G（to Government）業(yè)務(wù)，其底層資產(chǎn)是政府城投的基礎(chǔ)設(shè)施融資和政府主導(dǎo)下的非市場化投資；消費金融是2C（to Consumer）業(yè)務(wù)，其背后是住房、車、教育、旅游等各種消費場景的資產(chǎn)；供應(yīng)鏈金融是2B（to Business）業(yè)務(wù)，主要底層資產(chǎn)是核心企業(yè)上下游中小型企業(yè)的應(yīng)收預(yù)付類資產(chǎn)。

從2G到2C，再到2B，從宏觀政策上看分別屬于政府加杠桿的投資驅(qū)動、個人加杠桿下的消費驅(qū)動和供給側(cè)改革下的金融脫虛向?qū)?，真正為實體經(jīng)濟中的海量中小企業(yè)服務(wù)。因此，在目前金融強監(jiān)管、降杠桿、去產(chǎn)能的大背景下，供應(yīng)鏈金融對于金融從業(yè)者而言，不僅是一條政策鼓勵、市場推動的產(chǎn)業(yè)金融之路，而且是一條轉(zhuǎn)型發(fā)展、補齊短板的必選之路。

供應(yīng)鏈金融的冰與火

供應(yīng)鏈金融目前雖然處在政策與技術(shù)的風(fēng)口，但其自身特點決定了它的未來仍將是一首充滿起伏的冰與火之歌。

供應(yīng)鏈金融的“冰點”體現(xiàn)在以下幾個方面：一是利潤率穩(wěn)定，風(fēng)險收益比不高。供應(yīng)鏈金融并不是一個暴利的業(yè)務(wù)，相比傳統(tǒng)的地產(chǎn)融資和消費金融業(yè)務(wù)，它的收益并不高，而相比政府融資業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險要大得多，因此風(fēng)險收益比不高。

二是資金與資產(chǎn)獲取面臨雙重難度。供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)的獲取通常需要核心企業(yè)的配合，尤其是應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓在實際操作中獲得核心企業(yè)的確權(quán)難度比較大，另外上游供應(yīng)商的相關(guān)數(shù)據(jù)作為核心企業(yè)的重要商業(yè)機密，全部提供給保理商作為數(shù)據(jù)風(fēng)控也并非易事。資金層面，保理公司主要依靠自有資金或者ABS資金展業(yè)，獲得銀行授信可能需要股東的強擔(dān)保，如何持續(xù)獲得低成本的資金是目前獨立供應(yīng)鏈公司的最大難題。

三是業(yè)務(wù)規(guī)模的天花板。目前大型產(chǎn)業(yè)集團都在各自布局供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，導(dǎo)致第三方供應(yīng)鏈金融公司市場拓展難度加大，市場規(guī)模受限，同時產(chǎn)業(yè)集團布局自己的供應(yīng)鏈金融板塊后，將來也一定會面臨業(yè)務(wù)規(guī)模和增速的天花板，這從美國近些年的供應(yīng)鏈金融實踐可以佐證。

四是2B業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化難度更大。相比2C互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的標準化和規(guī)模化，2B業(yè)務(wù)每個行業(yè)的差異性很大，支付結(jié)算和商品流通特點不一樣，從阿里巴巴2B的1688網(wǎng)站和2C的淘寶網(wǎng)的影響力差異也可以看出，因此供應(yīng)鏈金融作為2B的金融業(yè)務(wù)未來在互聯(lián)網(wǎng)化基礎(chǔ)上的資本化也會面臨考驗。

雖然有以上需要冷靜思考的四點，但供應(yīng)鏈金融作為新金融業(yè)務(wù)的重要板塊，在目前中國國情下將有廣闊的市場空間，其火熱的趨勢仍將持續(xù)。

一方面，中國目前的金融環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境與歐美國家不一樣，由于多層次資本市場還未建立起來，傳統(tǒng)銀行信貸局限性較大，持牌金融機構(gòu)動力不足，中國大量優(yōu)質(zhì)的中小型企業(yè)需要供應(yīng)鏈金融輸血。

另一方面，大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等金融科技的迅速崛起為供應(yīng)鏈金融的發(fā)展提供了重要支撐，金融科技對于中國傳統(tǒng)金融的影響很可能會像互聯(lián)網(wǎng)對實體經(jīng)濟的影響一樣，比歐美成熟經(jīng)濟體來得更加全面和深刻。

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