如何才能具備ABS的發(fā)行資格？郝延山認(rèn)為，消金公司首先要把資產(chǎn)的表現(xiàn)做好，以及交易主體的資本金需要加大，這些都做好之后，在負(fù)債端團(tuán)隊(duì)的搭建上也需要投入更多心思。

2016年9月，京東金融集團(tuán)對(duì)外宣布推出“資產(chǎn)證券化云平臺(tái)”，表示將從3個(gè)方面對(duì)外賦能：ABS服務(wù)商的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)云工廠的資本中介業(yè)務(wù)和夾層基金投資業(yè)務(wù)。

資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)稱(chēng)ABS（Asset-backed Securities）一種融資形式，指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。

和銀行貸款及傳統(tǒng)債券相比，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在重基礎(chǔ)資產(chǎn)判斷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活和各檔次存在債項(xiàng)評(píng)級(jí)躍遷上。

京東ABS云平臺(tái)就誕生在ABS市場(chǎng)日漸火爆，但專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)證券化服務(wù)商缺失的背景下。自去年底正式發(fā)行首單5.89億“京東中騰信微貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”后，京東ABS云平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，與十幾家機(jī)構(gòu)合作推出了數(shù)十支ABS產(chǎn)品。根據(jù)wind資訊的報(bào)道顯示，今年上半年，京東參與發(fā)行的ABS數(shù)量22只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模94.99億元。

在京東ABS云平臺(tái)誕生一周年之際，清流消費(fèi)金融專(zhuān)訪了京東金融結(jié)構(gòu)金融部總經(jīng)理郝延山，詳細(xì)了解了京東金融推出ABS云平臺(tái)的原因和意義。

郝延山認(rèn)為，京東ABS云平臺(tái)最大的意義就是通過(guò)服務(wù)投資中介機(jī)構(gòu)，降低ABS市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)性，讓投資人看得懂，更好地管理風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也提升了各類(lèi)資產(chǎn)ABS發(fā)行效率，讓更多的消費(fèi)金融公司參與到發(fā)行市場(chǎng)中來(lái)，提高市場(chǎng)參與者的多樣性和活躍度。

京東金融ABS云平臺(tái)對(duì)于資產(chǎn)方及底層資產(chǎn)篩選的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)要求比較高。郝延山介紹，京東金融以投資銀行的方式對(duì)交易對(duì)手做全方位盡調(diào)，并且只做增量業(yè)務(wù)，“我們希望每一筆新增的資產(chǎn)都是按照京東金融的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)把關(guān)的”，“同一個(gè)客戶(hù)的資產(chǎn)包在京東金融體系內(nèi)孵化比體系外的不良率會(huì)低一到兩個(gè)百分點(diǎn)，這是對(duì)增量資產(chǎn)做風(fēng)控和主動(dòng)管理的效果”。

京東金融做資產(chǎn)證券化服務(wù)商比較獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)是自帶資本，服務(wù)其他投資機(jī)構(gòu)的同時(shí)自己也是投資者；同時(shí)背靠京東龐大的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，京東金融ABS云平臺(tái)相較于別的服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)消費(fèi)金融的理解更深也更專(zhuān)業(yè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合能力也更強(qiáng)。

對(duì)于京東ABS云平臺(tái)未來(lái)的發(fā)展方向，郝延山提出了一個(gè)“investech”的概念。京東ABS云平臺(tái)要做的就是利用自身的數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用一整套的系統(tǒng)和科技，賦能資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)做好主動(dòng)管理和穿透式洞察， 讓他們可以配合監(jiān)管提供更準(zhǔn)確和更有意義的數(shù)據(jù)。云平臺(tái)前期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了眾多項(xiàng)目的科技和資金雙輸出 。未來(lái)，京東金融將弱化投資人的身份，成為技術(shù)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)證券化服務(wù)商。

隨著ABS市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，看中消費(fèi)金融ABS的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)越來(lái)越多。對(duì)此郝延山表示非常希望能有更多的服務(wù)商進(jìn)入，“這是一個(gè)非常大的市場(chǎng)，希望更多機(jī)構(gòu)可以合作共贏，不斷提升這個(gè)市場(chǎng)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)”。

以下是清流消費(fèi)金融整理的郝延山專(zhuān)訪內(nèi)容：

清流消費(fèi)金融：京東金融為什么會(huì)推出ABS云平臺(tái)這樣一個(gè)產(chǎn)品？

郝延山：ABS云平臺(tái)其實(shí)脫胎于京東金融的自營(yíng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在多次實(shí)踐ABS的基礎(chǔ)上，我們搭建了一整套精細(xì)化管理的資管系統(tǒng)，覺(jué)得可以結(jié)合京東金融的數(shù)據(jù)和科技優(yōu)勢(shì)對(duì)外整體輸出ABS的個(gè)性化定制解決方案，賦能資產(chǎn)證券化鏈條的參與機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)更加精確的資產(chǎn)洞察、現(xiàn)金流管理和數(shù)據(jù)分析。

清流消費(fèi)金融：京東ABS云平臺(tái)是如何發(fā)行、管理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的？

郝延山：怎么跟平臺(tái)合作，現(xiàn)階段我們并不是大家以為的純平臺(tái)模式。我們更加強(qiáng)調(diào)做客戶(hù)的思維，就是精準(zhǔn)地挑選一些很好的客戶(hù)，按照投行的方式去做各種各樣的盡調(diào)確保合作機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況良好，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì) 。

流程上，一般來(lái)說(shuō)，我們BD的人員會(huì)對(duì)公司做一個(gè)初期訪談，再由合規(guī)和風(fēng)控人員到現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)，并分析資產(chǎn)的表現(xiàn)；我們更強(qiáng)調(diào)做增量業(yè)務(wù)。因?yàn)楝F(xiàn)在同一個(gè)資產(chǎn)方可能有很多存量的資產(chǎn)包在市場(chǎng)上流轉(zhuǎn)，我們希望每一筆新增的資產(chǎn)都能符合一個(gè)較高的標(biāo)準(zhǔn)。在某些項(xiàng)目上，同一家合作機(jī)構(gòu)與京東金融合作下產(chǎn)生的資產(chǎn)包會(huì)比非京東金融的不良率低一到兩個(gè)百分點(diǎn)，這是主動(dòng)利用投資決策引擎篩選出來(lái)的效果；

我們還有專(zhuān)屬的投后管理團(tuán)隊(duì)，會(huì)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行全生命周期管理。同時(shí)我們和資產(chǎn)方的系統(tǒng)作對(duì)接， 把資產(chǎn)池的情況真實(shí)、實(shí)時(shí)地展現(xiàn)給投資機(jī)構(gòu)，起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的效果；

萬(wàn)一資產(chǎn)方真的出現(xiàn)極端情況，失去了正常資產(chǎn)服務(wù)能力的時(shí)候，京東金融還會(huì)充當(dāng)后備資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，介入進(jìn)來(lái)做資產(chǎn)的清收處置。因?yàn)槌速Y產(chǎn)證券化服務(wù)商，京東金融同時(shí)還有一個(gè)投資人的身份，京東金融和其他投資機(jī)構(gòu)的利益是綁定在一起的。

清流消費(fèi)金融：對(duì)于國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，京東ABS云平臺(tái)起到了什么作用？

郝延山：傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)是買(mǎi)賣(mài)雙方，這個(gè)時(shí)候有一部分金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員賺的就是信息不對(duì)稱(chēng)的錢(qián)。京東ABS云平臺(tái)最大的意義就是解決了ABS交易市場(chǎng)中信息不對(duì)稱(chēng)的痛點(diǎn)。我們希望通過(guò)技術(shù)手段讓買(mǎi)方和賣(mài)方有一個(gè)信息的匹配，不要因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)導(dǎo)致出現(xiàn)問(wèn)題。所以我們還是給投資人賦能的。

具體來(lái)講，我們同時(shí)服務(wù)了消費(fèi)金融公司和投資機(jī)構(gòu)兩端。資產(chǎn)證券化最理想的方式是把資產(chǎn)從公司經(jīng)營(yíng)主體的層面抽離出來(lái)看，資產(chǎn)好，融資成本就應(yīng)該低。但是在中國(guó)的投資環(huán)境里往往大家主要還是看主體， 而恰恰在現(xiàn)階段用大數(shù)據(jù)來(lái)做風(fēng)控的消費(fèi)金融公司多是初創(chuàng)公司，入不了大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的法眼，我們希望透過(guò)做這個(gè)業(yè)務(wù)讓好客戶(hù)的資產(chǎn)更容易被市場(chǎng)認(rèn)可。

服務(wù)投資人也是，想讓他們接受新興資產(chǎn)，必須用科技的力量幫助他們，讓他們看得懂，管得住，又能更精準(zhǔn)地去做定價(jià)。我們希望用科技讓大家理性回歸到金融的本質(zhì)上做投資。

清流消費(fèi)金融：京東ABS云平臺(tái)跟別的資產(chǎn)證券化服務(wù)商相比有何優(yōu)勢(shì)？

郝延山：美國(guó)的資產(chǎn)證券化管理服務(wù)商有非常完整的整套體系，標(biāo)普也專(zhuān)門(mén)有資產(chǎn)證券化服務(wù)商評(píng)級(jí)，在中國(guó)資產(chǎn)證券化服務(wù)商是新鮮事物。我們跟市場(chǎng)上其他服務(wù)商最大的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)：

第一，我們會(huì)帶著資金進(jìn)來(lái)，所以我們?cè)谶@里真正的身份也同時(shí)是投資者。這是一個(gè)加速市場(chǎng)認(rèn)可的必要條件。早期我們可以透過(guò)這個(gè)角色深入交易鏈條，主導(dǎo)交易結(jié)構(gòu)，制定市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，但當(dāng)市場(chǎng)足夠成熟的時(shí)候我們最終目標(biāo)是成為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)證券化服務(wù)商。

第二個(gè)不一樣的地方，我們現(xiàn)階段專(zhuān)注做消費(fèi)金融類(lèi)的資產(chǎn)證券化，會(huì)做得比較深比較細(xì)一點(diǎn)，本身在這個(gè)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和資源也比較豐富，處理風(fēng)險(xiǎn)事件的技術(shù)手段也比較專(zhuān)業(yè)。

另外，我們有一個(gè)投資人管理平臺(tái)，可以讓投資人對(duì)底層資產(chǎn)做壓力測(cè)試、做定價(jià)，做主動(dòng)管理等工作，這也是非常符合監(jiān)管的一個(gè)大方向。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可能做不到像京東金融一樣對(duì)資產(chǎn)數(shù)據(jù)的洞察這么先進(jìn)。

清流消費(fèi)金融：京東金融比較看重哪些資產(chǎn)？

郝延山：現(xiàn)在我們主要看大消費(fèi)類(lèi)的資產(chǎn)，最看重的第一個(gè)是公司的運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)操作情況、其次是資產(chǎn)的質(zhì)量和場(chǎng)景是不是穩(wěn)定可控的。另外一件事情是他是不是足夠的開(kāi)放，有的投資人不愿意把最底層的東西給別人披露出來(lái)，因?yàn)槲覀兊阶詈笳嬲矸菔且粋€(gè)投資人，所以要求他把所有東西都比較穿透地透露出來(lái)。

清流消費(fèi)金融：京東金融是否比較看重基于場(chǎng)景的資產(chǎn)？

郝延山：不一定，有一些沒(méi)有場(chǎng)景的資產(chǎn)方我們也會(huì)合作，但是沒(méi)有場(chǎng)景的資產(chǎn)方一來(lái)合作規(guī)模比較小，會(huì)比較謹(jǐn)慎一點(diǎn)。二來(lái)，對(duì)它的整個(gè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)狀況的要求會(huì)高很多。目前來(lái)講，車(chē)場(chǎng)景我們比較看重。然后消費(fèi)貸，有場(chǎng)景的消費(fèi)貸，我們會(huì)比較看重。

清流消費(fèi)金融：如果京東金融對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量要求這么高，只做最優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)金融公司，那如何做到普惠？

郝延山：這也沒(méi)辦法，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)階段參差不齊，我們?nèi)绻鎏L(zhǎng)尾的，會(huì)比較難把控風(fēng)險(xiǎn)，我們的風(fēng)險(xiǎn)偏好還是偏保守的。普惠方面，ABS云平臺(tái)的服務(wù)確實(shí)可以加快資產(chǎn)方被市場(chǎng)廣泛接受，提升專(zhuān)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，也可以讓投資機(jī)構(gòu)更愿意和能夠理解消費(fèi)金融ABS這個(gè)重要的資產(chǎn)類(lèi)別，能夠主動(dòng)管理這類(lèi)資產(chǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)更多的金融資源可以更有效地幫助消費(fèi)金融公司促進(jìn)國(guó)家消費(fèi)升級(jí)，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

清流消費(fèi)金融：對(duì)于眾多想要發(fā)行ABS的消費(fèi)金融公司而言，如何才能具備ABS的發(fā)行資格？

郝延山：我覺(jué)得消金公司首先要做兩個(gè)事情，第一，團(tuán)隊(duì)把資產(chǎn)的表現(xiàn)做好，沖業(yè)務(wù)規(guī)模往往是他們的一個(gè)優(yōu)先級(jí)，但在要得到投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可的時(shí)候，需要把資產(chǎn)的不良率做到很合理的區(qū)間；第二，資本金需要再加大。以前的消金公司，錢(qián)大多數(shù)都是從P2P來(lái)的，他們往往不用放自己的資本金進(jìn)去，或者只需要一定保證金等等方式。一旦參與到機(jī)構(gòu)市場(chǎng)里面，機(jī)構(gòu)一定對(duì)交易對(duì)手主體有更高要求，也往往需要交易對(duì)手以自有資本參與到交易里面去，為自己的資產(chǎn)背書(shū)。這兩點(diǎn)也是我看到的跟我們合作公司的項(xiàng)目的做得比較好的地方。

這些都做好之后，在負(fù)債端團(tuán)隊(duì)的搭建也需要投入更多心思。這是現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)還不太重視的。專(zhuān)業(yè)的負(fù)債端團(tuán)隊(duì)對(duì)提升企業(yè)的形象和項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)都有幫助。

清流消費(fèi)金融：不久前，京東金融與建元資本宣布合作發(fā)行業(yè)界首單全程基于區(qū)塊鏈技術(shù)的汽車(chē)融資租賃ABS項(xiàng)目，如何理解這其中的區(qū)塊鏈技術(shù)？

郝延山：我剛接觸區(qū)塊鏈這個(gè)技術(shù)的時(shí)候就感覺(jué)可以在資產(chǎn)證券化場(chǎng)景發(fā)揮它的力量?，F(xiàn)在區(qū)塊鏈這個(gè)概念非?；?，但真正將區(qū)塊鏈技術(shù)跟ABS實(shí)際結(jié)合的應(yīng)用非常少，我們把區(qū)塊鏈功能和資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)邏輯結(jié)合起來(lái)，讓數(shù)據(jù)更可信、流程更高效。所以光談區(qū)塊鏈其實(shí)沒(méi)用，它要跟一個(gè)場(chǎng)景結(jié)合起來(lái)才能釋放出它的價(jià)值。結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)重新構(gòu)造業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景的時(shí)代才剛剛開(kāi)始，我們非常期待看到更多機(jī)構(gòu)采用這個(gè)技術(shù)。

我們現(xiàn)階段除了把每筆資產(chǎn)的現(xiàn)金流錄入到區(qū)塊鏈外，后續(xù)還會(huì)利用智能合約貫穿整個(gè)交易環(huán)節(jié)，讓交易結(jié)構(gòu)里的一些觸發(fā)機(jī)制可被強(qiáng)制執(zhí)行，確保資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)百分之百執(zhí)行這些機(jī)制，保護(hù)投資機(jī)構(gòu)利益，這樣的條款可以在智能合約上面自動(dòng)執(zhí)行，而且是不可更改的。使用區(qū)塊鏈技術(shù)如此，可以進(jìn)一步加強(qiáng)聯(lián)盟里整個(gè)投資機(jī)構(gòu)的信心， 這是我們之后需要去做的。

清流消費(fèi)金融：怎么看待ABS發(fā)行成本持續(xù)增高的現(xiàn)象？

郝延山：目前國(guó)內(nèi)ABS市場(chǎng)，無(wú)論是滬深交易所品種、銀行間市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)以及部分私募類(lèi)產(chǎn)品，主流投資者仍為銀行理財(cái)、銀行自營(yíng)資金。部分基金、券商資管產(chǎn)品背后也主要是銀行委外類(lèi)資金主導(dǎo)。因此，ABS整體市場(chǎng)在一級(jí)發(fā)行端，主要價(jià)格走勢(shì)為買(mǎi)方主導(dǎo)，即受到銀行端資金成本的波動(dòng)影響較大。

銀行理財(cái)端有一定的價(jià)格剛性，而銀行自營(yíng)資金方面受到同業(yè)拆借、監(jiān)管等綜合銀行影響也較大，尤其今年2季度以來(lái)的綜合監(jiān)管影響，導(dǎo)致2季度整體市場(chǎng)資金偏緊，6月份達(dá)到階段性高點(diǎn)，但進(jìn)入3季度后，市場(chǎng)資金面有所寬松，且銀行主流配置需求仍較大，因此，價(jià)格逐漸回到中樞水平，信用利差也回歸正常。

當(dāng)然，ABS品種相比較于債券，仍有一定的流動(dòng)性溢價(jià)，且ABS二級(jí)市場(chǎng)流通交易暫未形成標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)機(jī)制，基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度較差，也是導(dǎo)致ABS市場(chǎng)整體發(fā)行價(jià)格較其他標(biāo)準(zhǔn)化債券品種略高的原因。

清流消費(fèi)金融：京東ABS云平臺(tái)下一階段的發(fā)展重點(diǎn)是什么？

郝延山：我們有幾個(gè)發(fā)展重點(diǎn)：

首先堅(jiān)持大消費(fèi)領(lǐng)域的立足點(diǎn)不變。消費(fèi)金融類(lèi)即大消費(fèi)概念下的ABS目前已經(jīng)已經(jīng)成為各類(lèi)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的一個(gè)大類(lèi)品種，整個(gè)行業(yè)也正以很好的復(fù)合增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)，當(dāng)前這類(lèi)資產(chǎn)是風(fēng)險(xiǎn)收益很好的配置標(biāo)的。京東金融基于幾年來(lái)的數(shù)據(jù)深耕，在人群覆蓋、大數(shù)定律的把握、各類(lèi)復(fù)雜模型的綜合應(yīng)用方面已經(jīng)非常成熟，可以在房貸、車(chē)貸、消費(fèi)分期、現(xiàn)金貸等各個(gè)領(lǐng)域，發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)。

再是堅(jiān)持金融科技的驅(qū)動(dòng)力不變。消費(fèi)金融本身就是科技手段在金融行業(yè)主流應(yīng)用的場(chǎng)景之一，京東金融將一直堅(jiān)持“用科技服務(wù)金融”的理念。

再次，京東金融會(huì)堅(jiān)持做全流程掌控的服務(wù)商。ABS業(yè)務(wù)包含基礎(chǔ)資產(chǎn)形成、產(chǎn)品打包、銷(xiāo)售與發(fā)行、存續(xù)期管理等眾多核心環(huán)節(jié)。每一個(gè)環(huán)節(jié)除各中介機(jī)構(gòu)外，都需要原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的通力配合。京東金融ABS云平臺(tái)自初就堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)與技術(shù)支持，力爭(zhēng)給底層個(gè)人、商家、金融中介、投資機(jī)構(gòu)建立一個(gè)安全、科技、高效的生態(tài)圈。

最后，京東金融還將持續(xù)增加投資力度，從Pre端延伸到金融市場(chǎng)端。監(jiān)管現(xiàn)在非常提倡用資產(chǎn)證券化鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率。京東金融要做的事情就是一步一個(gè)腳印，用科技的力量把這個(gè)事情做得更好。

文章來(lái)自清流消費(fèi)金融公眾號(hào)：清流Club