第一節(jié) 企業(yè)的起源與演進

一、企業(yè)的起源與演進

1.業(yè)主制企業(yè)

優(yōu)點：

組織簡單，便于管理；外界政治環(huán)境對其影響??；

業(yè)主享有完全自主權(quán)，便于發(fā)揮個人能動性；

業(yè)主自負盈虧，更注重預算、成本及風險。

缺點：

規(guī)模小、資金籌集困難；

企業(yè)權(quán)利高度集中與業(yè)主，受制于業(yè)主生命期；

業(yè)主承擔風險大，為規(guī)避風險缺乏采取創(chuàng)新的動力。

2.合伙制企業(yè)

合伙制企業(yè)是兩個或多個出資人聯(lián)合組成的企業(yè)。

優(yōu)點：

擴大了資金來源，有助于擴大規(guī)模；

雖然有多個產(chǎn)權(quán)人，但其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)完整統(tǒng)一；

合伙人分散了經(jīng)營壓力。

缺點：

合伙人承擔無限責任，風險較大；

合伙人間缺乏制約機制；

合伙人退伙影響企業(yè)的生存和壽命。

3.有限責任制

特點：

有限責任制；

股東財產(chǎn)所有權(quán)與企業(yè)控制權(quán)分離；

公司永續(xù)生命。

二、企業(yè)理論

1.古典企業(yè)理論

生產(chǎn)力發(fā)展→精細分工→勞動合作→企業(yè)是一種好的組織形式；

缺點：未能說明企業(yè)形式的合作為何能創(chuàng)造財富；未能說明企業(yè)與市場的關(guān)系。

2.新古典企業(yè)理論

企業(yè)是一個“黑箱”，將生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出；

缺點：忽略了企業(yè)內(nèi)部的異質(zhì)性；忽略了成本市場需求的差異；忽略了市場結(jié)構(gòu)的變化。

3.交易成本理論

由科斯最早提出：企業(yè)的本質(zhì)是對市場機制的替代以有效節(jié)約交易費用。

缺點：忽略了企業(yè)的生產(chǎn)屬性；契約數(shù)量減少不代表企業(yè)交易費用低于市場交易費用；不能簡單地用契約的不完全性和期限區(qū)分企業(yè)契約和市場契約。

4.不完全契約理論

格羅斯曼、哈特和摩爾范式（GHM范式）將企業(yè)看成是可控制的物質(zhì)資產(chǎn)集合，認為企業(yè)是一種合約關(guān)系。

企業(yè)問題：合約不完全，最大的問題是如何分配沒有明確規(guī)定的剩余權(quán)利。

特點：企業(yè)被看做可控制的物質(zhì)資產(chǎn)的集合。物質(zhì)資產(chǎn)成為了員工的依賴物，也成為了業(yè)主權(quán)威的來源。

缺點：忽略了人力資本及人力資本所具有的專用性。

第二節(jié) 公司治理的概念及理論

一、公司治理問題的產(chǎn)生

現(xiàn)代公司有兩大特征，第一個特征是股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化；第二個特征是所有權(quán)與控制權(quán)的分離。

股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化的不利影響：

公司的股東們無法在集體行動上達成一致，提高了治理成本；

對公司的經(jīng)營者的監(jiān)督弱化；

股東和公司其他利益相關(guān)者處于被機會主義行為損害、掠奪的風險之下。

所有權(quán)與控制權(quán)分離的不利影響：

管理者權(quán)利增大，股東利益與管理者利益發(fā)生偏離，會出現(xiàn)管理者損害股東利益的傾向。

二、公司治理的概念

1.公司治理的定義

狹義：

公司所有者（主要是股東）對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡。

廣義：

不局限于股東，還涉及雇員、債權(quán)人、供應商和政府等與公司有利害關(guān)系的集體或個人。

2.公司治理的概念理解

公司治理結(jié)構(gòu)與治理機制：

公司治理結(jié)構(gòu)主要側(cè)重于公司內(nèi)部的治理，包括股東大會、董事會、監(jiān)事會等；治理機制主要指除企業(yè)內(nèi)部的各種監(jiān)督機制外的各項市場機制，包括經(jīng)理人的道德風險、媒體輿論、政府等。治理機制包括權(quán)益機制、市場機制、管理機制三大類。

從權(quán)力制衡到科學決策：

公司治理的目標不是委托人與代理人之間的相互制衡，它只是保證公司科學決策的方式與途徑，權(quán)力制衡只是方法，科學決策才是公司治理的核心。

公司治理能力：

健全的公司治理結(jié)構(gòu)和治理機制不能保證良好的治理效果，公司治理結(jié)構(gòu)、治理機制與公司治理能力、治理環(huán)境等因素共同組成了完整的公司治理體系，并綜合形成了公司的治理能力系統(tǒng)。

三、公司治理理論

1.委托代理理論

概述：

一個或多個行為主體（股東等）根據(jù)一種明示或隱含的契約，指定、雇傭另一些行為主體（經(jīng)理等）為其服務，同時授予后者一定的決策權(quán)力，并根據(jù)后者提供的服務數(shù)量和質(zhì)量對其支付相應的報酬。授權(quán)者就是委托人，被授權(quán)者就是代理人。

兩類典型代理問題：

兩類問題分別是逆向選擇與道德風險問題。公司權(quán)益分散，眾多中小股東對管理者監(jiān)控的收益小于成本，傾向于搭便車行為；代理人與委托人有著不同的利益訴求，代理人對自己的行為有私人信息，容易產(chǎn)生機會主義行為。

委托代理問題產(chǎn)生的主要原因：

委托人和代理人之間利益不一致；

委托人和代理人之間存在信息不對稱；（信息不對稱是代理問題的主要來源。信息不對稱可分為事前信息不對稱和事后信息不對稱。事前信息不對稱主要產(chǎn)生委托人和代理人之間的逆向選擇問題。）

代理成本存在。

針對信息不對稱解決代理問題的措施：

針對事前信息不對稱采用信號顯示機制措施：學歷信號顯示；財富信號顯示；經(jīng)歷信號顯示。

針對事后信息不對稱：契約完善；委托人的監(jiān)督；對經(jīng)理人的激勵。

對委托代理理論的評價：

委托代理理論推動了公司治理的發(fā)展。但也存在一些該理論解決不了的問題：不同國家上市公司股權(quán)集中程度的不同使其面臨的主要公司治理問題不同；很多國家的上市公司要同時解決股東和經(jīng)營者以及不同股東之間的利益沖突問題。

2.資源依賴理論

組織需要通過獲取環(huán)境中的資源來維持生存，組織的策略無不與組織試圖獲取資源、控制其他組織的權(quán)力行為相關(guān)。組織對某些資源的需要程度、該資源的稀缺程度、該資源能在多大程度上北利用并產(chǎn)生績效以及組織獲取該項資源的能力，都會影響組織內(nèi)部的權(quán)力分配格局。

3.利益相關(guān)者理論

股東并不是唯一的所有者，他們只能擁有企業(yè)的一部分；

并不是只有股東承擔剩余風險，職工、債權(quán)人、供應商都可能是剩余風險的承擔者；

真正為企業(yè)的生存和發(fā)展操心的，是與企業(yè)利害關(guān)系更為密切的經(jīng)理人員和廣大職工；

出資者投資形成的資產(chǎn)、公司經(jīng)營過程中的財產(chǎn)增值和無形資產(chǎn)共同組成公司的法人財產(chǎn)。

四、公司治理的重要性

影響公司治理重要性的主要因素有：公司高管的高薪酬引起了股東及其他利益相關(guān)者的不滿；機構(gòu)投資者的監(jiān)管意識在不斷提高；更多的利益相關(guān)者介入到公司治理中；隨著公司的市場化，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象更為明顯；大股東和中小股東的沖突加劇。

良好的公司治理可以促進企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化。

公司治理問題的根源是公司制度本身，因此公司治理是針對公司制度的治理。

公司治理最大的特點是動態(tài)性。

第三節(jié) 三大公司治理問題

一、經(jīng)理人對于股東的“內(nèi)部人控制”問題

當前一般認為內(nèi)部人控制問題主要表現(xiàn)有：過高的在職消費，盲目過度投資；信息披露不規(guī)范、不及時；經(jīng)營者的短期行為，過度耗用資產(chǎn)，工資、獎金等收入增長過快，侵占利潤；資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，敷衍偷懶；大量拖欠債務，甚至嚴重虧損；等等。

1.“內(nèi)部人控制”問題提出的背景

20世紀80年代，蘇聯(lián)、東歐等社會主義國家由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)的問題。

2.“內(nèi)部人控制”的成因

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離；公司治理機制不完善。

3.治理“內(nèi)部人控制”問題的基本對策

首先，完善公司治理體系，加大監(jiān)督力度；其次，強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能，形成企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡體系；最后，完善和加強公司的外部監(jiān)督體系，使利益相關(guān)者參與到公司的監(jiān)督中，再結(jié)合經(jīng)濟、行政、法律等手段，構(gòu)建對企業(yè)經(jīng)營者的外部監(jiān)督機制。

二、終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

“隧道挖掘”有許多表現(xiàn)形式，例如，可以通過資產(chǎn)購銷、產(chǎn)品購銷的關(guān)聯(lián)交易，以對控股大股東有利的形式轉(zhuǎn)移定價，債務擔保，對公司投資機會進行侵占。另外，還可以通過各種金融手段直接實現(xiàn)利益侵占，如采用通過擴股發(fā)行稀釋其他股東權(quán)益、凍結(jié)少數(shù)股權(quán)、操縱上市公司的會計報告、激進的收購行為、以低于市場價格回購中小股東的股票，以及“高派現(xiàn)”等其他旨在侵害中小股東的各種財務交易行為。

三、企業(yè)與其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系問題

傳統(tǒng)股東價值理論過度關(guān)注投資者利益而忽略了債權(quán)人、員工、供應商、社區(qū)、顧客等利益群體。

讓所有利益相關(guān)者直接參與公司治理事務存在弊端，會產(chǎn)生權(quán)責不清的問題，降低公司效率。

第四節(jié) 公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理機制

一、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

1.股東大會

兩個基本特征：

一是公司內(nèi)部的最高權(quán)力機構(gòu)和決策機構(gòu)；二是公司的非常設(shè)機構(gòu)，除了每年的例行年會和特別會議外，股東大會并不會在公司出現(xiàn)。

董事會是公司的決策機構(gòu)。如果法律沒有保護小股東的特別條款，擁有絕對控制權(quán)的大股東便可以在任何時候任何條件下絕對地控制公司，董事會與股東大會的效果是完全等價的。

2.董事會

董事會是由股東大會選舉產(chǎn)生的，負責公司及其經(jīng)營活動的指揮與管理。它對股東大會負責，是股東大會閉幕期間公司常設(shè)的權(quán)利機構(gòu)，是集體行使權(quán)力的機構(gòu)。股東大會所作的公司重大事項決定，董事會必須執(zhí)行。

董事是指由公司股東大會選舉產(chǎn)生的具有實際權(quán)力和權(quán)威的管理公司事務的人員，是公司內(nèi)部治理的主要力量，對內(nèi)管理公司事務，對外代表公司進行經(jīng)濟活動。

3.監(jiān)事會

依據(jù)董事會的模式，監(jiān)事會的設(shè)置在國際上有以下三種類型：公司內(nèi)部不設(shè)監(jiān)事會，相應的監(jiān)督職能由獨立董事發(fā)揮，以美國為代表；設(shè)立監(jiān)事會，且監(jiān)事會的權(quán)力在董事會之上，這種董事會模式又名雙層董事會，以德國為代表；設(shè)立監(jiān)事會，但監(jiān)事會與董事會是平行機構(gòu)，也叫復合結(jié)構(gòu)，這種董事會模式以日本最為典型，我國大陸和臺灣地區(qū)、韓國以及東南亞的一些國家也采取類似模式。

4.經(jīng)理層

經(jīng)理人是公司日常經(jīng)營管理和行政事務的負責人，由公司董事會聘任，在法律、法規(guī)及公司章程規(guī)定和董事會授權(quán)范圍內(nèi)，代表公司從事業(yè)務活動的高級管理人員。

二、外部治理機制

1.產(chǎn)品市場

產(chǎn)品市場的競爭對經(jīng)理人員的約束主要來自兩個方面：一方面，在充分競爭的市場上，只有最有效率的企業(yè)才能生存，作為企業(yè)的經(jīng)理人員自然也就面臨更大的壓力；另一方面，產(chǎn)品市場的競爭可以提供有關(guān)經(jīng)理人員行為的更有價值的信息。

2.資本市場

資本市場也稱為控制權(quán)市場。資本市場對經(jīng)理人員行為的約束是通過接管和兼并方式進行的，也就是通過資本市場上對企業(yè)控制權(quán)的爭奪的方式進行的。

3.經(jīng)理人市場

存在于公司所有者和管理者之間的委托代理問題會因為管理者對自己的職業(yè)生涯的關(guān)注而得到緩解。而管理者對自己職業(yè)生涯的關(guān)注主要來源于經(jīng)理人市場。

第五節(jié) 公司治理的基礎(chǔ)設(shè)施

一、公司治理基礎(chǔ)設(shè)施

1.信息披露制度

信息披露制度是上市公司為保障投資者利益、接受社會公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將自身的財務變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報告，并向社會公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。

信息披露在公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中起到監(jiān)督、激勵、契約溝通作用，并且信息披露有助于外部治理機制的有序運作。

2.中介機構(gòu)

主要的信用中介機構(gòu)包括會計師事務所、投資銀行和律師事務所等。信用中介機構(gòu)的主要作用是保證公司披露信息的質(zhì)量，以減少利益相關(guān)者的信息不對稱程度。

提高中介機構(gòu)獨立性可以采取兩種方案：一方面通過制定一系列法律法規(guī)促使信用中介機構(gòu)對投資者承擔責任，如設(shè)立代表最低質(zhì)量標準的信用中介機構(gòu)許可證、調(diào)查中介機構(gòu)違規(guī)案件、取消中介機構(gòu)經(jīng)營許可證，對情節(jié)嚴重者追究其刑事責任。另一方面，建立評價二級信用中介機構(gòu)以保證一級信用中介機構(gòu)的質(zhì)量，比如行業(yè)協(xié)會和自律組織等。

3.法律法規(guī)

公司法、銀行法、證券法、破產(chǎn)法、勞工法等各部門法律均會對公司治理產(chǎn)生重大影響。投資者法律保護主要是指一個國家的法律法規(guī)對投資者的保護條款及這些條款的執(zhí)行情況。

4.政府監(jiān)管

政府監(jiān)管的必要性和重要性在于：一是信息不對稱問題導致市場失靈；二是由于法律的不完備性，需要通過政府監(jiān)管加以彌補。

有效的政府監(jiān)管體系應包括以下四個方面：法律監(jiān)管、行政監(jiān)管、市場壞境監(jiān)管、信息披露監(jiān)管。

5.媒體、專業(yè)人士的輿論監(jiān)管

輿論監(jiān)督的實施主體主要分為兩個層次，即公眾和媒體層次。公眾作為輿論監(jiān)督的主體，是輿論話題的發(fā)現(xiàn)者與提供者。而媒體一方面是公眾輿論監(jiān)督的實現(xiàn)途徑和輸出管道；另一方面也是輿論監(jiān)督話題的發(fā)現(xiàn)者與供應者。

二、公司治理原則

《經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）公司治理原則》主要包括以下內(nèi)容：

確保有效的公司治理框架；

公司治理框架應該保護和促進股東權(quán)利的行使；

平等對待全體股東；

公司治理框架應承認法律法規(guī)的利益相關(guān)者在公司治理中的權(quán)利，并鼓勵公司與利益相關(guān)者在創(chuàng)造財富和工作崗位以及促進企業(yè)財務的持續(xù)穩(wěn)健性等方面開展積極合作；

公司治理框架應確保及時、準確地披露公司所有重大事件的信息，包括財務狀況、業(yè)績、所有權(quán)及公司的治理情況；

公司治理結(jié)構(gòu)應確保董事會對公司的戰(zhàn)略指導和對管理層的有效監(jiān)督，確保董事會對公司和股東的責任和忠誠；

董事會應能夠在公司事務中做出客觀獨立的判斷；

為了更好地履行其職責，董事會成員應能夠及時、準確地獲取有關(guān)信息。

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