一、概念界定：
互聯(lián)網(wǎng)金融，就是擁有更高效的“風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣”模型的金融。金融的本質(zhì)，是“風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣”。真正的互聯(lián)網(wǎng)金融，或者科技金融，或者任何一種“新金融”，都應(yīng)該基于更高效的“風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣”模型。否則，不管它叫什么，都是死路一條。
互聯(lián)網(wǎng)金融，既不同于商業(yè)銀行的間接融資，也不同于資本市場(chǎng)的直接融資，屬于第三種金融融資模式，因而是一種新的金融業(yè)態(tài)。
總體看來(lái)，我們可以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融做如下定義：所謂互聯(lián)網(wǎng)金融是指具有互聯(lián)網(wǎng)精神，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，以云數(shù)據(jù)整合為基礎(chǔ)而構(gòu)建的具有相應(yīng)金融功能鏈的新金融業(yè)態(tài)，也稱第三金融業(yè)態(tài)。?
從互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和金融功能兩個(gè)核心要素出發(fā)，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)或業(yè)務(wù)線大體可歸為以下四類：
(1)第三方支付，包括互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付。
(2)網(wǎng)絡(luò)融資，主要包括三部分：一是基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的小微貸款和消費(fèi)貸款；二是P2P(peer to peer)平臺(tái)貸款；三是眾籌(crowdfunding)模式。
(3)網(wǎng)絡(luò)投資，主要包括兩部分：一是P2P和眾籌平臺(tái)融資的資金提供者；二是網(wǎng)上貨幣市場(chǎng)基金。
(4)網(wǎng)絡(luò)貨幣。
關(guān)于金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售及金融信息的
整合、發(fā)布，可歸類為互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)務(wù)的支持體系，其本質(zhì)不屬于金融業(yè)務(wù)。
此外，還有一種形態(tài)是否屬于互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)尚存爭(zhēng)議，即傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化。它是指以互聯(lián)網(wǎng)替代金融中介和市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)、人工服務(wù)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利模式并未發(fā)生根本性變化。
二，互聯(lián)網(wǎng)金融生存邏輯
1.電子商務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)金融的一面鏡子
互聯(lián)網(wǎng)最基礎(chǔ)的功能是對(duì)信息的整合，從而形成了價(jià)值無(wú)限的信息流?；ヂ?lián)網(wǎng)不僅實(shí)現(xiàn)了信息流在時(shí)間和空間上的整合，從個(gè)體到整體的整合，由局部到無(wú)邊界的整合，而且以此為基礎(chǔ)，推動(dòng)著物流的整合，進(jìn)而以其巨大的成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了對(duì)已有產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)整合，塑造了新的競(jìng)爭(zhēng)格局。
互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入商業(yè)流通后對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式的顛覆，進(jìn)而重構(gòu)一種全新的商業(yè)運(yùn)行結(jié)構(gòu)［即電子商務(wù)(電商模式)］就是一個(gè)經(jīng)典案例。阿里巴巴所建構(gòu)的新的商業(yè)運(yùn)行結(jié)構(gòu)則是諸多經(jīng)典案例中的精品。
實(shí)際上，以阿里巴巴為代表的電商模式除創(chuàng)造了無(wú)邊界的合作平臺(tái)外，以信息流的整合牽引物流聚合是其成功的關(guān)鍵點(diǎn)。無(wú)邊界的平臺(tái)克服了傳統(tǒng)商業(yè)的物理空間、局域和時(shí)間約束，人們的消費(fèi)(購(gòu)物)過(guò)程可隨時(shí)隨地完成。在信息流基礎(chǔ)上的物流聚合使消費(fèi)者具有無(wú)限廣闊的選擇權(quán)，而分工基礎(chǔ)上的協(xié)作以及無(wú)物理空間約束的特點(diǎn)，則極大地降低了商業(yè)成本。電商特別是像淘寶網(wǎng)這樣的純平臺(tái)電商所具有的這些優(yōu)勢(shì)或特點(diǎn)，正是傳統(tǒng)商業(yè)模式的根本缺陷所在?；ヂ?lián)網(wǎng)之所以成為傳統(tǒng)商業(yè)的重構(gòu)者甚至是顛覆者，是因?yàn)樗鼈兪谴蟊娤M(fèi)習(xí)慣的牽引者、變革者，是一種新的消費(fèi)模式和商業(yè)文化的創(chuàng)造者。
互聯(lián)網(wǎng)在攻克了傳統(tǒng)商業(yè)帝國(guó)這個(gè)古老的產(chǎn)業(yè)后，下一個(gè)要滲透的一定是金融服務(wù)業(yè)，它要改變的是傳統(tǒng)金融體系。這是因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)業(yè)與商業(yè)同屬服務(wù)業(yè)，而且利潤(rùn)豐厚，其“舞臺(tái)”之大比商業(yè)有過(guò)之而無(wú)不及。電子商務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)金融的一面鏡子。
2.廣闊的市場(chǎng)空間為互聯(lián)網(wǎng)金融的生存和發(fā)展提供了肥沃的土壤
從商業(yè)的角度看，互聯(lián)網(wǎng)所要重構(gòu)的產(chǎn)業(yè)一定是“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”，即規(guī)模大、服務(wù)面廣、利潤(rùn)厚、具有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有廣泛影響力的產(chǎn)業(yè)。金融業(yè)具備所有這些要素。
(1)從世界范圍看，截至2011年底，全球金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到218萬(wàn)億美元。其中，全球銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約占全球金融資產(chǎn)的39%，即85萬(wàn)億美元。人的一生或多或少都會(huì)與金融(如支付、清算、儲(chǔ)蓄、融資、投資、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù))相關(guān)聯(lián)。與商業(yè)一樣，金融無(wú)孔不入地滲透到人們的生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，金融是名符其實(shí)的“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”，是產(chǎn)業(yè)鏈中的“皇冠”。
(2)就中國(guó)的情況而言，金融更像一個(gè)臃腫的“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”。到2013年底，中國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到192.89萬(wàn)億元人民幣，利潤(rùn)達(dá)到1.87萬(wàn)億元人民幣；其中銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)151.35萬(wàn)億元人民幣，占金融業(yè)總資產(chǎn)的78.46%，利潤(rùn)1.74萬(wàn)億人民幣，占金融業(yè)利潤(rùn)的93.05%。銀行業(yè)中的16家上市銀行實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占滬深兩市2 513家上市公司的51.42%?？傮w而言，中國(guó)金融特別是商業(yè)銀行由于缺乏外部的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)者，其高額利潤(rùn)有較大的壟斷性，導(dǎo)致創(chuàng)新動(dòng)力不夠。雖然商業(yè)銀行的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分，但外部壓力明顯不足，迫切需要來(lái)自于體系外部的系統(tǒng)性壓力和戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)者?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是中國(guó)現(xiàn)行金融體系的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)者，也是中國(guó)金融變革的推動(dòng)者。
(3)在中國(guó)，金融這個(gè)傳統(tǒng)的“產(chǎn)業(yè)帝國(guó)”需要新的活力。新的活力來(lái)源于“基因”式的變革，來(lái)源于體系外部的系統(tǒng)性壓力。這種外部的和系統(tǒng)性壓力的重要來(lái)源就是互聯(lián)網(wǎng)，就如同傳統(tǒng)“商業(yè)帝國(guó)”需要借助互聯(lián)網(wǎng)煥發(fā)新的生命力一樣。
與商業(yè)相比，無(wú)比廣闊的市場(chǎng)空間為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了更加絢麗的舞臺(tái)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的肥沃土壤。
3.金融與互聯(lián)網(wǎng)在功能上是耦合的
廣闊的市場(chǎng)空間是互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的重要外部條件，而金融功能與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的耦合，或者說(shuō)金融功能與互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特性在“基因”層面上匹配，既是互聯(lián)網(wǎng)金融生存的必要條件，也是互聯(lián)網(wǎng)金融生存的邏輯基礎(chǔ)。
按照現(xiàn)代金融功能理論的劃分，金融系統(tǒng)具有六項(xiàng)基本功能：
跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置。
提供支付、清算和結(jié)算。
提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制。
提供價(jià)格信息。
儲(chǔ)備資源和所有權(quán)分割。
創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制。
在上述六項(xiàng)基本功能中，一般認(rèn)為“資源配置”和“支付結(jié)算”是金融最基礎(chǔ)的兩大功能，通常由商業(yè)銀行承擔(dān)，在中國(guó)尤為明顯。對(duì)于后四種功能，在不同的金融模式和程度上分別由商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)來(lái)承擔(dān)，其中風(fēng)險(xiǎn)管理(財(cái)富管理)是現(xiàn)代金融最核心的功能。從“基因”的匹配性上看，互聯(lián)網(wǎng)與金融的前四種功能，即“資源配置(融資)”、“支付清算”、“風(fēng)險(xiǎn)管理(財(cái)富管理)”、“提供價(jià)格信息”，具有更高的耦合性。后兩種功能的實(shí)現(xiàn)更多的是基于一種制度結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，但互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的植入，與這兩種功能的實(shí)現(xiàn)并無(wú)沖突，從一定意義上說(shuō)亦有利于這兩種功能的效率提升。?
三、互聯(lián)網(wǎng)金融：功能耦合性分析
1.互聯(lián)網(wǎng)金融可以進(jìn)一步優(yōu)化金融的“資源配置”功能
金融學(xué)意義上的“資源配置”是指資金的供給方通過(guò)適當(dāng)?shù)臋C(jī)制將資金的使用權(quán)讓渡給資金需求方的過(guò)程。這種資源配置過(guò)程通常分為兩類：一是吸收存款和發(fā)放貸款的過(guò)程，主要由商業(yè)銀行作為中介來(lái)完成；二是資金供給者與需求者以市場(chǎng)為平臺(tái)直接進(jìn)行交易的過(guò)程，這個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)主要是資本市場(chǎng)。我們約定俗成地把前者稱為“間接融資”，把后者稱為“直接融資”。
在這兩種融資形式中，間接融資的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)，直接融資的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是透明度。傳統(tǒng)上，在間接融資中，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要測(cè)度除信用記錄和信譽(yù)等級(jí)外，更多地側(cè)重于現(xiàn)金流、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)和資產(chǎn)(含不動(dòng)產(chǎn))規(guī)模等指標(biāo)，緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制大多都是抵押、質(zhì)押和擔(dān)保。
在直接融資中，透明度的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為上市公司的信息披露是否真實(shí)、及時(shí)、完整。這兩種融資模式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義在自身邏輯范圍內(nèi)沒(méi)有問(wèn)題，但前者(即商業(yè)銀行)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義多少有點(diǎn)“富人好信用，窮人差信用”的邏輯；后者則把信用的履約置于法律和道德兩重約束下的“自覺(jué)之中”。實(shí)際上，個(gè)人或企業(yè)信用的優(yōu)劣，是否存在履約風(fēng)險(xiǎn)，通常在實(shí)際交易行為中更能體現(xiàn)出來(lái)。持續(xù)的、高頻的、以信用為擔(dān)保的交易，更能真正地、動(dòng)態(tài)地反映交易主體的信用和履約能力?；ヂ?lián)網(wǎng)與生俱來(lái)的信息流整合功能，創(chuàng)造了云數(shù)據(jù)時(shí)代，它顯然區(qū)別于以抽樣統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)的小數(shù)據(jù)時(shí)代。互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)對(duì)云數(shù)據(jù)的處理，使人們能夠清晰地看到抽樣所無(wú)法描述的細(xì)節(jié)信息。顯然，現(xiàn)在的計(jì)算機(jī)完全具備了這樣的大計(jì)算能力。
在互聯(lián)網(wǎng)所創(chuàng)造的云數(shù)據(jù)時(shí)代，首先是如何獲取數(shù)據(jù)，其次是互聯(lián)網(wǎng)“開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享”的精神為數(shù)據(jù)的獲得創(chuàng)造了天然的平臺(tái)，從而較好地解決了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息不對(duì)稱性問(wèn)題。或許在這個(gè)時(shí)代，僅僅云數(shù)據(jù)的處理就可能形成新的金融中介，個(gè)人或企業(yè)的信用信息無(wú)一不體現(xiàn)在其中。這些云數(shù)據(jù)中所體現(xiàn)出的信用信息，其實(shí)比傳統(tǒng)的信用識(shí)別標(biāo)志要準(zhǔn)確得多。所以，互聯(lián)網(wǎng)在當(dāng)前主流金融最關(guān)心的信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)上，顯然更進(jìn)了一步，使金融識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力更具時(shí)效性、準(zhǔn)確性，從而完善了金融識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力。
既然互聯(lián)網(wǎng)可以更有效地識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)，又解決了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，那么以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的金融顯然更有利于金融的資源配置(即融資)功能的實(shí)現(xiàn)。
2.互聯(lián)網(wǎng)金融可以進(jìn)一步改善當(dāng)前的以商業(yè)銀行為主體的支付體系，更便捷地提供支付清算服務(wù)，使金融的支付清算功能效率大幅提升。
在不同的金融結(jié)構(gòu)中，支付清算體系的構(gòu)建有較大差異。在大多數(shù)國(guó)家，商業(yè)銀行承擔(dān)著社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中支付清算的功能，在中國(guó)尤其如此。中國(guó)的商業(yè)銀行構(gòu)建了形式多樣的基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易和少量金融交易的支付清算系統(tǒng)，在全社會(huì)支付清算功能中居于絕對(duì)主導(dǎo)地位。
就占主導(dǎo)地位的銀行支付清算系統(tǒng)而言，由于它更多地吸收和運(yùn)用了現(xiàn)代信息技術(shù)，致使支付清算的技術(shù)手段和工具不斷創(chuàng)新、效率有較大提高，這實(shí)際上就是互聯(lián)網(wǎng)的巨大作用。這說(shuō)明基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的金融，在克服了時(shí)空約束的基礎(chǔ)上，加快了資金的流動(dòng)速度，克服了支付清算資金的“存量化”，最大限度地保證了交易雙方特別是資金接受方的利益。
除了商業(yè)銀行運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改進(jìn)或創(chuàng)新支付工具和支付體系，從而大大提升銀行體系的支付效率外，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)游離于銀行體系之外的第三方支付及支付工具是真正意義上互聯(lián)網(wǎng)金融的核心元素之一，也是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要形態(tài)。這種具有互聯(lián)網(wǎng)金融“基因”的支付工具和支付體系，開(kāi)始具有“脫媒”的某些特征。它與商業(yè)銀行運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所創(chuàng)新或改進(jìn)的支付工具和支付體系相比，貌似一樣或相近，實(shí)則有較大的差異。這種差異來(lái)自于“基因”的不同，不可將兩者混為一談。
基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的支付工具和支付體系，或許由于“脫媒”和高技術(shù)的特性，其靈活、便捷、快速、高效的特點(diǎn)是傳統(tǒng)金融支付工具和支付體系所難以達(dá)到的。顯然，基于互聯(lián)網(wǎng)金融的支付工具和支付體系，既是現(xiàn)有金融包括商業(yè)銀行支付工具和支付體系的重要競(jìng)爭(zhēng)者，也是現(xiàn)有社會(huì)支付系統(tǒng)進(jìn)一步升級(jí)的推動(dòng)者。
3.互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步完善了“財(cái)富管理(風(fēng)險(xiǎn)配置)”的功能。
互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于金融“財(cái)富管理(風(fēng)險(xiǎn)配置)”功能的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是向下延伸客戶群鏈條，進(jìn)一步豐富財(cái)富管理的功能；二是提供成本低廉、快捷便利的基于財(cái)富管理的金融產(chǎn)品營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)；三是推動(dòng)余額資金的財(cái)富化，有效地?cái)U(kuò)大了財(cái)富管理需求者的規(guī)模。在諸多金融功能的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，財(cái)富管理的需求具有較大的隱性特點(diǎn)，格式化或標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及服務(wù)對(duì)個(gè)性化的財(cái)富管理影響甚微，因?yàn)閷?duì)個(gè)性化的財(cái)富管理者性化的財(cái)富管理影響甚微，因?yàn)閷?duì)個(gè)性化的財(cái)富管理者來(lái)說(shuō)，對(duì)“人”的認(rèn)同遠(yuǎn)高于對(duì)“平臺(tái)”的認(rèn)同。
在目前的金融狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)潛在的非個(gè)性化的財(cái)富管理需求者來(lái)說(shuō)，具有巨大的吸引力。其基本表現(xiàn)形式是，在基于優(yōu)化資源配置的前提下，追求余額資金的財(cái)富化?！坝囝~寶”是一個(gè)有價(jià)值的案例?！坝囝~寶”類型的、基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的財(cái)富管理工具最大的貢獻(xiàn)在于，突破了商業(yè)銀行余額資金儲(chǔ)蓄化的傳統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了余額資金的財(cái)富化。在這里，客戶的余額資金不再是無(wú)任何收益的閑置資金，也不是低利率的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。這一功能的突破，極大地延伸了財(cái)富管理的客戶端，并對(duì)商業(yè)銀行固有的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品特別是活期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品帶來(lái)了重大挑戰(zhàn)，進(jìn)而在客觀上推動(dòng)了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和轉(zhuǎn)型。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融在“財(cái)富管理”功能的拓展上，具有積極的推動(dòng)作用。
4.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于改善金融“提供價(jià)格信息”的功能有積極影響，從而使價(jià)格信息更豐富、更及時(shí)、更準(zhǔn)確。
一般認(rèn)為，金融提供的價(jià)格信息包含兩類：一是資金價(jià)格，即利率；二是資產(chǎn)價(jià)格，通常由股票價(jià)格及其指數(shù)來(lái)表示。前者主要由貨幣市場(chǎng)和銀行體系提供，后者則由資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)即時(shí)發(fā)布?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)的引入，提高了動(dòng)員資金的能力和資金的使用效率，加快了資金流轉(zhuǎn)速度，促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融與現(xiàn)行主流金融特別是商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)，將使利率這一資金價(jià)格更及時(shí)、準(zhǔn)確地反映資金供求關(guān)系，進(jìn)而引導(dǎo)資金的合理流動(dòng)。在資本市場(chǎng)上，由于交易系統(tǒng)和實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)充分采用了先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息技術(shù)，股票價(jià)格及其指數(shù)已經(jīng)充分體現(xiàn)了動(dòng)態(tài)、及時(shí)的特點(diǎn)，這與互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)是一脈相承的。
在電商模式中，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的競(jìng)價(jià)機(jī)制是一個(gè)很好的案例?；ヂ?lián)網(wǎng)所創(chuàng)造出的無(wú)邊界平臺(tái)，為眾多廠商和消費(fèi)者以及廠商之間的競(jìng)價(jià)提供了最優(yōu)的機(jī)制。在這里，價(jià)格沒(méi)有外部力量的約束，所有價(jià)格都是廠商之間、消費(fèi)者與廠商之間競(jìng)價(jià)的結(jié)果。所謂互聯(lián)網(wǎng)對(duì)信息流的整合，一個(gè)重要內(nèi)容就是推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的形成。這種價(jià)格形成機(jī)制遠(yuǎn)比傳統(tǒng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的價(jià)格形成機(jī)制合理和透明，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)解決了傳統(tǒng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下所存在的信息不對(duì)稱和成本約束問(wèn)題，所以互聯(lián)網(wǎng)金融不僅進(jìn)一步改善了傳統(tǒng)金融“提供價(jià)格信息”的功能，而且也使這個(gè)“價(jià)格信息”的內(nèi)涵得以擴(kuò)充、豐富。?
四、互聯(lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)
互聯(lián)網(wǎng)金融既有與傳統(tǒng)金融相近的理論基礎(chǔ)，更有自身獨(dú)特的理論結(jié)構(gòu)。
1.金融功能理論
與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融并不突出金融組織和金融機(jī)構(gòu)，而是基于金融功能更有效地實(shí)現(xiàn)而形成的一種新的金融業(yè)態(tài)，其基礎(chǔ)理論仍是金融功能理論。
如前所述，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)和蓬勃發(fā)展，一方面使金融功能的實(shí)現(xiàn)越來(lái)越不依賴于特定的金融組織和金融機(jī)構(gòu)，另一方面又使金融功能的效率在成本大幅降低的同時(shí)大大提升。由此，金融功能的內(nèi)涵得以深化，金融服務(wù)的對(duì)象大大拓展。
金融功能效率的提升，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，突出表現(xiàn)在金融的支付結(jié)算功能上?；ヂ?lián)網(wǎng)金融提供的支付結(jié)算服務(wù)，具有靈活、便捷、快速、安全的特點(diǎn)，這是傳統(tǒng)金融提供的支付結(jié)算所難以達(dá)到的。第二，表現(xiàn)在資源配置或融資功能上?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的資源配置功能或提供的融資服務(wù)，是對(duì)傳統(tǒng)金融融資功能的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充，它有效地解決了某些特定的資金供給與資金需求的匹配性，完成了在傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)下難以完成的某些特定資金供求的撮合，使金融資源配置功能的實(shí)現(xiàn)更豐富、更結(jié)構(gòu)化。第三，表現(xiàn)在金融的財(cái)富管理或風(fēng)險(xiǎn)管理功能上?；ヂ?lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了財(cái)富管理的大眾化，這顯然是對(duì)傳統(tǒng)金融財(cái)富管理富人化觀念的一種顛覆，使財(cái)富管理功能的內(nèi)涵和外延得到極大的深化和延伸。第四，在金融其他功能的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)金融要么降低了成本，要么擴(kuò)展了內(nèi)涵，要么提升了效率。
2.“二次脫媒”理論
一般認(rèn)為，信息不對(duì)稱、市場(chǎng)的不確定性以及由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求是金融中介存在的重要原因，也是金融中介理論形成的基礎(chǔ)。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融所具有的特點(diǎn)正在侵蝕金融中介賴以存在的基礎(chǔ)，從而使金融中介正在經(jīng)歷自資本市場(chǎng)“脫媒”以來(lái)的第二次“脫媒”。如果說(shuō)資本市場(chǎng)是金融第一次“脫媒”的推手，那么互聯(lián)網(wǎng)金融就是金融第二次“脫媒”的催化劑。正是基于這種理解，筆者始終認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新的金融業(yè)態(tài)，即第三金融業(yè)態(tài)。
在互聯(lián)網(wǎng)金融中，信息的不對(duì)稱性有了更大的、根本性的改進(jìn)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)具有信息發(fā)布及時(shí)、信息探索快速、強(qiáng)大的信息流整合能力以及對(duì)云數(shù)據(jù)的有效處理能力，在解決信息不對(duì)稱方面，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相比，向前邁出了根本性的一步。因此，傳統(tǒng)金融中介存在的經(jīng)濟(jì)性和必要性受到了嚴(yán)重沖擊，金融中介的組織形態(tài)亦將發(fā)生重要變化?？梢灶A(yù)期，基于云數(shù)據(jù)的發(fā)掘和處理，可能是互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代新金融中介的重要形態(tài)，這或許是金融第二次“脫媒”的重要副產(chǎn)品。
在金融形態(tài)結(jié)構(gòu)化演進(jìn)過(guò)程中，資本市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)銀行而言，是金融的第一次“脫媒”，脫媒的重點(diǎn)在“資源配置”(即融資)功能上。這次“脫媒”推動(dòng)了金融結(jié)構(gòu)的變革，無(wú)疑是一次歷史性跨越。之所以是歷史性跨越，是因?yàn)榻鹑诘牡谝淮巍懊撁健蓖苿?dòng)了金融資源的自由流動(dòng)和市場(chǎng)化配置，促進(jìn)了金融體系風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制的形成，完成了信息從“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”到“點(diǎn)對(duì)多”、“多對(duì)多”的轉(zhuǎn)變，從信息封閉到信息公開(kāi)的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了資金所有者由儲(chǔ)蓄者到投資者角色的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而建立了財(cái)富增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)制。
然而，由于信息技術(shù)等因素的約束，金融的第一次“脫媒”并不徹底?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)的植入勢(shì)必推動(dòng)金融的“二次脫媒”。金融的第一次“脫媒”，從現(xiàn)象看，似乎是為了規(guī)避利率管制，但其實(shí)質(zhì)是金融功能演變使然，是商業(yè)銀行提供的金融服務(wù)滿足不了資金持有者對(duì)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求。同樣，互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)金融“二次脫媒”，雖然也可以找到繞開(kāi)管制的某種痕跡，但其實(shí)質(zhì)也是現(xiàn)行金融體系滿足不了日益多樣化的金融服務(wù)需求。
與金融的第一次“脫媒”主要是推動(dòng)金融活動(dòng)的市場(chǎng)化不同，互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)的金融“二次脫媒”主要是解決金融的效率和金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)性匹配問(wèn)題。這里說(shuō)的金融效率主要表現(xiàn)為靈活、快捷、低成本、相對(duì)安全和信息對(duì)稱性。金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)性匹配主要是指金融服務(wù)的廣泛性或普惠性問(wèn)題。所有這些問(wèn)題都是金融的第一次“脫媒”所沒(méi)有解決或沒(méi)有很好解決的問(wèn)題。
3.新信用理論
信用是金融的內(nèi)核和基石，也是金融的生命線。信用風(fēng)險(xiǎn)是傳統(tǒng)金融三大風(fēng)險(xiǎn)中的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。如何評(píng)估信用等級(jí)，如何觀測(cè)、緩釋和對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)行金融運(yùn)行框架中已有相對(duì)成熟的理論、技術(shù)和方法。一般來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)行信用評(píng)級(jí)理論和方法中，信用的優(yōu)劣、高低通常與企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、資金流量和個(gè)人的身份地位、收入水平、資產(chǎn)規(guī)模等有密切的關(guān)系，資產(chǎn)抵押或質(zhì)押通常也是緩釋風(fēng)險(xiǎn)的主要機(jī)制。在這里，信用與收入、財(cái)富、名譽(yù)、地位幾乎是同義語(yǔ)。基于云數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融，從根本上顛覆了傳統(tǒng)金融關(guān)于信用的定義和觀測(cè)信用的視角。
實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)主體(企業(yè)和個(gè)人)的信用狀況都要通過(guò)其經(jīng)濟(jì)行為特別是市場(chǎng)交易行為來(lái)體現(xiàn)。在金融活動(dòng)中，金融交易行為是經(jīng)濟(jì)主體信用表現(xiàn)的最好檢驗(yàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)所產(chǎn)生的云數(shù)據(jù)，客觀地描述了相關(guān)交易主體的履約狀況和信用水平，真實(shí)展現(xiàn)了他們的商業(yè)行為軌跡。基于對(duì)云數(shù)據(jù)的挖掘、整理、計(jì)算而形成的信用觀測(cè)結(jié)果顯然比傳統(tǒng)金融對(duì)信用的“先驗(yàn)”評(píng)估要真實(shí)得多、準(zhǔn)確得多、客觀得多。阿里小貸的低不良率就是一個(gè)很好的例證。
所以，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)云數(shù)據(jù)來(lái)觀測(cè)實(shí)際交易行為的履約狀況，進(jìn)而判斷相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的信用能力，顯然大大推進(jìn)了信用理論的內(nèi)涵。如果說(shuō)重財(cái)務(wù)指標(biāo)、重資產(chǎn)指標(biāo)等硬指標(biāo)的信用理論是工業(yè)社會(huì)的信用理論，進(jìn)而可稱為傳統(tǒng)信用理論，那么基于云數(shù)據(jù)大計(jì)算、側(cè)重于觀測(cè)實(shí)際交易行為軌跡的信用理論就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信用理論，進(jìn)而也可稱為新信用理論。新信用理論是互聯(lián)網(wǎng)金融存在和發(fā)展的重要理論基石。
4.普惠金融理論
2005年，聯(lián)合國(guó)提出普惠金融(inclusive financial system)的理念，希望推動(dòng)建立為社會(huì)各階層所有成員提供公平、便捷、安全、低成本服務(wù)的金融體系。普惠金融的實(shí)質(zhì)就是將需要金融服務(wù)的所有人納入金融服務(wù)范圍，讓所有人得到適當(dāng)?shù)呐c其需求相匹配的金融服務(wù)。普惠金融理念應(yīng)當(dāng)是金融服務(wù)的最高準(zhǔn)則，也是衡量一國(guó)金融體系公平性的最高標(biāo)準(zhǔn)。
中國(guó)金融體系經(jīng)過(guò)多年的改革在諸多方面取得了巨大成就，但一些深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然相當(dāng)嚴(yán)重，其中金融服務(wù)的廣度和深度存在明顯的不足。有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)，大多數(shù)有信貸需求的家庭只能通過(guò)民間借貸來(lái)滿足，四分之三的農(nóng)村家庭借貸更是依賴于非正規(guī)的民間渠道。大多數(shù)小微企業(yè)難以從正規(guī)金融渠道獲得貸款。在中國(guó)，金融體系的資金配置更多地傾向于大中型企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)，財(cái)富管理的重點(diǎn)主要在高收入群體，而針對(duì)數(shù)量眾多且十分活躍的小微企業(yè)和中低收入階層的金融服務(wù)被嚴(yán)重忽視。從這個(gè)意義上說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)行金融體系的本質(zhì)是一種大企業(yè)金融和富人金融。金融服務(wù)的嚴(yán)重不平衡性，推動(dòng)了社會(huì)貧富差距的擴(kuò)大，背離了普惠金融的基本理念。
由于商業(yè)規(guī)則和運(yùn)行平臺(tái)的約束，傳統(tǒng)金融難以實(shí)現(xiàn)普惠理念?；ヂ?lián)網(wǎng)金融十分有效地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的內(nèi)在缺陷，它以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，以信息整合和云數(shù)據(jù)計(jì)算為基礎(chǔ)，開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)自由、靈活、便捷、高效、安全、低成本、不問(wèn)地位高低、不計(jì)財(cái)富多少、人人可以參與的新金融運(yùn)行結(jié)構(gòu)。在這里，小微企業(yè)可以獲得相應(yīng)貸款，低收入群體可以享受財(cái)富管理帶來(lái)的喜悅，消費(fèi)者可以體驗(yàn)快捷支付帶來(lái)的時(shí)間效率，需要資金周轉(zhuǎn)的小微企業(yè)可以找到手持盈余資金但投資無(wú)門(mén)的投資者，雖然他們可能面臨比傳統(tǒng)金融更高的風(fēng)險(xiǎn)。這些被傳統(tǒng)金融所忽視的企業(yè)、個(gè)人終于在互聯(lián)網(wǎng)金融上獲得了適當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)。金融服務(wù)第一次擺脫了對(duì)身份、地位、名望、財(cái)富、收入的依賴，顯然它是對(duì)普惠金融理念的踐行，而這正是互聯(lián)網(wǎng)金融具有強(qiáng)大生命力的源泉。
5.從離散金融到連續(xù)金融
金融工具是金融服務(wù)的載體，傳統(tǒng)金融本質(zhì)上是離散金融。離散金融最顯著的特征就是幾乎所有金融工具的服務(wù)功能都是斷裂的，或者說(shuō)離散的，它們之間在功能上難以自動(dòng)或不可能無(wú)成本地轉(zhuǎn)換，金融服務(wù)或金融工具之間存在一條人為的巨大溝壑，要跨越這一條條溝壑，消費(fèi)者(即金融服務(wù)的需求者)必須付出不應(yīng)該由他們付出的成本。這些成本是傳統(tǒng)金融巨額利潤(rùn)的組成部分。這些溝壑的存在與傳統(tǒng)金融的內(nèi)在結(jié)構(gòu)渾然一體。
傳統(tǒng)金融為了防范風(fēng)險(xiǎn)，通常都會(huì)設(shè)立諸多條條框框，至于這些條條框框給客戶帶來(lái)了多大的效率損失或成本付出，通常不在其視野之中。在傳統(tǒng)金融的運(yùn)行框架內(nèi)，為防范風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立諸多條條框框當(dāng)然無(wú)可非議，但當(dāng)這些條條框框給社會(huì)帶來(lái)的效率損失遠(yuǎn)超其所獲取的利潤(rùn)時(shí)，就不得不反思其存在的經(jīng)濟(jì)性。所以，傳統(tǒng)金融這種離散金融的服務(wù)特點(diǎn)不僅常讓人有不便和僵化之感，還有某種置客戶利益不顧而追求自身利益最大化的利己主義傾向。雖然金融要盈利，但金融的本質(zhì)不是追求利潤(rùn)最大化。通過(guò)為社會(huì)提供恰當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)，追求全社會(huì)的福祉和效率應(yīng)是金融的最高境界。從這個(gè)意義上說(shuō)，傳統(tǒng)金融的確背離了金融的本質(zhì)。
與傳統(tǒng)金融不同，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種連續(xù)金融。互聯(lián)網(wǎng)金融的所有工具創(chuàng)新都源于客戶的需要而不是自身利潤(rùn)的需求。第三方支付、基于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的財(cái)富管理等顯然都有這些特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的工具可以自由、通暢地轉(zhuǎn)換，沒(méi)有障礙，沒(méi)有溝壑，甚至沒(méi)有成本，這就是為什么互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)有廣闊發(fā)展前景的原因。連續(xù)金融的服務(wù)是無(wú)縫隙的，工具是自動(dòng)轉(zhuǎn)換的，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)精神，即以客戶為本、為客戶創(chuàng)造價(jià)值、為客戶提供便利，進(jìn)而為社會(huì)帶來(lái)效率。當(dāng)然，這不是說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融不需要利潤(rùn)，而是說(shuō)這種利潤(rùn)的獲取是以客戶價(jià)值的提升為前提的，這與金融的本質(zhì)是匹配的。互聯(lián)網(wǎng)金融的這種理論和精神代表的是金融的未來(lái)。?
五、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)
分析、了解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)，是制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管準(zhǔn)則的前提，也是提高監(jiān)管有效性的重要基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為互聯(lián)網(wǎng)與金融之間跨界融合的產(chǎn)物，雖然其形態(tài)發(fā)生了重大變異，但本質(zhì)仍是金融，這就如同汽車和馬車都是交通工具一樣，雖然它們的外部形態(tài)已完全不同。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著與商業(yè)銀行類似的操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，也存在與資本市場(chǎng)相似的透明度風(fēng)險(xiǎn)。不同的是，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行平臺(tái)和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，其業(yè)務(wù)形態(tài)較現(xiàn)行金融存在“基因”上的差異，故風(fēng)險(xiǎn)的形式亦有自己的特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)因其形態(tài)或業(yè)務(wù)線的不同而有所不同。
互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)中的①第三方支付；②網(wǎng)絡(luò)融資；③網(wǎng)絡(luò)投資這三種形態(tài)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上有較大差異，這些風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的、多樣化的、復(fù)合性的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)類型。
1.第三方支付
支付是金融的基礎(chǔ)功能，第三方支付是互聯(lián)網(wǎng)金融中最具核心競(jìng)爭(zhēng)力的功能，也是對(duì)傳統(tǒng)金融最具挑戰(zhàn)性的功能。人們通常說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融具有顛覆性作用，通常都是指互聯(lián)網(wǎng)金融的第三方支付功能。
互聯(lián)網(wǎng)金融中的第三方支付，按照使用終端形態(tài)的不同，通常又分為互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付。互聯(lián)網(wǎng)支付基于個(gè)人電腦(PC)終端，移動(dòng)支付基于手機(jī)和平板電腦移動(dòng)終端。隨著移動(dòng)終端的不斷普及，移動(dòng)支付正在成為第三方支付的發(fā)展趨勢(shì)。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)支付還是移動(dòng)支付，第三方支付都存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)與傳統(tǒng)金融的卡支付所存在的風(fēng)險(xiǎn)類似。第三方支付存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指所信賴的信息系統(tǒng)的技術(shù)安全和技術(shù)容量、黑客攻擊、賬戶資金被盜等。這里所說(shuō)的操作風(fēng)險(xiǎn)是指支付人的操作失誤。從已有的實(shí)踐和案例看，不能得出第三方支付所存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)金融高的結(jié)論，但如何提高第三方支付的技術(shù)保證，增厚其技術(shù)“盾牌”，改善操作上的靈活性、便捷性和安全性，仍是互聯(lián)網(wǎng)金融防范風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。
2.網(wǎng)絡(luò)融資
互聯(lián)網(wǎng)金融概念中的網(wǎng)絡(luò)融資是指以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的融資。網(wǎng)絡(luò)融資主要有三種形式：一是基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款，基本形式是對(duì)小微企業(yè)貸款和消費(fèi)貸款。二是基于P2P平臺(tái)的借貸。P2P是連接投資者和融資者的平臺(tái)，通過(guò)這個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸，也有個(gè)人對(duì)企業(yè)的借貸。三是眾籌模式，主要利用互聯(lián)網(wǎng)讓小企業(yè)或個(gè)人展示創(chuàng)意或創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，以獲取外部資金支持。眾籌模式通常有債權(quán)式眾籌和股權(quán)式眾籌等形式。
互聯(lián)網(wǎng)金融中基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款與傳統(tǒng)金融的貸款一樣，也存在信用風(fēng)險(xiǎn)。不同的是，這種不進(jìn)行實(shí)地面對(duì)面征信的網(wǎng)絡(luò)貸款是以平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，側(cè)重于貸款人的行為數(shù)據(jù)而不是先驗(yàn)的資質(zhì)條件。從已有的相關(guān)數(shù)據(jù)看，基于云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款不良率與商業(yè)銀行貸款不良率相比，前者似乎更低。
P2P平臺(tái)融資的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是借款人的信息披露是否充分，這是P2P最大的風(fēng)險(xiǎn)源；二是缺乏有效的、可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，不存在類似于商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)撥備機(jī)制，一旦出現(xiàn)借款人較大規(guī)模的違約，就有可能出現(xiàn)“跑路”現(xiàn)象；三是政策邊界風(fēng)險(xiǎn)。從形式上看，P2P融資模式離非法集資只差一步，如果存在“資金池”，則可能出現(xiàn)嚴(yán)重的政策法律風(fēng)險(xiǎn)。
3.網(wǎng)絡(luò)投資
網(wǎng)絡(luò)投資主要有兩種形式：一是P2P、眾籌模式的資金提供者，其投資收益表現(xiàn)為利息、項(xiàng)目或產(chǎn)品回報(bào)、股權(quán)等。二是網(wǎng)上貨幣市場(chǎng)基金，如余額寶。從已有數(shù)據(jù)看，其收益率明顯高于商業(yè)銀行活期儲(chǔ)蓄，甚至高于商業(yè)銀行定期儲(chǔ)蓄利率。它與互聯(lián)網(wǎng)金融的支付體系有自動(dòng)銜接的功能。
對(duì)P2P貸款的投資風(fēng)險(xiǎn)，主要源于借款人的信息披露是否充分、企業(yè)或項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制是否具備。眾籌模式的投資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在項(xiàng)目或產(chǎn)品是否盈利或是否有良好的市場(chǎng)預(yù)期。投資于網(wǎng)上貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)，主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但由于其基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是同業(yè)存款和流動(dòng)性較好的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，所以風(fēng)險(xiǎn)一般很低。但是，如果這種投資產(chǎn)品與支付工具是自動(dòng)轉(zhuǎn)換的，則在支付脈沖高峰期(如每年“雙十一”時(shí)期)，不排除存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
綜上分析，我們可以得出如下初步判斷：一是互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上仍是金融，其不同形態(tài)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)等隱含的風(fēng)險(xiǎn)類似；二是互聯(lián)網(wǎng)金融是一種基于“二次脫媒”后的新金融業(yè)態(tài)，其風(fēng)險(xiǎn)源發(fā)生了某種轉(zhuǎn)型或變異，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)類型更加復(fù)合。
概括而言，第三方支付中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感，脈沖式風(fēng)險(xiǎn)更加突出；網(wǎng)絡(luò)貸款和與此對(duì)應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)投資中的信用風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)疊加了透明度風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)這種信用風(fēng)險(xiǎn)的生成源是透明度風(fēng)險(xiǎn)。敏感度很高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和作為風(fēng)險(xiǎn)生成源的透明度風(fēng)險(xiǎn)，可能是互聯(lián)網(wǎng)金融中最值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，而如何構(gòu)建適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，保持互聯(lián)網(wǎng)金融融資功能的可持續(xù)性，是互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)面臨的一大難題。?
六、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管準(zhǔn)則
理清風(fēng)險(xiǎn)類型和風(fēng)險(xiǎn)源的重要目的之一是制定相應(yīng)的監(jiān)管準(zhǔn)則。無(wú)論是商業(yè)銀行還是資本市場(chǎng)，其所確立的監(jiān)管準(zhǔn)則的本質(zhì)都是試圖對(duì)沖潛在的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金制度試圖對(duì)沖貨幣的無(wú)限創(chuàng)造所帶來(lái)的信用的無(wú)邊際擴(kuò)張。資金充足率標(biāo)準(zhǔn)所要對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)主要是試圖收縮不良資產(chǎn)率上升引發(fā)的金融外部負(fù)效應(yīng)。存貸比的限定是商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)流動(dòng)性安全的重要閥門(mén)。撥備覆蓋是商業(yè)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的事后補(bǔ)償機(jī)制。透明度則是資本市場(chǎng)“三公”原則實(shí)現(xiàn)的基石。由此可見(jiàn)，無(wú)論是第一金融業(yè)態(tài)的商業(yè)銀行，還是第二金融業(yè)態(tài)的資本市場(chǎng)，為了維持運(yùn)行的常態(tài)化，各自均基于自身的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，制定了一套與其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的監(jiān)管準(zhǔn)則。作為第三金融業(yè)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融，必須找到并制定與其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相匹配并能有效約束或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管準(zhǔn)則。顯然，互聯(lián)網(wǎng)金融的這套監(jiān)管準(zhǔn)則與商業(yè)銀行的監(jiān)管準(zhǔn)則有較大差異，也與資本市場(chǎng)的監(jiān)管準(zhǔn)則有所不同。
那么，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管準(zhǔn)則是什么呢？
互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管準(zhǔn)則的“基石”標(biāo)準(zhǔn)或核心標(biāo)準(zhǔn)是透明度，外置標(biāo)準(zhǔn)或進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)是平臺(tái)技術(shù)安全等級(jí)，其目的主要是保證互聯(lián)網(wǎng)金融體系內(nèi)資金的安全、信息的真實(shí)和運(yùn)行的有序。
從業(yè)務(wù)線形態(tài)看，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的功能相似。從“基因”匹配性看，互聯(lián)網(wǎng)金融與資本市場(chǎng)更接近?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的“二次脫媒”更多地指向商業(yè)銀行，或者說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融主要是繼資本市場(chǎng)之后對(duì)商業(yè)銀行的“再脫媒”，而對(duì)資本市場(chǎng)的“脫媒”作用相對(duì)較弱，僅限于資本市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)的“脫媒”而已。正因?yàn)閷?duì)商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)的這種“二次脫媒”的差異，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)“基因”與資本市場(chǎng)更為相近，這就是為什么互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管準(zhǔn)則從形式上更接近于資本市場(chǎng)的原因所在。
資本市場(chǎng)的“基石”監(jiān)管準(zhǔn)則所要求的透明度，更多地強(qiáng)調(diào)上市公司的信息披露。與此不同，互聯(lián)網(wǎng)金融所要求的透明度更多地指向借款人的信息透明度，而這正是所有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的核心職責(zé)所在，也是互聯(lián)網(wǎng)金融有序運(yùn)行最重要的基礎(chǔ)。
技術(shù)安全是互聯(lián)網(wǎng)金融的另一條生命線。如果說(shuō)借款人足夠的信息透明度是互聯(lián)網(wǎng)金融存在和發(fā)展的內(nèi)核，那么技術(shù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)安全則是互聯(lián)網(wǎng)金融有序運(yùn)行的外部保障。所以，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的技術(shù)等級(jí)要求，顯然也是制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重要標(biāo)準(zhǔn)。?
七、互聯(lián)網(wǎng)金融的替代邊界
互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，其具有的云數(shù)據(jù)、低成本、信息流整合、快捷高效率的特性，無(wú)疑會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)特別是ROE較高的銀行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重挑戰(zhàn)。但是，我們應(yīng)當(dāng)清晰而客觀地看到，這種挑戰(zhàn)有的是帶有顛覆性的、此長(zhǎng)彼消式的競(jìng)爭(zhēng)，具有替代性趨勢(shì)；有的是相互促進(jìn)式的競(jìng)爭(zhēng)，彼此難以替代。互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行的相互競(jìng)爭(zhēng)，客觀上會(huì)推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的變革與金融功能效率的提升，拓展金融服務(wù)的范圍，推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。
總體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融將在支付功能上具有明顯的優(yōu)勢(shì)；在資源配置或融資領(lǐng)域，基于平臺(tái)客戶信息和云數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款特別是小微貸款，亦具有較明顯優(yōu)勢(shì)；P2P、眾籌等模式由于滿足了傳統(tǒng)金融難以企及的客戶群(即所謂的長(zhǎng)尾客戶)的融資需求，使金融服務(wù)的普惠性和結(jié)構(gòu)化得到大幅提升，因而亦有較大空間；對(duì)于非個(gè)性化資產(chǎn)管理，雖然受到感知、認(rèn)同在某種程度上的約束，但仍有一定的生存空間。在這些領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)在不同程度上擠壓傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行的生長(zhǎng)空間。面對(duì)這種蠶食式的競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行必須調(diào)整策略，廣泛運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，加快改革和創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)銀行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，加快互聯(lián)網(wǎng)與金融的全面融合。
與互聯(lián)網(wǎng)金融一樣，商業(yè)銀行顯然有自身的比較優(yōu)勢(shì)，如個(gè)性化服務(wù)、高度的專業(yè)性、較高的感知價(jià)值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力、雄厚的資本實(shí)力以及對(duì)線下大客戶的壟斷等。這些比較優(yōu)勢(shì)使傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行在大額貸款、個(gè)性化財(cái)富管理、投資咨詢、資源儲(chǔ)備等方面具有難以替代的優(yōu)勢(shì)，而資本市場(chǎng)在財(cái)富管理、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域的地位則難以撼動(dòng)。
在互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透、競(jìng)爭(zhēng)和撞擊下，中國(guó)金融將呈現(xiàn)如下基本趨勢(shì)：現(xiàn)行金融模式和運(yùn)行結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生巨大的變革，金融功能的效率將大大提高，金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)化功能將不斷完善，金融將從大企業(yè)金融、富人金融向普惠型金融轉(zhuǎn)型。
以上主要內(nèi)容摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融：邏輯與結(jié)構(gòu) 》，吳曉求等著，中國(guó)人民大學(xué)出版社 2015年4月出版
