?。璓IXIU/小品文

　　假如我們手里有一些長期不用的閑置資金，想做投資，那么是存銀行呢，還是去買黃金、債券，甚至是股票？一般人的第一反應(yīng)是買黃金，因?yàn)樗鼙Ｖ?；或者也可以去買債券，因?yàn)閭狡诤髸?huì)還本，并能獲得一筆固定的利息；至于股票投資，風(fēng)險(xiǎn)太大，還是小心點(diǎn)兒吧。當(dāng)然，這筆錢不能存銀行，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)讓現(xiàn)金不斷貶值。

　　 股票投資，真的讓人那么厭惡嗎？通貨膨脹真的能讓現(xiàn)金貶的一文不值嗎？買黃金，真的可以戰(zhàn)勝通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值嗎？我們不妨從“西格爾常量”說起，談一談為什么不要厭惡股票投資。

　　一、什么是“西格爾常量”？

　　美國沃頓商學(xué)院的金融學(xué)教授杰里米·西格爾，對(duì)1802年以來美國股市的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了大量的研究和思考，得出一個(gè)非常重要的結(jié)論：過去200多年來，股票、債券、票據(jù)、黃金、美元5種投資渠道，去掉通貨膨脹率之后，股票的實(shí)際年收益率長期穩(wěn)定6.5%－7%（相當(dāng)于GDP的增長速度），其它4種資產(chǎn)的收益率都無法達(dá)到這個(gè)水平。 ? ? ? 這一重大發(fā)現(xiàn)，受到了投資界的廣泛認(rèn)可，從而也成為長期投資最有說服力的依據(jù)。為此，它被稱為“西格爾常量”。西格爾教授的研究結(jié)果如下：

　　從上表可以看到，1美元的資金，如果投到股票、債券、票據(jù)、黃金和美元上，歷經(jīng)200年（1801－2001）的社會(huì)變遷，分別變成了579485美元、1072美元、301美元、1.39美元、0.07美元。這意味著什么呢？

　　1、股票的長期收益最高，最值得長期投資。1美元的股票在200年間增長了57.95萬倍。如果原始投資為1萬美元，則會(huì)變成57.95億元；如果投資100萬，會(huì)變成超乎想像的5794億美元。

　　相對(duì)于其它4種資產(chǎn)，股票的優(yōu)勢(shì)是巨大的。它的收益率曲線一直在以一個(gè)右向上的斜率持續(xù)增長，扣除通貨膨脹率后，實(shí)際回報(bào)率每年保持在6.5%－7%之間。在過去兩個(gè)世紀(jì)里，盡管社會(huì)發(fā)生了巨大的變化，然而股票的長期收益表現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。

　　2、債券的年化收益率為3.6%，僅為股票的一半。1美元的債券，200年間增長了1072倍。本金1萬美元的投資，會(huì)變成1072萬美元，而同樣的1萬美元，投資在股票上竟然變成57.95億元，高于債券540倍。

　　3、票據(jù)的收益率為2.7%，1美元的票據(jù)投資，200年后僅增長到301美元。票據(jù)投資的收益與股票、債券不可同日而語。

　　4、人們最喜歡的黃金怎么樣？1美元的黃金，放了兩個(gè)世紀(jì)后，增值為1.39美元，200年賺了39%，折合年化收益率僅有0.1%。這個(gè)收益水平只是勉強(qiáng)戰(zhàn)勝通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)了黃金的基本保值功能，根本談不上什么增值。

　　5、最有意思的是現(xiàn)金，1美元200年后變成了0.07美元。什么意思呢？我們可以反過來這樣說，現(xiàn)在持有的1美元，在200年前只能買到價(jià)值7美分的物品，貶值的程度最大，名義價(jià)值足足貶掉93%。

? ? ? 如何來理解93%的貶值率？假如一個(gè)富翁身后留下1億美元，他的后代沒有通過投資為它做合理的保值增值，而是放了200多年（經(jīng)過6-7代人），結(jié)果這筆巨款縮減為930萬元，結(jié)局多么的可怕。這就是學(xué)會(huì)如何理財(cái)?shù)闹卮笠饬x。

　　由此，我們不難想到上年世紀(jì)80年代中國的“萬元戶”，假如他們把當(dāng)年辛辛苦苦積攢的1萬元存銀行，如今又能買到多少東西呢？想當(dāng)初，那可是一筆令人羨慕又矚目的大錢啊！

　　二、“西格爾常量”給我們的啟示

　　1、從長期看，通貨膨脹在不斷地侵蝕著我們的財(cái)富，我們必須找到更好的資產(chǎn)保值增值方法。不管你是千萬富翁，還是普通百姓，有誰愿意讓自己手中的資產(chǎn)貶去一大截呢？

　　2、無論何時(shí)都不要厭惡股票投資。股票的風(fēng)險(xiǎn)很大，但時(shí)間越長，其收益越表現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。比起債券、票據(jù)、黃金、現(xiàn)金來，股票的長期收益最高，在防通脹上更有優(yōu)勢(shì)。

　　3、西格爾教授說的股票投資，并不是指單一的某只股票，也不是指某幾只股票，而是指充分分散化的一籃子股票的組合。有關(guān)這個(gè)問題，我們會(huì)在以后專門介紹。

　　三、“西格爾常量”難道不是美國的一個(gè)特例，在全球都能適用嗎？

　　杰里米·西格爾，畢業(yè)于麻省理工學(xué)院，是研究證券投資的權(quán)威、美聯(lián)儲(chǔ)和華爾街投資機(jī)構(gòu)的顧問。1994年，他在專著《股市長線法寶》中，第一次公布了自己的研究成果，隨即招來同行的質(zhì)疑：難道西格爾的研究成果不是美國的一個(gè)特例嗎？在其他國家也好使嗎？

　　為此，數(shù)位投資界的知名專家群起而攻，紛紛去考證其它國家的歷史數(shù)據(jù)，試圖擊敗西格爾的觀點(diǎn)。他們付出了大量的心血與努力，最后不得不公開承認(rèn)：“股票在金融資產(chǎn)中的巨大優(yōu)勢(shì)，不僅在美國如此，在全球16個(gè)主要國家的歷史統(tǒng)計(jì)中也得到驗(yàn)證。盡管這些國家曾經(jīng)經(jīng)歷了世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退、恐怖主義襲擊、種種社會(huì)動(dòng)蕩，但股票投資的收益率一直穩(wěn)定在6.5%－7%，長期看與美國的情形一致”。

　　從上表可以看到，在過去106年（1900－2006）間，全球16個(gè)國家的股票回報(bào)率，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券和票據(jù)的回報(bào)，且有9個(gè)國家的股票年回報(bào)率在5%以上，接近西格爾提出的常數(shù)值。因此，它被稱為“西格爾常量”。

　　這就是西格爾的研究成果廣受投資界認(rèn)同的最大理由。如今，他的兩本暢銷書《股票長線法寶》和《投資者的未來》如投資的圣經(jīng)一般，正被人們膜拜與流傳。

　　四、“西格爾常量”在中國的意義

　　中國的證券市場(chǎng)誕生于1990年，只有30多年的歷史，中國的情形與歐美國家也一樣嗎？“西格爾常量”在中國也適用嗎？這是大家最關(guān)心的問題。

? ? ? 對(duì)此，查理·芒格家族財(cái)富的受托管理者、知名價(jià)值投資人李錄先生的數(shù)據(jù)，為我們提供了很好的證明。

　　1、《中國1991-2003年金融大類資產(chǎn)的表現(xiàn)》

　　1991年，初始投資1元，投到深圳股票、上海股票、黃金和人民幣領(lǐng)域，到2013年名義價(jià)值分別變成12.81元、10.05元、1.97元、0.37元。也就是說，過去22年里（1991－2013），無論是深圳還是上海股票市場(chǎng)都增長了10倍以上，黃金增長近1倍，而人民幣的購買力降至0.37元。22年前的一塊錢，現(xiàn)在只能當(dāng)三角七元花。

　　扣除通貨膨脹率之后，中國的股票投資實(shí)現(xiàn)了年化8%的回報(bào)率，即“西格爾常量”在中國也是有效的。這個(gè)回報(bào)率略高于美國，與中國過去幾十年的GDP增長均值相當(dāng)。這也許可以解釋為中國作為新興大國崛起的成長溢價(jià)。

　　2、《美國1801-2011年金融大類資產(chǎn)的回報(bào)表現(xiàn)》

? 　在上圖里，李錄把西格爾常量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)延長至了2011年。也就是說，在過去210年里（1801-2011），1美元的初始資金，投資于股票、長期債券、短期債券、黃金、美元，如今分別變成1033487美元、1642美元、275美元、3.12美元、0.05美元。

　　我們可以看到，持有現(xiàn)金最慘，1美元已經(jīng)貶值為5美分。如果考慮通貨膨脹，其實(shí)際回報(bào)已經(jīng)貶為負(fù)值；而持有股票最幸福，1美元增值為103萬美元，1萬美元增值為103億。如果初始投資是10萬美元，那么經(jīng)過210年變成了嚇人的1030億元。如果我們?cè)偬韨€(gè)零，100萬就變成了1.03萬億，簡直是一個(gè)天文數(shù)字。這就是股票的長期力量。

　　3、歷史會(huì)重復(fù)嗎？中國的未來如何？

　　證券投資的本質(zhì)是對(duì)未來的預(yù)測(cè)。技術(shù)分析理論有三大假設(shè)：市場(chǎng)行為涵益一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演。歷史也許會(huì)重演，也許不會(huì)，但歷史就是過去、現(xiàn)在與未來的連接與延續(xù)。無論是技術(shù)分析，還是基本面分析，我們必然需要建立在歷史之上，否則預(yù)測(cè)就成了無本之木、無源之水、空中樓閣。

　　李錄先生站在人類發(fā)展周期的“大歷史”觀下，把人類歷史分成三個(gè)階段：他認(rèn)為，人類從6萬年前走出非洲，遍布全球，先后經(jīng)歷了1.0文明（采集狩獵文明階段）、2.0文明（農(nóng)業(yè)畜牧文明時(shí)代）、3.0文明（以工業(yè)革命為先導(dǎo)的科技文明階段）。他認(rèn)為，與發(fā)達(dá)國家相比，中國目前正處于向現(xiàn)代化全面邁進(jìn)的過渡階段，即2.5文明階段，最終走向3.0文明是歷史的必然。故，中國未來的前景十分廣闊，“西格爾常量”在未來的中國仍將有效，長期投資和價(jià)值投資在中國充滿生命力，它們的地位會(huì)越來越重要。有關(guān)這一問題的分析與論述，詳見李錄的著作《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》，感興趣的朋友可以看看。

　　好了，相信看過上面的介紹，您已不在迷茫于手里的現(xiàn)金到底如何實(shí)現(xiàn)保值和增值，到底是配置股票、債券、黃金好，還是緊緊的抓在手里，讓它們?cè)阢y行里睡大覺。

　　最后需要再次提醒幾點(diǎn)：1、西格爾教授所說的股票，不是指某幾只股票，而是指一籃子充分分散化了的股票組合。2、他所說的長期，也不是指短短的5年、10年、20年、30年，而是指200年。在人類歷史上，至今還沒有出現(xiàn)一個(gè)人能活到200歲的記錄，但財(cái)富是可以傳承的，200年有多長？我們按30年一代計(jì)算，6-7代人即可覆蓋200年的時(shí)長。3、本文所述內(nèi)容與觀點(diǎn)僅供研究探討之用，不作任何實(shí)際投資的理由與依據(jù)。據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)！

參考書籍：

《投資者的未來》：杰里米·西格爾/ 機(jī)械工業(yè)出版社/ 2007

《股票長線法寶》：杰里米·西格爾/ 機(jī)械工業(yè)出版社/ 范霽瑤 譯/2009

《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》：李錄/ 中信出版集團(tuán)