這是一篇「學(xué)院派投資學(xué)」筆記，摘自 著名的 博迪&凱恩&馬庫斯《投資學(xué)》(中文第9版) —— 第1章 投資環(huán)境。

1. 實(shí)物資產(chǎn)是金融資產(chǎn)的價值來源。

實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造財富，金融資產(chǎn)代表對財富的索取權(quán)。值得注意的是，當(dāng)我們匯總?cè)珖彝ズ推髽I(yè)的所有資產(chǎn)負(fù)債表時，金融資產(chǎn)和金融負(fù)債互相抵消，僅剩下實(shí)物資產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)的財富凈值。所以，雖然我們看重金融資產(chǎn)，但不能忽略這個事實(shí)：我們所購買的金融資產(chǎn)的成敗最終取決于實(shí)物資產(chǎn)的表現(xiàn)。

![美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表^[1]](http://upload-images.jianshu.io/upload_images/2686673-e5796cf9c8cef10e.png?imageMogr2/auto-orient/strip%7CimageView2/2/w/1240)

2. 金融分析師的工作推動著資本市場接近于有效市場。

金融市場中的競爭使得風(fēng)險與收益相互權(quán)衡，期望收益率更高的證券意味著投資者將承擔(dān)更大的風(fēng)險。證券分析師之間的競爭會促進(jìn)金融市場向信息有效的方向發(fā)展，即 —— 價格反映了所有關(guān)于證券價值的可獲得信息。消極型投資策略在近似有效市場上是有效的。

正兒八經(jīng)邏輯據(jù)此認(rèn)為，證券分析師的工作支撐著消極型投資策略的有效性，即是說，金融分析師的逐利行為使資本市場趨近于有效市場的均衡狀態(tài)。

3. 金融中介機(jī)構(gòu)在投資決策上具有比較優(yōu)勢。

金融中介匯集分散的資金，投資銀行提高了公司融資的效率，因?yàn)樗鼈冎辽俣荚讷@取信息方面擁有低成本優(yōu)勢。存在著2類投資決策 —— 資產(chǎn)配置 和 證券選擇。決定你如何進(jìn)行證券選擇的第一步是「證券分析」。

4. 系統(tǒng)風(fēng)險是存在的。

2008年金融危機(jī)表明「系統(tǒng)性風(fēng)險是存在的」。

5. 銀行領(lǐng)域用泰德利差來衡量信用風(fēng)險。

什么是 LIBOR 利率？倫敦銀行間互相拆借利率 (London Interbank Offer Rate)。銀行領(lǐng)域 通常用 LIBOR 利率 與 美國短期國庫券利率（美國政府借款利率）之差 —— 泰德利差，來衡量信用風(fēng)險。泰德利差低 —— 說明，銀行領(lǐng)域?qū)`約風(fēng)險（或稱「交易對手」風(fēng)險）的恐懼非常低。

正兒八經(jīng)邏輯 對「為什么用泰德利差衡量信用風(fēng)險」的猜想：可將「資本市場上 銀行間拆借利率 與 美國國債利率 的關(guān)系」類比于 可貸資金市場上利率與貨幣量的關(guān)系。當(dāng)人們傾向于持有貨幣時，貨幣量供小于求，則利率高于均衡利率。同樣地，當(dāng)人們認(rèn)為信用風(fēng)險過高、不看好證券市場時，人們更多地持有國債，這減少了金融市場中流動性較高的資產(chǎn)的數(shù)量，從而使得 —— 拆借利率升高、泰德利差變大。

關(guān)鍵概念：資產(chǎn)配置 asset allocation｜證券選擇 security selection｜證券分析 security analysis｜消極型管理 passive management｜積極型管理 active management｜投資銀行 investment banker｜系統(tǒng)性風(fēng)險 systemic risk｜LIBOR 利率 = 倫敦銀行間互相拆借利率 = London Interbank Offer Rate｜泰德利差 = Ted = Treasury-Eurodollar spread.

1. 摘自 Bodie & Kane & Marcus, Investments, 10e (2014). ?