上次談到了可轉(zhuǎn)債的四大要素，以及基于價(jià)格的可轉(zhuǎn)債投資策略。
之后可轉(zhuǎn)債價(jià)格都漲起來(lái)了，基本上沒(méi)有可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于96的了，此時(shí)可轉(zhuǎn)債還有投資機(jī)會(huì)嗎？如果有該如何投資？可轉(zhuǎn)債一定要等到強(qiáng)贖公告發(fā)出才能賣(mài)嗎？
以下就是關(guān)于可轉(zhuǎn)債更深入的一些補(bǔ)充說(shuō)明。
首先介紹一下可轉(zhuǎn)債的另一個(gè)重要指標(biāo)
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率
這個(gè)指標(biāo)的重要作用是在于，它是衡量可轉(zhuǎn)債當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格和可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股之間的關(guān)系。
本質(zhì)上就一句話：當(dāng)前價(jià)格買(mǎi)的可轉(zhuǎn)債（可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格）轉(zhuǎn)成股票劃得來(lái)嗎？
再回憶一下可轉(zhuǎn)債的條款
如上圖所示，可轉(zhuǎn)債的重要指標(biāo)：市場(chǎng)價(jià)格、面值、轉(zhuǎn)股價(jià)等。
轉(zhuǎn)股價(jià)=正股價(jià)格（發(fā)行公司的股價(jià)）
假如民生銀行發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，規(guī)定了轉(zhuǎn)股價(jià)格是5元。此時(shí)民生銀行的股票價(jià)格是5元。那么把這張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票可以轉(zhuǎn)為20股（100/5），20股的股票價(jià)值20* 5=100元，所以這個(gè)時(shí)候肯定沒(méi)人轉(zhuǎn)換位股票，因?yàn)檗D(zhuǎn)為股票，萬(wàn)一股票下跌了就虧了，不轉(zhuǎn)的話，到時(shí)候還可以還本付息給我100。
轉(zhuǎn)股價(jià)<正股價(jià)格
假如這個(gè)時(shí)候民生銀行公司的股價(jià)漲到8元，那么轉(zhuǎn)股的話這張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票可以轉(zhuǎn)為20股（100/5），20股的股票價(jià)值20* 8=160元，這張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票可以值160，這還有什么好說(shuō)的，轉(zhuǎn)為股票賣(mài)掉就能多賺60了，利息什么的就沒(méi)啥意思了。
轉(zhuǎn)股價(jià)>=正股價(jià)格
這種情況就不用說(shuō)了，肯定沒(méi)人愿意轉(zhuǎn)股。
知道了轉(zhuǎn)股價(jià)，也知道轉(zhuǎn)股價(jià)低于正股價(jià)的時(shí)候轉(zhuǎn)股會(huì)賺錢(qián)，所以大家肯定都會(huì)轉(zhuǎn)股，那沒(méi)有的人怎么辦呢？買(mǎi)別人的，所以當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)低于正股價(jià)格，轉(zhuǎn)股能賺60，就是160的價(jià)值，面值100的可轉(zhuǎn)債也會(huì)漲到160一張的交易價(jià)格，于是不用轉(zhuǎn)股，直接賣(mài)掉可轉(zhuǎn)債就好了，省的再轉(zhuǎn)股麻煩。
當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)<正股價(jià)格，可轉(zhuǎn)債當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)隨著正股價(jià)格的變化而變化。
但是現(xiàn)實(shí)中，轉(zhuǎn)股價(jià)會(huì)變化、正股價(jià)格會(huì)變化，如果每次都要自己算啥時(shí)候變化等等太麻煩了，如果有一個(gè)指標(biāo)告訴我，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格和正股價(jià)格的變化關(guān)系就好了。
可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)就出來(lái)了。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率
= （可轉(zhuǎn)債的當(dāng)前價(jià)格-可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票的價(jià)格）/可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票的價(jià)格
即 （可轉(zhuǎn)債價(jià)格-轉(zhuǎn)股價(jià)值）/轉(zhuǎn)股價(jià)值
如下圖舉例說(shuō)明，假如正股價(jià)格為4元。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=(可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格-轉(zhuǎn)股價(jià)值)/轉(zhuǎn)股價(jià)值
=(98-100/5* 4)/ (100/5* 4)
=(98-80)/80
=22.5%
可以看出如果溢價(jià)率為正，轉(zhuǎn)為股票就劃不來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)值是超出的，這個(gè)超出的部分相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的比率，就是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。
這個(gè)指標(biāo)有什么好處呢？
1. 通過(guò)這個(gè)指標(biāo)很快的能看出，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債如果轉(zhuǎn)換為股票的溢價(jià)，即我如果不轉(zhuǎn)股那么就不虧轉(zhuǎn)了就虧了。
2. 當(dāng)這個(gè)指標(biāo)變成負(fù)數(shù)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)股套利情況，即我買(mǎi)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，立刻就賺錢(qián)。
3. 當(dāng)這個(gè)指標(biāo)接近于0時(shí)，說(shuō)明轉(zhuǎn)債的價(jià)格和正股的價(jià)格相關(guān)性越來(lái)越大。
注意：這個(gè)指標(biāo)基本上很難成為負(fù)數(shù)，大家都不傻，如果有時(shí)負(fù)數(shù)的情況不要太激動(dòng)，一定要看清到底什么原因，不要把別的投資者當(dāng)傻子。
這個(gè)指標(biāo)有什么問(wèn)題？
當(dāng)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格超過(guò)103的時(shí)候（回售保護(hù)條款、到期兌付價(jià)格可作為參考指標(biāo)），溢價(jià)率基本上會(huì)很低，因?yàn)榇藭r(shí)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格已經(jīng)不具有債性而是股性，所以這個(gè)價(jià)格的可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率理論上都不會(huì)太高，如果高，價(jià)格很難上去。
當(dāng)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格低于100的時(shí)候，溢價(jià)率越低越好，此時(shí)一般來(lái)說(shuō)溢價(jià)率都很高
以上是可轉(zhuǎn)債重要指標(biāo)的介紹，該指標(biāo)（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率）依然來(lái)自可轉(zhuǎn)債的條款，只是為了讓大家更快的掌握可轉(zhuǎn)債的信息而人為制定的指標(biāo)。
可轉(zhuǎn)債其他注意事項(xiàng)
那么接下來(lái)需要思考的是：除了可轉(zhuǎn)債的債性和四大指標(biāo)，我們還要怎么去分析可轉(zhuǎn)債？
如果要分析可轉(zhuǎn)債，還是需要思考可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)：即公司為什么要發(fā)行可轉(zhuǎn)債？
可能的情況有：
低息融資
高價(jià)發(fā)股（轉(zhuǎn)股價(jià)定價(jià)一般高于當(dāng)期股價(jià)）
可以發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債比直接發(fā)債好，因?yàn)槔⒌?，還不起可以轉(zhuǎn)股。比直接擴(kuò)股好，不需要立即稀釋股本而且轉(zhuǎn)股價(jià)初始都高于正股價(jià)。
但是我們持有可轉(zhuǎn)債的目的絕對(duì)不是為了拿低利息。而是為了公司趕快強(qiáng)贖好賺錢(qián)走人。
為了判斷公司目標(biāo)是否和我們一直，我們就需要對(duì)公司的目的進(jìn)行思考。
1.?公司歷史上發(fā)行的可轉(zhuǎn)債是否都轉(zhuǎn)股了？
看歷史情況
2.?公司是否為了轉(zhuǎn)股做了什么？下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)
3.?公司的轉(zhuǎn)股意愿是否非常大？可轉(zhuǎn)債規(guī)模占公司市值的比率、可轉(zhuǎn)債到期時(shí)間是否非常近
4.?公司的市凈率？正股市凈率，一定要記住，當(dāng)市凈率低于1倍的時(shí)候，是不允許繼續(xù)下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的。
5.?股權(quán)集中度，一般來(lái)說(shuō)大股東是趨向于愿意轉(zhuǎn)股的，因?yàn)榭梢郧峰X(qián)不還，而純粹的小股東是不愿意的，因?yàn)闀?huì)稀釋自己的股票。
當(dāng)然還有更多的維度，不過(guò)這些所有的維度都是基于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行原因來(lái)考慮的。
那么在96到103左右之間如何選擇可轉(zhuǎn)債呢？
我個(gè)人認(rèn)為篩選出這個(gè)價(jià)格的可轉(zhuǎn)債，然后按照溢價(jià)率排序，排除溢價(jià)率高的一般我能接受的溢價(jià)率在10%左右以?xún)?nèi)。
在這個(gè)基礎(chǔ)上選擇到期時(shí)間短的，此時(shí)基本上沒(méi)有更多的選擇了，就不需要用更多的條款來(lái)篩選了。如果還有很多，那么繼續(xù)按照前面說(shuō)的條款篩選。
即我的觀點(diǎn)是：可轉(zhuǎn)債的價(jià)格是最重要的指標(biāo)、其次是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，后面的指標(biāo)會(huì)作為篩選的補(bǔ)充。
最后要強(qiáng)調(diào)，之所有不考慮可轉(zhuǎn)債的違約情況，是因?yàn)槲乙恢睆?qiáng)調(diào)要分散投資可轉(zhuǎn)債，只有分散才能避免被一只可轉(zhuǎn)債坑。你永遠(yuǎn)不知道哪只可轉(zhuǎn)債會(huì)違約。雖然A股可轉(zhuǎn)債還沒(méi)有出現(xiàn)違約情況，但是永遠(yuǎn)不能保證以后沒(méi)有，畢竟國(guó)外的可轉(zhuǎn)債是有違約的。
接下來(lái)談?wù)効赊D(zhuǎn)債的賣(mài)出策略
之前已經(jīng)介紹了強(qiáng)贖法，即可轉(zhuǎn)債發(fā)出強(qiáng)贖公開(kāi)的時(shí)候立即賣(mài)出。
在我的課程中也介紹了《可轉(zhuǎn)債投資魔法書(shū)》中的最高價(jià)折扣法的賣(mài)出策略。
那么還有沒(méi)有更好的方法呢？
我的建議是動(dòng)態(tài)再平衡法，即每過(guò)一段時(shí)間需要?jiǎng)討B(tài)再平衡的策略去調(diào)整你的持倉(cāng)，關(guān)于動(dòng)態(tài)再平衡的詳細(xì)介紹可看大衛(wèi)·F·史文森的《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》。
