你還在為生活而發(fā)愁嗎？選擇投資有價值的東西，收獲的是長期的效益。
投資者的興趣主要在以適當?shù)膬r格取得和持有適當?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機會聰明地購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進股票并有機會聰明地拋出股票。投資者不應僅僅在等到市場價位跌到極低時才購入股票，因為這意味著可能要等較長的時間，從而損失大筆股息收入及大量投資機會?！窘苊?格雷厄姆
格雷厄姆認為，績優(yōu)股的價格下跌并不可怕，相反，這種下跌還能為投資者以較低價格買人股票創(chuàng)造機會。與此同時，對于一些質(zhì)地好的股票來說，還不能等它的價格跌到很低時才考慮買人，這不但意味著要等較長時間，而且這種股價下跌往往只有“較低”沒有“很低”。
他說，過去有種觀點認為，只要股票還沒有拋出手，股票價格的上升和下降就不能表明投資者是富有了還是更窮了;真正的投資者，只關(guān)心股票能夠帶來多少收人和長期增值。他說，這種觀點雖然不完全正確,但在第一次世界大戰(zhàn)前來看，是完全可以的。
因為那時候即使在經(jīng)濟蕭條時期，股利都非常穩(wěn)定。如果遇到大牛市，股價也不會漲得離譜;股市再怎么不景氣，股價也不會跌入深淵。
所以，那時候的投資者完全可以忽略股價變動而長期投資，因為他每年都有可靠的股利分紅可拿。
可是，1920 年以后情況就不同了。投資者可以看到，股市波動很厲害,股市上升時股價高得離譜，下跌時股價又低得可憐。這時候如果還有人說對股價波動無動于衷，那是假的。不過要注意的是，對股價波動并非無動于衷，不表明這些投資者就主張短期操作，這其中是大有講究的。
先來看看股市波動越來越厲害的情形。
美國股市在1901- 1914年的14年間，道.瓊斯鐵路股票平均指數(shù)最高點是1299點，最低點是81.4點。與此同時，賓夕法尼亞鐵路公司股價最高點是85.5美元，最低點是52.0美元。請記住，這是14年間的股指高低懸殊，其中包括1907年著名的恐慌期在內(nèi)。
可是，美國股市在1937年3月到1938年3月的12個月內(nèi)，僅僅經(jīng)過-個暴跌期，道瓊斯鐵路股票平均指數(shù)就從最高點的64.6點，猛跌到19.0點。與此同時，賓夕法尼亞鐵路股票價格從最高點50.3美元，下跌到最低點14.1美元。
容易算出，這一年間的道.瓊斯指數(shù)波動幅度就相當于過去14年波動幅度的2.13倍，而這一年間該鐵路股票價格的波動幅度就相當于14年波動幅度的1.05倍。
格雷厄姆說，自從1929年美國股市崩盤以來，就沒有投資者能對股價波動-一點不關(guān)注了。他認為，這種關(guān)注是對的，可是只有掌握正確方法，才能把這種態(tài)度用來正確判斷自己股票的投資是否正確。
他舉出這樣幾個數(shù)字來說明問題。賓夕法尼亞鐵路公司的股價，1936年12月21日是40.5美元，11 年后的1947年12月31日是18.5美元。這表明，這期間股價下跌了22美元，扣除分得的紅利18.5美元，實際損失3.7美元。
而另一家上市公司阿波羅實驗室，1936年12月21 8的股價是51.0美元，1947年 12月31日的股價經(jīng)過調(diào)整后是179.0美元。這表明，這11年中股價上漲了128 美元，再加上其間得到的紅利30.7美元，總的獲利回報是158.7美元，總收益率為311.2%，年平均收益率為13.7%。
由于這兩個例子用的是相同的比較期，并且包括股利分紅在內(nèi)，所以這種比較是客觀而可靠的。不難看出，投資賓夕法尼亞鐵路公司股票是虧損的，而投資阿波羅實驗室是非常成功的。
對于普通投資者來說，如果要從一-個較短時期考察這種股價變動對投資收益的影響，應該采取什么方法呢?
格雷厄姆認為，投資者除非采取買低賣高方法，否則，就不該過分關(guān)注股價波動影響。即使采取買低賣高策略,也包含這層意思在內(nèi)。
因為要知道，投資者如果在一個上升市場中買人股票，當股市持續(xù)上升時，他很難再以“低價格”買到股票，所以這種做法不一定聰明。除非股價波動太大，例如超過了1/3,才需要重新檢視手中的股票。
他舉例說，大西洋和太平洋茶葉公司1929年在紐約場外交易所上市時，股價高達494美元，1932 年時就下跌到只有104美元。這能說明什么問題呢?要知道，即使當年的股價這么低，該公司的收益仍然和過去一樣高。股價在經(jīng)過幾年橫盤整理后，終于在1938年跌到最低點36美元。
36美元的股價,表明該公司優(yōu)先股和普通股的總市值只有1.26億美元，可是這時候該公司擁有的現(xiàn)金就有0.85億美元，此外還有1.34億美元的凈資產(chǎn)!
假設(shè)有一位理性投資者在股價80美元時買人該股票，等到股價跌到36美元時，他肯定不會無動于衷，而一定會仔細檢查該公司的基本面是否出了什么問題。當他得知上述真相后，就-定不會對這種股價下跌有任何恐慌，甚至還會更多地買進。
實踐證明，這種考察方法才是正確的。1961 年，該股票在1股拆分為10股后股價高達70.5美元，相當于過去的每股705美元。
格雷厄姆投資智慧結(jié)晶
格雷厄姆認為，對于理性的投資者來說，除非股價下跌1/3以上或者該上市公司地位在下降，否則這種股價下跌就不可怕，甚至還是逢低建倉的好時機。
