引言：關(guān)注區(qū)塊鏈行業(yè)——不能看熱鬧，必須看門道

“區(qū)塊鏈”毫無疑問是2017年的熱詞之一，而相比較人工智能、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等其它前沿科技領(lǐng)域，區(qū)塊鏈技術(shù)好似被蒙上了一層霧，能感受到它的存在，卻往往看不透。在過去的一年里，區(qū)塊鏈行業(yè)經(jīng)歷了高峰，也觸碰了低谷，跌宕起伏之后，是該用理性的眼光來看待這個充滿希望的行業(yè)。正所謂“外行看熱鬧，內(nèi)行看門道”。區(qū)塊鏈技術(shù)的價值不是成為割韭菜的小刀，而是期望建立一個能解決信任與安全問題、提高社會合作效率、進(jìn)行鏈化資產(chǎn)管理的自治經(jīng)濟(jì)社區(qū)。

本報告主要闡述：

• 區(qū)塊鏈的基本定義、特點、分類以及演化進(jìn)程
• 以區(qū)塊鏈技術(shù)架構(gòu)為基礎(chǔ)而構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)圖譜
• 通過傳統(tǒng)股權(quán)和代幣融資的行業(yè)投融資情況
• 世界各國政府機(jī)構(gòu)如何對待區(qū)塊鏈
• 未來區(qū)塊鏈行業(yè)的發(fā)展趨勢

目錄

1 區(qū)塊鏈概述

1.1 區(qū)塊鏈定義

從狹義角度定義，區(qū)塊鏈技術(shù)是一種根據(jù)具體產(chǎn)品或使用場景，將所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)以區(qū)塊的形式進(jìn)行鏈?zhǔn)酱鎯Φ臄?shù)據(jù)存儲方式。

而從廣義角度，區(qū)塊鏈技術(shù)是去中心化地利用全網(wǎng)共識算法進(jìn)行數(shù)據(jù)生成和維護(hù)、以區(qū)塊的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)來驗證和存儲數(shù)據(jù)、使用密碼學(xué)技術(shù)確保數(shù)據(jù)傳輸和訪問安全、同時利用自動化腳本進(jìn)行應(yīng)用功能擴(kuò)展的一種全新的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)與計算范式。

1.2 區(qū)塊鏈特點

特點一：去中心化
區(qū)塊鏈的去中心化，表示在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的各個節(jié)點無需通過第三方中心機(jī)構(gòu)即可自由地完成數(shù)據(jù)、信息、資產(chǎn)等的交換。在現(xiàn)實世界中，有諸多領(lǐng)域是由一個或若干個中心機(jī)構(gòu)掌控的，如國家政府、銀行、權(quán)威中介機(jī)構(gòu)、行業(yè)巨頭公司等。中心機(jī)構(gòu)通過規(guī)則制定、資源壟斷、信息控制等方式管理著參與者進(jìn)行各項活動。而在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中，沒有具體的中心化角色，所有參與者遵循著共識算法進(jìn)行各項活動。

特點二：不可篡改
區(qū)塊鏈利用隨機(jī)散列算法（哈希算法）為區(qū)塊內(nèi)的數(shù)據(jù)進(jìn)行加密，同時通過公鑰、私鑰不同的非對稱加密法來保證節(jié)點用戶的信息安全。并且根據(jù)區(qū)塊鏈信息全網(wǎng)廣播的機(jī)制，若攻擊者意圖更改交易數(shù)據(jù)，其付出的努力可能遠(yuǎn)大于成為一名誠實參與者。

特點三：匿名性
區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的信息數(shù)據(jù)交換流程通過公鑰簽署的數(shù)字簽名進(jìn)行身份識別，而公鑰和私鑰的不同可以讓參與方的現(xiàn)實身份信息不被暴露。

但是在區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)架構(gòu)里，一定程度上的追溯還是不可避免的，如果某個公鑰被確認(rèn)屬于某一位擁有者，那么就可以追查出此人的其他交易。當(dāng)然，一些區(qū)塊鏈項目通過新技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用，在匿名技術(shù)上有更好的解決方案，可以進(jìn)一步確保交易人的信息安全。

特點四：可追溯性
區(qū)塊鏈的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)能夠記錄從第一個創(chuàng)世區(qū)塊開始的所有歷史數(shù)據(jù)，形成鏈的方法是一個區(qū)塊會擁有前一次交易和下一位擁有者簽署數(shù)字簽名的隨機(jī)散列。而該隨機(jī)散列也會由時間戳服務(wù)器加上時間戳以證明特定數(shù)據(jù)必然存在于特定時間。因此，任意節(jié)點均可向網(wǎng)絡(luò)發(fā)起詢問，追溯到它被加上時間戳并納入?yún)^(qū)塊鏈的那次交易。

1.3 區(qū)塊鏈分類

區(qū)塊鏈目前按照準(zhǔn)入機(jī)制分類可分為：公有鏈、聯(lián)盟鏈和私有鏈三類。

1.4 行業(yè)演化進(jìn)程

2008年10月31日，署名為“中本聰"的比特幣創(chuàng)始人（或團(tuán)隊）發(fā)表了題為《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》的白皮書，并于次年1月3日正式開始運(yùn)行。區(qū)塊鏈技術(shù)第一次以比特幣的身份出現(xiàn)。

2008年至2017年，區(qū)塊鏈的應(yīng)用仍圍繞著數(shù)字貨幣展開，包括挖礦、交易所、錢包
/支付以及第三方服務(wù)，該階段被稱為區(qū)塊鏈1.0時代。

隨著以太坊在2015年7月30日的正式上線，智能合約升級成為區(qū)塊鏈技術(shù)的新焦點，使得區(qū)塊鏈擁有能夠?qū)崿F(xiàn)更多應(yīng)用的基礎(chǔ)。以以太坊的上線為起點，金融領(lǐng)域開始嘗試結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)，創(chuàng)造去中心化的解決方案及應(yīng)用。國際銀行巨頭紛紛開展各自的區(qū)塊鏈布局，實體交易所也開始認(rèn)同并允許數(shù)字貨幣相關(guān)的金融衍生品交易。該階段被稱為區(qū)塊鏈2.0時代。

未來，區(qū)塊鏈技術(shù)正向著構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)級別底層架構(gòu)、攻克各層級技術(shù)難點之后實現(xiàn)商用級別高性能應(yīng)用的方向發(fā)展前進(jìn)。當(dāng)行業(yè)能夠出現(xiàn)實際商業(yè)應(yīng)用之后，區(qū)塊鏈可謂進(jìn)入了3.0時代。

2 區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)生態(tài)

2.1 區(qū)塊鏈架構(gòu)

從區(qū)塊鏈的架構(gòu)設(shè)計分析，可分為五個層面，從下到上分別為數(shù)據(jù)層、網(wǎng)絡(luò)層、共識層、合約層和應(yīng)用層。

數(shù)據(jù)層
區(qū)塊鏈最底層的技術(shù)，主要功能為數(shù)據(jù)存儲、賬戶管理與實現(xiàn)交易以及安全加密，所應(yīng)用的數(shù)字簽名、哈希函數(shù)和非對稱加密技術(shù)均已成熟運(yùn)用在計算機(jī)領(lǐng)域。

網(wǎng)絡(luò)層
該層主要通過P2P組網(wǎng)機(jī)制、數(shù)據(jù)傳播和數(shù)據(jù)驗證機(jī)制實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的連接和通訊。
P2P組網(wǎng)技術(shù)最早應(yīng)用在BitTorrent等下載軟件中。

共識層
共識層主要封裝網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的各類共識機(jī)制算法，共識機(jī)制決定了整個系統(tǒng)的安全性和可靠性，同時也能防止拜占庭攻擊、女巫攻擊和51%攻擊等行為。常見的共識機(jī)制算法有PoW、PoS、PBFT、DPoS等。除此之外，還有一些新型共識算法，各具技術(shù)特點如dBFT（delegated BFT）、PoA（Proof of Asset）、PoB（Proof of Burning）等。同時，共識層也包括激勵機(jī)制，主要實現(xiàn)區(qū)塊鏈代幣的發(fā)行和分配。公有鏈中遵守規(guī)則的節(jié)點獲得獎勵，違反規(guī)則的節(jié)點獲得懲罰。激勵機(jī)制是促進(jìn)區(qū)塊鏈生態(tài)良性循環(huán)的必要技術(shù)工具。

合約層
合約層主要封裝各類腳本、算法和智能合約，是區(qū)塊鏈可編程的基礎(chǔ)。以以太坊為代表的區(qū)塊鏈項目通過虛擬機(jī)（EVM）的方式運(yùn)行代碼實現(xiàn)智能合約的功能。若將去中心化賬本定義為被動計算，那么虛擬機(jī)執(zhí)行智能合約可定義為主動計算。

應(yīng)用層
該層封裝了區(qū)塊鏈的各種應(yīng)用場景和案例，例如各種去中心化應(yīng)用DAPP。遵循以上區(qū)塊鏈五層架構(gòu)中的不同技術(shù)分類，各區(qū)塊鏈公司將優(yōu)勢研發(fā)力量投入至某種或某些技術(shù)方向，形成了行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域。

2 產(chǎn)業(yè)圖譜總覽

公鏈項目所研究的技術(shù)如共識機(jī)制、加密技術(shù)、點對點傳輸?shù)葹閰^(qū)塊鏈的底層技術(shù)，可視為區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)技術(shù)，是技術(shù)擴(kuò)展、行業(yè)應(yīng)用的前提條件。地位類比于“操作系統(tǒng)"。

技術(shù)擴(kuò)展分類主要聚焦于能夠拓展公鏈技術(shù)邊界，使區(qū)塊鏈產(chǎn)品具備實際落地基礎(chǔ)的項目。作用類似于“驅(qū)動程序"，是用戶通過應(yīng)用界面與底層協(xié)議進(jìn)行交互的橋梁。

垂直應(yīng)用分類是區(qū)塊鏈技術(shù)面向各行業(yè)終端用戶的窗口，在該層面，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠真正落地被市場感知，因此垂直應(yīng)用可類比作區(qū)塊鏈的“應(yīng)用程序"。為了避免公司發(fā)展出現(xiàn)斷層，許多區(qū)塊鏈項目（特別是大型公司）的戰(zhàn)略目標(biāo)都是從公鏈項目出發(fā)，發(fā)揮社區(qū)的力量充實技術(shù)擴(kuò)展，把最終目標(biāo)指向垂直應(yīng)用。

通用工具和媒體社區(qū)因與公鏈項目沒有技術(shù)繼承關(guān)系，故另行列出。通用工具主要指錢包技術(shù)和交易所。媒體社區(qū)主要由區(qū)塊鏈的各參與方構(gòu)成，包括個人用戶、開源社區(qū)、新聞媒體、行業(yè)聯(lián)盟以及區(qū)塊鏈實驗室。

硬件是區(qū)塊鏈運(yùn)行的物理設(shè)備。礦機(jī)是區(qū)塊鏈硬件的代表領(lǐng)域。

2.1 公鏈項目

公鏈?zhǔn)菂^(qū)塊鏈的底層協(xié)議，為區(qū)塊鏈構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、搭建交易通道、制定節(jié)點獎勵規(guī)則、提供安全措施。公鏈維護(hù)著網(wǎng)絡(luò)節(jié)點，但僅提供Api供使用者調(diào)用。其中數(shù)據(jù)并發(fā)處理能力、分布式算法及加密簽名是眾多項目的主要技術(shù)難點，公鏈項目是當(dāng)前投資方關(guān)注的重點之一。

• 公鏈的代表項目有：比特幣、以太坊、NEO、EOS、比原鏈、IOTA

2.2 技術(shù)擴(kuò)展

技術(shù)擴(kuò)展具備普適性，即通過為底層協(xié)議添加諸如快速計算、數(shù)據(jù)服務(wù)、側(cè)鏈等擴(kuò)展技術(shù)，使得區(qū)塊鏈技術(shù)邊界根據(jù)不同行業(yè)需求進(jìn)行延展，讓應(yīng)用落地成為可能。

• 閃電網(wǎng)絡(luò)也可形容為快速計算擴(kuò)展，主要是解決底層架構(gòu)固有的并發(fā)交易處理速度慢的問題。
  代表項目有：Lightening Network、雷電網(wǎng)絡(luò)

• 數(shù)據(jù)服務(wù)主要是提供數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)保護(hù)服務(wù)，以及基于數(shù)據(jù)的衍生領(lǐng)域如公證防偽、分布式計算、人工智能等。
  代表項目有：IPFS、Factom

• 側(cè)鏈、多鏈?zhǔn)菫榱舜蚱票忍貛牛ɑ蛞蕴唬﹨^(qū)塊鏈主鏈的限制和邊界，同時提供不同區(qū)塊鏈之間的跨鏈流通。側(cè)鏈的功能相對獨立但又不脫離主鏈，是主鏈網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的中間件。
  代表項目有：Cosmos、Wanchain

2.3 垂直應(yīng)用

區(qū)塊鏈的應(yīng)用層中，泛金融行業(yè)是已布局最早也是最多的行業(yè)，在支付、票據(jù)金融、企業(yè)金融、保險等領(lǐng)域均有平臺或項目落地試驗。

• 泛金融類應(yīng)用在現(xiàn)階段已覆蓋信貸服務(wù)概念（供應(yīng)鏈金融）、支付、數(shù)字資產(chǎn)管理、證券服務(wù)、保險及企業(yè)金融等細(xì)分領(lǐng)域。此行業(yè)中不僅有眾多中小創(chuàng)業(yè)公司，還有國內(nèi)外銀行、第三方支付公司、科技巨頭的參與，旨在利用區(qū)塊鏈去中心化、不可篡改等特點更好地把控金融風(fēng)險，降低交易成本。
  代表項目有：Bitpay、Linq、布比區(qū)塊鏈、Onchain

• 供應(yīng)鏈管理項目是將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用在信息流、物流、資金流、商流的綜合解決方案。在行業(yè)缺乏中心化機(jī)構(gòu)或參與者不希望通過中心化機(jī)構(gòu)的情況下，區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈項目能夠很大程度上改善參與各方的協(xié)作溝通效率以及信任問題。

• 人工智能項目主要是利用區(qū)塊鏈全節(jié)點交流、合作和數(shù)據(jù)共享的基礎(chǔ)，為人工智能產(chǎn)品提供低技術(shù)門檻和低成本的數(shù)據(jù)服務(wù)，同時也將Al應(yīng)用生態(tài)建設(shè)到區(qū)塊鏈平臺上。

• 物聯(lián)網(wǎng)項目主要利用區(qū)塊鏈的特性進(jìn)行數(shù)據(jù)存儲、傳輸、轉(zhuǎn)移以及保密的基礎(chǔ)設(shè)施平臺。雖然區(qū)塊鏈+物聯(lián)網(wǎng)概念未來的想象空間很大，但該類項目目前仍缺乏落地案例來展現(xiàn)其價值。
  代表項目有：loT Chain（萬物鏈）、Ruff Chain

• 內(nèi)容版權(quán)項目與法律項目的版權(quán)確權(quán)角度是重合的，區(qū)別在于，這部分的項目更注重數(shù)字版權(quán)資產(chǎn)的市場流動性，多以數(shù)字資產(chǎn)交易平臺的形式出現(xiàn)。
  代表項目有：Everipedia

• 文娛社交項目是區(qū)塊鏈早期ToC類業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域。音樂、影視作品等的版權(quán)保護(hù)，游戲、直播、社區(qū)等應(yīng)用中的虛擬財產(chǎn)交易等是區(qū)塊鏈的主要應(yīng)用場景。
  代表項目有：STEEM、Steemit、Cryptokitties

• 公益項目主要是通過區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中數(shù)據(jù)的全網(wǎng)廣播（傳播范圍最大化）和善款數(shù)據(jù)可追溯（善款用途透明化）兩個方面進(jìn)行公益產(chǎn)業(yè)的升級。

• 能源項目有智能電網(wǎng)的區(qū)塊鏈應(yīng)用：根據(jù)每度電的使用情況建立完美的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)檔案，為電站提供決策數(shù)據(jù)支持和資產(chǎn)評估依據(jù)的同時也能利用共亨機(jī)制合理調(diào)配閑置電力；去中心化能源應(yīng)用平臺：基于區(qū)塊鏈技術(shù)提供能源管理、登記以及交易結(jié)算的綜合解決方案，使能源價值能夠在市場中流動。

• 數(shù)字身份與認(rèn)證項目利用了區(qū)塊鏈信息安全和全網(wǎng)參與的特點，將行業(yè)信息可以在充分安全的保障下進(jìn)行交流互通。同時，與傳統(tǒng)認(rèn)證系統(tǒng)相比，區(qū)塊鏈的去中心化特性能夠避免因中心機(jī)構(gòu)失職引起的信息泄露事故。

2.4 通用工具與媒體社區(qū)

通用工具主要有錢包技術(shù)和交易所兩類。由于這兩類技術(shù)與區(qū)塊鏈公鏈、技術(shù)擴(kuò)展無顯著的技術(shù)繼承關(guān)系，僅是為區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)體系中代幣的管理、交易而開發(fā)的技術(shù)。媒體社區(qū)是指各種形式存在的區(qū)塊鏈參與者，包括個人用戶、開源社區(qū)、新聞媒體、行業(yè)聯(lián)盟和技術(shù)實驗室，以參與、宣傳或非盈利性技術(shù)研發(fā)等方式，為整個區(qū)塊鏈生態(tài)貢獻(xiàn)力量。

• 錢包主要分為離線錢包和在線錢包兩類。離線錢包是最安全的錢包，偏重于儲存，適用于大額、長期的代幣持有者。而在線錢包通常以PC和移動終端應(yīng)用的形式出現(xiàn)，安全性不如離線錢包但操作簡便，適用于經(jīng)常性交易的代幣持有者。
  代表項目：比特派、imToken、Blockchain

• 交易所是區(qū)塊鏈代幣交易的場所，隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展，交易所功能已包含了法幣交易、幣幣交易以及衍生品交易。
  代表項目：Binance 幣安、火幣網(wǎng)、Bitmex

• 媒體社區(qū)

2.5 硬件

-區(qū)塊鏈硬件項目主要以生產(chǎn)區(qū)塊鏈挖礦的礦機(jī)和區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)路由為主營業(yè)務(wù)。礦機(jī)專門為區(qū)塊鏈運(yùn)作提供算力，而路由器則主要利用用戶閑置帶寬進(jìn)行挖礦服務(wù)。
代表項目有：比特大陸、嘉楠耘智

3 區(qū)塊鏈行業(yè)投融資

區(qū)塊鏈項目的資金募集方式分為傳統(tǒng)的股權(quán)融資和代幣融資兩類。

3.1 股權(quán)融資

通過桔子雷達(dá)篩選區(qū)塊鏈公司投融資數(shù)據(jù)整理得出，2014至2018Q1，國內(nèi)共發(fā)生區(qū)塊鏈融資事件數(shù)229起，融資總金額27.78億元人民幣。2017年，投資機(jī)構(gòu)共投入12.71億元至區(qū)塊鏈項目，完成100次投資，而2018年僅僅過了一個季度就有58起投資事件，投資總額6.81億元，占到上一年的一半以上。由此可見，區(qū)塊鏈領(lǐng)域中的股權(quán)融資金額隨著行業(yè)熱度的增加迅速增長。

3.2 代幣融資

代幣融資的本質(zhì)是投資者通過購入?yún)^(qū)塊鏈項目代幣（Token）進(jìn)行的一種眾籌行為。通常區(qū)塊鏈項目團(tuán)隊以白皮書的形式闡述為解決某行業(yè)領(lǐng)域的痛點構(gòu)建基于區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)品或服務(wù)。在項目完成之前，通過公開售賣部分代幣募集資金以支持初始的開發(fā)工作。所謂代幣是區(qū)塊鏈項目的權(quán)益證明，在經(jīng)濟(jì)體系中作為流通的貨幣以激勵用戶參與、維護(hù)和發(fā)展區(qū)塊鏈項目生態(tài)。代幣獲得方式由區(qū)塊鏈項目的激勵機(jī)制決定，不受個人或機(jī)構(gòu)的控制。

通過統(tǒng)計Tokendata公布的代幣融資數(shù)據(jù)得出，在2014至2018Q1期間，全球通過代幣融資募集的區(qū)塊鏈項目共有1,490個，共募得資金約90.45億美元。

2014年由于有以太坊的出現(xiàn)，單個項目募得了1,890萬美元的金額，占了全年代幣融資額的72.7%。2015年雖然項目數(shù)增加了一倍，但是沒有出現(xiàn)明星項目，故融資總額出現(xiàn)下降。從2016年開始，代幣融資項目數(shù)量和資金總額獲得非常顯著的提升。項目數(shù)2016年相較2015年有近5倍的增加，2017年更是爆發(fā)增加了2506%。代幣融資總額2016年相比2015年增加16.43倍，2017年相比2016年增加21.29倍，而2018年僅第一季度，代幣融資額已達(dá)到2017全年的61%。單個項目的代幣融資金額也能體現(xiàn)同樣的趨勢。

根據(jù)代幣融資項目分類趨勢進(jìn)行分析，公鏈項目往往能獲得單筆高融資額，但是投資人的關(guān)注方向開始向垂直應(yīng)用轉(zhuǎn)移。援引Autonomous NEXT發(fā)布的"Token Mania"
報告中關(guān)于代幣融資項目分類的分析可以看出，2016年泛金融領(lǐng)域的區(qū)塊鏈項目獲得融資的比例迅速增高，2017年除金融領(lǐng)域之外的其他垂直行業(yè)（如娛樂、媒體、社交等）也獲得了很多投資人的青睞。

通過代幣融資的優(yōu)勢明顯，項目方能夠打破地域限制，向全球范圍內(nèi)的意向投資人發(fā)售通證。與此同時，從各種不確定的融資談判中節(jié)省出的時間精力能夠更多地投入到項目本身的開發(fā)和運(yùn)營。另外，通過傳統(tǒng)渠道獲得的融資款項需要由第三方金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，項目方必須支付相應(yīng)的監(jiān)管費(fèi)，款項的支取也必須遵循金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則流程。相對的，代幣融資募得的資金可由項目方自身持有，避免了復(fù)雜流程和監(jiān)管費(fèi)的同時，也更利于提高融資款的使用效率。

雖然代幣融資充滿優(yōu)勢，但更應(yīng)重視其隱藏的風(fēng)險。主要體現(xiàn)在四個方面：

項目估值難以確定
代幣融資項目因缺乏各方面資料，盡職調(diào)查可獲得的信息極其有限，因此項目的估值難以確定。在目前行業(yè)熱度較高的情況下，眾多項目故意抬高估值，都面臨著破發(fā)的危險。

信息極度不對稱
同樣的，除了創(chuàng)始人團(tuán)隊，投資人幾乎無法驗證其他任何資料或信息，項目的成功與否基本以創(chuàng)始人團(tuán)隊的技術(shù)開發(fā)能力、經(jīng)營管理能力為保障。因此，投資人所處地位十分被動。

法律和監(jiān)管滯后
目前關(guān)于代幣融資的各項法律以及監(jiān)管措施尚不成熟，各國政府對此的態(tài)度也不盡相同。投資人一旦在參與代幣融資過程中遭受損失，將很難獲得法律和政策的保護(hù)。

項目欺詐風(fēng)險
除了區(qū)塊鏈項目本身常因技術(shù)難以實現(xiàn)、經(jīng)營不善等問題導(dǎo)致失敗之外，許多代幣融資項目還存在欺詐風(fēng)險。其中一類是趁著行業(yè)熱度，以區(qū)塊鏈技術(shù)和代幣融資的嗦頭“圈錢"，本身并不了解區(qū)塊鏈及其應(yīng)用價值；還有一類是本身了解區(qū)塊鏈技術(shù)，但故意夸大技術(shù)研發(fā)能力，或通過偽造行業(yè)知名機(jī)構(gòu)和名人背書來吸引投資。

4 宏觀政策

雖然區(qū)塊鏈已成為全球熱點，但顯然各國政府及社會各界仍未形成統(tǒng)一意見，加上2017年的代幣融資暴露了很多欺詐事件，使得許多國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛改持謹(jǐn)慎態(tài)度。

區(qū)塊鏈的發(fā)展以及ICO是一項全球性的動作，因其擺脫了地域限制，單個國家的政策監(jiān)管無法實際有效地阻止負(fù)面事件發(fā)生。所以，各個國家需要在制定本國政策的基礎(chǔ)上聯(lián)合合作，才能促進(jìn)區(qū)塊鏈行業(yè)良性的可持續(xù)發(fā)展。

4.1 世界各國區(qū)塊鏈政策與大事件

美國
（使用現(xiàn)有監(jiān)管框架，清晰的稅收處理、警示風(fēng)險、鼓勵投資、許可證制度）

• 2014年6月，加州州長簽署AB-129法案，包括數(shù)字貨幣、積分、優(yōu)惠券在內(nèi)的美元替代品成為合法貨幣；
• 同年12月18日，紐約將數(shù)字貨幣管理和比特幣牌照相關(guān)法規(guī)編入《紐約金融服務(wù)法律法規(guī)》，開始實施對比特幣的監(jiān)管；
• 美聯(lián)儲發(fā)布了一份改善支付系統(tǒng)的白皮書，提出要研究加密貨幣。
• 2015年1月26日，紐交所入股的Coinbase 獲批成立比特幣交易所，美國的比特幣監(jiān)管立法進(jìn)程初步完成；
• 同年6月，紐約州金融服務(wù)部門發(fā)布了最終版本的數(shù)字貨幣公司監(jiān)管框架"BitLicense"；
• 12月，納斯達(dá)克首次使用區(qū)塊鏈技術(shù)完成和記錄了私人股權(quán)交易。美國證監(jiān)會（SEC）正式批準(zhǔn) Overstock 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)證券發(fā)行計劃。
• 波士頓的Circle、舊金山的Ripple 和紐約州的Coinbase分別獲得 BitLicense
• 2017年2月，亞利桑那州通過區(qū)塊鏈簽名和智能合約合法性法案；
• 美國國會宣布成立國會區(qū)塊鏈決策委員會；
• 特朗普政府承認(rèn)區(qū)塊鏈的潛力，呼吁發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)在公共部門中的應(yīng)用；
• 同年7月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）批準(zhǔn)LedgerX以與加密貨幣市場掛鉤的期權(quán)和衍生品提供清算服務(wù)

德國
（承認(rèn)合法、使用現(xiàn)有監(jiān)管框架）

• 2013年8月，德國金融部正式認(rèn)可比特幣成為一種“貨幣單位”和“私有資產(chǎn)”
• 2016年3月1日，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）公開了題為《分布式賬本：虛擬貨幣背后的技術(shù)——區(qū)塊鏈為例》的內(nèi)部報告，對區(qū)塊鏈技術(shù)在各領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了探討。同時提醒區(qū)塊鏈行業(yè)投資風(fēng)險，呼吁世界其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)對區(qū)塊鏈進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管；
• 同年11月，德意志聯(lián)邦銀行與法蘭克福金融管理學(xué)院共同召開區(qū)塊鏈技術(shù)機(jī)遇與挑戰(zhàn)的大會，對分布式賬本的潛在運(yùn)用展開研究。
• 2018年3月，德國財政部表示不會對用戶使用數(shù)字貨幣支付的行為征稅

俄羅斯
（使用現(xiàn)有監(jiān)管框架、警示風(fēng)險、考慮個人禁止參與）

• 2015年底，俄羅斯互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展研究院向普京提交了一份包含區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展路線圖的報告，對該技術(shù)發(fā)展的未來法律框架進(jìn)行了規(guī)劃；
• 俄羅斯央行表示認(rèn)可加密貨幣挖礦行業(yè)，并考慮了稅收、管控和申報等問題。
• 2017年6月，俄羅斯總統(tǒng)普京親自接見以太坊創(chuàng)始人Vitalic Buterin；
• 同年8月，俄羅斯國家開發(fā)銀行與以太坊基金會達(dá)成戰(zhàn)略合作。

日本
（計劃新的監(jiān)管框架、警示風(fēng)險、登記和許可證制度、承認(rèn)合法、鼓勵投資）

• 2015年10月，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省召開專題會議研究區(qū)塊鏈技術(shù)的未來發(fā)展。日本政府與IBM達(dá)成協(xié)議，嘗試在交易市場使用區(qū)塊鏈技術(shù)；
• 日本政府建立首個區(qū)塊鏈行業(yè)組織——日本區(qū)塊鏈協(xié)會（JBA）與區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟，其主要目標(biāo)是增加日本區(qū)塊鏈技術(shù)研究與應(yīng)用。
• 2016年3月，日本內(nèi)閣投票通過將比特幣和數(shù)字貨幣視作數(shù)字等價貨幣；
• 2017年4月1日，日本實施了《支付服務(wù)法案》，正式承認(rèn)比特幣是一種合法的支付方式，對于數(shù)字資產(chǎn)交易所提出了明確的監(jiān)管要求；
• 同年7月，日本新版消費(fèi)稅正式生效，比特幣交易將不需繳納8%的消費(fèi)稅。

韓國
（加大監(jiān)管力度、嚴(yán)格審查）

• 2016年2月3日，韓國央行發(fā)布研究報告《分布式賬本和數(shù)字貨幣的現(xiàn)狀和啟示》；- 韓國交易所（KRX）將創(chuàng)建一個使用區(qū)塊鏈技術(shù)的場外交易平臺（OTC），正在開發(fā)使用底層比特幣和其他數(shù)字貨幣代碼的交易系統(tǒng)。
• 2017年9月，韓國金融服務(wù)委員會（FSC）宣布將對數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管；
• 韓國加大監(jiān)管力度，對數(shù)字貨幣的洗錢、非法融資和非法交易進(jìn)行調(diào)查。
• 2018年2月23日，韓國金融監(jiān)督管理局（FSS）放出積極信號，呼吁韓國加密數(shù)字貨幣的發(fā)展；
• FSS主席表示，韓國政府將支持加密數(shù)字貨幣的正常交易，鼓勵銀行與加密數(shù)字貨幣交易所之間的合作。

新加坡
（計劃新的監(jiān)管框架、清晰的稅收處理、警示風(fēng)險、鼓勵投資）

• 2015年11月13日，新加坡總理呼吁該國銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注區(qū)塊鏈等最新科技的發(fā)展；
• 新加坡金融管理局（MAS）針對Fintech 企業(yè)推出“沙盒（Sandbox）"機(jī)制，鼓勵多種金融科技創(chuàng)新。

澳大利亞
（計劃新的監(jiān)管框架、鼓勵投資）

• 2014年8月，澳大利亞政府宣布將數(shù)字貨幣、交易所納入澳大利亞交易數(shù)據(jù)分析中心監(jiān)管。ASX等均在進(jìn)行區(qū)塊鏈技術(shù)交易測試；
• 2016年4月，澳大利亞國家標(biāo)準(zhǔn)局（SA）呼吁制定全球ISO區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)；澳大利亞四大銀行聲明，不會阻止客戶進(jìn)行比特幣交易；
• 新政黨Flux試圖利用區(qū)塊鏈技術(shù)改寫政治通貨制度。
• 2017年3月，SA根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)組織ISO分配的任務(wù)，發(fā)布了國際區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)路線圖。
• 2018年3月2日起，1200多家報刊亭將為消費(fèi)者提供比特幣和以太坊購買服務(wù)。

4.2 中國區(qū)塊鏈政策與大事件

中國
（警示風(fēng)險、交易所禁止、ICO禁止、鼓勵區(qū)塊鏈技術(shù)研究）

• 2016年2月，央行行長周小川表示數(shù)字貨幣必須由央行來發(fā)行；
• 中關(guān)村區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立；
• G20峰會上，區(qū)塊鏈技術(shù)與普惠金融被列為重要議題；
• 2016年4月，中國分布式總賬基礎(chǔ)協(xié)議聯(lián)盟（ChinaLedger）宣布成立
• 同年10月，工信部發(fā)布了《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書（2016）》；
• 12月，國家將區(qū)塊鏈列入“十三五”國家信息化規(guī)劃。
• 2017年1月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布“關(guān)于創(chuàng)新管理優(yōu)化服務(wù)培育壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能加快舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換的意見”，提出突破院所和學(xué)科管理限制，在人工智能、區(qū)塊鏈、能源互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等交叉融合領(lǐng)域構(gòu)建若干產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心和創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)；
• 2017年1月29日，中國人民銀行正式成立數(shù)字貨幣研究所；
• 2017年5月16日，國內(nèi)首個區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)《區(qū)塊鏈參考架構(gòu)》正式發(fā)布，從范圍術(shù)語、縮略語、概述、參考架構(gòu)、用戶視圖、功能視圖、用戶視圖和功能視圖的關(guān)系以及附錄八個部分確立了區(qū)塊鏈基礎(chǔ)性標(biāo)準(zhǔn)；
• 2017年9月，中國人民銀行、中央網(wǎng)信辦、工信部、工商總局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告，數(shù)字貨幣兌換人民幣的集合競價交易被關(guān)閉，金融機(jī)構(gòu)與支付服務(wù)機(jī)構(gòu)不能參與比特幣交易，全面禁止ICO；
• 2017年9月，中國印鈔幣總公司區(qū)塊鏈研究院成立，主要跟蹤研究區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的技術(shù)和應(yīng)用；
• 2017年底，央行聯(lián)合多部委引導(dǎo)境內(nèi)數(shù)字貨幣礦場“有序退出"；
• 2018年2月，區(qū)塊鏈被列入杭州市政府工作報告，杭州成為全球首個將發(fā)展區(qū)塊鏈寫入政府工作報告的地方政府。

5 區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展趨勢

在經(jīng)歷了2017年的區(qū)塊鏈熱潮之后，業(yè)內(nèi)外應(yīng)重新回歸理性，用長遠(yuǎn)的眼光來看待區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。以區(qū)塊鏈行業(yè)演化進(jìn)程以及目前技術(shù)開發(fā)水平預(yù)測，區(qū)塊鏈在接下來的3年時間會呈現(xiàn)以下幾大趨勢：

• 區(qū)塊鏈公鏈項目技術(shù)沖刺
  聚焦于區(qū)塊鏈底層協(xié)議（公鏈、共識機(jī)制、側(cè)鏈/跨鏈、交易效率、分片、安全問題等）的公司將加速研發(fā)進(jìn)度，在行業(yè)尚未出現(xiàn)龍頭公司時力爭先發(fā)優(yōu)勢。同時，因為區(qū)塊鏈“不可能三角"（注：區(qū)塊鏈不可能三角：指平等共識（去中心化）、安全性、效率（非計算性）三者不能同時共存，只能取其二。該理論由巴比特創(chuàng)始人長鋏提出。）的存在，區(qū)塊鏈公司必須根據(jù)自身的情況作出最優(yōu)化的取舍。由于商業(yè)模式架構(gòu)和激勵機(jī)制（通證經(jīng)濟(jì)）均搭建在底層協(xié)議之上，更突顯出該領(lǐng)域的重要性。如比特幣、以太坊的價值不會被模仿者稀釋，其原生的通證體系也不會被后來者取代。

• 跨領(lǐng)域技術(shù)融合
  作為與區(qū)塊鏈技術(shù)同時期，甚至更早出現(xiàn)的大數(shù)據(jù)應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、VR/AR等新興技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，跨領(lǐng)域技術(shù)的協(xié)同合作將改變未來社會的工作生活方式，大幅提高效率。各層級政府報告中，不止一次提到要同步發(fā)展各項跨學(xué)科、跨領(lǐng)域高新技術(shù)，共建新型社會信用體系，降低社會發(fā)展成本和風(fēng)險。

• 區(qū)塊鏈垂直應(yīng)用加速落地
  區(qū)塊鏈應(yīng)用的落地實際上是一個篩選的過程。目前大部分傳統(tǒng)行業(yè)都提出了“區(qū)塊鏈+”的概念，而甄別出真實需求與偽需求是區(qū)塊鏈能夠真正商業(yè)化的必經(jīng)之路。在目前的商業(yè)社會中，如何解決將去中心化的區(qū)塊鏈應(yīng)用與傳統(tǒng)中心化應(yīng)用有機(jī)結(jié)合，而不是取而代之的問題，也是行業(yè)重要的發(fā)展方向。

• 市場宣傳規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大
  區(qū)塊鏈技術(shù)推廣的難點之一是社會的數(shù)據(jù)化程度。許多企業(yè)的數(shù)據(jù)化程度欠缺，仍無法滿足區(qū)塊鏈應(yīng)用的場景需求，因此區(qū)塊鏈公司勢必會加大對外發(fā)聲力度。結(jié)合政府機(jī)構(gòu)對區(qū)塊鏈的重視，區(qū)塊鏈公司將加速開拓市場客戶，尋求背書之外還可驗證商業(yè)模式。在此階段，區(qū)塊鏈垂直媒體和各類自媒體會層出不窮，媒體流量巨頭也紛紛參與，很快將形成區(qū)塊鏈媒體的圈層格局。
  此外，在需求側(cè)也存在著巨大的驅(qū)動力推動區(qū)塊鏈行業(yè)向前發(fā)展。

• 私有財產(chǎn)安全的需求
  隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公民所持有的私有財產(chǎn)數(shù)額不斷增加。為保證財產(chǎn)安全，尤其是數(shù)字化私有財產(chǎn)的安全，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠提供優(yōu)于目前中心化機(jī)構(gòu)的安全體系。特別是災(zāi)害多發(fā)或政治動蕩國家（地區(qū)），私有財產(chǎn)的安全問題顯得尤為嚴(yán)峻。

• 更靈活的資產(chǎn)管理需求
  巴比特創(chuàng)始人長鋏提出的資產(chǎn)進(jìn)化三階段“資產(chǎn)權(quán)益化（固態(tài)）-資產(chǎn)證券化（液態(tài)）-資產(chǎn)區(qū)塊鏈化（氣態(tài)）”很好詮釋了資產(chǎn)管理的數(shù)字化發(fā)展方向。各類資產(chǎn)在區(qū)塊鏈技術(shù)的“改造”下將擺脫物理規(guī)模和實體交易所的限制，實現(xiàn)可無限拆分的更靈活的資產(chǎn)管理方式。

• 跨區(qū)域價值交換的需求
  通過區(qū)塊鏈自建的經(jīng)濟(jì)激勵機(jī)制，全球各地參與者可以消除地域限制，真正參與到全球經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中。區(qū)別于傳統(tǒng)的國際金融體系，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠滿足低成本、規(guī)模小而散的各類交易。

• 降低社會信用成本的需求
  區(qū)塊鏈技術(shù)解決的本質(zhì)問題之一是信任問題。通過解決雙花問題和拜占庭將軍問題，以及可追溯、不可篡改、匿名性、加密技術(shù)等特點，區(qū)塊鏈能從系統(tǒng)機(jī)制上提升社會信用。傳統(tǒng)的中心化機(jī)構(gòu)構(gòu)建社會信用體系需要公民讓渡隱私權(quán)，無疑成本太高，而區(qū)塊鏈無需獲得公民隱私，通過技術(shù)方式解決信任問題，是更符合未來趨勢的做法。