案例
案例 1? : Bob 想要生成 100 個(gè) Dai 。他將價(jià)值比 100 個(gè) Dai 高很多的 ETH 鎖定在 CDP 中， 并用其生成 100 個(gè) Dai 。生成的 100 個(gè) Dai 會(huì)立即直接發(fā)送到他的以太坊賬戶中。假設(shè)穩(wěn)定費(fèi)用是每年 1% ，如果 Bob 在一年以后決定贖回他鎖定的 ETH ，他需要 101 個(gè) Dai 償付該 CDP 。
CDP 的一個(gè)主要應(yīng)用案例就是杠桿交易。
穩(wěn)定費(fèi)用是每個(gè) CDP 所需要支付的費(fèi)用?；?CDP 產(chǎn)生的債務(wù)的一個(gè)年化
比例，必須由 CDP 持有者支付。穩(wěn)定費(fèi)用以 Dai 標(biāo)價(jià)，但是只能用 MKR 代幣償付。需要支付的 MKR 數(shù)量取決于 MKR 的市場(chǎng)喂價(jià)。在償付完后，MKR會(huì)被銷毀并從流通中完全移除。
案例 4?：讓我們假設(shè)一個(gè)以太幣 CDP 種類的清算比率為 145% ，罰金比率是 5% ， 這個(gè)以太幣CDP 的現(xiàn)有抵押比率是 150% 。接著，以太幣價(jià)格相對(duì)于目標(biāo)價(jià)格跌了 10% ，這使得 CDP 抵押比率降到了 135% 。由于抵押比率低于清算比率，交易者能夠觸發(fā)清算并在債務(wù)拍賣中開始用Dai 買入 MKR ，交易者也可以在抵押拍賣中用 Dai去競(jìng)拍價(jià)值135Dai的抵押。一旦有不少于105Dai的競(jìng)價(jià)，交易者開始反向競(jìng)買最低的抵押以太數(shù)量，剩余的款項(xiàng)將返回到原 CDP 擁有者手中。
MKR?: 用于 MKR 投票者的投票并且在 CDP 無(wú)法償還時(shí)作為支撐的 ERC20 代幣。
債務(wù)拍賣?: 一個(gè)反向拍賣，在 CDP 抵押不足的情況下，出售 MKR 獲得 Dai 用于償付緊急債務(wù)。
當(dāng)市場(chǎng)崩盤 CDP 發(fā)生抵押不足時(shí)，MKR 會(huì)自動(dòng)增加供給從市場(chǎng)上回購(gòu)足夠的資金對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行資產(chǎn)重組。
價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制
DAI有四個(gè)功能：
- 抵押ETH獲得DAI
- 用DAI贖回ETH
- 計(jì)算抵押債務(wù)比例
- 全局清算時(shí)錨定的ETH資產(chǎn)
目標(biāo)變化率反饋機(jī)制
調(diào)節(jié)供需來(lái)保證價(jià)格平衡（有更好的替代方式），以價(jià)格過(guò)低為例：
- 減少供給--使DAI的生成價(jià)格更貴
- 刺激需求--持有DAI回報(bào)率更大
方式是提高目標(biāo)價(jià)變化率提高
敏感度參數(shù)
敏感度參數(shù)決定目標(biāo)價(jià)變化率的變動(dòng)程度，由MKR持有者設(shè)定。
BaseCoin
BaseCoin的設(shè)計(jì)理念來(lái)源于“貨幣數(shù)量論”，即一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期價(jià)格水平與流通貨幣的總供給量成正比。通俗來(lái)講，如果商品的價(jià)值保持不變，那么人們持有貨幣的數(shù)量決定了商品的價(jià)格。比如商品供應(yīng)量保持不變，把所有人的工資都提高10倍，那么長(zhǎng)期來(lái)看所有商品的價(jià)格也會(huì)上漲10倍。
事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)就是根據(jù)這套基礎(chǔ)理論來(lái)穩(wěn)定美元價(jià)格的，在市場(chǎng)通縮美元價(jià)格上漲時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)增發(fā)美元抑制上漲，而當(dāng)市場(chǎng)通脹美元貶值時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)鎖倉(cāng)或者銷毀美元以減少流通量，從而抑制價(jià)格下跌。
那么，BaseCoin是如何穩(wěn)定幣價(jià)的呢？有一句話說(shuō)的很好：價(jià)格波動(dòng)不能被消滅，只能被轉(zhuǎn)移。BaseCoin發(fā)行三種token，只維護(hù)其中一種token的價(jià)格穩(wěn)定（錨定美元），而把價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)移到其他兩種token身上。
在穩(wěn)定幣價(jià)的實(shí)際操作中，BaseCoin需要解決下面兩個(gè)問(wèn)題：
1）如何測(cè)定token價(jià)格？
出于安全考慮，區(qū)塊鏈和外部世界是不能直接通信的，需要通過(guò)一種被稱為預(yù)言機(jī)（Oracle）的機(jī)制把外部消息導(dǎo)入到鏈上。
BaseCoin考慮了三種可選方案：
中心化方案：從可信信息源獲取價(jià)格，比如大交易所
半去中心化方案：從去中心化受托人信息源獲取價(jià)格，也就是從持幣人中選舉代表，類似于Dpos
完全去中心化方案：采用謝林點(diǎn)機(jī)制，每個(gè)token持有人都可以投票，根據(jù)持幣份額計(jì)算加權(quán)中值。猜中25%～75%區(qū)間估值的用戶會(huì)得到一定量的新創(chuàng)BaseCoin作為獎(jiǎng)勵(lì)，該范圍以外的用戶視情況可能面臨懲罰。
2）如何調(diào)整token供應(yīng)量？
Basecoin
首先介紹一下BaseCoin設(shè)計(jì)的三種token：
BaseCoin token：錨定美元的穩(wěn)定token。
BaseShare股權(quán)幣：當(dāng)需要增發(fā)BaseCoin時(shí)，在償還所有債務(wù)后，持有股權(quán)幣的用戶將按比例獲得新發(fā)行的BaseCoin作為分紅。
BaseBond債券幣：當(dāng)需要收緊BaseCoin的供應(yīng)量時(shí)，發(fā)行債券幣并公開競(jìng)價(jià)拍賣，用戶用于購(gòu)買債券幣的BaseCointoken將退出流通并被銷毀。
看到這里你應(yīng)該明白了，BaseCointoken本身的價(jià)格將維持相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)被轉(zhuǎn)移到了股權(quán)幣和債券幣上。讓我們一起看看價(jià)格波動(dòng)的兩種情況：
如果BaseCoin的價(jià)格高于1美元：此時(shí)發(fā)生了通縮，token持有者惜售從而流通量降低，導(dǎo)致價(jià)格上漲。顯然此時(shí)需要增發(fā)token，新發(fā)行的token如何分配呢？
首先肯定是先要償還之前發(fā)行的所有債券幣，償還順序按照債券幣的發(fā)行時(shí)間，越早發(fā)行的優(yōu)先償還。由于之前債券幣是以低價(jià)拍賣的形式發(fā)行的，而償還時(shí)是1:1償還的，此時(shí)債券幣持有人就會(huì)獲得收益。然后，剩余發(fā)行的新幣將按照持幣份額發(fā)放給所有股權(quán)幣持有人作為分紅，此時(shí)股權(quán)幣持有人也會(huì)獲得收益。
如果BaseCoin的價(jià)格低于1美元：此時(shí)發(fā)生了通脹，token持有者拋售從而流通量增加，導(dǎo)致價(jià)格下跌。顯然此時(shí)需要收緊token供應(yīng)量，具體來(lái)說(shuō)就是發(fā)行債券幣并公開競(jìng)價(jià)拍賣，直到銷毀了足夠量的BaseCoin。由于債券幣購(gòu)買單價(jià)低于BaseCointoken，但每一枚債券幣都有在BaseCoin需要擴(kuò)大供應(yīng)量時(shí)按1 BaseCoin價(jià)格出售的潛力，因此鼓勵(lì)了債券幣投機(jī)者銷毀流通中的BaseCoin，換取債券幣未來(lái)的支付潛力。為了防止崩盤，債券幣的拍賣價(jià)格底線被設(shè)置為0.1 BaseCoin。另外，為了防止發(fā)行時(shí)間晚的債券幣遲遲無(wú)法被償還，每個(gè)債券幣都被設(shè)置了5年的有效期，到期則自動(dòng)銷毀，價(jià)值歸零。
通過(guò)以上兩種機(jī)制的博弈，最終實(shí)現(xiàn)BaseCoin價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。事實(shí)上，BaseCoin的野心不止于此。出于支付考慮，目前BaseCoin和美元保持1:1錨定，但實(shí)際上BaseCoin的目標(biāo)是替代美聯(lián)儲(chǔ)和央行，當(dāng)數(shù)字token支付足夠流行后，BaseCoin有望替代美元，并和一些民生指標(biāo)如CPI、就業(yè)率等直接掛鉤，成為一種世界性穩(wěn)定貨幣。
MakerDAO
MakderDAO則是換了一種思路，通過(guò)抵押擔(dān)保的方式。事實(shí)上我甚至感覺MakerDAO的設(shè)計(jì)初衷是為了支持杠桿交易，而穩(wěn)定token只是一個(gè)副產(chǎn)品。MakerDAO中設(shè)計(jì)了兩種token：一種是和美元錨定的穩(wěn)定tokenDAI，還有一種是用于平臺(tái)管理的tokenMKR。
在介紹兩種token之前，需要先解釋一個(gè)概念：CDP（CollateralizedDebt Positions），抵押債倉(cāng)。CDP是一個(gè)智能合約，用戶可以把抵押資產(chǎn)發(fā)送到CDP中進(jìn)行鎖定，同時(shí)按照一定的抵押率生成DAI。舉個(gè)例子，如果抵押率為150%，那么你抵押100個(gè)ETH，將會(huì)獲得66個(gè)DAI。當(dāng)你歸還這66個(gè)DAI后，CDP會(huì)自動(dòng)銷毀，抵押資產(chǎn)返還到原賬戶。
為了維持DAI價(jià)格的穩(wěn)定，MakerDAO同樣要回答下面兩個(gè)問(wèn)題：
1）如何測(cè)定token價(jià)格？
顯然，這里同樣需要預(yù)言機(jī)。具體流程是這樣的：喂價(jià)操作員（可能是bot）從14個(gè)主流交易所監(jiān)控價(jià)格，如果價(jià)格波動(dòng)超過(guò)1%或者6小時(shí)超時(shí)，他們就會(huì)向“喂價(jià)合約”發(fā)送價(jià)格更新?！拔箖r(jià)合約”把價(jià)格更新轉(zhuǎn)發(fā)給“中值計(jì)算合約”，該合約會(huì)重新計(jì)算價(jià)格中值，作為token的當(dāng)前價(jià)格?？梢钥闯?，這對(duì)應(yīng)于從可信信息源獲取信息，是一種中心化的解決方案。
2)如何調(diào)整token供應(yīng)量？
MakerDAO設(shè)計(jì)了一種目標(biāo)價(jià)格變化率反饋機(jī)制（TRFM），用來(lái)調(diào)節(jié)token的供應(yīng)量。除了DAI的市場(chǎng)價(jià)格，這里又提到了一個(gè)新的概念叫做“目標(biāo)價(jià)格”，那么什么是DAI的目標(biāo)價(jià)格呢？DAI的目標(biāo)價(jià)格有以下兩個(gè)功能：
用來(lái)計(jì)算抵押債倉(cāng)的抵押債務(wù)比例
決定DAI持有者在全局清算時(shí)將收到的抵押資產(chǎn)價(jià)值
具體來(lái)說(shuō)，初始狀態(tài)時(shí)目標(biāo)價(jià)變化率為0%，目標(biāo)價(jià)格就是1美元。當(dāng)DAI價(jià)格發(fā)生波動(dòng)時(shí)，觸發(fā)目標(biāo)價(jià)格變化率反饋機(jī)制，會(huì)有以下兩種情況：
DAI市場(chǎng)價(jià)格低于1美元：此時(shí)會(huì)提高目標(biāo)價(jià)變化率，使得目標(biāo)價(jià)格上升，CDP的抵押債務(wù)比例降低，也就是說(shuō)現(xiàn)在你抵押100個(gè)ETH可能只能拿到50個(gè)DAI了，通過(guò)這種方式抑制了DAI的供給量。另一方面，由于DAI目標(biāo)價(jià)格上漲，會(huì)有投機(jī)者涌入導(dǎo)致購(gòu)買需求上升。減少的供給和增加的需求會(huì)使得DAI的市場(chǎng)價(jià)格提升，趨近目標(biāo)價(jià)格。
DAI市場(chǎng)價(jià)格高于1美元：此時(shí)會(huì)降低目標(biāo)價(jià)變化率，使得目標(biāo)價(jià)格下降，CDP的抵押債務(wù)比例提高，比如抵押100個(gè)ETH可能可以拿到80個(gè)DAI，通過(guò)這種方式增加DAI的供給量。另一方面，由于DAI目標(biāo)價(jià)格下跌，購(gòu)買需求也會(huì)相應(yīng)減少。增加的供給和減少的需求會(huì)使得DAI的市場(chǎng)價(jià)格下跌，趨近目標(biāo)價(jià)格。
寫到這里，一直都是在說(shuō)DAI，好像沒(méi)MKR什么事兒??？MKR是一種用于MakerDAO平臺(tái)管理的token，出于利益考慮，持幣人既要承擔(dān)義務(wù)也享有一定的權(quán)益。
先來(lái)說(shuō)說(shuō)義務(wù)：當(dāng)系統(tǒng)的抵押資產(chǎn)不足以支撐現(xiàn)有的DAI流通量時(shí)，MKR的持幣人需要充當(dāng)最后買家。每個(gè)CDP都有一個(gè)清算比例，如果抵押資產(chǎn)的價(jià)值下跌到低于這個(gè)清算比例，系統(tǒng)就要沒(méi)收這些資產(chǎn)并進(jìn)行拍賣，用于償還之前借出的DAI。
此時(shí)系統(tǒng)會(huì)先增發(fā)MKR，并以公開競(jìng)賣的方式出售來(lái)募集足夠量的DAI，贖回抵押資產(chǎn)。其實(shí)這跟BaseCoin中的債券幣很類似，通過(guò)發(fā)行MKR減少了DAI的流通量。緊接著，系統(tǒng)又會(huì)以公開競(jìng)賣的方式出售這些抵押資產(chǎn)，籌集到的DAI會(huì)用來(lái)回購(gòu)和銷毀MKR。
再來(lái)看看權(quán)益：首先看收益方面，每個(gè)CDP在清算時(shí)都需要支付一筆“穩(wěn)定費(fèi)”，而且必須使用MKR來(lái)支付，支付的MKR會(huì)被立即銷毀。如果抵押資產(chǎn)被拍賣，在償還完借出的DAI后，還需要額外支付一筆“罰金”，這筆罰金會(huì)被用于回購(gòu)和銷毀MKR。顯然，如果MKR的流通量下降，其價(jià)格一定會(huì)提升。其次再看看權(quán)利部分，作為系統(tǒng)的管理者，MKR持幣人可以通過(guò)投票決定系統(tǒng)的參數(shù)，具體包括：
修改CDP風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)：包括債務(wù)上限、清算比例、穩(wěn)定費(fèi)用、罰金比例等
修改目標(biāo)價(jià)格變化率回饋機(jī)制的敏感度
選擇可信的預(yù)言機(jī)：避免人為操作價(jià)格
調(diào)整喂價(jià)敏感度：決定喂價(jià)多大程度上能影響系統(tǒng)內(nèi)部?jī)r(jià)格
選擇全局清算者：全局清算是一種在非常時(shí)期使用的非常手段。當(dāng)系統(tǒng)遭遇嚴(yán)重破壞或者瀕于崩潰時(shí)，選定的全局清算者可以凍結(jié)整個(gè)系統(tǒng)，DAI和CDP的持有人將被強(qiáng)制歸還抵押資產(chǎn)。
最后，為了使得競(jìng)價(jià)拍賣過(guò)程更加順暢，系統(tǒng)還開放了接口并設(shè)置了看護(hù)機(jī)（Keeper）的角色。看護(hù)機(jī)是一些套利機(jī)器人，背后一般有一些資本支撐，受利益驅(qū)使會(huì)自動(dòng)進(jìn)行DAI和抵押資產(chǎn)的交易，從側(cè)面維持了幣價(jià)的穩(wěn)定。
