99%的投資者關(guān)注了我，拯救你的財富從關(guān)注開始！
沃倫·巴菲特（Warren Buffett)，男，1930年8月30日生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市，全球著名的投資商。從事股票、電子現(xiàn)貨、基金行業(yè)。
福布斯公布全球富豪榜單，沃倫·巴菲特個人財富排名：
2011年500億美元排名第三
2013年 535億美元排名第四
2016年 608億美元排名第三
2017年756億美元排名第二
“股神”巴菲特有如此成就，那么他最看重選股指標是什么呢？
當投資者打算對一家企業(yè)進行投資時，一定會看企業(yè)的財務(wù)報表，關(guān)注點主要是以下幾個方面。
看資產(chǎn)：規(guī)模是否大，轉(zhuǎn)動是否快。
看負債：負債的總額，長期負債和短期負債比例。
看盈利：盈利能力強不強，賺錢多不多。
看整體：企業(yè)是否穩(wěn)定。
而在這些指標中，“股神”巴菲特最看重的就是企業(yè)是否具有穩(wěn)定的長期盈利能力。
我們分析了巴菲特收購的68家公司以及投資股票的35家公司，這些企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營業(yè)務(wù)都截然不同，共同點就是盈利能力都非常強。
而判斷一個企業(yè)盈利能力最核心的指標就是凈資產(chǎn)收益率。
他說：“公司經(jīng)營管理業(yè)績的最佳衡量標準，是凈資產(chǎn)收益率的高低，而不是每股收益的高低。
我寧愿要一家資本規(guī)模只有1000萬美元而凈資產(chǎn)收益率為15%的小公司，也不愿意要一個資本規(guī)模高達1億美元而凈資產(chǎn)收益率只有5%的大公司?！?/p>
因此，他在投資可口可樂這種公司時分析了該公司近十年的凈資產(chǎn)收益率，而伴隨著可口可樂股價的增長，巴菲特投資的13億美元升值到了134億美元。僅憑一只股票，10年賺了120億。
那么問題來了，凈資產(chǎn)收益率究竟是怎樣影響企業(yè)股價的呢？
凈資產(chǎn)收益率比較高的企業(yè)，其股價上漲的潛力和幅度往往更大。
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)，它是從股東的角度衡量企業(yè)對股東投入的資金的使用效率。
該指標越高，表明股東投入資金的收益越高。
如下圖所示，高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)表明了它的經(jīng)營業(yè)績好，而且它在產(chǎn)品市場的表現(xiàn)最終會傳達到股市。
于是會有越來越多的人看好公司并買入其股票，從而推動公司股價的上漲。
ROE的影響因素
關(guān)于ROE，單看ROE并不能給投資者帶來更多的關(guān)于公司經(jīng)營狀況或者資本結(jié)構(gòu)的信息。
因此，通過杜邦公式，將其拆解為包括利潤邊際在內(nèi)的幾個部分將更直觀的幫助深入理解ROE所傳達的信息。杜邦體系的核心公式：
ROE=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)。
這就是杜邦分析。
簡單來說。
1、銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入，表明了企業(yè)賣的產(chǎn)品賺不賺錢；
2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)總額，表明了企業(yè)賺錢的次數(shù)，周轉(zhuǎn)幾次就賺幾次錢；
3、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額，反映了企業(yè)杠桿的大小。
我不僅用自己投入的錢賺錢，也借別人的錢來賺錢，那么，我撬動外部資源的能力有多大呢？
也就是說，你把自己的錢以及借來的錢（財務(wù)杠桿）放到一個大盤子（盈利模式）里讓它轉(zhuǎn)動。盤子轉(zhuǎn)動一次能賺多少錢（凈利率的高低），一年能轉(zhuǎn)動幾次（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）。就是這三個因素影響了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。
既然凈資產(chǎn)收益率的重要性不言而喻，但是我們怎樣用凈資產(chǎn)收益率來挑選上市公司呢？
關(guān)于ROE的下限
100元存在銀行里，一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是4.14%。
如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于4.14%，就說明這家公司經(jīng)營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關(guān)注。
關(guān)于ROE的較好水平
目前A股2600多家企業(yè)，只有不到3%的企業(yè)長期ROE能維持著20%以上。30%以上的更是寥寥無幾，當然大家估計會想到茅臺。而新上市的公司，凈資產(chǎn)收益率動輒就是這個數(shù)…所以我們考慮某一個公司的ROE的時候一定要看它長期的ROE水平。
例如，東阿阿膠的近幾年的ROE都維持在20%以上，這樣的公司對資本的需求較低。
未來十年如果有能力保持20%的股東權(quán)益回報，20%的ROE是在估值不提升的前提下能夠?qū)崒嵲谠谘b進投資者的腰包里的。
而格力電器的銷售凈利率只有10%左右，但其負債率卻高達70%以上，與此同時格力電器的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是較高的。
在毛利率低的行業(yè)，如果企業(yè)的ROE連續(xù)多年超過15%，反映出的是公司高管的能力。
在低毛利率行業(yè)，能做到多年高ROE的公司，一般是從激烈競爭中拼殺出來的，相比出生富貴之家的企業(yè)，體質(zhì)更好，更能抵御經(jīng)濟和行業(yè)的寒冬。這類企業(yè)往往能基業(yè)長青，給堅定的持有者相當豐厚的回報。
招商銀行的ROE過去十年也基本達到20%以上，但市凈率只有一倍。說明市場對未來招行或中國經(jīng)濟預期過于悲觀，長期的GDP增速維持在6%的前提下。
招行未來十年ROE會達到12個點以上，可以給到3倍以上的市凈率。
結(jié)? 論
20%的ROE與10%的ROE回報兩項資產(chǎn)，即便后者的估值水平只有前者的一半，但隨著時間的推移，后者的低價優(yōu)勢會被時間攤銷。
沒幾個人會對10%的回報感興趣，但20%的回報值得持有下去，所以，合理定價的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)好于廉價的普通資產(chǎn)。
作為投資者，我們無法預料市場先生的情緒變化，尤其是A股這種更像瘋子的股市，但我們可以挑選那些能夠創(chuàng)造較高ROE的資產(chǎn)。
一方便賺企業(yè)的錢，另一方面，在市場定價錯殺的時候買入，嚴重高估的時候賣出，定價不高不低的時候，你可以交易也可以等待。
因此最近有人說：新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠桿，價值投資者郁悶死于滿倉死扛…
等待大概是價值投資者最大的成本
巴菲特在2008年致股東的信中說：“我曾經(jīng)保證，包括向股東、評級機構(gòu)和我自己保證，總是讓伯克希爾公司在擁有非常充裕的現(xiàn)金基礎(chǔ)上進行運營。我們決不想依靠祈求陌生人的恩惠來償還未來到期的債務(wù)。如果被迫進行選擇，我寧愿選擇安安穩(wěn)穩(wěn)睡上一夜，也不愿意去為了賺取更多利潤而冒險?！?/p>
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