什么是高頻交易，它的魅力何在呢？相較于低頻交易而言，高頻交易的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于其在電腦驅(qū)動之下，對變化的市場迅速做出反應(yīng)，并且實(shí)現(xiàn)資金的快速周轉(zhuǎn)。高頻交易的特征是交易次數(shù)更多，而每筆交易的平均盈利較小。很多傳統(tǒng)的資金管理人持有交易頭寸長達(dá)數(shù)周乃至數(shù)月，每筆交易的盈利為數(shù)個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，高頻交易的資金管理人每天都交易多次，平均每筆交易的盈利不到一個(gè)百分點(diǎn)，并且他們基本上不持有隔夜頭寸。不隔夜持倉對于投資者和投資組合經(jīng)理都十分重要，這是因?yàn)橐韵?個(gè)方面的原因。
隨著資本市場的全球化，大多數(shù)的交易行為都可以延長至24小時(shí)，并且，以市場現(xiàn)有的波動率來看，隔夜持倉是具有很髙的風(fēng)險(xiǎn)的。髙頻交易策略則規(guī)避了這種隔夜風(fēng)險(xiǎn)。
高頻交易策略允許賬戶持倉完全透明，這消除了鎖定資金的必要性。
持倉過夜的頭寸除了保證金之外的部分需要按照所謂的隔夜利率(overnight carry rate )來支付利息。隔夜利息通常比LIBOR略高。隨著LIBOR波動的增加以及可能到來的通貨膨脹，隔夜持倉成本會變得越來越高，以至于會使得很多資金管理人感到無利可圖。高頻交易策略能夠避免隔夜持倉成本，這在信貸收緊或者利率高企的時(shí)候，能給投資者節(jié)省下可觀的成本。
髙頻交易還有其他的一些優(yōu)勢。高頻交易策略與傳統(tǒng)的長期買入并持有策略幾乎不存在什么關(guān)聯(lián)，因此，對于長期投資組合來說，髙頻交易策略是一種很好的分散投資的工具。由于高頻交易策略的統(tǒng)計(jì)學(xué)性質(zhì)，高頻交易策略需要的評估時(shí)期也相對較短，我們在本書后續(xù)的章節(jié)中將深入討論這個(gè)問題。如果說對于一個(gè)以月度為周期的交易策略，需要6個(gè)月到2年的觀察期來評估這個(gè)策略的可信程度的話，那么對很多高頻交易策略而言，只需不到一個(gè)月的時(shí)間就可以對策略的表現(xiàn)下一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)上的結(jié)論了。
除了上面所列舉的優(yōu)勢之外，高頻交易還能節(jié)約操作成本，并且給社會帶來很多好處。從運(yùn)營的角度來看，高頻交易的全自動交易方式能夠節(jié)約人力成本，并且減少因人為的猶豫或者情緒而造成的失誤。
高頻交易給社會帶來的最大好處體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
- 提高市場效率
- 增加流動性
- 促進(jìn)計(jì)算機(jī)技術(shù)創(chuàng)新
- 穩(wěn)定市場體系
高頻交易中4類最為流行的策略：自動提供流動性（automated liquidity provision）、市場微觀結(jié)構(gòu)交易（market microstructure trading）、事件交易（event trading）和偏差套利（deviations arbitrage）。
| 策略 | 描述 | 典型持倉時(shí)間 |
|---|---|---|
| 自動提供流動性 | 利用量化算法優(yōu)化做市(market-making) 頭寸的報(bào)價(jià)和執(zhí)行 | 小于1分鐘 |
| 市場微觀結(jié)構(gòu)交易 | 通過對觀測報(bào)價(jià)進(jìn)行逆向工程解析，從而獲得買賣雙方下單流的相關(guān)信息 | 小于10分鐘 |
| 事件交易 | 利用宏觀事件進(jìn)行的短期交易 | 小于1小時(shí) |
| 偏差套利 | 對價(jià)格均衡的偏差進(jìn)行統(tǒng)計(jì)套利：如三角交易、基差交易等 | 小于1天 |
總而言之，高頻交易是一個(gè)有難度、但能夠在不同市場環(huán)境下帶來穩(wěn)定 盈利的交易策略。成功實(shí)施高頻交易需要在金融學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)的理論和實(shí)踐方面都具有扎實(shí)的功底。盡管過去的業(yè)績不是未來回報(bào)的保證，但是如果一個(gè)高頻基金經(jīng)理扣除交易成本后能夠獲得良好的收益，那么基于其收益的投資管理指標(biāo)也會向投資者很好地展示該資金管理人的管理能力。
高頻交易的全部流程主要由三個(gè)部分組成：
- 基于當(dāng)前市場環(huán)境對短期價(jià)格走勢進(jìn)行預(yù)測的高度量化的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型
- 快速執(zhí)行復(fù)雜計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型所需的先進(jìn)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)
- 在精確的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和成本控制框架下運(yùn)作的投資資金
傳統(tǒng)投資和高頻交易的主要區(qū)別就在于后者的開倉平倉頻率加快了，這使得高頻交易能夠從證券價(jià)格的微小偏離中獲利。在一日內(nèi)這些小的盈利不斷累積，到當(dāng)日收盤時(shí)，所獲得的利潤就相當(dāng)可觀了。
一直到現(xiàn)在，“高頻交易”并沒有一個(gè)很明確的官方定義。不過我們可以看看在高頻交易最先被發(fā)明、也最發(fā)達(dá)的美國，監(jiān)管機(jī)構(gòu)怎么說。美國證監(jiān)會在2010年的一份文件中，提出“高頻交易”往往會同時(shí)滿足以下特征：
- 使用超高速的復(fù)雜計(jì)算機(jī)系統(tǒng)下單
- 使用 co-location 和直連交易所的數(shù)據(jù)通道
- 平均每次持倉時(shí)間極短
- 大量發(fā)送和取消委托訂單
- 收盤時(shí)基本保持平倉（不持倉過夜）
高頻交易復(fù)雜的性質(zhì)決定了它只能由專業(yè)的交易員發(fā)起。正如美國作家Michael Lewis 在他的非虛構(gòu)暢銷書《高頻交易員》（Flash Boys）所說，數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俣葲Q定著交易的價(jià)格。交易員們不顧一切，拼的就是速度。而在美國，這個(gè)競爭已經(jīng)到了微秒的級別。
擴(kuò)展閱讀：
[1] 什么是高頻交易系統(tǒng)？
[2] 國內(nèi)有哪些頂級高頻交易 (HFT) 團(tuán)隊(duì)？
