風險的考量（五）

我們先來看黑天鵝。

上期我們將“黑天鵝事件”歸類為“已知的未知信息”，即我們知道自己哪些不知道。究其原因，是因為我們認為尋找未知信息的成本過高，而其可能帶來的損失過小。但眾所周知，黑天鵝事件影響的嚴重性與廣泛性大都是空前絕后的。如此高額的機會成本，是與我們事前的認知有相當大的出入。因此應(yīng)如何理解這種出入？我們以次貸危機中的事例作為參考，來剖析出入形成的原因。

每一個黑天鵝事件，背后都不僅僅是由某一種因素造成的。次貸危機作為近二十年最被人銘記的全球性金融危機事件，是匯集制度缺陷、金融產(chǎn)品濫用、人們對于房產(chǎn)價格不倒的盲目相信等多種原因造成的。在這里我們僅舉銀行向次級信用借款人貸款的事例來說明為何未知信息的機會成本在事前與事后的認知中存在巨大出入。次級信用借款人，通常是指無持續(xù)穩(wěn)定收入、還款意愿較低、信用評分較低的人群。由于其信用資質(zhì)較低，銀行一般不愿意貸款給他們。不過因為美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆，房產(chǎn)價格一路走高，銀行為了追求更高的利潤，冒險給這些次級信用貸款人放貸，但前提是拿房產(chǎn)做抵押，當貸款人違約時，銀行可以通過變賣房產(chǎn)彌補損失。在這里，銀行知道貸款人資質(zhì)欠佳，極有可能發(fā)生違約（已知信息）；同樣，銀行也清楚自己不可能了解每一個貸款人房產(chǎn)的具體信息以及房產(chǎn)價格會在某個時間下降（已知的未知信息）。只是這些已知的未知信息，在市場持續(xù)上揚，尤其是房產(chǎn)價格持續(xù)走高的過程中，變得相對無足輕重（認為不會發(fā)生損失），從而導致了對未知信息主觀上的屏蔽。和未知的已知信息類似，只不過此時應(yīng)該理解為“未知的已知的未知”，“套娃”的一層未知并非是因為慣性的屏蔽（習以為常，從而一直延續(xù)），而是由于身處在氛圍當中，利益的驅(qū)使，人性的貪婪，一種“指鹿為馬”的錯覺導致的主動的屏蔽，喪失了自身理性的判斷。但當市場中的未知信息，經(jīng)過事件的發(fā)酵與實際發(fā)生，逐漸變?yōu)橐阎畔ⅲ拖窠鹑谖C的來臨，讓市場各參與方清楚的了解到次級貸款市場現(xiàn)狀以及可能造成的損失，在這一過程中，參與方實際上為這種轉(zhuǎn)變付出的高額的代價，也就是危機來臨后造成的損失。因此，事前事后認知的出入是來自于未知信息向已知信息的轉(zhuǎn)變。不過，這里需要說明的一點是，未知向已知的轉(zhuǎn)變，并非一定需要市場自動揭露（且當市場自動揭露時，此時的機會成本將直接轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失），參與方本身可自行在事前完成信息的收集，從而完成未知向已知的轉(zhuǎn)變（此時相對于未轉(zhuǎn)變的參與方，信息上的優(yōu)勢則直接決定了危機來臨后的處境），就像電影《大空頭》中描寫的一樣，主人公通過對房產(chǎn)市場的詳細調(diào)查，印證了自己對于金融市場即將崩潰的判斷，從而果斷做空市場，最終獲得了巨大的盈利。

綜上所述，若是我們對于黑天鵝事件的認知出入來源于未知信息向已知信息的轉(zhuǎn)變，那么是否我們只要提前搜集信息，主動完成信息的轉(zhuǎn)變，就是最好的解決方案？我們下期再聊。