《漫步華爾街》啃了兩遍，總結(jié)一下，很多概念就更加清晰。
書中描述是關(guān)于投資的基礎(chǔ)理論、估值的方法以及具體的資產(chǎn)配置相關(guān)的方法技巧等，具體來講的其實(shí)是以下四個(gè)方面的內(nèi)容：
1，投資市場(chǎng)短期的隨機(jī)漫步及長(zhǎng)期的有效；
2，投資分析的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)及空中樓閣理論；
3，新的投資技術(shù)如何理解？如現(xiàn)代投資組合、風(fēng)險(xiǎn)貝塔、行為金融學(xué)等；
4，具體投資實(shí)務(wù)技巧，結(jié)合前面的理念，如何做生命周期具體配置，以及該注意的技巧。
1，投資市場(chǎng)短期的隨機(jī)漫步及長(zhǎng)期的有效；
短期的隨機(jī)漫步；
書的最開始其實(shí)就已經(jīng)給我們了一個(gè)概念，市場(chǎng)是屬于隨機(jī)漫步的，不可預(yù)測(cè)的。為何隨機(jī)漫步，不可預(yù)測(cè)呢？在投資領(lǐng)域，這可觸犯了很多人的利益哦，眾多做投資分析的分析師、還是坐理論分析的學(xué)者，都拿出各種的方法理論，以證明市場(chǎng)可以預(yù)測(cè)。
但作者提供了一個(gè)很好的判定技巧，即在一定的時(shí)間周期內(nèi)與簡(jiǎn)單的持有業(yè)績(jī)做對(duì)比參照，若優(yōu)于參照，則確實(shí)存在可預(yù)測(cè)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的情況，但實(shí)際情況是，絕大部分的分析師也好，還是共同基金的投資經(jīng)理，均沒辦法在長(zhǎng)期內(nèi)戰(zhàn)勝最簡(jiǎn)單的買入持有方法。
對(duì)于市場(chǎng)上短期內(nèi)業(yè)績(jī)突顯的投資明星，作者也拿出了一個(gè)很好的例證，即最簡(jiǎn)單的扔硬幣概率統(tǒng)計(jì)游戲，眾多的人一起玩這個(gè)純運(yùn)氣概率的游戲，其實(shí)每次輸贏的概率均為二分之一，結(jié)果會(huì)發(fā)現(xiàn)，確認(rèn)總有那么一些人，因?yàn)檫\(yùn)氣，一直處于獲勝方。因?yàn)榧榷ㄐ允聦?shí)推斷，很多人就會(huì)將本該運(yùn)氣造成的結(jié)果，而總結(jié)為一種獲勝規(guī)律。殊不知對(duì)于尚未發(fā)生的概率事件，其實(shí)是一種隨機(jī)漫步，每次的結(jié)果都不可預(yù)測(cè)。
另外對(duì)于隨機(jī)漫步，無論從技術(shù)分析層面反應(yīng)的個(gè)人心理因素，還是基礎(chǔ)面分析層面反應(yīng)的基礎(chǔ)事件的因素，其短期的發(fā)生均為一種隨機(jī)概率問題，不可預(yù)測(cè)。
因此無論是投資市場(chǎng)，還是股票市場(chǎng)，短期內(nèi)是一種隨機(jī)漫步的過程，若一味的追尋所謂的預(yù)測(cè)，去除掉交易成本，幾乎很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)的平均收益。
長(zhǎng)期的市場(chǎng)有效問題；
在長(zhǎng)期內(nèi)，市場(chǎng)是有效的，為何如此說呢？因?yàn)橥顿Y得關(guān)鍵在于對(duì)應(yīng)的標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值，學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的，應(yīng)該知道一般貨物存在內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值一直在圍繞內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)，因?yàn)榇嬖谝粋€(gè)看不見的手在調(diào)節(jié)。投資市場(chǎng)、股票市場(chǎng)也如此，當(dāng)價(jià)格因?yàn)槿藗兊牟焕硇曰蛘呓?jīng)濟(jì)環(huán)境的因此，而偏離其實(shí)際內(nèi)在價(jià)值時(shí)，時(shí)間會(huì)慢慢調(diào)節(jié)其回歸到內(nèi)在價(jià)值，而后又開始新一輪的波動(dòng)走勢(shì)。
在書中給我們展示了很多的案例，包括三百多年前荷蘭的郁金香球莖熱、英國(guó)的南海泡沫，及二十世紀(jì)美國(guó)股市多次的大崩盤案例，無不在說明，面對(duì)泡沫，市場(chǎng)總歸會(huì)清醒，捅破其泡沫，回歸真實(shí)價(jià)值，市場(chǎng)最終是稱重機(jī)，而不是投票機(jī)。
所以在投資中，若短期，切勿相信市場(chǎng)的有效性，短期市場(chǎng)的走勢(shì)往往都是隨機(jī)漫步，而在長(zhǎng)期內(nèi)，作者并未否認(rèn)其有效性，市場(chǎng)價(jià)格終會(huì)調(diào)整為其真實(shí)價(jià)值，而這個(gè)調(diào)整的周期具體有多長(zhǎng)，一般為數(shù)十年不等，因此若相信市場(chǎng)的有效性，就必須做好長(zhǎng)期的投資準(zhǔn)備。
2，投資分析的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)及空中樓閣理論；
堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，即基本面分析理論；
華爾街的專業(yè)人士都聲稱自己是基本面分析的代表，為什么呢？因?yàn)榛久娣治?，屬于長(zhǎng)期的投資方法，通過分析對(duì)應(yīng)投資標(biāo)的的基本面信息，得出其未來的走向。
具體的分析方法，無外乎對(duì)投資標(biāo)的的未來可能產(chǎn)生收入進(jìn)行折現(xiàn)，以便計(jì)算當(dāng)前是否應(yīng)該值多少錢。具體因子包括，股票的初始股利收益率、未來的股利或盈利的增長(zhǎng)率，以及由于市場(chǎng)整體的變動(dòng)，而對(duì)市盈率產(chǎn)生的影響。
作者也對(duì)此類方法的有效性進(jìn)行了一番分析，因?yàn)榛久娣治龅脑搭^，即事件的發(fā)生本來就是充滿隨機(jī)性的，因此華爾街企圖通過基本面分析戰(zhàn)勝市場(chǎng)，并且贏得簡(jiǎn)單的買入持有策略，機(jī)會(huì)也比較渺茫。
空中樓閣，及技術(shù)分析理論；
技術(shù)分析是作者非常不看好的一種分析流派，在書中技術(shù)分析師被稱為圖表分析師，關(guān)在小黑屋，分析圖表的走勢(shì)，以發(fā)現(xiàn)某種似是而非的規(guī)律，而大賺一把，但其實(shí)絕大部分的技術(shù)分析師們本身就是‘衣衫襤褸’，可見其總結(jié)的規(guī)律并未給其帶來較好的‘成果’。
為什么技術(shù)分析也如此不奏效呢？關(guān)鍵原因在于，市場(chǎng)的走勢(shì)本來就是隨機(jī)游走的方式，雖然某些時(shí)候呈現(xiàn)相似性，但本身這一秒和下一秒的走勢(shì)就缺乏相關(guān)性。且無論是被證明部分短期有效的方法，在當(dāng)足夠多人去模仿的時(shí)候，方法就完全喪失了有效性，且加上頻繁進(jìn)出的成本，技術(shù)分析師很少能夠保持長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的案例。
另外一個(gè)佐證其無效性的，就是前面有舉過的扔硬幣的游戲，通過扔硬幣得出的走勢(shì)，也可以看出一些規(guī)律性，但是其本身就是概率游戲，你永遠(yuǎn)沒辦法根據(jù)其過往的走勢(shì)判斷下一秒上和下的概率哪個(gè)更大點(diǎn)，因?yàn)楸旧砀怕示鸵粯哟蟆?/p>
相矛盾的是，雖然空中樓閣理論如此的‘不靠譜’，但是過往的很多案例，卻說明著其某些方面的有效性。在早起荷蘭的‘郁金香’，英國(guó)的‘南海股份’，美國(guó)30年代的股市大崩盤等等例子中，我們都可以看到空中樓閣的影子?？罩袠情w是指建立在人們心理上的一種沒有實(shí)際支撐的期望，是一種‘博傻理論’，只要有人相信它未來值10塊，那現(xiàn)在用5塊買本來只值1塊不到的東西就劃算，只要有人相信這個(gè)空中樓閣，就值得去投資。這就是現(xiàn)在新投資理論中行為金融學(xué)所說的，人的不理性。
通過這些例子，作者其實(shí)想跟我們說明的就兩點(diǎn)，學(xué)會(huì)識(shí)別這類的空中樓閣的泡沫，其次學(xué)會(huì)利用他，投資的標(biāo)的也必須是在其堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之上可建立空中樓閣故事的標(biāo)的。
3，新的投資技術(shù)如何理解？如現(xiàn)代投資組合、風(fēng)險(xiǎn)貝塔、行為金融學(xué)等；
現(xiàn)代投資組合理論；
這個(gè)理論即知名的馬科維茲-現(xiàn)代投資組合理論。以往的投資標(biāo)的匱乏，人們無暇去分析不同投資標(biāo)的組成的一個(gè)組合有何不同的地方。但現(xiàn)在隨著投資標(biāo)的越來越多，人們做組合化配置的需求越來越旺盛。為何要做不同的組合配置，關(guān)鍵在于平衡風(fēng)險(xiǎn)收益，那其平衡風(fēng)險(xiǎn)的原理是？
其基本原理在于組合中的每個(gè)標(biāo)的的收益率都是一個(gè)可能性概率的分布，同時(shí)每個(gè)標(biāo)的之間的收益率存在一個(gè)相關(guān)性，相關(guān)性的大小可以顯著的降低組合中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
書中詳細(xì)介紹了兩個(gè)非常實(shí)用的系數(shù)，一個(gè)是計(jì)算單個(gè)標(biāo)的的收益率離散度的方差或標(biāo)準(zhǔn)差，得出一個(gè)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)大小，另一個(gè)則是計(jì)算組合中多個(gè)標(biāo)的相關(guān)性的協(xié)方差，協(xié)方差為負(fù)或越低，則多樣性可以顯著的減低風(fēng)險(xiǎn)，但為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
該理論為后面第四部分的投資組合實(shí)操提供一種很好的理論指導(dǎo)。
風(fēng)險(xiǎn)貝塔-資本資產(chǎn)定價(jià)模型；
這個(gè)理論道出了投資的核心，有風(fēng)險(xiǎn)就有回報(bào)。多樣性所能消除的為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但在同等投資條件下，想獲得超額的收益，就必須承擔(dān)組合所不能抵消的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資標(biāo)的產(chǎn)生的影響系數(shù)即為貝塔系數(shù)。
貝塔系數(shù)也可以理解為，標(biāo)的組合相比總體市場(chǎng)的波動(dòng)系數(shù)，系數(shù)越大，組合的波動(dòng)性越大，所能帶來的可能性收益就越大。因此當(dāng)?shù)弥粋€(gè)組合的貝塔系數(shù)，就可以依據(jù)總體市場(chǎng)的收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算標(biāo)的組合的可能收益率了（即組合收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)*（市場(chǎng)收益率-無風(fēng)險(xiǎn)利率））。
當(dāng)然該理論僅為一種可參考的定價(jià)模型，投資具體產(chǎn)生的收益還是會(huì)存在未知。因?yàn)樵撃Ｐ鸵泊嬖谄涮烊坏娜毕荩词紫蓉愃档镁_度就存在一個(gè)疑問，且計(jì)算的收益率也是一種概率上的值，其真實(shí)的值與該計(jì)算值并不會(huì)存在直接的相關(guān)性。
可利用的一個(gè)小技巧就在于，當(dāng)測(cè)量一個(gè)組合的貝塔值較低時(shí)，在同等收益條件下，該組合的風(fēng)險(xiǎn)較小，可以利用保證金持有的方式去放大杠桿收益。
行為金融學(xué)；
行為金融學(xué)其實(shí)就是把投資中最關(guān)鍵的人的因素拎出來做分析，人在投資中所作的決策，除了對(duì)自己產(chǎn)生影響， 同時(shí)還會(huì)對(duì)他人產(chǎn)生影響。因此當(dāng)我們?cè)谕顿Y，一定要把人的因素考慮在內(nèi)。
人在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型中都是非常理性的，但是現(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)反應(yīng)的往往是人的不理性。為什么呢，通過以往的例子就可以看出，當(dāng)收到利益的驅(qū)動(dòng)，人就會(huì)變得很不理性，具體體現(xiàn)如，過度自信、判斷偏差、羊群效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡等。
當(dāng)我們足夠的了解人在金融中存在的不理性，我們就可以利用人的不理性，來解決一些問題。比如面對(duì)儲(chǔ)蓄不足的情況，通過改變選擇的框定方式來克服惰性心理等。
另外當(dāng)我們身處其中時(shí)，我們也要學(xué)會(huì)避免人的不理性而導(dǎo)致的投資失敗，如避免跟風(fēng)行動(dòng)、過度交易等等。
4，具體投資實(shí)務(wù)技巧，結(jié)合前面的理念，如何做生命周期具體配置，以及該注意的技巧。
前面的章節(jié)都是在給我們提煉投資的各種理論及方法論，通過各種實(shí)際例證，告訴我們投資應(yīng)該保持什么樣的投資理念，避免什么樣的坑，掌握什么樣的分析方法等。在最后這部分，還是回歸到實(shí)際運(yùn)用中，即我們?nèi)绾卧谧约旱纳芷趦?nèi)，制定怎么樣的投資方案，并且運(yùn)用一些小技巧，讓資產(chǎn)更安全更快速的提升。
首先是在投資前的一個(gè)‘基礎(chǔ)的準(zhǔn)備工作’，即明白投資的基礎(chǔ)是什么-儲(chǔ)蓄。并且需要了解常見的具體投資品種，包括現(xiàn)金儲(chǔ)備、保險(xiǎn)、房產(chǎn)、債券、黃金收藏品等。另外需要形成幾個(gè)投資常識(shí)，即投資目標(biāo)、關(guān)注成本、投資多樣化等。并且如何對(duì)常見投資品種，即股票和債券，利用前面所展示的分析方法，及歷史的參考，進(jìn)行合理的估值。
其次就是最具體的生命周期投資指南啦，一把鑰匙開一把鎖，一個(gè)琴鍵定一個(gè)音。提醒我們必須根據(jù)自己所處的年齡段和風(fēng)險(xiǎn)收入狀況，做出適應(yīng)的多資產(chǎn)類別的投資組合。此外還對(duì)我們?cè)谫Y產(chǎn)配置所需要遵守的五項(xiàng)原則，和制定投資計(jì)劃的三項(xiàng)準(zhǔn)則，做詳細(xì)說明：
資產(chǎn)配置五項(xiàng)原則：
1，風(fēng)險(xiǎn)和收益相關(guān)；
2，投資風(fēng)險(xiǎn)，取決于投資品的期限長(zhǎng)短，期限越長(zhǎng)，投資收益的波動(dòng)性越小；
3，定期等額平均成本法，有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)；
4，定期調(diào)整投資組合內(nèi)資產(chǎn)類別權(quán)重，可以降低風(fēng)險(xiǎn)；
5，必須將風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力區(qū)分開，能力取決于總體財(cái)務(wù)狀況、收入類型及來源；
制定投資計(jì)劃的三條準(zhǔn)則：
1，特定需要必須安排專用資產(chǎn)提供資金支持；
2，認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)忍受度；
3，在固定賬戶中堅(jiān)持不懈的儲(chǔ)蓄，無論數(shù)目多少，必有好結(jié)果；
接下來就是具體的生命周期投資指南了，具體如下：
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55歲左右投資組合配置建議
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65歲以后投資組合配置建議
（作者建議以上所構(gòu)建的組合具體標(biāo)的，盡量不要使用單個(gè)的個(gè)股，而應(yīng)選擇涵蓋范圍廣泛的整體指數(shù)基金，因?yàn)橹笖?shù)基金代表的是一攬子的，可以規(guī)避單個(gè)的個(gè)股走勢(shì)的不穩(wěn)定。）
當(dāng)然作者依據(jù)的是美國(guó)投資環(huán)境而做出的組合建議，在中國(guó)市場(chǎng)的投資組合可以以此做參考，但需有針對(duì)性的結(jié)合自身及可選擇投資標(biāo)的情況做一定的調(diào)整。
除此之外，書中仍提供了一些非常有幫助的投資技巧，如：投資指數(shù)基金，管理費(fèi)及交易成本低，且不經(jīng)常轉(zhuǎn)換股票，可避稅；實(shí)用的選股規(guī)則（在第二部分的基本面及技術(shù)分析里有展示）；通過類晨星的信息網(wǎng)站，了解基金的管理費(fèi)率及倉位周轉(zhuǎn)率指標(biāo)；
并總結(jié)四點(diǎn)：
1，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間平衡，另根據(jù)脾性選擇；
2，指數(shù)化投資策略；
3，廣泛多樣化的安排，并每年重新調(diào)整組合權(quán)重；
4，定期等額平均成本投資法。
最后：
這本書給我們展示的是作者依托于美國(guó)投資環(huán)境，總結(jié)的具體投資及資產(chǎn)配置的理念方法、具體配置、以及提升的技巧，相信部分方法論及技巧是完全可照用在國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)，特別是指數(shù)化基金組合的定投模式，以及生命周期資產(chǎn)配置的思路，希望我們可以結(jié)合其運(yùn)用在我們自身的投資中。
