1、現(xiàn)金流量表拆解

• 概念：現(xiàn)金流量表是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金科目下“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”變化的展開
• 現(xiàn)金活動(dòng)
  • 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：籌錢
  • 投資活動(dòng)現(xiàn)金流：下本錢
  • 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

• 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入
  • 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金：均含代收增值稅
    • 本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金
    • 收回以前銷售形成的應(yīng)收款
    • 本期新增的預(yù)收款
    • 減去本期內(nèi)退貨支付的現(xiàn)金
  • 收到稅費(fèi)返還
    • 記錄企業(yè)收到稅費(fèi)返還款
  • 收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金
    • 出以上兩條外，收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金：如租金、自由資金利息等
• 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出
  • 購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金
  • 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金
  • 支付的各項(xiàng)稅費(fèi)
  • 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金

投資活動(dòng)現(xiàn)金流

• 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入
  • 收回投資收到的現(xiàn)金
  • 取得投資收益收到的現(xiàn)金
  • 處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額
  • 處置子公司及其它營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額
  • 收到其它與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金
• 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出
  • 構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金：分期付款的首付算在這里，以后的算籌資活動(dòng)現(xiàn)金支出
  • 投資支付的現(xiàn)金
  • 去的子公司以及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金流凈額
  • 支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流

• 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入
  • 吸收投資收到的現(xiàn)金：出售股票的現(xiàn)金收入減去發(fā)行費(fèi)用
  • 取得借款收到的現(xiàn)金
  • 發(fā)行債券收到的現(xiàn)金：發(fā)行債券的現(xiàn)金收入減去發(fā)行費(fèi)用
  • 收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金
• 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出
  • 償還債務(wù)支付的現(xiàn)金：反映企業(yè)億現(xiàn)金償還債務(wù)的本金
  • 分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金
  • 支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金

現(xiàn)金流量表編制

• 注意：

  • 現(xiàn)金流量表并不是統(tǒng)計(jì)公司現(xiàn)金流水的結(jié)果，現(xiàn)金流量表是從利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表里推導(dǎo)出來(lái)的，是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的補(bǔ)充說(shuō)明。因此，用現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)去質(zhì)疑利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)分析方法是不靠譜的。

• 營(yíng)業(yè)收入角度的現(xiàn)金流量表：直接法

  • 利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入是不含增值稅的?，F(xiàn)金流量表中，折算為收到的現(xiàn)金時(shí)，必須加上代收的增值稅
  • 作用：用于分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的來(lái)源和去處，預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流的未來(lái)前景

• 凈利潤(rùn)角度的現(xiàn)金流量表：間接法，凈利潤(rùn)倒推

  • 步驟：
    • 1、凡是從凈利潤(rùn)里面扣除，但實(shí)際本期沒(méi)有指出現(xiàn)金的科目，一律加回去，如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、折舊攤銷、資產(chǎn)報(bào)廢損失
    • 2、把凈利潤(rùn)里跟經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的收入一律減去，如投資收益、募集資金在專戶的利息收入
    • 3、把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中沒(méi)有包含在成本里的現(xiàn)金支出減去，如多交了稅（遞延所得稅資產(chǎn)）、增加了存貨、增加了應(yīng)收、支付了應(yīng)用
  • 作用：便于將凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行比較，了解凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量產(chǎn)生差異的原因，從現(xiàn)金流角度分析凈利潤(rùn)的質(zhì)量（我國(guó)財(cái)報(bào)里面兩種方式都有，及間接法放附注）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流關(guān)鍵數(shù)字

• 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~
  • 小于零：企業(yè)入不敷出，需要籌錢度日
  • 等于零：企業(yè)現(xiàn)金勉強(qiáng)維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但沒(méi)有剩余積累構(gòu)建新的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等。伴隨著資產(chǎn)設(shè)備老化，生產(chǎn)能力日益下降，競(jìng)爭(zhēng)力不斷衰減
  • 大于零，但小于折舊攤銷：維持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)規(guī)模外，部分補(bǔ)償折舊攤銷，但仍不具備更新升級(jí)能力
  • 大于零，等于折舊攤銷：維持現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)規(guī)模，補(bǔ)償折舊攤銷，但無(wú)法為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供現(xiàn)金，只能維持當(dāng)前規(guī)模
  • 大于零，大于折舊攤銷：維持正常經(jīng)營(yíng)，補(bǔ)償折舊攤銷，還能為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供資金，具有潛在成長(zhǎng)性。超過(guò)越多，潛在成長(zhǎng)性越高（未考慮市盈率變化的角度）
  • 與凈利潤(rùn)的比例：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)
    • 大于1，尤其是持續(xù)大于1：印鈔機(jī)概率比較大，產(chǎn)品搶手，預(yù)收款很多（注意：房地產(chǎn)行業(yè)不適用這個(gè)指標(biāo)）
    • 小于1，尤其是持續(xù)小于1：凈利潤(rùn)質(zhì)量堪憂，甚至公司生意做得越大，日子越難過(guò)，可能賒銷賣貨或者存貨大量積壓造成
• 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金
  • 與營(yíng)業(yè)收入對(duì)比：“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”/營(yíng)業(yè)收入
    • 因?yàn)樵摂?shù)字包含增值稅，所以理想數(shù)據(jù)應(yīng)該是營(yíng)業(yè)收入的1.17倍。或者加上應(yīng)收票據(jù)里的銀行承兌匯票后是營(yíng)業(yè)收入的1.17倍
    • 毛估估比值大于1：說(shuō)明企業(yè)銷售的絕大部分款項(xiàng)都已經(jīng)收到了，基本上經(jīng)營(yíng)狀況良好，商業(yè)地位穩(wěn)固
    • 遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1：大量款項(xiàng)被作為應(yīng)收款欠著，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，需要警惕虛增收入的可能

投資活動(dòng)現(xiàn)金流關(guān)鍵點(diǎn)

• 流出兩種情況：
  • 投給自己：形成固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)
  • 投出去：買別人的股票和債券，或組建子公司、合資企業(yè)
• 流入兩種情況
  • 賣家當(dāng)
  • 投資的分紅或者利息
• 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量
  • 負(fù)數(shù)：企業(yè)處于花錢擴(kuò)張的階段
  • 正數(shù)：企業(yè)正在收縮，或者擴(kuò)張速度放緩了
• 內(nèi)外投資活動(dòng)考察
  • 是否在企業(yè)能力范圍內(nèi)：多元化經(jīng)營(yíng)多大概率演化為多元惡化
  • 看投資回報(bào)率：不是顯著高于社會(huì)自己平均回報(bào)水平，管理層就是亂來(lái)
  • 分析企業(yè)投資資金是來(lái)源于自產(chǎn)現(xiàn)金還是籌集的現(xiàn)金：投資人更喜歡自產(chǎn)現(xiàn)金，但不能一概而論，若回報(bào)可觀，即使是籌資，也同樣是正確決定
• 自由現(xiàn)金流
  • 概念：指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來(lái)的錢里，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投下去的錢。是在企業(yè)不傷及企業(yè)獲利能力的前提下，可以從企業(yè)拿走的回報(bào)，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值。
  • 簡(jiǎn)化：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額
    • 如果企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流主要用于擴(kuò)大規(guī)模而非維持現(xiàn)有規(guī)模，這樣的計(jì)算方法，存在對(duì)現(xiàn)金流的低估

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流關(guān)鍵點(diǎn)

• 籌資方式區(qū)分

  • 權(quán)益性籌資：權(quán)益性籌資發(fā)行價(jià)能反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值及成長(zhǎng)性的估計(jì)，可以作為自己對(duì)企業(yè)估值的參考
  • 債務(wù)性籌資：利率能反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)信用的評(píng)價(jià)。
    • 注意陷阱：
      • 債務(wù)性籌資的利率越高，企業(yè)越危險(xiǎn)。特別是那些自己賬上貨幣資金不少，但是債務(wù)性籌資借款利率挺高的企業(yè)，必定有鬼。
      • 特殊債務(wù)性融資：如租賃，經(jīng)營(yíng)性租賃和債務(wù)性租賃，前者期短、金額?。缓笳咂谙揲L(zhǎng)、金額大，從財(cái)務(wù)角度后者合同一簽，租金就是一筆一定要付給別人的負(fù)債。分期購(gòu)買亦如是。

• 小結(jié)：三大活動(dòng)形成的現(xiàn)金流凈額，加上企業(yè)期初擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，便得到了企業(yè)期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額，就是資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的總數(shù)

2、企業(yè)現(xiàn)金流肖像

• 關(guān)注數(shù)年歷史數(shù)據(jù)再做歸類

• 類型1：“+ + +”型

  • 要么是即將開展大規(guī)模對(duì)內(nèi)對(duì)外投資活動(dòng)，正籌本錢
  • 要么可能是齊了鬼心思，接著上市公司驅(qū)殼搞錢
  • 如遍查資料，也沒(méi)發(fā)現(xiàn)企業(yè)即將進(jìn)行什么大規(guī)模投資，遠(yuǎn)離比較穩(wěn)當(dāng)！

• 類型2：“+ + -”型

  • 健康企業(yè)：投資現(xiàn)金不是變賣家當(dāng)所得，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入和投資現(xiàn)金流入足以覆蓋籌資現(xiàn)金流出，可初步判定健康發(fā)展企業(yè)
  • 注意：投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入表明企業(yè)已經(jīng)不再擴(kuò)張，成長(zhǎng)一是過(guò)去式。企業(yè)近似一只穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金的債券。只要售價(jià)不高（低PE）、產(chǎn)蛋率不錯(cuò)（高股息率），這種老母雞，值得擁有。

• 類型3： “+ - +”型

  • 擴(kuò)張之心，昭然若揭：儼然蠻?！髽I(yè)把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)掙的錢、加上借債或出讓股權(quán)籌來(lái)的錢一起投入到新項(xiàng)目中去了。
  • 考慮項(xiàng)目前景
  • 考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和籌資現(xiàn)金流入，是否能夠持續(xù)支撐企業(yè)擴(kuò)張至產(chǎn)生現(xiàn)金那天
  • 企業(yè)是否會(huì)資金鏈斷裂？
  • 企業(yè)籌資方式主要是出讓股權(quán)，那么管理層對(duì)投資項(xiàng)目的收益率是否真的足夠有信心？是否因?yàn)榻硬坏絺疟黄瘸鲎尮蓹?quán)？
  • 將希望寄托于借錢之上，一旦宏觀資金面的變動(dòng)，企業(yè)就會(huì)遭遇滅頂之災(zāi)

• 類型4：“+ - -”型

  • 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常
  • 投資現(xiàn)金流出表明企業(yè)正在擴(kuò)張
  • 籌資性現(xiàn)金流出表明企業(yè)還債或回報(bào)股東
  • 考察：是否可以持續(xù)
    • 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入要大于投資現(xiàn)金流出和籌資現(xiàn)金流出的總和。這樣才能不斷擴(kuò)張，同時(shí)還能減債分紅
    • 不可持續(xù)：雖然經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，但流入的數(shù)量小于投資和籌資現(xiàn)金流出量，那就隨時(shí)有變身蠻牛型可能。

• 類型5-8：“- * *”型

  • 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入為負(fù)：暫時(shí)不建議投資??！難度系數(shù)太大??！

3、現(xiàn)金流量表速讀

• 通常造假三個(gè)點(diǎn)：
  • 控股股東或管理層期間挪用上市公司現(xiàn)金，報(bào)表節(jié)點(diǎn)歸還
  • 借用一次性行為梅花當(dāng)期現(xiàn)金流
  • 抓住投資這更關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的特性，將投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入化妝成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，或者將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出化妝成投資和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出

關(guān)注現(xiàn)金流量表異?，F(xiàn)象

• 1、持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)
• 2、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表凈額為正，但主要是因?yàn)閼?yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的大量增加。此大量增加可能意味著企業(yè)拖欠供應(yīng)商貨款，是資金鏈斷裂的一種異常征兆。
• 3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)

投資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象

• 1、購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等支出，持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，說(shuō)明企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為：要么管理層無(wú)敵信心、要么某特殊原因造成必須流出現(xiàn)金，若找不到信心來(lái)源，可能通常是營(yíng)業(yè)收入造假和利潤(rùn)造假的資金源頭
• 2、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入里，有大量現(xiàn)金是因出售固定資產(chǎn)或其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而獲得的：可能是能力衰敗標(biāo)志

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

• 1、企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠(yuǎn)小于歸還借款支付的現(xiàn)金：企業(yè)可能出現(xiàn)某種只有圈內(nèi)人士才知道的危機(jī)
• 2、企業(yè)為籌資支付了顯然高于正常水平的利息或中間費(fèi)用：體現(xiàn)在“分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”科目明細(xì)里，也有可能意味著企業(yè)遇到必須江湖救急的生存危機(jī)

如何通過(guò)現(xiàn)金流量表尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)

• 基本條件
  • 1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~>凈利潤(rùn)>0
  • 2、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>>營(yíng)業(yè)收入
  • 3、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~<0，且主要是投入新項(xiàng)目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力
  • 4、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素，該科目>0
  • 5、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物月>>有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負(fù)債
• 強(qiáng)調(diào)：以上因素不可以只看某一年的財(cái)報(bào)，應(yīng)是數(shù)年持續(xù)如此。
• 可制作三張表進(jìn)行觀察（P185）
  • 1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)對(duì)比
  • 2、“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與營(yíng)業(yè)收入對(duì)比
  • 3、現(xiàn)金余額、投資支出、現(xiàn)金分紅和有息負(fù)債對(duì)比