股票代表企業(yè)的一部分所有權(quán)，企業(yè)的內(nèi)在價值不依賴股票價格。股票價格圍繞企業(yè)價值波動。交易利潤簡化為賣出價格減去買入價格，買入價格越低越有安全邊際（盈利概率越大）。不論標(biāo)的多么令人神往，低的價格才會才會讓其成為一筆好的交易。投資成功在于發(fā)現(xiàn)價值與價格的偏離。價格隨交易不斷流動，重要的對價值的判定更大程度的符合實際情況，即對價值有一個穩(wěn)定的受市場接受的評估標(biāo)準(zhǔn)。

對于價格圍繞價值波動，常見的優(yōu)勝策略為定期定額策略。通過時間填平投資周期價格的波峰和波谷，取得超過標(biāo)的平均收益的額外收益。此策略不依靠對后勢的預(yù)判，簡單可執(zhí)行。一般來說標(biāo)的波動越劇烈，效果越好。從另外一個角度講一般，波動越劇烈的標(biāo)的短期盈利概率越低，長期預(yù)期平均收益越低，本身就不是一個好的標(biāo)的。我們通過選擇盈利預(yù)期穩(wěn)定（收益不高）的標(biāo)的（基金/股票），時間超過一個經(jīng)濟周期的持續(xù)買入來平衡此策略的優(yōu)缺點。

發(fā)展型策略是定期調(diào)整高低收益標(biāo)的（債券/股票）到固定比率。

對于價值的評估，除開穩(wěn)定的評價方法外，通過時間軸來橫向比較和通過同行業(yè)/類似行業(yè)的縱向比較可以對價值于價格的位置關(guān)系作出粗略判斷。

對于以5年（短經(jīng)濟周期時間）為單位的時間來說，持續(xù)的高收益可能可能是樂觀情緒帶來的交易量放大的市場泡沫（高估值）而不是企業(yè)的內(nèi)生價值（盈利）的結(jié)果。

普通股的投資規(guī)則主要有適度分散投資、減少標(biāo)的自身的風(fēng)險和價格合適3個方面。

分散的上限是已經(jīng)發(fā)現(xiàn)合適投資標(biāo)的能管理的上限，下限是對標(biāo)的風(fēng)險的認知。認知越充分，可以越集中。

低風(fēng)險的標(biāo)的包含財務(wù)穩(wěn)?。ìF(xiàn)金流充分，負債率合理，長短期債務(wù)分布合理）和穩(wěn)定增長和長期（如20年）分紅3個特點。

現(xiàn)金流充分和長短債合理不易資金鏈斷裂。

不同行業(yè)有不同的合理負債率區(qū)間。負債率越高風(fēng)險性越大，負債率越少越?jīng)]有有效利用資金杠桿以提高凈資產(chǎn)收益率。杠桿越高對財務(wù)運作的安全性要求越高，所以對于銀行要采用單獨的估值方法（杠桿率超一般企業(yè)2個數(shù)量級）。

穩(wěn)定增長包含過去10年沒有負利潤，每股利潤增長超過三分之一。

合適的價格一般用市盈、市凈和他們的乘積來確定。以7年平均值考慮，市盈率一般要求25倍以內(nèi)（對防御型投資者要求15倍以下），市凈率1.5倍以下。兩者乘積在25以下可以適當(dāng)放寬另一指標(biāo)。

就短期交易而言，不要在股價大幅上漲后買入和大跌后賣出。

投資是一個連續(xù)的博弈活動，變化是唯一不變的事，書籍和經(jīng)驗只能讓我們避開常見的那些坑，理論和策略要經(jīng)過市場檢驗修正（實踐是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)），我們唯一能做的選擇好的公司，跟隨公司成長，盡可能發(fā)現(xiàn)變化的苗頭，選擇概率大的方向，在市場中活得更久。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 北海

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2017.3.15