截至3月23日A股收盤，上證指數(shù)暴跌3.11%，錄得新冠疫情爆發(fā)后的市場新低，距離上一次股災以來的最低點2440點（2019年1月4日）僅不足10%的空間。
據(jù)上海市衛(wèi)生局監(jiān)測，自3月3日起上海已連續(xù)14天無新增本地確診病例，市政府決定將上海市重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件應急響應級別由一級響應調(diào)整為二級響應。可以說，國內(nèi)疫情警報已基本解除。
海外隨著美國等國家確診數(shù)接連創(chuàng)下新高，本周將迎來集中爆發(fā)期。但可以預見的是，當疫情發(fā)展成為絕大多數(shù)人的危機時，此類重大公眾事件離被解決的日子也就不遠了。人類在應對、克服危機時展現(xiàn)出來的力量和勇氣，已被歷史證明過無數(shù)次。
在春節(jié)以來的投資筆記中，RJ首先建議大家對A股進行“抄底”，并在2月25日提示對抄底資金進行止盈，在抄底機會和從“黑天鵝事件”中能學到什么？--抄底機會(二)這兩篇文章中分別闡述了投資股市為什么要“抄底”和“止盈”。
在3月10日納斯達克市盈率跌至23.1倍時，我再次提示大家對納斯達克100指數(shù)開始建倉并定投，越跌越買。雖然目前持倉浮虧12%左右，但我們有理由相信，指數(shù)一定是會漲回來的，浮虧可以看作市場只是把錢從賬戶上借走了。我在第二只“黑天鵝”飛來，美股停止了心跳--抄底機會(三)這篇文章中詳細解釋了其背后的邏輯以及如何投資納斯達克這個優(yōu)質(zhì)的指數(shù)。
以上這些投資策略本質(zhì)上都屬于價值投資中的“逆向投資”法。那么到底什么是逆向投資，RJ今天就來講一講其中的邏輯的方法。
想必大家聽過巴菲特那句“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼”，這便是逆向投資思維。我們在投資過程中一定會遇到類似的黑天鵝事件和金融危機，但巨大的風險往往伴隨著巨大的機會。比如2008年的次貸危機，許多機構(gòu)投資者都因虧損慘重而不敢投資，巴菲特就在這時候抄底買入大量優(yōu)質(zhì)的公司股票，不久之后都獲利頗豐。在危機中好股票的價格變得非常的便宜，此時逆向投資能力能發(fā)揮價值投資的最大效用。
所謂“價值投資”簡單總結(jié)就是，在價格偏離價值（低估）時不斷買入，在價格合理時停止買入以及在合理或者高估時賣出?！皟r格終將向價值回歸”，這是價值投資的底層邏輯。而“逆向投資“則在此基礎上更側(cè)重于對市場情緒的利用，因為在危機中市場價格的波動更容易被投資者情緒所左右。逆向投資知易行難，它是一件非常逆人性的事情。此時的市場極度悲觀，我們需要做到特立獨行，克服從眾和恐懼心理，承受的住自我懷疑。
逆向投資大師除了巴菲特以外，還有著名的鄧普頓共同基金掌門人約翰·鄧普頓。在9·11事件發(fā)生后，人們陷入了對航空出行的恐懼之中，多只航空公司股票大跌超過50%，輿論中映射著未來將有一大半旅客不再乘坐飛機的夸張預期。在9月17日，鄧普頓大膽買入三只航空股，6個月后出售時分別獲得了61%、72%、24%的豐厚收益。
又如2008年的乳業(yè)三聚氰胺事件，和2012年的白酒塑化劑事件，都曾導致優(yōu)質(zhì)股票由于大規(guī)模拋售而遭到錯誤定價。這時往往就是機會，因為“價格終將向價值回歸”。當然，在諸多的投資案例中，情緒和價格的恢復花費了更長的時間，需要投資者給予足夠的耐心。
逆向投資的特點總結(jié)起來就是：
1.安全邊際高。風險暴露，市場充分反應，找到安全邊際高的公司（或者優(yōu)質(zhì)的指數(shù)）買入，剩下的就是等待。當然，需要承受的住短期不漲。
2.收益空間大。當價格下跌50%以后，漲回原來的價格收益率就是100%。
3.上漲無需其他條件。因為既然是突發(fā)性利空造成的下跌，那么利空消除、情緒恢復，價格自然就會上漲。
但是，逆向投資并不代表可以隨意“抄底”--分為投資對象和投資時機兩個層面。
1.投資對象。遭遇沖擊的上市公司并不一定都是逆向投資的對象，需要仔細甄別。我們要找的是被錯誤定價的優(yōu)質(zhì)公司，比如三聚氰胺事件中的伊利、塑化劑事件中的茅臺，而不是被事件影響到長期基本經(jīng)營或者跨越底線的那些公司，比如生產(chǎn)問題疫苗的長生生物，財務造假的樂視網(wǎng)等等。而對于優(yōu)質(zhì)的指數(shù)，其反映的是國家經(jīng)濟，就無需擔心。逆向投資的內(nèi)核還是“價值”，只有被價格低估的“價值”，才具備逆勢買入的意義。
2.投資時機。“新韭菜死于追高，老司機死于抄底”，逆向投資是“左側(cè)投資”，抄底行為都有入場過早的風險。因此需要做到：等待情緒和賣盤充分釋放，觀察成交量，“讓子彈飛一會兒”；事件型驅(qū)動要關注事件的走向，當市場大部分人得知真相后便是比較安全的入場時機；評估風險收益比是否滿足投資標準，如果風險大而收益小，則可能還需要再等一等。堅持紀律和計劃，“不見兔子不撒鷹”。
剩下的就是逆向投資的倉位控制。分批建倉，制定好計劃或者先小倉位介入，當潛在收益和確定性變大時加大倉位，越跌越買，大跌大買。倉位高低也非一成不變，需要根據(jù)外部條件作動態(tài)調(diào)整。
逆向投資學起來容易而難在實踐，需要極大的勇氣和對“價值只會遲到，不會缺席”的信念。目前國內(nèi)疫情已基本企穩(wěn)，預計海外將在本周集中爆發(fā)，我們在祈福的同時不妨冷靜下來，理性的判斷一下其中是否存在逆向投資的機會呢？最后附上一張指數(shù)估值表以供參考：）
