本視頻中，我們將討論一些還沒討論過的雜項現(xiàn)金流主題。首先，我們將討論如何在現(xiàn)金流量表中處理出售不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的損益；然后我們將討論現(xiàn)金流量表分類的一些復(fù)雜情況；最后，我們將討論收益、現(xiàn)金流、EBITDA 和自由現(xiàn)金流。事項很多，讓我們開始吧。
首先，讓我們看一個例子，說明如何在間接法現(xiàn)金流量表中處理銷售不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的收益。假設(shè)我們以 75 美元的現(xiàn)金出售了賬面上價值 70 美元的不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備。

我們?nèi)绾文軌蛞愿哂谄鋬r值的價格出售 PP&E？我敢打賭，在現(xiàn)實世界中永遠不會發(fā)生。
你是對的，我們不能以超過其價值的價格出售某物，因為別人付多少錢就代表資產(chǎn)有多少價值，但我說的是它在賬簿或財務(wù)報表上的價值，請記住，不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的賬面價值是折舊假設(shè)的函數(shù)，它等于原始成本減去累計折舊。如果折舊假設(shè)不正確（它們總是如此），那么我們最終會以高于或低于賬面上的價格出售?？梢赃@樣想，如果我們過度折舊，會過度低估它的價值，最終獲得銷售收益，使其得到資產(chǎn)生命周期內(nèi)真實的折舊量。如果折舊得太少，那么會遭受銷售虧損，資產(chǎn)也得到生命周期內(nèi)真實折舊水平。因此這種銷售損益有助于我們調(diào)整錯誤假設(shè)，獲得資產(chǎn)整個生命周期內(nèi)真實的經(jīng)濟折舊量（economic depreciation）。不管怎樣，結(jié)果是收益5美元，這將進入損益表。

請問，這 5 美元的收益算作收入嗎？
很好的問題。盡管這種收益會像收入一樣出現(xiàn)在損益表上并增加收入，但我們不會將它計算在第一行的收入中，因為它不是核心業(yè)務(wù)活動的一部分，換句話說，我們不從事買賣建筑物的業(yè)務(wù)。該例還說明它不是核心業(yè)務(wù)活動，而是一項投資活動，而且因為這是一項投資活動，我們需要將收益從經(jīng)營部分移除，放入投資部分。我們把收到的所有75美元現(xiàn)金視為一項投資活動，這表明我們不將其視為收入，如果視為收入，則屬于經(jīng)營現(xiàn)金流。

我將回到我們早期做的一個基本示例，我們以現(xiàn)金結(jié)算所有銷售和銷貨成本，然后折舊 10 美元，再在損益表上增加出售不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的收益，最終凈收入為 35。在直接法現(xiàn)金流下，我們所有的銷售都是現(xiàn)金，我們從客戶那里收款 100；我們所有的銷貨成本都是現(xiàn)金，我們向供應(yīng)商支付了60美元。當然，折舊不是現(xiàn)金，而出售不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的收益，我們要考慮投資現(xiàn)金流的那一部分。我們忽略了這一點，最終得到了 40 的經(jīng)營現(xiàn)金流。然后我們將PP&E 出售的全部收益 75 美元作為投資現(xiàn)金流。

我相信有些同學(xué)可能會被這個例子弄糊涂。你能為觀眾提供一個方便的算法來記住如何調(diào)整這些收益嗎？
我確實有一個記憶方法，當我在校園里教這個時會用到，但我想這是否太尷尬了，不能放在視頻中。什么鬼，還是做吧。處理經(jīng)營中投資活動損益的記憶方法是兒歌《搖搖樂》(hokey pokey)。我不知道你是否還記得這個小歌舞，它是這樣的：?你投入收益，你踢出收益，你投入收益，把收益搖一搖。你做了搖搖樂，自己轉(zhuǎn)一圈，然后就做完了。

接下來我想談?wù)勀诓榭船F(xiàn)金流量表時可能遇到的一些復(fù)雜情況，這些不是我們將在課程中明確介紹的內(nèi)容，但我希望您了解它們，因為您會在實踐中遇到。所有這些復(fù)雜情況都圍繞著一個問題，為什么資產(chǎn)負債表數(shù)字的變化通常不等于現(xiàn)金流量表上的數(shù)字？在我們迄今為止所做的所有示例中，當您查看資產(chǎn)負債表數(shù)字的變化時，比如說應(yīng)收賬款，它和經(jīng)營部分現(xiàn)金流量表中看到的數(shù)字完全相同。但是在真實的財務(wù)報表中，由于以下四種原因之一，您經(jīng)常會看到情況并非如此。
首先，與經(jīng)營中營運資本賬戶相關(guān)的融資活動中可能存在非現(xiàn)金投資。一個例子是，假設(shè)我們的一個客戶欠了應(yīng)收賬款，他們不能向我們支付現(xiàn)金，所以他們給了我們一塊土地。這是一筆非現(xiàn)金交易，將在現(xiàn)金流量表底部披露。它還會影響資產(chǎn)負債表的應(yīng)收賬款，但不會出現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中，因為不涉及現(xiàn)金。
一個更常見的例子是企業(yè)的收購或剝離。公司在收購另一家公司時支付的所有現(xiàn)金都被視為投資現(xiàn)金流。但公司獲得的部分東西是營運資本資產(chǎn)和負債。例如，假設(shè)一家公司進行了收購。作為收購的一部分，他們獲得了一些應(yīng)收賬款。這些應(yīng)收賬款將顯示在資產(chǎn)負債表上，但不屬于經(jīng)營活動，因為我們希望稱該現(xiàn)金流為投資現(xiàn)金流，我們不想重復(fù)計算，所以把它去掉。
三是外幣折算調(diào)整。對于在多個國家設(shè)有子公司、使用不同貨幣的跨國公司，我們要從現(xiàn)金流的經(jīng)營部分中剔除匯率變動的影響，在底部進行顯示。外匯匯率變動會影響資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收賬款或庫存余額，但我們不會在現(xiàn)金流量表的經(jīng)營部分顯示。

外幣，啥？現(xiàn)實世界中有人這樣做嗎？
你是指 MTV 節(jié)目 The Real World 還是在實務(wù)中？如果你說的是 MTV 節(jié)目 The Real World，我認為他們沒有進行外幣折算調(diào)整。這看起來更像是《澤西海岸》。無論如何，這是一個進階話題，是我在第二年選修課中涉及的內(nèi)容，因此我們不會在本課程中詳細介紹。我只是想讓你知道，匯率變動的所有影響都在現(xiàn)金流量表底部的一行項目中單列，所以當你查看經(jīng)營部分時，看到的是由于實際活動而不是匯率變動引起的賬戶變化。

接下來，我想談?wù)劮治鰩熀屯顿Y者對于幾個項目的 FASB 分類的反對意見。我知道很難相信人們會不同意 FASB，但確實存在一些分歧。
首先，許多投資者和分析師更愿意將利息支付歸類為融資活動，將投資收到的利息和股息歸類為投資活動。根據(jù)國際財務(wù)報告準則，公司可以將這些活動放在不同的類別中。但請記住，根據(jù)美國公認會計原則，需要歸為經(jīng)營活動。因此，F(xiàn)ASB 所做的一件事是他們要求披露利息支付的現(xiàn)金。如果投資者或分析師想要將其從經(jīng)營活動中移除，他們可以輕松地減去它，因為已提供了披露。
另一個分歧是，即使收入與融資或投資活動有關(guān)，所得稅影響仍全部顯示在經(jīng)營部分。如果出售不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的收益產(chǎn)生所得稅效應(yīng)，這應(yīng)該是一項投資活動，但所得稅效應(yīng)顯示在經(jīng)營中。因此 FASB 要求必須披露所有現(xiàn)金支付的稅款。同樣，如果你認為現(xiàn)金支付的稅款不屬于經(jīng)營活動，可以在計算中將它們?nèi)颗懦?/p>

接下來，我想談?wù)凟BITDA（息稅折舊攤銷前利潤）這個衡量標準，它被定義為未計利息、稅項、折舊和攤銷前的利潤（earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization）。 EBITDA 經(jīng)常被投資者和分析師代替經(jīng)營現(xiàn)金流。因為它不包括利息和稅收，所以它解決了我們在上一張幻燈片中談到的那個問題。
但是，如果營運資本（如應(yīng)收賬款或庫存）發(fā)生較大變化，EBITDA 就不能很好地衡量現(xiàn)金流。事實上，它與凈收入一樣可能被作假。
例如，讓我們考慮一家做渠道填塞(channel stuffing)的公司。渠道填塞是指在季度末，公司為了實現(xiàn)盈利目標，向客戶運送大量產(chǎn)品以記賬收入，這會增加收入，當然也會增加 EBITDA，但是沒有收取現(xiàn)金，客戶還沒有付錢給我們；相反，應(yīng)收賬款增加。因此，EBITDA 會將渠道填塞視為現(xiàn)金流，但它不是現(xiàn)金流?，F(xiàn)在，如果我們采用 EBITDA 并針對應(yīng)收賬款的增加進行調(diào)整，那么我們就可以很好地衡量現(xiàn)金流。我將在下一個視頻中再討論這個問題。

我認為這是不正確的。每個人都知道 EBITDA 是衡量現(xiàn)金的最佳方法。
現(xiàn)在我非常強烈地認為 EBITDA 并不是衡量現(xiàn)金流的好方法，因為除非你根據(jù)營運資本的變化進行調(diào)整，否則 EBITDA 與收益一樣容易作假。我們將在下一個視頻中看一個案例，強調(diào) EBITDA 的一些缺點，我會告訴你什么時候它不是衡量現(xiàn)金流的好方法。

然后還有一點，您經(jīng)常聽到人們談?wù)摤F(xiàn)金為王，暗示你應(yīng)該只看經(jīng)營現(xiàn)金或代替經(jīng)營現(xiàn)金流的 EBITDA，甚至不考慮收益，因為收益太容易作假。嗯，實際上有很多學(xué)術(shù)研究都在關(guān)注收益與現(xiàn)金流的問題。它發(fā)現(xiàn)，與當前經(jīng)營現(xiàn)金流相比，收益更能預(yù)測未來現(xiàn)金流，原因是收益試圖衡量創(chuàng)造出來的價值，它試圖回答這個問題：服務(wù)、產(chǎn)品是否定價足夠高以覆蓋所有開展業(yè)務(wù)的成本？如果是這樣，你往往會在未來獲得高現(xiàn)金流，即使本期間內(nèi)沒有高現(xiàn)金流，因為運營現(xiàn)金流更容易受到時間效應(yīng)的影響，我們會在下一個視頻中看到這一點。
但好消息是，你不必二選一，可以從經(jīng)營中同時獲得收益和現(xiàn)金流。學(xué)術(shù)研究清楚顯示，如果將這兩種衡量標準放在一起，就可以就未來現(xiàn)金流方面對一家公司的未來表現(xiàn)做出最好預(yù)測。

我敢打賭，會計教授做的研究表明收益比現(xiàn)金流好，現(xiàn)實世界中真的是這樣嗎？
是的，主要是會計研究人員進行了這項研究。但這有什么問題嗎？他們查看了真實公司從 1962 年到現(xiàn)在的長期數(shù)據(jù)，這是一個非?？煽康慕Y(jié)果，即收益比當前現(xiàn)金流更能預(yù)測未來現(xiàn)金流。但同樣，該研究強調(diào)最好的預(yù)測是將這兩種方法結(jié)合。

這個視頻的最后一個主題是簡單談?wù)勛杂涩F(xiàn)金流?，F(xiàn)在這更像是一個金融話題，大量使用自由現(xiàn)金流。但是，由于我們一直在談?wù)摤F(xiàn)金流，而這些財務(wù)方法通常會將現(xiàn)金流數(shù)字從財務(wù)報表中提取出來，所以我想簡要給出一些處理自由現(xiàn)金流時應(yīng)該注意的事項。當人們談?wù)撟杂涩F(xiàn)金流時，他們通常指的是經(jīng)營現(xiàn)金流減去用于長期投資的現(xiàn)金。有一些估值模型顯示，如果您預(yù)測公司的自由現(xiàn)金流，將其折現(xiàn)至現(xiàn)值，就衡量出公司應(yīng)該值多少錢，股價應(yīng)該是多少。
問題是，如果您查看這些自由現(xiàn)金流的衡量標準，通常沒有標準的經(jīng)營現(xiàn)金流衡量標準。我的辦公室里放著許多會計和金融教科書，它們似乎都以不同的方式定義了經(jīng)營現(xiàn)金流。一本書將其定義為利息支出之前的經(jīng)營現(xiàn)金，使用 FASB 數(shù)字，然后調(diào)整利息支出。另一個將其定義為 NOPLAT，即凈營業(yè)利潤減去調(diào)整后的稅款（net operating profits less adjusted taxes），即 EBITDA 減去 EBITDA 的現(xiàn)金支付的稅款，這不是衡量現(xiàn)金流的好方法，因為它不衡量現(xiàn)金。如果沒有營運資金的變化，無法衡量現(xiàn)金流。下一個定義是NOPAT， 減去增加的營運資本，是一個更好的衡量標準。 NOPAT 是凈收入+利息費用，然后調(diào)整營運資本的變化以更接近現(xiàn)金流。

除此之外，您會遇到的另一個問題是，公司披露自由現(xiàn)金流時經(jīng)常使用他們自己的定義。您會發(fā)現(xiàn)，不同公司的定義不同，或者公司定義會隨著時間的推移而改變。因此，如果您使用任何衡量現(xiàn)金流的方法，最重要的是弄清楚它是如何定義的，因為有些定義比其他好得多。

我覺得與其告訴我們每個人都錯了，不如告訴我們什么是正確的。
我并不是說每個人都錯了，我只是說有些人比其他人更正確。我認為有兩種方法可以給出很好的經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)字。第一種方法是按 FASB 分類從現(xiàn)金流量表中提取經(jīng)營現(xiàn)金，然后減去支付利息的現(xiàn)金和支付稅款的現(xiàn)金（在報告的其他地方披露）；第二種方法是從 EBITDA 開始，然后像間接法一樣，使用資產(chǎn)負債表等式來調(diào)整營運資本變化，如應(yīng)收賬款、庫存和應(yīng)付賬款。在下一個視頻中，我們將看一個案例，更好地突出經(jīng)營現(xiàn)金流不同衡量方法的優(yōu)缺點。

我知道這個視頻中展示了很多內(nèi)容。我們將在下一個視頻中看幾個例子，更多地練習(xí)用間接法編制現(xiàn)金流量表，練習(xí)在現(xiàn)金流量表處理出售不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的損益，從而能夠繼續(xù)討論收益、現(xiàn)金流和 EBITDA。那一會兒見。