風險的考量（六）

我們接著上期繼續(xù)。

歷史上的黑天鵝事件，大多數(shù)都是我們以事后評論者身份，去分析事情的來龍去脈，發(fā)生的原因，造成的影響等等，以寄希望于能夠總結(jié)經(jīng)驗教訓，防范下次金融危機的到來。但事實上，黑天鵝來臨前夕，總體上市場各方參與者（包括監(jiān)管）是難以評判未來經(jīng)濟的發(fā)展走向的。換句話說，絕大多數(shù)人更愿意相信經(jīng)濟是能夠持續(xù)繁榮的，盡管可能市場上有不同的聲音，但還不足以對整個市場的預期造成沖擊。在這種情況下，市場的真實情況就猶如“薛定諤的貓”一樣，不到黑天鵝事件來臨之時，難以甄別市場究竟是繼續(xù)繁榮還是一落千丈。盡管可以通過大量調(diào)研的方式去還原市場的真相，可是如果市場是正向的持續(xù)繁榮，調(diào)研所花費的時間與成本將毫無意義，甚至有可能喪失了進入市場最好的時機，只有當證明市場是虛假的繁榮，且將在不久的未來爆發(fā)危機時，調(diào)研才能體現(xiàn)出應有的價值。

調(diào)研的機會成本也變相說明了，決策的時間窗口是有限的。如果每一次都想要通過調(diào)研市場的手段提前判定“貓”的狀況，則很有可能錯過最佳決策時間，反而得不償失。若是短期調(diào)研預判機制不足以讓公司快速把握市場變化，是否有長效機制可以借鑒呢？

在2017COSO風險管理框架中，提出了風險與績效相結(jié)合的整合框架。由于整個框架內(nèi)容較多，我們在這里僅對風險與績效的互動關系做闡述，以找到黑天鵝事件的解決思路?；陲L險與收益的關系，高風險意味著較高的風險波動，由此可能帶來較高的收益或者較高的損失。如果以公司整體角度出發(fā)，在沒有明顯戰(zhàn)略決策失誤的前提下，公司面臨的整合風險與公司想要得到的收益（績效）也應是相對匹配的。因此在市場繁榮的經(jīng)濟環(huán)境下，公司想要完成基本的績效目標是相對簡單的。但在完成之后，為了獲得超額收益，或者搶占更大的市場份額，公司必須抉擇是否需要為了獲得超額收益而進行再投入。假設公司不準備追求更高的收益，采取保守的市場策略，若黑天鵝事件來臨，公司自然不會面臨多少損失；但若市場持續(xù)繁榮，公司將會面臨來自競爭對手的巨大的機會成本。而當公司選擇再投入，以追求超額收益時，在市場持續(xù)繁榮的情景下，自然能最大化收益；但若黑天鵝事件來臨，超額收益所帶來的損失也同樣是巨大的，且由于再投入的原因，公司本身抵抗風險的能力較為薄弱，黑天鵝事件在短時間內(nèi)帶來的流動性危機將難以解決。對于金融業(yè)來說，如果是輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式，勢必需要不停的再投入以保證復利效應最大化，那么當危機事件來臨時，巨額的業(yè)務虧損很可能直接導致其資不抵債，除了增加資本金，別無他法。論其究竟，一味地追求再投入帶來的超額收益，忽略了其所帶來風險的巨大波動，沒有正確處理風險與績效之間的關系，對超額收益的追求并沒有明確的目標與戰(zhàn)略規(guī)劃。下期我們將解釋如何在公司合理追求超額收益的同時，預留出足夠的安全邊際確保公司不會因黑天鵝事件的來臨而破產(chǎn)倒閉。