市場(chǎng)市盈率與“一價(jià)定律”
各位書友大家好，歡迎來到小白的讀書圈，我是大師兄。今天我們將會(huì)結(jié)束《錯(cuò)誤的行為》這本書的學(xué)習(xí)。
上回我們說到作者的輸家組合在5年的時(shí)間里跑贏了大盤，而股票交易最重要的兩個(gè)選擇一是買什么，二是什么時(shí)候買。
而市盈率的計(jì)算估值方法同樣也可以用來確定買股票的時(shí)機(jī)。這個(gè)就要計(jì)算大盤的市盈率，并且是用羅伯特席勒教授的計(jì)算方法計(jì)算的長(zhǎng)期市盈率，
在1880年到2014年的一百多年時(shí)間里，美國(guó)股市的長(zhǎng)期市盈率就在10倍到20倍之間，這就說明你在低于10倍市盈率的時(shí)候購(gòu)買股票是肯定不會(huì)賠錢的。
不過這里我要說明一下，這里說的是買指數(shù)，也就整個(gè)市場(chǎng)的平均收益，而不是買個(gè)股，畢竟能在股票市場(chǎng)上存活一百多年的股票就已經(jīng)很少了。
而中國(guó)上證A股的平均市盈率自從08年以后到現(xiàn)在11年的時(shí)間也是主要在10到20倍的區(qū)間波動(dòng)，在你決定買入股票并且長(zhǎng)期持有之前，可以先看一下這個(gè)指標(biāo)評(píng)估一下整個(gè)市場(chǎng)所處的大概位置。
接著作者提到了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，席勒教授也用自己的方法追蹤了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)1960年到2010年這五十年之間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)從60年95年美國(guó)的房?jī)r(jià)和房屋租金的比例基本保持在20：1，也就是說你買一套房用來出租，大概20年的時(shí)間就能夠回本了，資本收益率是5%，比買國(guó)債還高一點(diǎn)點(diǎn)。
如果把房?jī)r(jià)看成一只股票的話，那他的市盈率就是20倍。但是從96年到2007年這段時(shí)間房?jī)r(jià)暴漲，最高的時(shí)候甚至接近租金的40倍，之后就是2008次貸危機(jī)，整個(gè)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破裂，最終回歸到20倍租金的價(jià)格上。
那么中國(guó)的情況又怎么樣呢，1999年北京市的房屋均價(jià)是每平米4787元，每月房租均價(jià)是每套2451元，我們按照平均每套房90平米來算，房?jī)r(jià)的市盈率是15倍不到，而2017年北京市的房屋均價(jià)是每平米34117元，每月房租均價(jià)是每套4401元，還是按照平均90平米的面積來算，房?jī)r(jià)的市盈率已經(jīng)達(dá)到了58倍還多，也就是說如果買房出租當(dāng)作投資的話，投資收益率為百分之1.7，還不如存銀行的利息高。
這就可以看出中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是存在巨大泡沫的，至于這個(gè)泡沫會(huì)不會(huì)破，什么時(shí)候破，我也不知道，但可以肯定的是如果你現(xiàn)在想投資的話，房地產(chǎn)肯定不是一個(gè)好的項(xiàng)目。
市場(chǎng)有效性假說還有一條核心原則叫做“一價(jià)定律”，該定律指出，在一個(gè)有效市場(chǎng)中，同一種資產(chǎn)不可能同時(shí)以兩種不同的價(jià)格出售。如果價(jià)格出現(xiàn)不一致的情況，就會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，也就是可以在沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲利。
比如在紐約黃金價(jià)格為每盎司1000美元，而倫敦的價(jià)格為1100美元，如果交易成本夠低，就會(huì)有聰明的投資者在兩地之間進(jìn)行套利交易，在價(jià)格低的市場(chǎng)上購(gòu)買便宜的黃金拿去價(jià)格高的市場(chǎng)上出售，直到最后兩個(gè)市場(chǎng)的黃金價(jià)格相等。
而在金融市場(chǎng)中很容易就能找到違反“一價(jià)定律”的例子，比如大熊市中的封閉基金，由于封閉基金在到期前不能贖回，只能在市場(chǎng)上交易，所以在熊市中由于市場(chǎng)情緒悲觀，對(duì)未來預(yù)期變壞，于是就會(huì)急于拋售，這時(shí)就會(huì)出現(xiàn)基金折價(jià)的情況。而這個(gè)時(shí)候往往就是市場(chǎng)情緒最悲觀的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候買這些折價(jià)的封閉基金相當(dāng)于在股票低位再給你打個(gè)折啊，絕對(duì)是抄底的好時(shí)候。
股票市場(chǎng)上還有一個(gè)有名的違反一價(jià)定律的例子。
有一家名為3Com的公司，它收購(gòu)了Palm公司。在1999年，3Com公司決定將Palm公司拆分上市，這使得它的股票從40美元大漲到100美元。Palm公司拆分上市公開募集的部分只有5%，剩下的95%都由3Com公司持有，于是3Com公司的股東每持有一股的母公司股票，其中就包含1.5股子公司的股票。
可是當(dāng)子公司Palm股票開始入市交易的第一天，其股價(jià)在收盤時(shí)超過了95美元，而母公司3Com的股價(jià)卻跌到了82美元。
這就是說市場(chǎng)認(rèn)為3Com公司的股票的自有價(jià)值是負(fù)的60.5美元，你沒聽錯(cuò)，雖然該公司的基本仍然是盈利的，但是市場(chǎng)卻給出了每股-60.5美元的估值。
這嚴(yán)重的違背了一價(jià)定律，以至于各大報(bào)紙紛紛對(duì)此進(jìn)行了報(bào)道。盡管如此，3Com公司股票的自有價(jià)值用了幾個(gè)月才擺脫負(fù)值。
接下來，本書的第七部分講述了作者在芝加哥大學(xué)任職期間的一些經(jīng)歷，并且對(duì)這些事情做了一些有趣的分析?；旧峡梢钥醋魇乔懊鎺渍轮v述內(nèi)容的回顧和復(fù)習(xí)。
并且他用大量的數(shù)據(jù)詳盡分析了美國(guó)國(guó)家橄欖球聯(lián)盟的選秀活動(dòng)，并且從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度得出了一個(gè)以3年為期來看的最佳選秀策略，并將這個(gè)策略告訴了華盛頓紅皮隊(duì)的老板。這位老板表示很有興趣，而在當(dāng)年的選秀上就做出了與泰勒教授給出策略完全相反的選擇。是的，你沒聽錯(cuò)，完全相反，因?yàn)檫@個(gè)球隊(duì)老板表示“今年就能贏得比賽！”
本書第八部分，作者介紹了他與政府部門的一些合作項(xiàng)目。比如提高養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄比例，提高人們主動(dòng)申報(bào)繳稅的比率，提高退伍軍人對(duì)其福利的使用，幫助學(xué)生還清貸款等。這些項(xiàng)目都利用了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和研究結(jié)果來為政府制定政策服務(wù)，從而更好的提高政府運(yùn)作效率，也為廣大民眾提供更好的公共服務(wù)。取得了很好的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，也展示了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的巨大作用。
好了，到這里《錯(cuò)誤的行為》這本書我們就讀完了。
讓我們回顧一下：在這本書里我們了解了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的區(qū)別和聯(lián)系，討論了在日常生活中常見的經(jīng)濟(jì)學(xué)“錯(cuò)誤”，學(xué)習(xí)了前景理論、價(jià)值函數(shù)、心理賬戶，研究了公平與博弈的囚徒困境以及狹窄框架，最后結(jié)合實(shí)例重點(diǎn)介紹了在股票市場(chǎng)中的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，反思了人們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上的種種非理性行為。
在讀這本書的同時(shí)，我也不斷的對(duì)自己過往的行為和投資決策進(jìn)行總結(jié)和反思，從中既看到了自身犯過的錯(cuò)誤，也看到了通過別人犯錯(cuò)而獲利的機(jī)會(huì)。不知道各位書友有多少收獲呢？
今天的讀書就到這里吧，下次我們又要開始讀新書了。如果您喜歡小白的讀書圈，可以關(guān)注微信同名公眾號(hào)，并且把它分享給您的朋友，讓更多人加入我們吧。我們會(huì)定期為您精讀各類投資理財(cái)書籍，讓我們一起在學(xué)習(xí)中成長(zhǎng)，最終走上財(cái)富自由之路。我是大師兄，我們下次再見。
