? 可以玩?zhèn)}儲(chǔ)游戲
在利率非常低的前提下，如果想看到庫存，那就拿出來。不想看到庫存，收起來。
對(duì)于某些大宗，供給好控制，資金成本低廉，就有了做盤的基礎(chǔ)。
所以，當(dāng)利率開始抬升，外匯開始管制（外面低利率成本介入，國內(nèi)存款或者炒貨）。那個(gè)時(shí)候國內(nèi)大宗的價(jià)格開始變成熊市，一路下行。
基本面影響，也可以說是供給側(cè)改革，壓制總需求等等。但是同樣的，供需關(guān)系短時(shí)間的改變不會(huì)那么大，但是金融杠桿的力量短期改變可以很大。房子也是一樣。
資產(chǎn)價(jià)格=經(jīng)濟(jì)基本面價(jià)格+金融價(jià)格。
所以低波動(dòng)率反應(yīng)的一定是基本面。而高波動(dòng)反應(yīng)的才是資本進(jìn)出。
如何看原油？
原油的供給側(cè)是壟斷的，需求可以看成是穩(wěn)定的（因?yàn)樾枨蠹?xì)分沒法做，太細(xì)，難度太高）
所以，原油的大行情一定是供給收縮加上資本進(jìn)入。
但原油價(jià)格有自我反噬能力。就是原油價(jià)格上漲，會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生影響，從而對(duì)負(fù)債產(chǎn)生影響。
所以，原油上漲就是08年金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。
原油暴漲暴跌的時(shí)候，宏觀都不會(huì)有好事。
現(xiàn)貨ETF后面就是接盤的。
大宗商品價(jià)格變動(dòng)。
需求不動(dòng)，先看供給，其次看資本進(jìn)入。
假如ETF成立之后，那么資本進(jìn)入之后，鎖定倉位，越買越漲，越漲越缺。
大宗交易一定是個(gè)右側(cè)的過程。
小品種，類似理，鈷等，原來的交易量是很小的，一旦資金進(jìn)來，價(jià)格就暴漲了。
類似理礦從幾萬到五十萬的價(jià)格。
3.4商品供需變化與時(shí)間價(jià)值
價(jià)格低位，供給收縮，利多。
價(jià)格高位，供給收縮，不一定利多，還得考量未來的供需和價(jià)格變動(dòng)。
?搞商品的人，投機(jī)者之間都是零和博弈，最后實(shí)際上是讓下游的用貨人買單，這才算完成交易。
絕對(duì)高位不多，絕對(duì)低位不空。
這不是絕對(duì)的價(jià)格，是能夠改變供需的價(jià)格。（放量）
3.5 全球總需求
3.6 商品之王，原油
?原油的價(jià)格大幅度變化的時(shí)候，宏觀和利率一定發(fā)生變化，這個(gè)時(shí)候要看其他的大宗商品
原油的近端和遠(yuǎn)端的背離，就是臨界值。這個(gè)臨界值相對(duì)來說是很好判斷的。
一般來說，油價(jià)暴漲，一定是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出問題。是消費(fèi)端。
負(fù)債基于利率。
債務(wù)暴雷。 影響利率和負(fù)債。
油價(jià)暴跌的時(shí)候，一定是新興市場(chǎng)出現(xiàn)問題，是供給端，問題是新興市場(chǎng)的。
負(fù)債基于生產(chǎn)部門。
債務(wù)暴雷。 影響收入。
3.7 油價(jià) ，全球調(diào)節(jié)器。
布倫特原油和WTI原油價(jià)差在擴(kuò)大。主要是一個(gè)是墨西哥海運(yùn)，另外一個(gè)是陸運(yùn)價(jià)格。臨界點(diǎn)就是頁巖油的管道改線。什么時(shí)候改完線，什么時(shí)候價(jià)格下跌。
因?yàn)樗械膫}庫和加工都在墨西哥灣，所以原來是南部接受原油加工之后供給到北部，但是實(shí)際上，是北部的頁巖油生產(chǎn)出來管道到南部。
供給增加，需求不變，價(jià)格下跌。
這個(gè)時(shí)候 一定是影響了貨幣政策，利率變化。
外面美國和日本還在搞量化寬松。油價(jià)當(dāng)時(shí)在70~100，所以人民幣的利率是很高的。形成了內(nèi)外利息差的套利空間。疊加了國內(nèi)的放水，四萬億。并且人民幣是升值的。年利率升值3%，這樣外部的資金成本幾乎是負(fù)數(shù)的。
進(jìn)入中國的就是房子和一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。
進(jìn)入過程中，形成的需求強(qiáng)化持續(xù)推高人民幣的匯率。
買資產(chǎn)首先要考慮對(duì)手盤。例如北京的100平米的房子的，當(dāng)時(shí)還沒有限購。
一級(jí)市場(chǎng)也是一樣。本來PE估計(jì)是40倍。最后時(shí)機(jī)干出來500PE。一下子賺爆了。
另外一個(gè)維度就是A股和港股的波動(dòng)價(jià)差來看，那個(gè)時(shí)候就是水牛。
3.8
當(dāng)潮水褪去，對(duì)于澳大利亞這種國家來說，貧富差距會(huì)加大。
最終會(huì)引發(fā)社會(huì)矛盾，新的執(zhí)政黨上來，要就業(yè)，要收入。最終限制移民政策。
真正的大類資產(chǎn)配置，真正需要考慮的，永遠(yuǎn)都是負(fù)債。后面才是資產(chǎn)。
2014年，當(dāng)美元借債低成本持有資產(chǎn)的這部分人需要對(duì)手盤換手的時(shí)候。出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，就是人民幣的降息。這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)了股債雙牛的奇特現(xiàn)象。
2014年，油價(jià)下跌，資產(chǎn)價(jià)格高位，息差減少，這個(gè)時(shí)候人民幣有了降息的條件。
美國卻在加息。
很多沒有辦法融資低利息美元資金的這部分人，看到資產(chǎn)價(jià)格在上漲，首先考慮的就是借用人民幣債務(wù)加杠桿，這就為完成杠桿提供了一次契機(jī)和條件。
另外，美元面對(duì)原油下跌的前提下，他考慮了加息，原因是勞動(dòng)力價(jià)格在上漲，也就是核心通脹在上漲。
這個(gè)時(shí)候要考慮的就是資本要償還債務(wù)。結(jié)果就是資本外流，人民幣債務(wù)增加，外匯增加，最終完成了一次換手，股市暴跌，樓市暴跌。居民被掏空。
3.9 原油供給端的囚徒困境。
