「今天是木子讀吧陪你的第1350天」

財(cái)務(wù)分析中，比較法是通過(guò)對(duì)同一家公司歷史數(shù)據(jù)比較和不同公司同一時(shí)間數(shù)據(jù)比較，發(fā)現(xiàn)其中的差異，然后對(duì)差異進(jìn)行分析的方法；橫向比較，也就是和同業(yè)比較。

企業(yè)如果想靠產(chǎn)品價(jià)格的上漲帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，需要產(chǎn)品有一定的稀缺性，進(jìn)入門檻較高，并且市場(chǎng)的需求較為旺盛，且保持相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定。價(jià)格的突然上漲會(huì)促使企業(yè)在某一時(shí)間具有很高的成長(zhǎng)性，但是需要對(duì)這種成長(zhǎng)性進(jìn)行甄別，如果沒(méi)有進(jìn)入門檻或者品牌技術(shù)等核心能力，多數(shù)是不能長(zhǎng)久的。

提高價(jià)格需要天時(shí)、地利、人和，實(shí)踐上有相當(dāng)大的難度和不確定性，所以多數(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)需要從數(shù)量上下功夫，這里說(shuō)的數(shù)量不僅僅是簡(jiǎn)單的相同產(chǎn)品的數(shù)量增加，而且包括企業(yè)新增加的產(chǎn)品。

但企業(yè)靠增量博得成長(zhǎng)也是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果僅僅擴(kuò)張現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能可能會(huì)造成產(chǎn)品供過(guò)于求，使得價(jià)格下跌，最終得不償失；如果是通過(guò)增加新產(chǎn)品獲得成長(zhǎng)，很有可能新產(chǎn)品成本過(guò)高，甚至開(kāi)發(fā)失敗，或者市場(chǎng)推廣困難，盈利低于預(yù)期。所以，企業(yè)靠增量獲得的發(fā)展是需要甄別的，如果是核心產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈延伸或者擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，那么這樣的成長(zhǎng)就是有效、持久的；如果是簡(jiǎn)單的數(shù)字?jǐn)U張，又不能帶來(lái)效益的話，這種擴(kuò)張就是無(wú)效、不能持續(xù)的。

好公司一般都會(huì)專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是公司最有競(jìng)爭(zhēng)力的、盈利能力最強(qiáng)的部分，也是公司可持續(xù)盈利的來(lái)源。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重越高，說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)性越強(qiáng)。否則，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較少而且比較分散，則說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷而且散亂。

一家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不是一成不變的，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)陷入停滯或者萎縮的狀態(tài)，則需要開(kāi)辟其他業(yè)務(wù)來(lái)重新獲得增長(zhǎng)，在新產(chǎn)品達(dá)到一定規(guī)模之后歸于主營(yíng)業(yè)務(wù)。

投資一家公司不僅要看公司現(xiàn)在的凈利潤(rùn)情況，還要看未來(lái)的盈利前景。所以看一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，不僅要看這一年的盈利情況，還要預(yù)測(cè)公司的未來(lái)盈利前景。

那首先，你需要弄清公司目前的盈利能力如何？上市公司營(yíng)業(yè)收入的盈利能力，決定了公司的凈利潤(rùn)水平，這也是公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。那同樣的產(chǎn)品，盈利水平高有兩種可能：一是公司質(zhì)量和品牌過(guò)硬，售價(jià)較高，消費(fèi)者愿意付更高的價(jià)格；二是公司成本控制有優(yōu)勢(shì)，成本較低。

盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品抗風(fēng)險(xiǎn)能力也強(qiáng)，在市場(chǎng)不景氣的情況下，有品牌優(yōu)勢(shì)或者價(jià)格優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品更能得到消費(fèi)者的青睞。盈利能力有毛利率和凈利潤(rùn)率兩個(gè)指標(biāo)。

毛利率=毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入。毛利率就是每1元營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)多少的毛利潤(rùn)，毛利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)稅金后的剩余部分，是公司用來(lái)支付除生產(chǎn)成本外的各項(xiàng)費(fèi)用和損失的經(jīng)濟(jì)來(lái)源。

一家公司如果毛利潤(rùn)較多，就會(huì)有較多的經(jīng)濟(jì)資源投入研發(fā)、品牌推廣等來(lái)提高公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。相反，如果毛利潤(rùn)較低，那公司只能勒緊腰帶，盡量縮衣節(jié)食，以節(jié)約開(kāi)支，一旦遇到市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)，就可能陷入虧損。

毛利率是公司營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造毛利潤(rùn)的能力，如果毛利率較高，則說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造毛利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。凈利潤(rùn)率就是每1元營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)多少的凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、各項(xiàng)凈損失和所得稅后的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

毛利率高，是因?yàn)楣就度肓溯^多的研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用，這些費(fèi)用不計(jì)入成本，提高了毛利率。這些費(fèi)用計(jì)入期間費(fèi)用，就減少了凈利潤(rùn)。所以毛利率高的公司，凈利潤(rùn)水平并不一定很高，但是對(duì)同一個(gè)行業(yè)、同一家公司而言，高毛利率代表了高競(jìng)爭(zhēng)力，一般凈利潤(rùn)率也會(huì)較高。

那毛利率和凈利潤(rùn)率為多少就認(rèn)為是較高呢？一個(gè)行業(yè)的性質(zhì)決定了行業(yè)毛利率和凈利潤(rùn)率的大小，傳統(tǒng)行業(yè)因?yàn)槭杖虢痤~較大，研發(fā)投入相對(duì)較少，有15%的毛利率或者5%的凈利潤(rùn)水平就算較高了；資本型、技術(shù)人才型行業(yè)因?yàn)槲镔|(zhì)成本較低，而研發(fā)成本、人力成本較高，可能會(huì)有50%～80%甚至更高的毛利率，凈利潤(rùn)率也有20%。

那凈利潤(rùn)是如何創(chuàng)造的呢？你投入公司的資金形成了所有者權(quán)益，也就是公司的凈資產(chǎn)，公司的本錢。那這些本錢是通過(guò)了一個(gè)什么途徑來(lái)增值的呢？

公司首先以股東投入的資本做本錢，把總資產(chǎn)做大，所以總資產(chǎn)有多少，一是看公司的凈資產(chǎn)，二就看資產(chǎn)負(fù)債率。

總資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。有了資產(chǎn)，公司開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，也就是盤活資產(chǎn)，讓資產(chǎn)轉(zhuǎn)起來(lái)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)得越快，就賺得越多，這就有了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就是指資產(chǎn)一年形成的營(yíng)業(yè)收入的倍數(shù)。營(yíng)業(yè)收入=總資產(chǎn)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。現(xiàn)在有了營(yíng)業(yè)收入，那下一步就是凈利潤(rùn)，需要考慮的是每元營(yíng)業(yè)收入獲得了多少元的凈利潤(rùn)，當(dāng)然也是越高越好。凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入×凈利潤(rùn)率。

把上面公司綜合起來(lái)看，凈利潤(rùn)=凈資產(chǎn)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈利潤(rùn)率/（1-資產(chǎn)負(fù)債率） 如果兩邊同時(shí)除以凈資產(chǎn)就會(huì)得到：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈利潤(rùn)率/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。

也就是說(shuō)，上市公司每年把凈資產(chǎn)和三個(gè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)做好就可以了，凈資產(chǎn)是股東投入的，上市公司要做好的就是凈資產(chǎn)收益率，體現(xiàn)上市公司質(zhì)量的就是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率這三個(gè)指標(biāo)。

上市公司通過(guò)對(duì)這三個(gè)指標(biāo)的不斷改進(jìn)，就會(huì)給股東創(chuàng)造更多的價(jià)值，如果單純靠增加凈資產(chǎn)來(lái)增加凈利潤(rùn)，而沒(méi)有更高效率地為股東創(chuàng)造價(jià)值，這并不是股東所期望的。