? ? ? 企業(yè)估值是指著眼于企業(yè)本身，對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)內(nèi)在價(jià)值決定于企業(yè)的資產(chǎn)及其獲利能力。
? ? ? 企業(yè)融資時(shí)如何估值？對(duì)于很多創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)都是一頭霧水。一旦有潛在的天使投資人或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品和公司表示出了興趣，他都將不可避免地問(wèn)：“你們公司的估值是多少？”很多創(chuàng)業(yè)者在這個(gè)問(wèn)題上栽了跟頭，有的不知道怎么回答，有的說(shuō)“你報(bào)個(gè)價(jià)吧”，有的則隨口報(bào)出一個(gè)天文數(shù)字。結(jié)果，創(chuàng)業(yè)者通常會(huì)失去融資的機(jī)會(huì)，或者是丟掉大部分的股權(quán)。
? ? ? ?以下，我將用一個(gè)假想的名為“新公司”的醫(yī)療保健網(wǎng)站公司作一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明這一點(diǎn)。
? ? ? 兩位創(chuàng)始人拿出自己的20萬(wàn)美元積畜資金創(chuàng)立公司，用了一年多的時(shí)間做出了網(wǎng)站并開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，在互聯(lián)網(wǎng)上也產(chǎn)生了一點(diǎn)名氣。現(xiàn)在，創(chuàng)始人需要100萬(wàn)美元的天使投資來(lái)建立一個(gè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。
? ? ? 融資前，投資人會(huì)問(wèn)“新公司”值多少錢(qián)？100萬(wàn)美元融資進(jìn)來(lái)后，投資人占多少股份？如果雙方都認(rèn)同公司在融資前值100萬(wàn)美元，那么，融資后，投資人應(yīng)該占50%（創(chuàng)業(yè)者要放棄一半的股權(quán)，并且丟掉控制權(quán)）。如果在融資前公司估值為400萬(wàn)美元，創(chuàng)業(yè)者還掌握著80%的股權(quán)，這是一個(gè)比較健康的水平。
? ? ? ? ?那么，在進(jìn)行企業(yè)融資時(shí)，創(chuàng)業(yè)者可以用什么來(lái)證明自己的公司在這樣的早期階段值400萬(wàn)美元或是100萬(wàn)美元呢？以下是我給創(chuàng)業(yè)公司建議的一些估值經(jīng)驗(yàn)法則：
1、資產(chǎn)法。
? ? ? 用公平的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)評(píng)判所有的實(shí)物資產(chǎn)。這是最具體的估值要素，通常被稱(chēng)為資產(chǎn)法。新公司通常沒(méi)什么固定資產(chǎn)，看起來(lái)雖然不值錢(qián)，但是你要把你公司擁有的每一件東西都算進(jìn)去。在這一點(diǎn)上，“新公司”的資產(chǎn)可能算上5萬(wàn)美元的估值。
2、把知識(shí)產(chǎn)權(quán)賦予真正的價(jià)值。
? ? ? 專(zhuān)利和商標(biāo)的價(jià)值是沒(méi)有認(rèn)證的，特別是臨時(shí)使用的專(zhuān)利和商標(biāo)。 “新公司”將他們的軟件工具算法申請(qǐng)了專(zhuān)利，這是非常積極的，而且讓自己比準(zhǔn)備進(jìn)入同一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者領(lǐng)先了好幾步。天使投資人或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常使用的一個(gè)“經(jīng)驗(yàn)法則”就是每一項(xiàng)專(zhuān)利可以為公司增加100萬(wàn)美元的估值。所以專(zhuān)利的價(jià)值應(yīng)該加在公司估值里面。
3、所有的負(fù)責(zé)人和員工的價(jià)值。
? ? ? ? 將價(jià)值分配到所有需要支付工資的專(zhuān)業(yè)員工身上，他們的技能、為業(yè)務(wù)技術(shù)進(jìn)行的培訓(xùn)和知識(shí)是非常有價(jià)值的。在互聯(lián)網(wǎng)鼎盛時(shí)期的初創(chuàng)公司，因?yàn)橛腥殞?zhuān)業(yè)的程序員、工程師或設(shè)計(jì)師而增加了公司100萬(wàn)美元的估值，這種情況并不少見(jiàn)。“新公司”此時(shí)只有兩位創(chuàng)始人，當(dāng)然也就沒(méi)有這些估值。
4、早期客戶(hù)和已有的合同可以為公司增值。
? ? ? ? 公司與每一個(gè)客戶(hù)的合同關(guān)系需要被貨幣化，即便是那些仍然在談判中的合同。根據(jù)客戶(hù)的銷(xiāo)售力度來(lái)分配概率，就像是銷(xiāo)售經(jīng)理為推銷(xiāo)員做的定量預(yù)測(cè)。正如認(rèn)購(gòu)金額一樣，這些合同和客戶(hù)會(huì)產(chǎn)生定期的收益，不必每次都轉(zhuǎn)售?！靶鹿尽痹谶@方面還沒(méi)有。
5、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）的預(yù)測(cè)（收入法）。
? ? ? ? ?在金融方面，收入法是使用貨幣時(shí)間的價(jià)值來(lái)對(duì)公司進(jìn)行估值。根據(jù)公司的成熟度和信譽(yù)度，初創(chuàng)公司折現(xiàn)率通常是30％到60％?！靶鹿尽比绻A(yù)計(jì)在五年內(nèi)收入2500萬(wàn)美元，40％的折現(xiàn)率，那么公司的凈現(xiàn)值（NPV）或目前的估值約為300萬(wàn)美元。
6、市盈率倍數(shù)法。
? ? ? ? 如果公司還在賠錢(qián)，就不適用這個(gè)方法，可以用下面的成本法。否則，公司估值可以將盈利未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前的利潤(rùn)（EBITDA）乘以一個(gè)倍數(shù)。這個(gè)倍數(shù)可以參考行業(yè)平均水平。如果沒(méi)有這方面的信息，可以乘以5倍。
7、計(jì)算關(guān)鍵資產(chǎn)的重置成本（成本法）。
? ? ? ? 成本法通過(guò)計(jì)算取代關(guān)鍵資產(chǎn)所需的成本來(lái)衡量公司當(dāng)前的凈值。由于“新公司”過(guò)去的一年中已開(kāi)發(fā)了10個(gè)在線(xiàn)工具和一個(gè)非常不錯(cuò)的網(wǎng)站，另一家公司如果以傳統(tǒng)的軟件開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建類(lèi)似質(zhì)量的工具和網(wǎng)站需要多少費(fèi)用呢？ 50萬(wàn)美元的估值可能還夠。
8、看市場(chǎng)規(guī)模和細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。
? ? ? ? 如果從分析師那兒得出來(lái)的市場(chǎng)更大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)較高，那么你的公司估值越高。這是一個(gè)溢價(jià)的因素。如果你的公司是輕資產(chǎn)公司，你的目標(biāo)市場(chǎng)應(yīng)該至少有5億美元的潛在銷(xiāo)售。如果你的公司是個(gè)重資產(chǎn)公司，需要大量的物業(yè)，廠(chǎng)房及設(shè)備，那么潛在銷(xiāo)售額要有10億美元。
9、評(píng)估直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量和進(jìn)入壁壘。
? ? ? ? ?市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力量對(duì)公司的估值也有很大的影響。如果你能顯示出你的公司能大比分領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，你應(yīng)該要求估值的主動(dòng)權(quán)。在投資界，這個(gè)溢價(jià)的因素就是所謂的“商譽(yù)”（也適用于優(yōu)質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少、進(jìn)入門(mén)檻高等）。商譽(yù)可以很容易地解釋為幾百萬(wàn)美元的估值。對(duì)于“新公司”來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)不是新的，但管理團(tuán)隊(duì)是新的，所以我認(rèn)為公司在這方面的估值也不會(huì)太多。
10. 市場(chǎng)法。
? ? ? ?有一種流行的公司估值方法就是找一個(gè)類(lèi)似公司，看看它最近的估值。這通常被稱(chēng)為市場(chǎng)法。這與你賣(mài)房子時(shí)會(huì)參考所在地區(qū)其他物業(yè)的出售價(jià)格類(lèi)似。
? ? ? ?請(qǐng)記住，用以上方法對(duì)公司進(jìn)行估值時(shí)，除了最后一條，其他所有項(xiàng)目的估值數(shù)是累加的。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)做出非常精準(zhǔn)的估值是不可能的。
? ? ? ? 像“新公司”這樣的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合理估值是多少呢？像這樣在早期階段的公司，考慮到以上提到的合理元素，我的建議是介于150萬(wàn)美元到500萬(wàn)美元之間的估值。數(shù)值越低，表明創(chuàng)始人可能會(huì)丟掉公司的控制權(quán)。如果數(shù)值太高，可能會(huì)讓天使投資人或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)覺(jué)得創(chuàng)始人太狂妄自大或不太現(xiàn)實(shí)。
